汇率变动国际贸易影响论文范文第1篇
一、国内外市场背景
(一) 国外经济背景
海外经济呈现美强欧弱, 全球稳健增长状态, 2008年金融危机后, 全球经济增长已逐渐恢复到较高的水平, 发达国家市场失业率走低, 经济复苏且稳健增长。欧洲政治局势动荡一定程度影响了欧洲复苏进程;日本制造业也将受益于全球需求的改善。全球经济的改善为货币政策正常化创造了条件, 货币政策由宽松趋向收紧, 随着美国逐步退出量化宽松, 开启了加息周期, 2017年加息三次, 联邦基金利率区间上调到1.25%~1.5%, 2018年美联储加息概率大增。
同时美国采取宽松的财政政策, 通过减税刺激制造业, 增加基础设施等支持美国经济保持强劲动力。收紧的货币政策能起到减少泡沫和高杠杆;放宽的财政政策能有效刺激实体经济, 拉动国内消费水平;金融监管放松有利于信用创造, 组合策略下, 预计美国CPI将稳步向上。
(二) 国内经济背景
国内经济背景底部企稳, 不确定性增加, 政策略松, 有效对冲, 短期韧性仍强。目前国内经济增速呈“L”型保持平稳, 在预期内进行逐步进行结构性调整。
十九大报告更强调经济增长质量, 而不是增长速度。因此, 国内经济在调整中也会“去虚就实”。在消费上提高消费层次, 鼓励消费升级, 并通过挖掘消费潜力以激活市场;扩大出口规模, 改善出口结构, 增强出口竞争力;通过减税、政策扶持和简政放权等方式发展实体经济;扩大在经济中占比, 作为主要的经济增长动力。同时, 结合一季度货币执行报告中关注经济“调结构”, 政策在经济下行压力下提出“扩内需”, 制造业和消费预计将成为主要亮点。
关于房地产和基建:有观点认为房地产尚未达到周期低点。次贷危机之后, 房地产市场的周期变为三年, 从波峰到波谷大概1.5年。2016年房地产调控全面加码以来到现在有一年零一个月, 房地产还没有探底。也有观点认为随着房地产调控政策的逐步出台, 限购限贷调控, 货币信贷收紧, 房地产税的实施, 同时基建重要性降低, 弱化地方债务等逐步推进, 会弱化其托底作用,
2018年的改革是否会推进还是存在争议的, 有观点认为在目前需求稳定, 行业发展态势良好, 新经济动力较强的情况下, 改革具有较佳的机会。也有观点目前改革的节奏还是缓慢推进, 并未将加快改革放入今年的主要任务中。那么, 2018年存在怎样的风险?中国宏观经济的风险整体可控, 主要的风险集中在金融去杠杆带来的风险、房地产改革造成波动、海外市场的影响以及潜在的通货膨胀风险。当风险性事件同时爆发时可能导致系统性风险, 但目前来看并无此前兆。
二、对汇率、外汇市场和国际收支影响
(一) 对汇率影响
人民币汇率中间价和交易价略有上升。3月末, 人民币对美元汇率中间价和交易价分别为6.2881和6.2745;交易价围绕中间价窄幅波动;3月份, 人民币兑欧元的中间价共贬值0.03%;对日元贬值0.3%;对英镑贬值0.3%。
“811汇改”至今, 人民币汇率变动已经历了一周期 (贬值-升值) 。近期美国利率上升较快, 美国经济基本面较强, 美元指数上行和美联储加息支撑美元走强, 人民币汇率短期创新低。最新, 部分新兴经济体的货币面临着贬值风险, 其主要受美元走强和外部不确定因素影响。需要关注货币政策调整和与国外货币利差, 维护汇率稳定。
后续随欧洲政治局势的好转以及经济预期的修复, 美元后续升值幅度有限, 并且中国与爆发危机的新兴国家基本面存在很大不同, 暂不会受到明显波及, 因此人民币贬值压力相对可控。
(二) 对外汇市场的影响
目前国际金融市场变动对外汇的影响是稳定因素仍占主导, 在外部市场变化中, 年初美联储加息预期有所增强, 美国股票市场估值较高, 2018年经历了阶段性振荡, 一月底至二月初, 美指下行明显, 且看空情绪波及全球各大股指, 该国债收益率较快上升。加之近期中美贸易争端, 美国股市再次振荡加剧。据悉, 我国的跨境资本流动情况还是以稳定为主, 自主平衡仍是外汇供求的主基调, 稳中有升、双向波动的汇率特点, 证明了我国并未受到较大影响。由此可见, 我国外汇市场适应能力在不断提升, 能够应对国际经济金融市场运行中的部分影响, 其韧性在不断加强。
分析该现象可知:第一是稳定的国内经济金融是基础;第二是市场主体的更为理性的涉外收支行为是支撑;第三是市场参与主体越发注意风险意识, 企业采取策略进行套期保值, 故我国外汇供需情况更为中性。
(三) 对国际收支的影响
中国5月进口高增, 出口基本走平, 但进出口数据均高于市场预期。具体而言:以美元为统计单位, 我国5月出口同比涨幅12.6% (预期增加10.5%) , 前值为12.7%;同期进口增加26.0% (预期17.2%) , 前值为21.5%;贸易顺差249.2亿美元 (预期339.1亿美元) , 前值为284.8亿美元, 环比减少34.6亿美元。
近期中美贸易争端也对国际收支存在影响, 会在一定程度挫伤外商投资者的信心, 因避免中美贸易争端而造成的市场风险, 因规避风险资产而强化国内资本流向国外的趋势;第二是双方贸易量直接受影响, 严重限制中美贸易活动;第三是投资渠道, 中美可能产生的贸易投资保护主义, 限制中国对外投融资活动。但是分析中国的国际收支状况:国内的投资储蓄关系、人口结构变化等通常会对经常项目收支产生直接影响;国内市场前景、营商环境、产权保护等通常会影响跨境资本流动。这些并不会取决于中美贸易争端。再加上中国是一个大型开放经济体, 一直奉行开放的政策, 其强大的市场和开放包容性, 境外投资者也依然看好我国的经济发展前景。而且, 我国未来国际收支总体平衡的基础十分坚实, 所以中国有较大的余地应对风险, 保持国际收支的稳定。
同时, 也要注意潜在的隐忧。比如:依旧显著的地下资本外流规模;显著高于同年非储备性质金融账户顺差的误差与遗漏项的净流出;以及再创出历史新高的经常账户下的服务贸易逆差。近年来, 服务贸易逆差呈上升趋势, 服务贸易竞争力的缺失需要引起重视, 同时可能存在的一定程度的隐蔽资本外流现象也需要引起注意。
三、总结和措施
