投资分析范文

2024-07-09

投资分析范文(精选12篇)

投资分析 第1篇

一、财务分析:

1. 基本财务状况分析

首先对A企业的主要财务指标进行分析。A企业资产负债简表如下:

单位:元

2009年1—6月份, A企业累计销售面积348.8万平方米, 销售金额307.6亿元, 分别比2008年同期增长31.2%和27.5%。营业收入和净利润分别为218.08亿元和3.1亿元。每股收益为0.23元, 同比增长23%。2009年6月末, 资产负债率较上年末略有下降, 为66%, 净负债率为33%, 与上年末相比没有变化。

由基本财务数据可以得出, 2009年上半年的财务状况呈现出以下特点:

(1) 财务状况基本稳定。主要体现在营业收入的上涨和净利润的上涨。

(2) 毛利率水平下降。

(3) 市场份额维持有所波动。

2008年下半年开始爆发世界性的金融危机, 经济步入低谷, 整个房地产行业受到严重影响, A企业的毛利水平从2008年中期到2009年中期降低了近10个百分点。市场份额从2008年下半年开始下降, 到2009年开始回升。在2008年中期已经体现出征兆。虽然毛利水平下降, 但市场份额却有所上升, 对于房地产行业, 市场份额起到关键作用, 市场份额的增长意义非同一般。

2009年第四季度及全年的年报尚未公布, 但从A企业公告中可以得知, 2009年全年公司累计销售面积663.6万平方米, 销售金额634.2亿元, 分别比2008年同期增长19.1%和32.5%。公司销售均价走高, 意味着公司未来毛利率将回升, 也是行业未来盈利能力和盈利表现回升的表现。

但我们可以看到, 2008年公司市场份额明显提高。在行业销售低迷情况下, 预计公司全年销售额在全国住宅市场占有率将达到2.6%。

结论:

截至2009年上半年, A企业财务呈现良好局面。2008年下半年受国际环境金融危机影响, 销售额及毛利率同比下降, 但2009年市场份额回升, 表明当行业销售转暖时公司销售复苏明显。

2. 杜邦分析

以下以A企业公司2005—2009年的财务数据为例进行杜邦分析, 分析其中的净资产收益率、总资产收益率、权益乘数、主营业务利润率、总资产周转率这五大指标, 在分析每个指标时同时对相关指标作了分析。2005—2008年的数据均采用年末 (12月31日) 的数据, 2009年的数据由于只有截至9月31日的数据, 与前几年的数据不具有可比性, 因此下面重点分析2005—2009年的财务数据。

净资产收益率反映股东权益的收益水平, 指标值越高, 说明投资带来的收益越高, 同时衡量公司运用自有资本的效率。比较A企业五年的净资产收益率, 可以看到2005—2007年间净资产收益率比较稳定, 均在14%~16%之间, 2008年净资产收益率比前几年有所下降, 这与2008年的外部环境因素有很大关系。

净资产收益率可进一步分解为总资产收益率与权益乘数的乘积。从上表可以看出, 2005—2007年间, 总资产收益率比较稳定, 但2008年急剧下滑, 而权益乘数呈现逐年递增的趋势, 说明公司的负债增长速度大于所有者权益增长速度。

根据资产负债表, 2005年年末至2008年年末, A企业资产从2199239.21万元增长到11923657.97万元, 2008年年末资产是2005年年末的5.42倍;负债从1341116.88万元增长到804180.30万元, 2008年年末是2005年年末的6.00倍。A企业从2005—2008年的权益乘数不断提高, 这可能与2008年发行59亿公司债券等融资活动有关。

2005—2007年间, 主营业务利润率逐年增长, 从11.4514%增长到13.6355%, 2008年由于大环境的影响而下降, 预计2009年全年会随着大环境的变好而有所上升。

可以看出, 在2005年至2008年之间, A企业股份公司的总资产周转率在逐年下降, 说明企业的资产管理出现了问题。A企业股份公司的存货周转率逐年下降, 说明企业的存货管理出现了问题。

结论:

由以上分析看出, 由于2008年全球经济危机的影响, A企业的净资产收益率受到影响, 降幅较大, 这是总资产收益率和权益乘数两方面作用的结果, 不断增加的权益乘数说明公司希望利用增加合理负债来提高净资产收益率, 但同时总资产收益率由于主营业务利润率的下降而下降, 降低了股东权益。但从2009年前三季度的指标显示, 公司正逐步采取措施来挽救上年度的损失, 主营业务利润率上升, 预计在未来的时间里将很快摆脱现状, 恢复到前几年的水平。

不可忽略的一点是, 对总资产收益率起重要影响的另一因素, 资产周转率却在逐年下降, 这说明公司资产管理出了问题, 具体分析可知, 公司的存货周转率在逐年下降, 说明公司的存货管理有很大问题, 亟待改进。

二、内在价值分析

对一个股份公司股票内在价值考察主要涉及三个方面:即市盈率方面、股票未来收益贴现方面、公司相关财务指标方面。本文就市盈率法对A企业的内在价值进行评估。

用市盈率法需要估计股票的市盈率和每股收益。通过股票软件分析得到2010年1月22日A企业的动态市盈率为25.25。2008年, A企业每股收益为0.37元, 每股收益较上年同期降低49.3%, 降幅较大。2009年中期, A企业每股收益为0.23元, 每股收益较上年同期增长23%, 下半年每股收益增加量可能会有所上升, 则估计出的2008年每股收益率为0.276。

据此计算出A企业的每股价格为:25.25×0.276=6.97元

结论:

基于A企业在房地产行业中的领先地位, 采用网上公布的A企业的动态市盈率比较确切, 不应该采用所有企业的市盈率平均值。即估计A企业股价为6.97元左右比较合适。而A企业当前股价在9元上下波动, 说明其投资价值被高估, 因此宜谨慎选择对A企业的投资策略。

波尔山羊的效益分析与投资分析 第2篇

中国养殖网2010-3-26 9:05:50

效益分析

波尔山羊是世界上公认的优秀肉用品种,具有个体大,初期生长速度快,适应性广,繁殖性能好,出肉率高等优良特性(详细性能介绍参见前页波尔山羊生产性能介绍)。由于前期波尔山羊原种均从国外引进,相对价格较昂贵,导致引进回国繁殖选育的原种、纯种价格相对较高。所以对农民朋友而言,初期投入利用以下方式适度小规模经营,采取边生产边建设滚动发展的思路,逐步建成辐射周边的小型种羊畅。

投资分析一 饲养1-2头成年波尔公羊

1、建立种公羊配种站。饲养成年种公羊,为周边农户繁殖母羊配种出生的羊为波尔羊杂交羊,与饲养普通山羊相比,农户也可获取更大收益。一般情况下,一头成年种公羊一天可配种3-4次,如每4天休息一次,平均一个月可使用24天,一个月平均可自然配种60次。如平均在30元,一个月至少获利1800元,一年中扣除4个月高温天气,全年一头成年种公羊收益近15000元。注明:实际上是不可能有这个收入的,因为你那里不一定有这么多的母羊可供配种,周边的人也可能不接受。