随着全球经济总体延续复苏态势, 我国经济虽处在调整阶段, 依然稳中向好, 供给侧结构性改革扎实推进;资管新规和商业银行流动性管理办法落地, 在过渡期上有一定程度放松, 缓解实体经济融资压力, 预计定向降准等政策将有序推进, 降低企业融资成本。整体经济预计在系列对冲政策中保持平稳下行;目前, 有所抬头的贸易和投资保护主义使得我国跨境资本流动遭受着外部风险的冲击。
但是, 随着国内经济的稳步发展和经济发展质量的提高, 中国的国际收支平衡和外汇市场并不会受到太大的影响。
但需要关注潜在的通货膨胀风险。2016年以来, 中国的核心通胀已经在上行, 约等于以前的高点。但是, 实体经济的通胀一直很温和, 2017年还在下降, 所以, 总体的通胀水平较低。国内的通胀可能上升, 尤其是食品。食品CPI在2017年2月份加速下降以后已经恢复到正常的水平, 即3%左右。假设2018年食品通胀处于正常水平, 整体的通货膨胀率会上升。
为维持汇率的基本稳定, 除了向市场投放外汇外, 央行还执行了以下策略:引导市场预期、完善汇率形成机制、促进国际收支基本实现自主平衡。当国际收支可基本实现自主平衡时, 汇率也会更具自主性, 将更充分发挥市场机制的作用。
审慎、有序、渐进地资本项目开放的开放。在这个过程之中, 需要抑制无序、非理性的跨境资金的流出, 唯此方能为汇率形成机制、资本项目开放等方面的改革营造一个良好的环境。
摘要：目前全球经济普遍复苏, 稳健增长, 国内经济积极调整, 存在不确定因素。面对2018年国内外金融市场变动, 汇率、外汇市场和国际收支变化都体现了保持一定的自主性, 整体稳健为主, 汇率波动较大。面对可能存在的风险, 需要了解宏观经济背景, 把握国内外金融市场波动原因, 预警波动潜在影响, 提高风险应对能力。
关键词：国内外金融市场,汇率,外汇,国际收支
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汇率变动国际贸易影响论文范文第2篇
摘 要：随着布雷顿森林体系的解体，对外贸易赖以生存的固定汇率制度退出了历史舞台，有管理的浮动汇率制度开始被世界各国普遍采用，外贸企业不得不面对汇率变动带来的风险。防范和利用汇率变动风险成为各外贸企业普遍面临的难题。本文就外贸企业面对的汇率变动风险进行分析，针对目前外贸企业汇率变动风险防范的手段以及带来的问题进行了探究，在此基础上提出切实可行的解决方案。
关键词：外贸企业;汇率变动;远期外汇;外汇期货
2020年4月14日，国际货币基金组织（IMF）预测，受新冠疫情的影响，世界经济2020年预计将下降3.0%。据世界贸易组织（WTO）预测，2020年-2022年全球外商直接投资降幅将达到30%-40%。世界经济和贸易的下滑将增加汇率变动的频率和幅度，直接影响外贸企业的生存和发展。与其他许多国家特别是西欧国家相比，中国经济整体局势保持稳定。但我们依然要清晰地认识到国际经济局势的严峻性，在强化自身经营管理水平的同时，积极探索对外贸易活动中有效规避汇率变动风险的措施和方法，以提高外贸企业在经济下滑的大环境中应对汇率变动风险的能力，确保我国对外贸易的稳定发展。
一、汇率变动给外贸企业带来的风险分析
1.汇率变动给外贸企业带来业务盈亏风险增加
目前，人民币还不是可以自由兑换的世界货币，我国的外贸企业在签订外贸合同时多数以美元等世界货币来给商品进行标价。外贸合同从签订到回款一般有一定的时间间隔，这段时间内本币相对于计价货币的汇率变动直接影响到外贸企业的盈利水平。
以出口业务为例：外贸企业与交易对手签订100万美元的出口合同，合同签订时汇率为1美元兑换6.4555元人民币（意味着100万美元可以兑换645.55万元人民币），如果进行贸易结算时美元升值到1美元兑换6.5555元人民币（意味着结算时100万美元可以兑换655.55万人民币），也就是说由于汇率变动（美元升值）给出口企业带来10万元人民币的额外盈利，企业的最终利润就会比预期增加10万元人民币。相反如果美元贬值，汇率变动就会带来额外的亏损，影响企业的盈利水平。我们发现汇率变动的不确定性，对于外贸企业来讲是一种风险与机遇共存的状态，而不是一种传统意义上单纯的风险。外贸企业一方面可以通过风险管理的手段来规避汇率变动所带来的损失，另一方面可以通过对汇率变动趋势的精准预测利用汇率变动来获利。
2.汇率变动给外贸企业带来市场容量变动风险增加
按照市场需求定理，一般情况下市场需求量随着商品的价格上升而减少，随着商品价格的下降而增加。汇率变动直接影响商品的价格，进而影响商品需求量。
以本國货币升值为例：本国货币升值，意味着本国货币在国际市场上的购买力增强，在商品国际市场价格不变的情况下，降低了以进口为主的外贸企业的采购成本，进而降低产品的生产成本、销售价格。降低销售价格有利于扩大产品市场容量，产品的市场需求弹性越大，这种降价所带来的市场容量增加得就越多。在我国，像造纸类企业（原材料纸浆依赖进口）、钢铁生产企业（原材料铁矿石依赖进口）、航空公司（大型运输飞机多数为进口）等都是受益于本币升值的。然而，本币的升值，造成用外币表示的价格上升，本国产品在国际市场的竞争力下降，降低出口商品的市场容量。对于出口型外贸企业而言，出口数量会随着本币的升值而减少。所以本币升值会抑制出口增加进口。
我国是世界贸易大国，按照2021年1月14日我国海关总署公布的统计数据，2020年全年我国出口量为25906.46亿美元（以离岸价计算），进口量为20556.12亿美元（以到岸价计算），对外贸易略有顺差。汇率变动会对外贸企业的市场容量产生影响甚至改变目前的贸易状况。
3.汇率变动带来外贸企业估值变动风险
企业的估值一般采用净现值法，对于上市企业还会采用市盈率法、市净率法、市销率法等。而这些估值方法都取决于企业的盈利水平或市场情况。对于外贸企业而言，汇率的变动直接影响企业的利润水平与销售额。
众所周知，外贸企业是国际贸易活动的经营主体，更是承担汇率变动风险的主体，而外汇汇率的变动会对企业的盈利能力产生影响。对于出口型外贸企业，本币相对于国际货币的升值，一方面会造成出口数量的下降，同时还会因为本币升值造成相同数量的计价货币所能兑换的本币减少。在双重力量的影响下，外贸企业的经营利润会相应减少，企业未来经营活动产生的现金净流量减少，以净现值法计算的企业估值降低。同时由于企业利润的减少，用市盈率法计算的企业估值同样也会降低。相反，对于进口为主的外贸企业，会充分享受本国货币升值带来的福利，经营活动产生的现金净流量增加，用净现值法计算的企业估值增加。利润和销售数量的增加，会使用市盈率法、市销率法计算的估值增加。对于在证券交易所上市交易的外贸公司，不但要受这种双重因素的影响，还会受到股民利润预期的影响，更进一步推动了股价的波动。