2、建立人工授精技术服务站。人工授精技术就是利用适当的的器械采集种公畜的精液,经过质量检查、稀释和保存,将合格的精液在用器械适时输入母畜的生殖道内,以代替公母畜直接交配而使其受孕的方法。正常情况下,一头成年种公羊,一天可采精1次,如果每4天休息一次,平均一个月采精24次。一次采精正常可制备鲜精15-20支,目前用鲜精进行人工授精包配种怀孕(正常用鲜精配种需配2次)收费10元/头次,一头成年公羊一天可获利100元,每月2400元,一年扣除4个月高温天气,一年收入19200元。同上,这个计算方式会让你觉得赚钱就是小意思,一年就可以发大财了,但实际情况是全国还没有几个人有这个收入,算起来可观,实际上没有可行性。

3、配种服务和杂交羊生产相结合。饲养种公羊按上述1或2的方式经营的同时,饲养本地母羊,用波尔公羊配种从事杂交羊生产(该方式特别适合于广大的养羊专业户或养羊大户朋友); 一只本地母山羊,以年产2胎计算,平均获得3-4只羔羊,本地山羊12个月体重26.3公斤,按四只只羔羊来算,总重约78.9公斤(二只后面生的羔羊只能算一只12月龄的重量,否则就要上当了),屠率宰45%,可获羊肉36公斤,如果以36元每公斤计算,共收入1296元。如采用波尔山羊杂交养殖,在同样4只羔羊,每只12个月体重50公斤,4只羔羊总重150公斤,屠率宰46.8%,可获羊肉70公斤,以36元每公斤计算,共收入2520元。在每年同样饲养一只母羊情况下采用波尔山羊杂交可多收入1224元。提高经济效益1倍

波尔山羊,农村产业结构调整的“主力军”

中国养殖网2010-3-26 9:11:40

中国是农业大国,畜牧业在农业中占有极其重要的位置。但与畜牧业发达国家新西兰、澳大利亚等相比有相当大的差距。特别是养羊业,仍停留在传统的品种低层次和饲养管理低水平上。品种差,散养多,规模小,效益低。99年中央农村工作会议和全国农业工作会议将畜牧业提到了前所未有的地位,强调要把畜牧业作为一个大的产业来抓,提出要下大力气健全良种繁殖、疾病控制、饲料生产三大体系,大力推进畜牧业产业化经营。发展草食家畜,调整优化畜种结构是一条重要举措。农业部将“引进肉用波尔山羊,加速我国山羊产业化进程”列入“948”项目,波尔山羊成为重点推广的良种,成为改良地方山羊、促进养羊业产业化的当家品种。以波尔山羊的良种推广、促进养羊业产业化为龙头,带动农村种植业、流通业、加工企业的调整和发展,在造福于民的同时,壮大地方经济,实行经济效益和社会效益双丰收。

首先,建立良种繁育推广体系,促进养羊业产业化

肉羊生产不宜像毛羊搞纯种选育或级进杂交,要利用杂种优势进行经济杂交,特别是多元杂交已成为趋势,各省可以波尔山羊为终端父本选适合当地的优化杂交组合,建立完整的肉羊生产三级良种繁育体系。

第一级施地级波尔山羊纯种繁育中心

因地制宜,根据山羊养殖分布和当地的自然资源状况,建立2-4个规模100头以上的波尔羊纯繁场,专为第二、三级种羊场或配种站提供种羊。并负责全省种羊的调剂、地区间肉羊生产体系中种羊的按期交换,以保持杂交优势。

第二级县、镇级良种扩繁场

养羊主要产区建立规模在20-40头的良种扩繁场,为种羊饲养专业户和农户提供种羊,并即时为种羊饲养专业户和农户种羊品系更换提供保证,以保证杂交优势。同时杂交改良地方品种,为周边肉羊生产专业户和农户提供鲜精、冻精或配种服务。

第三级种羊饲养专业户

种羊主要来源于第一、二级种羊场,最接近广大养羊农户,饲养种羊主要用于建立配种站或人工授精服务站,为周围农户地方品种山羊提供配种服务,改良地方品种,增产增收,达到种羊饲养专业户和农户养羊双赢的目的。养羊专业户或大户是该群体的主体,饲养种羊既服务于周围农户,又能杂交改良自身饲养的山羊,种羊服务农户收益,饲养杂交羊增收,并且会起到典型示范作用,带动农户发展养羊业。

其次,以肉羊为龙头,促进地区种植业结构调整,促进地区肉食品深加工企业的发展和地区流通业的搞活。

1、养羊业的发展,肉羊资源的丰富,肉羊品质的提高,必将促进肉食品加工企业的发展。原有的肉食品加工企业,肉产品结构不断完善,肉产品质量不断提高,提高企业的效益,提高地区整体经济水平。从无到有,新建肉食品加工企业,更能增加就业机会,解决就业的问题,促进乡镇工业的发展,提高经济水平。

2、羊是草食性动物,以秸秆型饲料为主,配以营养全面的精料。养羊业的发展,可促进种植业结构的调整,种草养羊,特别是低产农田,促进土地增值。提高农作物秸秆利用率,变废为宝,并促进农作物秸秆微贮等加工业和饲料加工业、饲料添加剂工业的兴起和发展,提高地区的整体经济水平。

投资分析与风险提示 第3篇

利润:目前,伊玛特将一些市场经营权下放给一些合作经营者,同时让出部分利润。合作经营可以获得的折扣在五折左右。一般一家零售店铺的员工为两名,考虑到产品层次较高,对销售人员的个人素质有较高要求,还要兼顾一些市场开发的项目,所以平均月工资和福利略高于行业平均水平。再加上装修摊销2000元和其他杂费开销6000元,约占营业额的50%左右。以50%的毛利计算,月销售额应在60000元以上才能维持正常的运营,也就是平均日销售额至少要超过2000元。需要指出的是,马具店的很多开销在店外,是市场营销和推广,所以把这部分费用折算进去,要实现盈亏平衡需要更高的营业额。

选址:马具专卖店的选址比较特殊,主要依托骑乘俱乐部,更接近目标消费群体,另外环境清净、停车方便也是需要考虑的重要因素。

前景:随着人们的生活水平日益提高,马术运动和休闲骑乘在国内备受马术爱好者的喜爱,而选择一套设计合理质量过关的鞍具对人马的安全都是一种保障。根据目前国家对于马业的鼓励政策,和一些经济发达地区相关产业的经营模式看,马具店也会随着骑马休闲和康复、竞技等相关的活动一并发展起来。据业内人士估计,中国有骑马爱好者(每个月骑2次以上马的人)逾3万人,有比较全的马具装备的在2万人,马主会员5千人左右,中国马业的市场需求已迈开了一只脚。

风险:据王先生介绍,目前马具店的竞争已经趋向激烈,主要体现在生产厂家增多、经销商增多以及俱乐部的增多上,此外国外厂家因为中国生产成本较低,但是却是一个奢侈品消费大国,人多钱多,便来中国市场设厂设店,促进了竞争。另外,马具销售存在着几大缺乏。首先缺乏专业的销售人员。马具属于奢侈品的行列,吸引消费者购买装备是一大关键。还有,对于大多数非产销一体的马具经营者而言,售后服务系统包括装备的改造、维修、保养、相关知识的培训等也是需要妥善解决的问题。很多产品由于生产基地在国外,国内又缺乏相关的技术制造人员,很难在短时间内达到VIP服务,创造自己的特色服务。

中国对外直接投资分析 第4篇

商务部、国家统计局、国家外汇管理局联合发布《2007年度中国对外直接投资统计公报》中指出,2007年中国的对外直接投资达到了历史最高水平。

(一) 中国的对外直接投资概况

公报数据显示,2007年,中国对外直接投资净额 (简称“流量”) 265.1亿美元,较上年增长25.3%,达到历史最高水平。截至2007年底, 中国近7000多家境内投资主体在全球173个国家 (地区) 设立境外直接投资企业超过1万家, 对外直接投资累计净额 (简称“存量”) 1179.1亿美元。