二、目前外贸企业防范汇率变动风险常用的手段和措施
外贸企业的规模不同、业务范围不同，采用的防范汇率变动风险的手段和措施也有所不同。但常用的手段和措施主要包括以下几类。
1.通过缩短结汇期限规避汇率变动的风险
结汇时间的长短与汇率变动风险的大小成正比，结汇时间越长，企业面临汇率变动风险越大，外贸企业可以通过缩短结汇时间的方式降低汇率变动风险。汇付、托收、信用证是目前应用最为广泛的三种结算方式，这三种结算方式除了面临的信用风险不同以外，结汇的时间也有所不同。一般认为汇付是纯粹的商业信用，并且银行不处理单据，对于外贸企业而言面临的信用风险很大，但其好处在于结汇的时间最短，可以很好地规避汇率变动风险。如果外贸合同双方在充分信任的前提下，采用汇付是最合适的。信用证对于外贸合同双方是相对最安全的收汇方式，可以很好地规避信用风险，出口企业可以在发货以后，向银行进行交单议付，实现结汇。外贸企业习惯在防范信用风险的前提下尽量选择能缩短结汇时间的方式以减小汇率变动风险。
缩短结汇期限是非常有效的防范汇率变动风险的方式，在实际应用的过程中，外贸企业只能尽量地缩短结汇时间，但不能完全没有结汇的时间差，所以只能尽量规避而不能完全避免汇率变动所带来的风险。
2.通过汇率变动趋势预测的方式防范汇率变动风险
小型外贸企业由于规模的限制往往不会通过完善的金融市场来规避汇率变动风险，更多的是根据企业经营经验按照自己的方式来规避汇率变动的风险（可以说是风险自担的一种方式）。最常用的就是通过对计价货币的选择和商品价格的灵活确定两种方式。
对于计价货币的选择，需要外贸企业经营者对国际汇率变动趋势有精准的把握。目前，人民币不是自由兑换货币，在签订國际贸易合同时一般不会采用，而是采用美元、欧元、日元、英镑等自由兑换货币来计价，国际金融市场比较完善的情况下，选择任何一种自由兑换货币都是可行的。自由兑换货币之间的比价也是处在不同的变化之中的，外贸企业会根据对汇率变动趋势的判断，进口选择相对贬值的货币对商品进行计价，出口选择相对升值的货币对商品进行计价。
一些外贸企业在签订外贸合同时，习惯性地采用美元对商品进行计价，但会根据美元相对于人民币的汇率变动，对合同标的物的价格作出调整。预计美元相对于人民币升值的情况下，出口商品在定价时适当降低价格，进口商品适当提高价格。
在实际应用的过程中，无论是采用付汇使用软币、收汇使用硬币的方法，还是通过对汇率变化趋势的预期修改商品价格的方法都需要对外汇市场常用货币的未来变化趋势有准确的判断，这对于外贸企业而言有时候很困难。
3.通过金融市场的金融衍生商品来规避汇率变动的风险
对于大型外贸企业，往往通过在完善的金融市场中寻找相匹配的衍生产品的方式来规避汇率变动的风险，常用的金融衍生产品有以下几类：
（1）远期外汇交易
远期外汇交易是指在外汇市场上进行远期外汇买卖的一种交易行为，是相对于即期外汇交易而言的。外贸企业通过选择与外贸合同相反的外汇流向来规避汇率变动的风险。外贸企业通常以经营即期外汇交易的外汇银行与外汇经纪人为交易对手，签订与外贸合同中商品的结算货币币种相同、期限相同、数量相同、货币流向相反的外汇买卖合同，等合同到期时进行交割。利用外汇现货交易与远期交易的相关性，实现外贸合同中外汇盈亏与远期交易合同的外汇盈亏相互抵消，进而实现规避汇率变动风险的目的。
远期外汇交易的特点在于，远期外汇交易合约中的币种、期限、数量，买卖方向是可以根据外贸企业的需要量身定制的，可以实现最大限度的匹配，尽可能地规避汇率变动风险。
（2）外汇期货
外汇期货交易是在集中形式的期货交易所内，交易双方公开叫价，买进某种非本国货币或卖出某种非本国货币，并签订一个在未来的某一日期根据协议价格交割标准数量外汇的合约。相对于远期外汇交易，外汇期货合约有固定的交易场所、标准化的交易单位、期限等，所以外贸企业只能在交易市场上找到尽可能匹配的合约，但很难实现完全匹配。
（3）外汇期权交易
外汇期权交易指外汇期权合约的购买方在支付一定的期权费以后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。外贸企业可以根据需要选择相应的外汇期权合约。
相对于远期外汇交易、外汇期货而言，外汇期权合约的买卖双方权利是不对等的，外汇期权的买方在支付期权费以后只享受交割的权利，不承担必须交割的义务。外贸企业往往通过在外汇期权市场支付期权费的方式，锁定汇率变动所带来的风险，而不放弃汇率变动所带来的收益。一些风险承受能力比较强的外贸企业也会成为外汇期权交易的卖方，往往希望通过期权费收入平滑汇率变动所带来的风险。
通过金融市场的外汇衍生产品规避汇率变动带来的风险，是绝大多数大型外贸企业的选择。利用外汇远期与即期的变动趋势的一致性，通过一个市场的盈利来弥补在另一个市场的亏损。利用金融市场规避外汇市场的风险，需要企业有专门的、熟悉外汇市场的人才，同时控制风险头寸，这是许多中小型外贸企业所不具备的。
三、外贸企业汇率变动风险防范的建议
1.树立汇率变动风险防范意识
一方面，加强企业文化建设。塑造企业文化就是塑造一个企业的灵魂。对于外贸企业而言，汇率变动风险防范不是某一个员工、某一个部门的事情，而是关系企业生死存亡，关系到每个员工切身利益的大事。企业必须将汇率变动风险防范塑造成企业的灵魂。企业可以通过培训、讲座、案例分享等方式，让每一个员工都参与进来，都掌握汇率变动风险防范的基础知识，树立防范汇率变动风险的意识，并将所学的知识融入到工作过程之中，确保汇率变动风险防范制度的顺利执行。
另一方面，建立良好的奖惩机制。对于在外贸业务中能根据业务特点做好汇率变动风险防范的部门和个人适时给予奖励，并做好宣传工作。对于没有做好汇率变动风险防范的部门和个人进行批评教育，对于由此给企业带来重大损失的部门和个人进行严肃处理。以此促进外贸企业内部汇率变动风险防范意识的形成。
2.合理配置企业人才管理队伍
汇率变动风险管理人才队伍是企业构建汇率风险防控管理体系的基石。因此，企业需要从根本上意识到人才队伍建设的重要性。外贸工作是专业性非常强的工作，要求外贸业务人员具有国际贸易实务、国际结算、国际金融等多方面的知识。企业在招聘的过程中，需要注重人员的综合素质，侧重其学习的能力。在平时的培训过程中，加强对于员工汇率变动风险防范知识的培训与相关案例的分享。大型外贸企业应该建立汇率变动风险防控部门，建立相应的汇率风险防控机制，注重汇率变动风险防控的高水平人才引进与培养。
3.提高外贸业务结算过程中人民币的比重
汇率变动会给外贸企业带来风险，但是如果使用人民币作为结算货币就可以完全避免这种风险。2009年启动人民币跨境贸易结算试点，经过十多年的发展，其在全球货币体系中的地位和影响力不断得到巩固。2008年以来，中国人民银行先后与韩国、中国香港、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚等38个国家央行或地区货币当局签署了双边本币互换协议。在与这些国家或地区进行贸易时，可以直接和对方协商使用人民币进行结算，可以完全规避汇率变动的风险。
四、结语
随着世界范围内新冠疫情的持续，经济与贸易存在更多的不确定因素，汇率变动带来的风险也会更为严峻，外贸企业在经营过程中需要不断提高产品国际市场竞争力的同时，更需要防范汇率变动所带来的风险。外贸企业需要根据规模以及实际情况选择合理的规避汇率变动风险的方法。金融市场有多种多样的金融衍生工具，外贸企业需要合理选择适合的工具，避免过于复杂和与外贸企业本身外币种类、流向或时间跨度不匹配的工具。
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作者简介：李颖（1984.11- ），女，籍贯：河北衡水，硕士研究生，河北对外经贸职业学院专任教师，讲师，中级会计师
汇率变动国际贸易影响论文范文第3篇
一、汇率对进出口贸易的影响
尽管进出口贸易会受到许多因素的影响, 但是汇率的影响尤为重要, 结合相关经济学的常识可以看出, 不同国家货币的升值与贬值是相对的, 如果我国的货币升值, 那么就会使得我国在进口贸易的过程之中, 如果进口同样的货物, 那么就需要拿出较少的本国货币。相反, 如果我国的货币贬值, 那么我国在进口贸易的过程之中, 只需要拿出较少的本国货币, 因此, 如果站在宏观的角度进行分析, 那么不难看出, 汇率变动会直接影响进出口贸易的实际情况。
(一) 汇率变动引起收入变化, 影响进出口贸易
本国货币的升值和贬值是汇率变动最直观的反映和体现, 如果本国的货币不断升值, 那么就会导致在进口商品的过程之中, 价格不断地下降, 同时出口商品则呈现相反的态势, 尽管这种发展模式不利于出口贸易的快速增长, 但是能够有效地促进国际收支的调节和改善。相反, 如果货币出现了贬值的情况, 那么就能够有效的促进出口。但是对于货币自身的贬值和升值来说, 每一种变化都为了这件影响收入。首先贬值会导致进口商品的价格不断上升, 出口商品价格则下降, 实际上贸易条件会有所恶化。另外如果在同等收入水平之下, 消费者所购买的产品会有所减少, 实际的收入会不断下降, 最终导致国家的支出也会呈现着下降的趋势, 这种就只能够促进贸易收支的改善, 但是如果无法真正地实现各类资源的合理利用和配置。因此, 当货币出现贬值之后, 国内外居民对该国货币的需求呈现着不断上升的态势。
(二) 汇率变动引起价格传递, 影响进出口贸易
从上文的相关分析可以看出, 价格的上升以及下降是汇率变动最为直观的影响和体现, 通过对进出口贸易的深入分析和研究不难发现, 在全球化趋势不断加剧的今天, 国际市场之中价格的变动会影响全球市场的价格, 国内一般价格水平的变动会间接的影响进出口额以及国家的贸易支出。如果站在微观的角度进行分析, 那么主要体现在以下几点:首先, 如果本币升值, 那么就会导致进口商品的价格不断下降, 对于半成品和原料来说就可以采取价格传递的形式, 最终导致最终的价格成本呈现不断下降的趋势。其次, 汇率变动也会使得进出口贸易过程之中实际的数据产生较大的波动, 货币贬值之后就会产生许多的贸易收支顺差, 实际的外汇储备不断增加, 央行会采取购买外汇的形式来积极地投放基础货币, 导致较为严重的通货膨胀。从目前来看我国的外汇储备呈现不断上涨的趋势, 尽管这种现象并非是人民币贬值所导致的, 但是外汇储备的不断上升会直接影响国际经济形势的转变, 导致我国的通货膨胀难以得到有效的控制。
二、应对汇率变化的一般对策
(一) 选择多样化的进口来源
汇率的变动会对一个国家的进出口贸易产生较大的影响, 对此, 为了能够有效地应对汇率变动所带来的负面影响, 国家可以积极的选择多样的对象或者进口来源。进口来源的单一性会导致净出口转移汇率风险的不断上升, 同时会产生操纵价格这一恶劣的现象, 同时如果进口来源比较单一, 那么也可以呈现出一个国家对其他地区的依赖度相对比较高。为了能够实现自身经济的稳定建设, 尽量避免其他国家汇率变动所带来的各类影响, 企业可以通过进口来源的丰富化以及多元化不断地扩大进出口业务的地域分布, 在全球范围之内选择不同的原料来源地, 保障原料来源和销售地点的分散化, 从不同的资金市场之中来筹集货币和资金, 积极的规避自身自爱融资过程中所面临的各类外汇风险。
(二) 进出口贸易中合理选择多种交易币种
对于出口商来说, 在与其他国家和地区进行合作的过程之中必须要选择合理的货币运行来进行付款和结算, 当然只有在进出口商进行互相协调的过程之中才能够实现这一目的。为了有效地保障自身在进出口贸易中获得更多的优势, 进出口商可以积极的选择合理多种交易币种, 采取一部分硬币和一部分软币相结合的形式, 实现汇率风险的共同承担, 同时这种模式还能够提高谈判的成功率。另外在签订长期合同时, 还可以采取货币保值的方式, 选择与合同货币不一致或者是价格相对比较稳定的货币, 通过这种形式来保证自身在清偿以及结算的过程之中更好地完成相应的支付行为。还有一种办法就是在出口的过程之中尽管选择了软币, 但是可以通过提高价格的形式来将货币的贬值风险控制在最低的水平。
三、结语