(单位:亿美元)

(二) 中国对外直接投资的特点

1. 中国对外直接投资的流量特点

公报指出在结束1990年以来的对外直接投资流量持平状态后,2004-2007年我国对外直接投资流量增长迅猛,继续保持两位数快速增长;年流量超过了1亿美元的国家 (地区) 有24个,较上年增加了17个;金融类对外直接投资流量主要分布在亚洲 (占73%) 和欧洲 (占27%) ,而从非金融类投资流量分析,2007年对拉丁美洲地区的投资下降幅度较大,对亚洲、北美洲、非洲、大洋洲的投资增长1倍以上。

2. 中国对外投资的存量特点

中国对外直接存量突破千亿美元达到1179.1亿美元,行业分布比较齐全,商务服务业 (主要为投资控股,占25.9%) 、批发和零售业 (主要为贸易类投资占17.2%) 、金融业 (占14.2%) 和采矿业 (占12.7%) 、交通运输、仓储和邮政业 (共占10.2%) 合计占存量的八成;亚洲 (占67.2%) 、拉丁美洲地区 (占20.9%) 仍是中国对外直接投资存量最集中的地区;中国香港、开曼群岛、英属维尔京群岛是中国对外直接投资存量较集中的前三位国家,合计存量922.2亿美元,占到存量规模的78.2%。

(注:1990至2001年中国对外直接投资数据摘自联合国贸发会议世界投资报告, 2002至2007年数据来源于中国商务部统计数据。)

二、中国对外直接投资存在的问题

改革开放以来,我国的对外投资事业取得了较大发展,但是从整体上看,我国目前的海外投资仍处于初期发展阶段,与发达国家相比还存在很大差距,这与我国经济大国的地位和发展速度极不相称,与世界经济全球化进程也不相适应。

(一) 投资总额少,企业规模小,集约化程度不高

一方面投资的主体规模较小,一般以中小型企业为主;另一方面是投资的资金量较小。目前,我国对外企业基本处于各自为政的分散状态,彼此之间缺乏资金联系或组织网络,从而使海外企业的整体规模难以与海外企业的数量扩容保持同步递增,并且由于投资规模偏小,我国的跨国企业很难获得规模优势,难以采用先进的设备和售后服务使企业降低成本,提高经济效益,提高产品价格竞争力,从而导致了恶性循环,难以适应竞争激烈的国际市场变化,难以与世界大型跨国企业相抗衡。实践证明,跨国企业能否成功,关键在于企业雄厚的综合实力和规模优势,而中国企业的集约化程度不高,其国际化还没有形成综合性力量,在很大程度上制约了企业的竞争力。

(二) 对外投资行业和区位分布不合理,产业层次较低,缺乏核心技术

1. 行业分布

从表2中的数据来分析,2007年度中国对外直接投资中,流向批发和零售业、商务服务业、交通运输仓储业、采矿业、制造业、金融业的投资占到当年对外直接投资净额的91%。这些中国直接对外投资的行业中,低附加值、低技术含量、低收益的劳动力密集项目居多,而技术密集型产业和高层次服务业比如计算机技术、软件业以及科研、技术服务业的投资偏少,只占到一个百分比左右。这种投资行业的分布明显不合理,影响我国对外直接投资的绩效。

资料来源:依据《2007年度中国对外直接投资统计公报》数据整理

2. 地区分布

表3和图2显示,我国企业的对外直接投资,从境外投资的地区来看过于集中在亚洲 (占62.6%) 和拉丁美洲 (占18.5%) ;从国家分布来看集中在发达国家,比如香港、欧盟以及美国,合计占到投资总量的60%左右。相比而言,我国的对外直接投资却忽视了对大洋洲 (占2.9%) 、北美洲 (占4.3%) 等地区的投资,合计占比仅有7.1%。

这种过度集中的国家和区域投资结构造成了一些企业自相竞争的不利局面,在另一方面也是造成了资源重复,缺乏投资效率,再加上对发展中国家和地区的投资明显偏少,影响对外直接投资市场的进一步拓展,与国际贸易环境的变化和市场多元化战略的实施要求不相适应,具有较大的地域局限性,不能充分利用产业优势和区位优势的互补性。

(单位:亿美元)

资料来源:依据《2007年度中国对外直接投资统计公报》数据整理

(三) 我国对外直接投资存在制度上的困境和缺失,没有完善的经营机制和政策支持,并且法律机制也不健全

我国境外直接投资起步较迟,一部分投资主体仍然沿用国内管理企业的一套老方法,缺乏现代企业制度的经营机制,仍然带有较强的计划经济色彩。一是国家直接干预企业的对外直接投资活动,从项目选择、外汇使用, 到项目的建设和运营, 一系列重要环节都需要由政府决策,导致我国对外直接投资活动效率低下, 成功率不高;二是政策不完善,部门分工不明确。目前,商务部、国家计委、国家经贸委、外经贸部和国家发展改革委员会对境外投资负责,各司其职,但是在实际的操作中往往界限不清,并且存在着审批内容重叠,职能交叉等各种问题。这大大增加了企业的投资风险,并很有可能导致一个较好的项目就此夭折。不仅如此,各个部门往往只重视对外投资项目的前置审批而对事后的监管基本处于放任自流的状态,其监管条例及其措施可操作性较差,在某种程度上说可以是有名无实流于形式的。

另外,我国对外直接投资的法律法规体系很不健全。从新中国成立到现在,我国仅制定和颁布了一些调整和管理海外投资的法规,如1985年外经贸部制定的《关于在国外开设非贸易性合资经营企业的审批程序和管理办法》,1989年国家外汇管理局发布的《境外投资外汇管理办法》等。但是,这些法规对于日益扩大的跨国投资的管理己显出其局限性,对外直接投资行为仍处于无法可依的状态。

三、促进我国对外直接投资的对策

随着世界经济不断的更迭变化,整个的世界环境都发生了巨大的变化,在经济全球化和寻求国际化发展道理的新形势下,对外投资战略的内涵、战略重点及实施措施都在不断地发展进化,我国的对外直接投资的整体战略结构并不完善,结合过去的对外直接投资的经验,明确中国企业对外直接投资的战略思想、指导原则、产业导向和重点区域等,从而使我国企业对外直接投资能更有力地利用国内外市场和各种资源,抓住新一轮产业转移的难得机遇,更好地参与国际产业分工,提升企业国际竞争力,推动中国经济的持续健康发展。

第一,选择合理的区域扩大对外直接投资,进一步促进投资主体的多元化和投资行业的转型。从区域选择来看,当今世界有上百个国家和地区,中国对外直接投资的区域却过于集中,因此在接下来战略制定中,必须选择合理的区域来扩大我国的对外投资。重点应放在发展中国家,特别是亚太地区,这些地区地理位置与我国相连,市场潜力大,经济发展水平、技术水平、产业结构和消费者偏好都与我国相近,并且华人居多。我国的产品和技术对其比较有吸引力,有助于我国发挥相对优势,获得比较优势。从投资主体来看,要进一步促进对外投资主体多元化。既要鼓励有实力、管理好、拥有自主品牌的国有控股大企业拓展境外投资业务,培养更多的大型企业或企业集团对外进行直接投资以提高我国企业的国际竞争力。同时还要鼓励更多的民营企业开展对外直接投资,加快民营企业对外投资的进程。从投资行业来看,应当发挥产业、行业优势,并利用产业结构调整对外投资,促进国内产业结构的升级换代,将投资从低附加值、低技术含量、低收益的劳动力密集型行业转向高附加值、低耗能的技术密集型产业,并且增加对高层次服务行业的投资力度,使我国的对外直接投资的行业分布更加合理,更加具有绩效。