要想保证自身在激烈的市场竞争中获得更多的优势, 真正地促进市场资源的优化配置和利用, 我国在与其他国家进行交流和互动的过程中需要立足于进出口贸易的实质情况, 了解汇率变动所带来的各类负面影响, 以此来采取有效的解决对策, 积极的规避不同的负面影响, 实现自身的稳定运作。
摘要：在推动改革开放的过程之中, 我国的市场经济体系越来越完善, 同时能够保证我国在推动市场经济运作的过程之中获得更多的优势, 积极主动的加强与其他国家之间的联系。从目前来看, 尽管各个国家之间的贸易主要以经营利润的提升为主, 但是进出口贸易已经成为不可逆转的趋势, 在进出口贸易所同时, 进出口贸易所受的影响因素越来越复杂, 不管是国家的政策, 汇率政策, 还是商品的价格都会影响进出口贸易的稳定运作, 本文站在宏观的角度, 以汇率为切入点, 具体分析汇率变化对进出口贸易的影响。
关键词：汇率影响,进出口贸易,对策分析
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汇率变动国际贸易影响论文范文第4篇
摘 要：本文使用1990年以来10个发达国家和新兴经济体的经济数据，探究了经济状况和经济政策不确定性对汇率波动的影响。结果显示，对于发达经济体，有强烈的证据表明本国和美国的经济政策不确定性都增加了汇率波动；而对于新兴经济体，只有本国的经济政策不确定性才会增加汇率波动。另外，宏观经济状况的不确定性也增加了汇率波动，但其影响程度远小于经济政策不确定性。
关键词：经济政策不确定性；汇率
一、引言
2008年金融危机以来，经济政策在稳定经济、促进全球经济复苏方面发挥了重要作用。与此同时，随着市场对于经济政策依赖程度和宏观经济复杂程度的加深，经济政策的不确定性不断升高。很多学者认为经济政策不确定性有两个特点。第一，从 2007年-2009年经济衰退以来，对于税收、财政支出、金融管制和货币政策的不确定性将经济政策不确定性的水平推到了历史性的高位上；第二，经济政策不确定性的升高导致企业和家庭削减或延缓其投资、雇佣和消费，从而减缓了经济从衰退中恢复的进程。本文探究了经济政策不确定性将影响汇率波动的观点。
经济政策的不确定性将改变经济主体对宏观经济的预期，加剧汇率波动。汇率的波动能够反向影响经济的表现，较大的汇率波动会增加企业利润和净资产的波动性，这将增加企业投融资的难度、降低生产能力，从而使GDP的增长变得更加困难。较大的汇率波动会增加通货膨胀的不确定性，从而推高利率并减少消费和投资的规模。最终，汇率波动性的增加会改变生产的相对成本，并导致和国际贸易相关的外汇交易风险上升。
实证文献普遍认为过度的汇率波动性会给经济带来负面影响。在Braun and Larrain （2005）， Aghion et al.（2009）， Schnabl（2009）的研究中，都提出了汇率波动对产出，国内投资，消费和经济增长的负面影响。Feldmann（2011）发现较高的汇率波动性会使一国的失业率上升。汇率波动性也会影响国际贸易，在最近的研究中，Auboin and Ruta （2013）发现较大的汇率波动会减少国际贸易总量。
最近，Baker et al. （2013），Brogaard and Detzel （2012）构建了经济政策不确定性的指数，该指数由新闻指数、税法法条失效指数、经济预测差值指数三个部分构成，这些指数衡量了经济政策不确定性随着时间不断演化的情况。Pástor and Veronesi （2013）发现未来政府行为的不确定性增加了和持有股票相关的风险溢价，这一影响在经济低迷时尤其显著，因为当经济状况恶化时政府更有可能采取行动对宏观经济施加影响。我们则在外汇市场发现了支持以上假设的证据。
本文余下部分安排如下：在第二部分提出了实证模型，第三部分展示了实证结果，最后是本文的结论。
二、实证模型
本文的实证模型将汇率作为一种资产价格，汇率的现值反映了对经济基本面、货币和财政政策的预期。经济政策不确定性升高使得经济主体调整对政策和宏观经济的预期，从而引发汇率的波动（Obstfeld and Rogoff 1996）。Engel et al. （2007） 强调了在理解汇率变化和波动时经济政策是如何制定的重要性，这表明宏观经济和政策的不确定性都会影响汇率的变化路径。
为了理解资产价格的波动，以往的研究往往参考布朗运动，它提供了一个有用的描述资产价格随时间变化的方式，汇率的波动可以由此表示为（Brogaard and Detzel 2012， Baker et al. 2013）：
本文探究了每一种不确定性对于汇率波动影响的相对重要性。由于美国经济在全球经济中占有较大的比重，而且美元是国家间经贸往来中最主要的交易货币，在本文中汇率都转换成对美元的比价。Colombo（2013）发现美国的经济政策不确定性相对于欧元区的经济政策不确定性对欧元区国家的价格和产出的影响程度更大。因此在全球经济中，经济政策不确定性极有可能具有显著的溢出效应。下式是本文中估计汇率的基础实证模型：
σi，t等于每日汇率百分比变化（滞后一阶差分）的标准差，鉴于美国经济在全球经济中的重要地位，我们认为汇率的波动能同时被本国和美国的经济政策不确定性水平来解释：EPUi，t和EPUUS，t分别代表的是国家i和美国的经济政策不确定性指数。为了一致性，我们使用了Brogaard and Detzel（2012）除了欧元区外所有国家经济政策不确定性的指数。我们使用Baker， Bloom， and Davis的指数代表整个欧元区，因为Brogaard and Detzel 只计算了单个国家的指数。因为较高的经济政策不确定性被认为会加剧汇率的波动，参数β1和β2都应该为正值。X代表的是一组控制变量，它包括了通货膨胀（用每个国家CPI的百分比变化来衡量），经济活动（用每个国家总的工业生产指数的百分比变化来衡量）和外汇市场条件（用实际汇率衡量，它捕捉了相对于购买力平价的偏差）。
三、实证结果
我们样本中的国家包括了加拿大、欧元区、日本、瑞典、英国、巴西、印度、墨西哥、南非和韩国，涵盖了美国主要的发达国家贸易伙伴和实行了浮动汇率机制的新兴市场国家。除了欧元区（从1999年1月开始使用欧元）以外，其他发达国家的样本区间是1990年6月到2012年2月。发展中国家的样本区间与此相同，回归的结果显示在表1和表2中，分别对应发达国家和新兴市场经济体。
回归模型使用了普通最小二乘估计或者工具变量估计，我们使用每个独立变量的二阶滞后项作为工具变量。在表1中，所有的回归都使用的是工具变量估计，在表2中除了巴西以外其他的国家也都使用了工具变量进行估计。根据样本的大小，我们用Newey‐West（1987）提出的方法来修正自相关问题。
当我们使用方程（1）对发达国家进行回归分析时，在欧元区，国内经济政策不确定性变量对于汇率波动有接近10%的正向影响，在日本这一影响同样显著但方向为负。美国的经济政策不确定性变量对于加拿大和日本有显著且正向的影响。在新兴经济体中，印度本国的经济政策不确定性显著地增加了汇率的波动，南非的系数也是显著的，但为负值。美国经济政策不确定性仅显著地增加了南非的汇率波动。
在方程（2）的回归结果中，在巴西、印度和韩国，本国交互项变量是负值且显著，而美国的交互项变量在统计上是不显著的。当增加交互项变量时，仅带来宏观经济不确定性变量轻微的改变。
我们的结果强烈的支持了Pástor and Veronesi （2013）的假设，即经济低迷时政策不确定性会增加，糟糕的经济表现会增加政策激进主义和可能发生的不确定性。结果表明，在发达国家中，美国和本国的经济政策不确定性都增加了汇率的波动性，当经济表现疲弱时，这一关系尤其显著。对于处在经济低迷时期的新兴经济体，只有本国的经济政策不确定性显著地增加了汇率的波动性，这说明在样本区间内，这些国家和美国之间的金融开放程度还比较低。另外，当宏观经济不确定性影响汇率波动时，其影响程度要明显小于经济政策不确定性。
四、结论和政策意涵
本文使用10个国家最近20年的数据探究了本国和美国的经济政策不确定性对汇率波动的影响。实证结果表明，本国和美国的经济政策不确定性在样本中的很多国家都显著的增加了汇率的波动性，尤其是在经济低迷时期的发达国家中。对于新兴经济体，汇率波动仅受到本国经济政策不确定性的影响。当宏观经济不确定性增加汇率波动性时，其影响程度小于经济政策不确定性。
在不久前的G20财长和央行行长会议上，周小川行长向外释放出央行货币政策空间和效能已经越来越小。央行行长坦言：“我个人觉得货币政策是有效的，货币政策在应对危机中确实也做出了很多适当的反应，缓解了危机，对度过危机、加快复苏，都起了重要作用。但是别的政策应该跟上，你光用货币政策就有可能过度。货币政策如果用得太多，效应就有可能出现递减。”由此可见，人民银行的货币政策已经“够努力了”，甚至到了流动性陷阱的边缘。
人民币汇率市场化进程还有待加强，未来应加快人民币离岸市场建设，建立人民币产品交易中心，提高人民币汇率的市场化水平，使人民币汇率真正发挥宏观经济波动反应器的功能。由于不同国家或地区经济政策不确定性对人民币汇率呈现非均衡溢出效应，人民币汇率目标应更加关注一揽子货币而非单一盯住人民币兑美元汇率。
中国在制定货币政策和财政政策等过程中，必须选择合适的经济政策去推动经济发展，需要注意到经济政策的不确定性会对经济产生消极影响，频繁通过政策变更来调控解决的方式还会增加金融市场的波动性。在经济下行时期，尤其需要果断和明确的制定经济政策，帮助经济好转并稳定金融市场。
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作者简介：孙超（1989.12- ），男，满族，湖北武汉，硕士研究生，武汉大学经济与管理学院，研究方向：国际金融学
汇率变动国际贸易影响论文范文第5篇
摘要：在浮动汇率制下，随着全球经济一体化进程的加剧，国与国之间贸易往来日益密切，而与此同时合理规避国际贸易中的外汇风险势在必行。本文通过实例具体分析了外汇期权交易的避险原理，并为进出口企业提供了外汇保值的策略。
关键词：国际贸易 外汇风险 外汇期权
在浮动汇率制度下，外汇管制逐步放松，加剧了外汇市场的动荡。由于进出口贸易中间环节复杂，从磋商谈判、签订合同、履约发货到支付货款往往需要几个月的时间甚至更长，加之在买卖合同的价格条款中就把商品计量单位、贸易术语、计价货币及货物单价和总值已经确定下来，当收付货款时，计价货币升值对进口支付远期外汇债务的一方较为不利，使其承担外汇升值导致货款增加的损失；当计价货币贬值时，则对出口方不利。所以进出口商不仅要面临价格变动风险，还要承受汇率变动风险。
事实上，把握汇率的变化是十分困难的。一般情况下，为了规避汇率风险，进出口商大体上不外乎有两种措施：一是进出口商充分利用商务谈判和财务管理技巧巧妙规避外汇风险；二是进出口商利用外部金融市场提供的避险工具合理的转移外汇风险。目前外汇交易市场已经十分发达，运作高效，利用金融市场规避外汇风险，获取稳定利润已经成为现代进出口商的经常性措施。譬如对参与国际贸易的进出口商来说，采用远期外汇交易、外汇期货交易对远期货款现金流入流出进行的保值是非常重要的。然而必须注意，采取远期外汇和外汇期货保值对进出口商面临的各种各样的汇率风险来说，有时并不合适。理由就是两者都是按既定汇率交割的不变协议，并且远期外汇还必须进行实际货币交割。然而在许多现实例子中，保值者并不能确定所要保值的现金流入或流出是否会成为事实。如果一项国际贸易失败、投标不成功，这样两种办法都要承担全部或部分的外汇风险，无需置疑，在这种情况下对于进出口商使用外汇期权来保值最为合适。
外汇期权（foreign exchange options）也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率（即执行价格）买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。外汇期权是期权的一种，需特别指出外汇期权的交易对象并不是货币本身，而是一项将来可以买卖货币的权利。即期权买方在向期权卖方支付相应期权费后获得一项权利，即期权买方在支付一定数额的期权费后，有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币，同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。对于卖方而言，其所承担的是一项义务，根据买方的决定而履行买卖货币的责任。按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（call option）和看跌期权（put option）凡是赋予外汇期权买者购买外汇权利的合约就是看涨期权，又称买权；而赋予外汇期权买者出售外汇权利的合约就是看跌期权，又称卖权。