第二,加快建立现代企业制度,实施规模经营战略和品牌战略,提高企业自身的素质和创新能力,增加企业的核心竞争力。中国企业在对外直接投资过程中存在大量问题的根源在于中国的企业没有建立真正意义的现代企业制度。对我国企业而言,要迈出国门,进行跨国经营,就必须要真正建立起现代企业制度,实行公司化改造,形成企业法人治理机制,才能为企业实施国际化战略提供制度保证。中国企业,特别是国有大中型企业,应该充分利用原有的国内规模优势,运用市场的作用和国家的指导,使企业之间通过强强联合或相互兼并等措施来不断壮大自己的实力,提高集约化程度。随着全球化的进程,先进的理念已经开始融合,中国企业已经意识到品牌建设的重要性,纷纷尝试打造中国企业的全球品牌。所以在对外直接投资过程中,中国企业应始终贯彻品牌战略的理念,努力建设国际知名品牌建立品牌优势。

创新是一个企业生存发展的动力,是树立企业核心竞争力的关键,企业的国际化经营也离不开创新。首先是观念的更新,我国企业要把创新能力和发展核心技术作为对外直接投资的战略目标,摒弃盲目对外投资、扩大经营的误区,增强全球战略规划的意识,从全球化经营的角度来优化资源配置。其次是技术的创新,在经济全球化背景下,我国要缩小与发达国家跨国公司存在的相对差距,必须尽快与国际接轨,而重点无疑是与国外产业领域内的核心技术接轨。我国企业可通过并购发达国家高新技术企业和跨国公司的研发部门,或与当地拥有先进技术的高新技术企业合资设立新技术开发公司,雇佣当地工程师、科研人员、管理人员,利用当地的先进设备,最大限度地获取国外技术集聚所产生的外溢效应;另外企业自身也应该加大研究开发的投入,把科研成果快速转化为市场需要的产品,增加产品的科技含量和附加值,发掘产品的核心竞争力。

第三,设立权威性管理机构并完善管理法规,为企业的对外直接投资活动提供各种政策支持,使我国的对外直接投资走出制度缺失的困境。政府有关部门应从战略高度来对待我国企业的对外直接投资活动,通过制定相关的法规、政策、措施从宏观上引导、协调、监督、管理、扶持我国企业的对外直接投资活动。鉴于这方面,政府可以借鉴美国的海外私人投资公司,建立一家“走出去”政策性金融机构,该机构的金融产品种类应该涵盖基金、债券、股权贷款和机构担保;或者是借鉴新加坡淡马锡模式新建一家“走出去”商业性金融机构,该机构面向海外企业开展参股投资,优先选择本国海外企业注资,同时兼顾推动中国企业海外资产优化重组;亦或者是加强保留在国家开发银行、中国进出口信用保险公司的“走出去”的金融服务,其目的主要是充足国家开发银行、进出口银行的资本金,并注意理顺新建机构和原有机构的业务关系。亦或是就官方的运作和业务开展配套完善公共管理机制。为配合对外直接投资政策性保险机构和业务建设,配套设立由商务部主管部门牵头的审批机构,建立审批程序,并积极开展相关联的投资保险国际条约法规建设。同时,就新成立和原有的官方背景机构,主管政府权限、机构权限、企业制度、绩效考核建立严格的管理规章和运作程序。

在设立权威管理机构的同时,应尽快建立和完善我国海外投资的法律体系,改变企业从事国际化经营无法可依的局面,强化法律和制度保障,以推动企业的海外投资和其他跨国经营活动的健康发展,并保障它们的权益。

参考文献

[1]吴先明.中国对外直接投资论 (第一版) [M].北京:经济科学出版社, 2003-04.

[2]刘洪忠.中国对外直接投资的实证研究及国际比较 (第一版) [M].上海:复旦大学出版社, 2001-04.

[3]刘卉.中国海外直接投资研究[D].上海外国语大学, 2005.

[4]张仁开.关于我国对外研发投资若干问题的思考[J].商务部研究院 (中国外资) , 2006, (1) .

农行投资分析 第5篇

一、发展概况

中国农业银行是中国大型上市银行之一,资金实力雄厚,服务功能齐全,秉承“诚信立业,稳健行远”的核心价值观,坚持审慎稳健经营、可持续发展,依托2.6万多营业机构,为全球逾3.5亿个人客户,972.7万贵宾客户,以及260多万企业级(涉及国计民生的各龙头企业)客户提供高效、便利、优质的综合性金融服务。其客户总数量与机构网点势力分布均居大型商业银行首位。

中国农业银行的前身最早可追溯至1951年成立的农业合作银行。20世纪70年代末以来,中国农业银行相继经历了国家专业银行、国有独资商业银行和国有控股商业银行等不同发展阶段。2009年1月15日,中国农业银行整体改制为股份有限公司,完成了从国有独资银行向现代化股份制商业银行的历史性跨越;2010年7月中国农业银行股份有限公司在上海、香港两地挂牌上市,成功创造了全球资本市场最大规模的IPO,标志着农业银行改革发展进入了崭新时期。

二、2010年经营业绩

2009年,中国农业银行全面推进业务经营转型,其价值创造力、市场竞争力和风险控制力持续提升。2010年末总资产突破10万亿元,达10.34万亿元,占全国银行金融业资产总额的11.3%,是中国最具规模和实力的现代化股份制商业银行,也是中国金融体系的重要组成部分。2010年末各项存款达8.99万亿元,各项贷款4.96万亿元,贷存比仅为55.77%,资本充足率为11.59%,核心资本充足率为9.75%,均处较高水平,截至2010年末,不良贷款率同比分别下降0.88%,拨备覆盖率为168.05%,提升62.68%,各核心指标跃居国内可比同业前列。农行年报也显示,其中间业务发展最迅速,全年实现手续费及佣金净收入461.28亿元,比上一年多收入104.88亿元,增幅超三成,如剔除代理财政部处置不良资产业务手续费收入后,那么这一增速更可提高至42.8%,其中的电子银行、信用卡、投资银行、代理保险等业务增幅均在50%以上。2009年净利润650亿元,较2008年增长26.3%,2010年公司实现营业收入2904.18亿元,同比增长30.7%;净利润949.07亿元,利润增长率可以达到46%左右,净利润增长率居中国四大行之首。

三、近三年经营指标分析

(一)规模指标

(二)流动性指标(3)盈利能力指标

对上面三个表格进行分析,主要发现以下三点点问题:

1、不良贷款率过高

不良贷款率的高低,能反映出很多信息,如:反映信用风险的大小。中国农业银行不良贷款率过高,其中主要是损失率较大的可疑类贷款和损失类贷款。尽管近年来,农业银行积极采取各种措施避免或减少这种不良现象,但这并不能掩盖其信贷风险积累的事实。从统计数据看,截至2008年末、2009年末、2010年末,农行的不良贷款率分别为4.32%,2.91%,2.03%。从表面上看不良贷款率继续保持双降。分析其原因可发现问题。农行信贷增长主要由企业中长期贷款构成。其中很大部分以项目贷款的方式投放到基础设施建设以及房地产领域中,高风险行业授信集中;集团关联客户关联交易存在风险隐患。许多基础设施建设项目收益不高且不确定因素多,很大程度上保证不了企业未来有足够的现会流来还本付息。这些都可能将影响农行贷款的质量,将来可能形成不良。