外汇期权交易的四种基本策略：买入买权，买入卖权，卖出买权和卖出卖权。当交易者预期外币将会升值，可以采取买入该货币的买权的交易，即买入买权。当市场汇率如预期的那样上涨时，买方会执行这项期权，其收益为市场汇率高于执行价格的差额部分；反之，当市场汇率低于执行价格时，买方将放弃此项期权。如果交易者预期外汇将会贬值，可以采取买入该货币卖权的交易，即买入卖权。如果判断准确，该货币回来果真下跌，买者因执行这项权利而获利。若判断失误，市场汇率向与预期相反的方向变化时，则选择不执行该期权。卖出期权和买入期权是期权交易的两个对立面，卖出买权是因为投资者预期该货币汇率将维持稳定或下跌，卖出买权的收益情况同买入买权恰好相反。如果市场汇率走势正如所料，卖方的最大收益就是期权费收入；若预测有无，卖者将要承担市场汇率变化的全部风险。同理，如果投资者预计某一货币汇率将维持盘整或升值，可通过卖出卖权来实现收益，起损益情况同买入卖权完全相反。
下面笔者通过一个例子来体现外汇期权的优越性。例，中国一出口企业要在3月份投标，保证提供一套设备，设备成本为6420万元人民币，成交价为1000万美元。但投标结果要在6个月后公布。即期汇率为1美元=6.50人民币元，中国公司将收入货款6500万元人民币，净利润80万元。为避免一旦中标后美元贬值的风险，该出口商会怎么办？①该企业不会采取远期外汇交易进行规避风险。由于远期外汇交易到期必须履行交割，故该外汇交易只能规避中标情况下的外汇风险。但中国企业中标与否是问题的关键，故出口商不会贸然在不确定中标的情况下来采取远期外汇合约来规避风险，否则会因小失大。②中国企业采用外汇期货交易来抵制外汇风险。如果该企业未有幸中标，则在外汇期货市场的外汇交易就变成一种投机；如果该企业投标成功，外汇期货交易起到套期保值的目的，在汇率变动不利于企业时，它可以使企业在亏损时少亏一点，但它同时也会使企业在盈利时少盈一些，前者是企业所希望的，后者则是企业不满意的。③出口商决定买入期限为6个月的1000万美元的看跌期权，协定价格为1美元=6.48人民币元，每美元的期权费为0.02元人民币，期权费总计为20万元。到9月份，该出口商盈亏（如图1和图2）：①中标的情况下，若市场汇率低于1美元=6.48人民币元，则出口商在期权市场是盈利的，其最终收入6460万元人民币；若市场汇率高于1美元=6.48人民币元，则看跌期权的买者亏损风险是有限的，则出口商最终收入高于6460万元。②企业在没有中标的情况下，不存在实物交割，当市场汇率低于1美元=6.48人民币元，则出口商会从现汇市场上买入美元在期权市场执行期权，是盈利的；当市场汇率高于1美元=6.48人民币元，则看跌期权的买者不履行期权亏损风险是有限的，即损失期权费。
在国际金融市场外汇风险不断加剧的情况下，控制外汇风险已经成为企业经营策略的一个重要方面。因此，我国企业应该不断提高风险防范意识，积极运用外汇期权来完善企业外汇风险管理系统，增强企业风险管理水平。
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汇率变动国际贸易影响论文范文第6篇
【摘要】通过分析后危机时代人民币汇率的压力,揭示汇率问题的实质,阐述了国际汇率理论中的三元悖论。同时指出汇率超调理论中存在的问题,以及修正方法。在此基础上,对国际货币基金组织向人民币汇率施加压力的理论基础提出质疑,并提出全球金融危机后我国应对美国金融霸权的策略建议。
【关键词】汇率滞后超调 动态模型 实证检验
后危机时代人民币汇率面临的问题
金融危机后,欧美又开始新一轮对人民币升值施加压力,其真实目的在于让人民币与美元脱钩,以便美元贬值,同时迫使人民币升值,从而减轻美国面对的巨大财政赤字和不断借债的压力。美元贬值一方面可以缓解其金融体系内部逐步累积的大量债务,缓解美国财政赤字压力。同时,作为美国债券的最大持有国,中国外汇储备的国际购买力将会显著缩水,中国国民财富将大量流逝,中国被迫为美国人买单。另一方面,美元贬值可以推动美国出口。奥巴马执政以来一直试图通过美元贬值来促进出口,美元兑一篮子货币已经下跌11.9%。据测算,人民币兑美元每升值10个百分点,中国出口企业增长速度受其影响放慢3到4个百分点。
从中国的出口表现来看,尽管出口额连续多个月出现同比负增长,但中国出口在海外市场上的份额却持续上升。国际上以此为借口迫使人民币汇率升值。近来,欧美、俄罗斯、印度等国家针对中国发起的反倾销调查有加剧之势。继“轮胎特保案”之后,10月6日,欧盟部长理事会发布公告,对中国输欧的无缝钢管征收反倾销税。西方国家一方面采取贸易保护主义,另一方面又重新要求人民币升值,以便一次性大幅削弱中国出口优势。
汇率问题的实质
从某种意义上说,全球货币均为美元的衍生物。因为美元是由美国发行的,其他国家在国际贸易中出售的是实物财富,而得到的是结算货币(即美元)。自从1971年8月15日美元与黄金脱钩以后,只要国际贸易以美元结算,其实质就是由美国操控这些被交易的资源。美国政府只需加速印发美元,就能将大量美元注入其他货币区来迫使其他国家提高本国货币兑美元的汇率,从而促进美国的对外投资和出口。所以大量国际收支赤字不利于世界经济的平衡发展,但是对美国却是有利的。美国可以放任其国际收支赤字无限扩大,并通过美国国债吸收其他各国央行的盈余美元为其预算赤字融资,从而奠定美元的霸权地位。
自从中国2005年7月启动人民币汇改,实行“有管理的浮动汇率机制”至今,可划分为两个阶段:2005年7月至2008年7月为第一阶段,期间人民币以爬行盯住美元的方式逐步升值21%。2008年7月至今为第二阶段,人民币汇率事实上重新回归到盯住美元的刚性水平。在2008年下半年,人民币有效汇率随着美元的逆市反弹而继续升值。然而,从2009年3月起,由于在应对美国金融危机过程中,美联储开动印钞机致使美元大幅贬值,美元指数持续走弱,累计下跌近14%至14个月低位;同期人民币兑美元保持稳定,导致人民币兑一篮子货币的有效汇率贬值。