2、资本充足率偏低

资本充足率是一个银行资产对其风险的比率.反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前。该银行能以自有资本承担损失的程度,因此保持合理的资本充足率是我国银行能够稳健经营的前提条件。经过国有商业银行的改革,我国银行业资本充足率水平有了较大的提高。主要银行的资本充足率水平达到或超过了8%的要求,核心资本率也超过了4%。2009年末,农行的资本充足率10.07%,2010年末为11.59%,核心资本充足率2010年末为9.75%,2009年末为7.74%。

3、市场流动性不足

2010年农业银行发行股票,参与申购的资金只有预测数的一半。尤其是网上中签率超过了9%,这是多年来所没有过的。另外,农行上市以后,其换手率也并不高,二级市场上主动买入的资金更是相当有限。这样的状况与农业银行的地位,以及承销商的豪华阵容显然是不相称的。而之所以会这样,很大程度上与当前股市资金缺乏,供求矛盾尖锐有关。由于没有相应的资金流入,无论是在一级市场还是在二级市场,都表现出有效需求严重不足的局面。

根据以上分析,中国农业银行的信用风险还是比较严重的,目前农业银行的不良贷款率和资本充足率不说与国际先进银行相比有很大差距,就是与国内的一些商业银行相比也不占优势。针对目前农业银行信用风险的表现,就要加强对信用风险的管理。

四、经营策略分析

与其他商业银行相比,农业银行显著的特点是三农金融业务占据全行业务量的三分之一。农业银行通过位于县域地区的2,048个县级支行和22个二级分行营业部,向县域客户提供广泛的金融服务,上述业务统称为三农金融业务,又称县域金融业务。截止2010年12月31日农业银行在湖北、内蒙、陕西和安徽共拥有4家村镇银行。

2010年,农业银行新开发了小水电贷款、县域建筑业贷款、县域旅游开发建设贷款等县域产品以及新农村建设个人住房贷款等区域特色产品,试点POS机和转账电话惠农卡助农取款服务;完成了“县乡通财政支付平台”的开发和测试工作。2010年,农业银行修订完善季节性收购贷款管理办法、农业产业化集群客户融信保业务管理办法、县域中小企业动产质押融资管理办法等制度办法。

2010年,农业银行加快县域个人区域性信贷产品研发,推出新农村民居建设贷款、个人船舶抵押贷款、县域工薪人员消费贷款、个人渔船抵押贷款、农机抵押贷款、农户精品贷款等业务。

截至2010年末,农业银行共向县域地区配置ATM 2万台、POS机 13.71万台、转账电话94.7万台,初步形成了物理网点+ATM+转账电话+三农金融服务站+电子银行的多层次、广覆盖的县域金融服务渠道体系。开展惠农卡助农取款试点工作,利用POS机和转账电话,有效改善了农村金融支付环境,使惠农卡代理新农保、新农合等业务承载能力大大提高。

截至2010年末,农业银行三农金融业务个人贷款余额4,375.60亿元,同比增长43.4%,其中,农户贷款1,156亿元,较上年末增加360亿元,同比增长45%,占全行个人贷款10%。三农金融业务个人存款余额23,601.43亿元,较上年末增长15.8%;累计发放金穗惠农卡6,185.5万张,较上年末增加2,849.7万张。

三农金融已经成为农业银行新的利润增长点,也是农业银行有别于竞争对手的最具竞争力的业务。

五、SWOT分析

(一)优势分析

1.国家信誉支持。与其他商业银行相比,作为国家主要扶持的商业银行,中国农业银行可以长期获得低成本资金。并且国有银行更能获得百姓的信任,具有更强大的信用支撑。

2.市场领先地位。四大国有银行的市场份额是其他商业银行所不能比拟的。农业银行更是占据很大的市场份额。同时,与一些国有大中型企业已经建立了多年的业务联系,与广大居民尤其乡镇地区的农民群众也有着主要业务往来,较中小银行和外资银行相比,更有亲和力,具有较强的企业文化优势,客户忠诚度相对较高。

3.资本规模大,实力雄厚。我国农业银行均具有较大的资产规模,在2002年《银行家》杂志的全球1000家大银行排名中进入前30名,这一权威排名的标准是银行的一级资本,而一级资本是衡量一家银行承担风险能力的指标。

4.服务网点众多。中国农业银行达到了31004个(《中国统计年鉴2005》)。众多的网点为国有银行拓展业务,加强服务能力奠定了基础。

(二)劣势分析

1.冗员问题。这是我国国有企业存在的普遍现象。中国农业银行有48.94万员工,人员众多,不可避免在一些岗位上存在着机构重复、人浮于事的现象,极大地增加了商业银行的经营成本。

2.不良资产的消化问题。国有商业银行的不良资产,一方面,源于银行信贷治理缺乏有效的制约机制和责任约束,重贷轻管、重放轻收,其直接后果是留下大量的不良资产;另一方面,某些与银行有血缘关系的国有企业,其资产质量和经济效益的不良状况严重影响着银行的资产质量和经济效益。

3.资产质量差。资产负债比例治理是商业银行现代化治理的重要方面和手段。虽然近两年国家财政投入使得几大国有银行的资本金达到了《商业银行法》的规定,但由于投入不足,中国农业银行的资信和抗风险能力并未增强。同时,由于信贷资产质量不良,使得量化指标难以实现,致使资产负债比例治理难以全面规范实施,更难以与国际规则接轨。

4.众多网点的治理问题。基层网点大都按行政区域设置,带有浓厚的机关色彩,尽管近几年借机构改革撤并了一些机构,但这种体制在短期内很难改变。此外,大量基层网点的设置没有考虑不同区域所处的经济发展水平与外部环境的差异,不利于调动各级行的积极性,不利于提高全行的经济效益。

(三)机会分析

1.更多的金融服务需求。从整个宏观经济角度看,加入WTO后,我国的投资环境进一步改善,国外企业来华投资的数量大量增加,必然会产生大量的金融需求,这为农业银行的发展带来契机,为其选择优良客户、建立稳定的客户群体提供了较大的空间。

2.外资银行的先进经验给国有银行带来契机。入世后,外资银行带着国外市场化的经营方式、营销理念和先进技术进入中国,参与中国金融业的竞争,对其产生强大的促进作用,推进其市场化改革,加速农业银行的根本性改造和业务经营重点的转移。

(四)威胁分析

1.行政干预问题。各级政府对商业银行的行政干预在WTO后的过渡期仍然难以根除。2.WTO带来的竞争压力。农业银行从事外汇业务时间都比较短,缺乏与国外银行打交道的经验;员工素质不高、高级治理人才不足;通信及结算手段落后。国外金融机构与国有商业银行在人才、中间业务、高端客户等诸多方面的竞争都在所难免。

3.体制障碍使资产多元化拓展空间小。

4.金融立法不及时、不健全。长期以来,我国的金融法制建设始终处于一种滞后状态,经常是一种新的业务已经开展,或在某一方面出现了问题后才逐步进行立法约束,或者干脆用行政命令代替法律,法制气氛比较淡薄。

六、竞争力评价

1、突出的竞争优势

农行长期致力于在中国城市和县域两个市场的开拓与发展。凭借遍布全国、横跨城乡、覆盖广泛的网络渠道,积累了国内数量最为众多的客户群体。农行在城市地区的业务长期居国内领先地位,并在县域地区市场获得主导地位,存贷业务和中间业务居同业第一。

2、业绩提升潜力巨大

未来将有多重因素驱动农行盈利的增长。通过提高贷存比、优化债券投资结构,利息净收入将有更大的增长空间。农行还将加大中间业务的发展力度,使其成为盈利增长的又一重要驱动力。财务重组和改制之后,农行的资产质量大幅改善,管理制度不断完善和健全,成本收入比和信贷成本均有望持续下降。

3、发展县域金融业务,开辟新的蓝海

县域金融业务是农行有别于其他银行的特色。随着中国城镇化发展、产业转移和结构升级的推进,以及中央对三农领域持续的策支持,相信未来中国的县域经济增长将由潜力转变为现实。农行在县域地区拥有绝对占优的渠道和客户资源,并且具有长期服务县域市场的经验和品牌优势,有望在竞争激烈城市业务之外开辟出一片县域“蓝海”。

债券量化投资分析方法简介 第6篇

关键词:信用债 违约风险 量化投资ROIC模型 投资收益

近年来,我国债券市场违约逐渐增多,违约债券种类涵盖了企业债、中期票据、短期融资券和定向工具。在经济下行压力不断加大、供给侧结构性改革持续推进的背景下,去产能、去杠杆、去库存的速度不断加快,刚性兑付也被打破,未来可能会有更多的信用违约事件发生。如何迅速地规避债券违约风险、取得更大收益成为投资者们关注的焦点之一。本文结合国内债券投资实务,借鉴国际上较为成熟的量化分析方法,探讨信用债1投资避险、金融债2投资优选、信用债投资组合优化的简便分析方法,希望能为投资者分析决策提供一定参考。

债券量化投资分析方法

(一)信用债投资避险

1.模型选择

一般来说,如果信用债发债主体未来陷入财务困境的可能性增大,那么债券违约概率就会显著增加。在股票市场上,关于企业未来会陷入财务困境的预测模型已经有了比较成熟的应用,本文在此选择Campbell相关模型进行分析。

根据Campbell(2008)的研究,那些杠杆率较高、净利润较低、市值较小、股票投资收益较低、股票波动率较大、现金与等价物余额较少、市净率较低、股价较低的公司更容易在未来陷入财务困境。

Campbell(2008)违约概率的八因子模型如下:

(编辑注:下方公式中的“*”都改为“×”)

因子一:NIMTAAVG,过去四个季度的净利润/总资产加权均值(季频数据)

因子二:TLMTA,负债/总资产(季频数据)

因子三:CASHMTA,期末现金与等价物余额(季频数据)

因子四:EXRETAVG,过去一个季度(3个月)加权投资收益(月频数据,本文利用中债净价计算投资收益)

因子五:SIGMA,过去一个季度(3个月)净价波动率(日频数据,本文利用中债净价计算波动率)

因子六:RSIZE,发债主体的资产规模(季频数据)

因子七:MB,市净率(不适用于债券)

因子八:PRICE,股价限制(不适用于债券)

鉴于MB、PRICE两个因子并不适用债券,本文选择Campbell模型中的前六个适合债券市场分析的因子,并通过适当改进来分析信用债发债主体的违约概率。

2.数据选取

本文对信用债违约风险的研究时段为截至2016年6月末。由于3只债券(11蒙奈伦债、13东特钢MTN2、13山水MTN1)发债企业没有披露2015年年报,为了避免前视偏误(Look-Ahead Bias),对于这些发债企业的财务数据,本文选取2015年6月30日(含)之前四个季度的财务报表数据。对于中债净价数据,本文使用2015年8月31日(含)之前3个月(1个完整季度)每个月最后一个交易日的中债估值数据,并去掉2015年6月30日以后起息的债券、同一家发行人发行的不同债券、中债估值数据缺失的债券。截至2015年8月31日,债券市场上共有437只债券(包括6只短期融资券、121只企业债、310只中票),本文尝试利用Campbell模型来筛选出在2016年违约的信用债发行人。

3.检验结果

通过对因子进行简单排序后,本文发现SIGMA和RSIZE因子对债券违约没有显著解释作用,其余的四个因子NIMTAAVG、TLMTA、 EXRETAVG、CASHMTA具有明显解释能力。本文对这四个因子进行逻辑回归,四个因子的p-value分别为:0.599、0.276、0.001和0.115。其中EXRETAVG和CASHMTA两个因子对债券违约的解释能力最为显著。

本文利用EXRETAVG和CASHMTA两个因子构建的基于逻辑回归的LPFD模型,在该模型中两个因子的p-value均小于0.10。

(编辑注:下方公式中的“*”都改为“×”)

由LPFD转化的违约概率PFD:

将437只债券按照违约模型以及2015年8月31日之前的定期报告、中债净价数据计算出的PFD值进行排序后,发现2016年上半年发生违约的9家债券发行人3中有7家位于违约概率排名的前15%(排名越靠前,违约概率越大)。

上述方法可作为信用债投资筛选的一种方法,投资者可在日常投资分析中借助上述模型计算出债券违约概率排名,排名居前15%的发债主体可列入禁投黑名单在投资中加以规避,只考虑投资排名在后80%左右、未来违约概率相对较小的信用债。

(二)金融债券投资优选方法

由于商业银行负债率、杠杆率相对较高,信用债的筛选模型并不适用于商业银行债券投资分析。本文采用Chen(2013)的ROIC模型对金融债进行分析。

Chen(2013)的ROIC模型是将一家商业银行的投资资本(Invested Capital)分解为股权资本和债务资本,通过计算投资资本回报率ROIC(Return on Invested Capital)与加权平均资本成本WACC(Weighted Average Cost of Capital)的差值,分析商业银行创造价值的能力。如果ROIC-WACC为正值,说明银行创造价值的能力较高;如果ROIC-WACC为负值,说明银行创造价值的能力较低。对应在金融债券风险分析方面,如果银行创造价值的能力较高,其金融债券违约的可能性一般较小,反之较大。

nlc202309081622

根据Chen(2013)的ROIC模型:

股权资本(Adjusted Equity)=所有者权益+贷款减值准备+无形资产摊销+少数股东权益-公允价值变动净收益

债务资本(Debt Capital)=二级资本债余额

投资回报率(ROIC)=净利润/(股权资本+债务资本)

加权平均资本成本(WACC)=(股权资本×股权成本+债务资本×债务成本)/(股权资本+债务资本)

股权成本 的计算对于在沪深上市的商业银行而言,可以利用以下公式计算:

(编辑注:下方公式中的“*”都改为“×”)

其中:无风险收益率 取值为10年期国债收益率 2.82%;市场收益率 取值为5年上证综指平均收益率 7.41%;相关性 代表银行股票与上证综指的相关性(根据Wind资讯数据可计算)。

截至2016年6月末,银行间市场存量金融债券共计401只,其中商业银行债178只,商业银行次级债券223只,发债主体商业银行共计157家。本文分析的数据基于2015年12月31日的年报,有10家商业银行暂时没有年报,所以可供分析的商业银行发债主体共计147家。

由于大部分商业银行未在沪深上市,而且在沪深上市商业银行的股权资本成本和债务资本成本相差不大。本文将各商业银行发行二级资本债的利率作为加权资本成本WACC,将17家没有发行过二级资本债的商业银行的加权资本成本WACC设为5%。