国际汇率理论中的三元悖论
蒙代尔对20世纪50年代后的国际经济形势进行研究并提出支持固定汇率制度的理论。蒙代尔和马库斯·弗莱明在20世纪60年代提出了蒙代尔-弗莱明模型,对开放经济下的ISLM模型进行分析,由此得出著名的“蒙代尔三角”,即货币政策的独立性、资本自由流动和汇率稳定这三种政策目标,不能同时实现。保罗·克鲁格曼1999年根据这个原则画出一个三角形,被称为“永恒的三角形”,也被称为三元悖论。根据这一理论,要保持本国货币政策的独立性和汇率稳定,必须牺牲资本的完全流动性,实行资本管制。在金融危机的严重冲击下,在汇率贬值无效的情况下,唯一的选择是实行资本管制,实际上是政府以牺牲资本的完全流动性来维护汇率的稳定性和货币政策的独立性。大多数经济不发达的国家,如中国,就是实行的这种政策组合。这一方面是由于我国需要相对稳定的汇率制度来维护对外经济的稳定,另一方面是由于目前我国的监管能力较弱,无法对自由流动的资本进行有效的管理。所以,对于尚不发达且热钱流动无常极易影响金融体系稳定的中国而言,应该继续让人民币盯住美元。事实上,在上世纪90年代末亚洲金融危机期间,这种政策使我国受益。然而,关键的问题在于,人民币的目标价是否合理。
目前全球主要货币均在贬值,只是贬值的幅度不等。如何确定人民币均衡汇率?国外汇率理论对人民币汇率是否适用?值得注意的是,在金融市场高度发达的西方国家能够成立的汇率理论(如购买力平价理论、利率平价理论以及资产平衡理论等),在金融市场尚不发达的中国并不完全实用,不能简单地套用于人民币汇率决定理论。因为均衡市场利率和货币的完全可兑换这两个前提条件在中国不成立,所以利率平价在中国的解释能力不强,无法形成均衡汇率,汇率较难发挥经济杠杆的调节作用。人民币汇率的变动也不符合卡塞尔的购买力平价理论。在资本管制情况下,实行盯住汇率有其客观必然性。
可见,虽然均衡汇率理论是西方国际金融理论的传统范式,但因这些理论都有相对严格的假定条件,不能简单地将其套用于人民币的均衡汇率,需要进行实证分析加以修正。
汇率超调理论
汇率超调理论的核心。汇率超调又称为汇率决定的粘性价格货币分析法。所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过其长期稳定均衡值,并因此跟随一个相反的调节。导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”的特点。所谓粘性价格是指短期内商品价格调整是渐进的,但随着时间的推移,价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
汇率超调理论基本假设。汇率超调理论的基本假设是:在短期内购买力平价不成立,即由于商品市场和资产市场的调整速度不同,商品市场上的价格水平具有粘性,调整是渐进的,而资产市场反应却极其灵敏,利息率将迅速发生调整,使货币市场恢复均衡;从长期来看,购买力平价能够成立;无抛补利率平价始终成立;以对外开放的小国为考察对象,外国价格和外国利率都可以视为外生变量或假定为常数。
汇率超调理论的评价。正面评价有:多恩布什的汇率超调模型的显著特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币主义的长期分析结合起来;采用价格粘性这一说法,更切合实际。其具有鲜明的政策含义:表明货币扩张(或紧缩)效应的长期最终结果是导致物价和汇率的同比例上升(或下降)。但在短期内,货币扩张(或紧缩)的确对利率、贸易条件和总需求有实际的影响。当政府采取扩张或紧缩性货币政策来调节宏观经济时,就需要警惕汇率是否会超调,以及超调多少这样的问题,以避免经济的不必要波动。汇率超调理论存在的问题是:第一,汇率超调理论的货币需求不变的假设在高通胀情况下不成立;第二,汇率超调理论因建模困难未进行建模实证检验。
人民币兑美元汇率动态模型
对汇率超调理论做了以下修正:指出汇率超调理论的货币需求不变的假设在高通胀情况下不成立。引入高通胀的滞后反应,且实证表明滞后期为两年。加入反映汇率预期的变量,而不是将其视为随机扰动项。当初的汇率超调理论因为历史条件的限制建模困难未实证检验,本人构建带有预期的汇率滞后超调动态模型如下:
LREERF=4.30+0.61LPRODHP+0.63LTOTHP-1.42LOPENHP+0.09LSDPHP-0.107LCPI(-2)HP
本模型采用上世纪八十年代以来的数据实证检验,测算结果符合实际情况。
本文构建的带预期的人民币汇率滞后超调动态模型表明,存在两年的汇率超调滞后期。也就是说,长期购买力平价在一年内是不成立的。然而,国际上用以向人民币升值施加压力的购买力平价,无论是短期购买力平价,还是一年期的长期购买力平价,都是不成立的。因此我们完全有理由顶住来自国际上的人民币升值压力。因为人民币汇率存在为期两年的滞后超调,即,人民币汇率滞后两年才能调整到长期均衡状态,所以,向尚在滞后超调过程中的当年的人民币汇率施加压力,未免为时过早。
后危机时代我国应对美国金融霸权的策略建议
维持人民币汇率稳定,抑制国际游资涌入我国市场。国际游资具有流动性强、逐利性强、期限短的特点。当资本项目管制疏松时,其大量涌入容易冲击我国的资本市场;而当我国国际收支恶化时,大量内流的短期资本极易发生剧烈的逆转。这种大量无序的流动无疑会加剧金融市场的波动,危及我国的经济和金融稳定,甚至可能引发政治和社会动荡。因此,我国应保持人民币汇率相对稳定,在人民币改制进程中我国应采取稳健谨慎的措施,以避免因汇率安排不当给社会经济带来消极影响。
逐渐改变中国出口结算方式,限制美元霸权。尽量避免在国际贸易中使用美元结算,改用本国货币或者采取商品互换的方式,和其他各国建立货币互换协议。
我国应该用外汇储备购买有利于我国经济发展的资源和在中国境内的优质外资公司的股份。美元泛滥使我国持有的美元资产贬值,但不宜将巨额美元借给美国。应该用外汇储备购买有价值的资源,以便必要时用其平抑国内物价。另外,可以收购在中国境内的优质外资公司的股份。将我国的主权财富用于发展中国经济,不宜过度引进外资,以便实现充分就业。(作者单位:首都经济贸易大学金融学院)