通过计算发现,上述147家商业银行的投资资本回报率ROIC平均为10.29%,WACC平均为5.55%。ROIC与WACC之差在10%以上的商业银行有5家:承德银行、台州银行、贵阳银行、浙江泰隆商业银行和郑州银行。ROIC与WACC之差为负值的商业银行有11家,其共同特点是贷款减值准备增长较多,净利润下降较快。因此,在投资金融债时,建议避免选取ROIC与WACC之差为负值的商业银行发行的债券。

(三)信用债投资组合优化方法

Arik Ben Dor(2011)研究发现,信用债的久期与信用利差的乘积DTS(Duration Times Spread)可以用来衡量信用债违约风险。在实践中,可以将DTS作为信用风险方面的约束条件来优化信用债投资组合:

Adjusted DTS=Duration×Spread×Weight

(Duration为信用债的久期,Spread为信用债的信用利差,Weight参数是投资组合中某一只信用债的权重)

信用债投资组合优化是指在保持信用风险指标DTS数值不变或者减小的约束条件下,使投资组合加权到期收益率最大化。其他可选约束条件包括:行业多样化约束(禁止对单一行业过于集中投资)、加权久期约束、单只债券投资金额约束等。

假设有如下的信用债投资组合,优化前每一只债券的初始投资额度为发行总额的20%,共计60亿元。本文尝试通过调整优化信用债的权重,在信用风险不变的情况下,实现更高的投资组合收益(组合优化前后对比见表2)。

从表2最后两列可以看到,经过DTS优化后的投资组合在信用风险、投资券种和投资总金额没有变化的情况下,通过调整各只债券权重,信用债投资组合的加权收益率由4.29%提高到4.44%,提高了15 BP。

总结

本文基于非金融行业和金融行业属性的差异,通过引入国外较为成熟的量化分析方法,分别对银行间市场信用债和金融债的筛选和投资组合优化做出分析。

无论是信用债“排雷”还是投资组合优化,本文都希望提供类似VAR值的化繁为简的分析方法,可以协助信用债投资者在投资中避免踩雷、择优配置。与VAR值的简单直接相类似,信用债的PFD值可以帮助投资者对发债企业违约概率的高低进行排序,金融债的ROIC值可以帮助投资者对银行创造价值能力进行排序。在此基础上,可以快速建立信用债投资黑名单,在实际投资中剔除掉违约概率较高的债券;借助于基于久期利差的优化,可以使信用债投资组合在信用风险不变的条件下提高投资收益率。

当然, 正如VAR值无法规避“黑天鹅事件”,本文的量化模型也无法规避实际控制人风险、股权结构突变等难以预测的事件,但对于投资者在债券投资中实现快速初选无疑提供了较好的筛选方法。

作者单位:青岛农村商业银行

责任编辑:牛玉锐 印颖

参考文献

[1] 中央国债登记结算有限责任公司:《中债指数指南》,2014。

[2] John Campbell, Jens Hilscher, and Jan Szilagyi, In Search of Distress Risk, 2008.

[3] Ben Dor, A., Dynkin, L., Hyman, J., Quantitative Credit Portfolio Management,2012.

[4] Dynkin, L., Gould, A., Hyman, J., Quantitative Management of Bond Management,2007.

[5] Chen, S., Integrated Bank Analysis and Valuation: A Practical Guide to the ROIC Methodology,2013.

聚类分析在金融投资分析中的应用 第7篇

聚类分析首先是基于各类股票的行业因素, 公司因素, 收益性, 成长性能基本方面的考察, 然后利用综合评价指标来衡量样本股票的“相似程度”。聚类分析是建立在基础分析之上的, 立足于对股票基本层面的量化分析, 弥补了基础分析对影响股票价格的因素大多是定性分析的不足。其次, 与现代投资组合理论相比, 聚类分析法显得直观, 实用, 而且在应用时所受的局限小, 操作性强, 有一定的优越性, 适合于广大投资者采用。

1、聚类分析方法

聚类分析是把数据集分解或划分成多个类或组, 使同一组中的数据比较相似, 不同组的数据差别较大。通过聚类, 可以识别数据之间的相似程度, 从而发现数据集的分布模式和数据属性之间的相互关系。

聚类分析的基本思想是认为研究的数据集中的数据之间存在不同程度的相似性, 根据数的几个属性, 找到能够度量它们之间相似程度的量, 把一些相似程度较大的归为一类, 另一些相程度较大的归为另一类。即同一组内的数据对象具有较高的相似度, 而不同组中的数据对象是不相似的。相似或不相似的描述是基于数据描述属性的取值来确定的。通常就是利用各数据对象间距离来进行表示的。距离作为对样品之间的相似程度的度量是聚类分析的基础, 距离应满足以下条件:

(1) 非负性:对任意的当且仅当

(2) 对称性:对任意的

(3) 三角不等式性:对所有的 其中 是两个p维的数据对象, 常用距离如下:

绝对值距离 (Manhattan距离)

Euclid距离 (欧式)

Minkowski距离 (明科夫斯基)

Chebyshev距离 (切比雪夫)

Mahalanobis距离 (马氏)

这里∧是随机变量的协方差矩阵。事实上, 绝对值距离, Euchid距离, Chebyshew距离分别是Minkowski距离在q=1, 2, 3, …∞时的特例, 适用于一般的欧式空间, Mahalanobis距离适用于作为随机变量样本点的特例, 适用于一般的欧式空间。距离适用于作为随机变量样本点的距离度量。

聚类分析的计算过程可使用SPSS.SAS软件来完成。

2、聚类分析指标体系的选取

基于上市公司基本面情况;盈利能力和成长能力是支持股价的长期因素, 也是判别公司是否具备投资价值的根本所在;而经营业绩良好的公司其股市的扩张能力也应较强。选出每股收益, 净资产收益率和主营收入增长率这三个与股价相关性较强的指标来评价行业因素对股票的影响。

1) 盈利能力指标:

它直接反应公司的整体获利能力。

它反应股东投资报酬的大小。

主营业务是上市公司重点发展方向和利润的来源。主营业务收益率越大, 上市公司在市场竞争中就更具有优势。

每股收益越高, 反映行业的投资收益越高, 每股的获利能力越强。

2) 经营业绩良好的上市公司会表现出较高的成长性, 成长性好的上市公司盈利也能够加倍的增强, 反映成长能力的指标有:

它反映了公司扩大市场规模力, 表明公司重点发展方向的成长性。

上市公司的积累, 发展以及给投资者的回报主要取决于净利润的增加。

以上介绍的盈利能力和成长性指标均为正向指标。

3) 股本扩张能力指标:

流通股本是一项逆指标, 股本规模较小的上市公司往往具有较强的扩张能力和较大的成长空间。

它是每股所代表的股东权益额, 反映了每股普通股最低限度的内在价值。

3、应用实例

本文以深圳上市A股为例, 随机选取25支股票。样本股票的指标数据来自国泰君安大智慧证券网公布的最近财务数据。1) 原始数据标准化

为了消除原始数据量纲和数量级的差异所带来的影响, 以便进行聚类分析和判别分析, 我们采用对指标值标准化的处理方法。

2) 逆指标正向化处理

流通股本是逆指标 (单位取亿股) , 对其的绝对值取倒数, 即

4、聚类分析

应用spss软件对30支股票进行系统聚类分析。

第一类:一致药业, 长城开发, 深赤湾B, 宝信软件, 中国软件, 安泰集团, 新黄浦, 湘潭电化, 中兵光电, 金城股份, 上风高科, 亚星客车。

第二类:江苏吴中, 方大B, 公用科技, 新都酒店, 北矿磁材, 腾达建设, 华茂股份, 京新药业。

第三类:浦发银行, 国金证券, 盾安环境, 公用科技, 国通管业, TCL集团, 邯郸钢铁。

由以上分类结果可知:

第一类股票属于明显的低收益, 低成长性的绩差股。每股收益, 每股净资产都相对较低, 特别是较低的每股净资产, 说明股本扩张能力相对较低, 由此说明第一类上市公司的经营稳定性差, 发展不畅, 而负的主营业务同比增长率和低的净利润同比增长率说明公司已不具有成长性。所以该类公司呈衰退趋势, 投资价值不大。

第二类股票收益好, 成长性高, 但具有较低的经营现金流。表明上市公司的销售不畅通, 资金周转慢, 此类股票不宜长期投资。

第三类股票收益良好, 经营状况良好, 这类公司具有乐观的发展前景和较强的扩张趋势, 应属于投资者进行长期投资的首选投资对象。

5、聚类效果检验

经过以上的聚类过程所得到的分组是否符合要求呢?要求在分组后, 组内样本之间的差异要小, 而组与组之间的差异要大。为了验证上述聚类分组的效果, 我们可以用方差分析进行检验。方差分析是讨论单因素, 双因素或多因素的多个正态总体均值的相等性的检验问题。方差分析方法在不同领域的各种分析研究中得到了极为广泛的应用。从方差入手的研究方法有助于我们找到事物的内在规律性。

本文采用Matlab语言编程实现, 程序采用manova1命令。d=manova1 (X, group, alpha) ;其中右端的输入数值中, X是观测数据阵, n行代表n个样品, p列代表p个变量。Group是个n行1列的向量, 它记录的是这n个样品所对应的分类值, 也就是所要研究的多因素所具有的水平。X及group是使用此程序必须输入的数据。Alpha是显著水平。本文我们所要检验的原假设是在这个10维空间中, 各总体均值并无显著差异。计算出d=1, 说明拒绝了原假设, 且在二维空间上组与组之间存在明显差异。表明以上聚类分析结果是可信的。

6、结论

聚类分析采用综合指标来反映上市公司的成长性, 对聚类结果进行定量分析得出各类公司的实力强弱情况。立足于基本面的定量分析, 研究股票的内在价值, 有利于投资者缩小投资选择范围, 确定投资价值, 降低投资风险, 有利于为经营管理者提供借鉴。

本文在聚类分析的基础上, 对聚类分析结果采用多因素方差分析进行检验, 能进一步验证分析结果的可靠性。

参考文献

[1]、邓秀勤.聚类分析在股票市场板块分析中的应用[J].数理统计与管理, 1999, 18 (5) :1-4.

[2]、陈共, 周升业, 吴晓求.证券投资分析[M].北京:中国人民大学出版社, 1997.

[3]、周焯华, 陈文南, 张宗益.聚类分析在证券投资分析中的应用[J].重庆大学学报, 2002, (25) 7.

[4]、陶冶, 马健.基于聚类分析和判别分析方法的股票投资价值分析-关于中小企业板的初步研究[J].财经理论与实践 (双月刊) , 2005, 11.26 (138) : (45-48) .

[5]、邓秀勤.聚类分析在股票市场板块分析中的应用[J].数理统计与管理, 1999.5 (18) : (1-4) .

[6]、薛薇.统计分析与SPSS的应用[M].中国人民大学出版社, 2003. (170-183) .

艺术品收藏投资分析 第8篇

在外人看来,近年来的艺术品市场相当火爆,成交量和成交额双双攀高,一件作品拍个几百上千万元似乎很平常,也引不起人们的兴趣,拍上大几千万甚至上亿,可能才会获得圈内圈外人的关注。

对市场上一件拍品的艺术水平评判高下,其实每个人心里都有一杆秤,都有一个衡量标准。然而,每一个人的受教育程度不同,知识面不同,艺术感悟不同,这个标准可能是具体的,也有可能是抽象的,但无论怎样,对每一件艺术品都会有上、中、下等水平高低的大致分类。

对于专事收藏的人来说,对艺术品价值的衡量标准,在大多数情况下,具体的理论、数据分析要大于抽象的个人感受,但又往往个人说不出名堂的抽象感受,主宰着对艺术品的判断力。不过,最终还会回到对作品本身进行学术的分析和理论的研究。

现在我们研究一个画家的艺术成就,基本上就是分两条线去分析,一条就是纵向的历史线,看其作品的表现语言在绘画史上发展趋势的节点;另一条就是横向的比较线,把这位画家与其同时代的其他画家作艺术风格和艺术成就的比较。这是我们对艺术作品作价值评判的两项“硬指标”。创造性、时代性、个体性,是我们收藏过程中选择作品的三个基本要素,并且是把这位画家放到他所处的时代环境中去衡量。作品经得起纵横双向线的考验,才够得上我们收藏的标准。

今天我们身处文化开放的环境,无论我们搞东、西方哪类绘画作品收藏,对中、西方艺术史都要有系统的了解,然后专攻一个方面,这样才能避免妄自菲薄或妄自尊大。西方油画从十四世纪文艺复兴开始,经历了古典、浪漫、现实、印象、后印象、现代及后现代等多个历史时期,每一个时期都有一批杰出的代表画家,并开拓发展了不同的艺术观念和表现形式,是人类文化史上的宝库。毫无疑问,这些都是一流一等的艺术品,能拥有其中一件作品,可能都是全世界每一个收藏家的梦想。而中国绘画风格和样式在古代的发展,同样是精彩绝伦的,历朝历代画家也独具个性,很多作品的艺术品格在同期的西方之上或超前于西方,可惜以文人画为主体的中国绘画在宋、元达到高峰后,以后便乏善可陈了,至近代以前除了八大、石涛、徐渭等极少数画家,总体上就是因袭陈规的没落画种,题材、内容、形式摹古守旧而了无生气,直至十九世纪中叶,当世界社会、文化、科技正在进行全面现代价值观变革的时候,中国文化落后了,艺术创造也随之没落。当今许多国人对各行业创造力的欠缺都有抱憾,根源也与文化创造力有关。所以,了解中外艺术史和文化背景,才会对艺术作品做出准确的价值观判断,才有底气说出自己的观点,才会有益于我们艺术品收藏的选择。

举例说欧洲的印象派绘画在世界美术史上的地位是毋庸置疑的,在收藏中也属于一流的等级,但他们的艺术价值也仅限于莫奈、雷诺阿、毕沙罗等这个群体时期,以及当时或稍后点的印象派跟随者。如果现在还有人继续在运用印象派原理创作,又没有个人新思想的介入,其艺术价值几乎为零,收藏价值也属于低等级的。同样道理,今天的中国画家如果还捧着“唐宋元明清”的绘画法则进行“艺术创作”,画着如同山寨古人的中国画,追求所谓的“古意”,其艺术价值和收藏价值也是低等的。但是,我们也欣赏许多人出于自身的兴趣爱好,提升自己的文化修养,闲情逸致地拟古写写画画,传统套路的笔墨工夫也不浅,但这不能等同于就是艺术创作。

国内有一些画家喜欢画历史人物或传说故事,这些带有文学性的故事内容本源就不是画家自己的创造,这种作品我们称之为插图,画连续性故事场面的我们称之为连环画或小人书,此类作品大多是文学或历史作品的补充,本身是不可能具有高层面的艺术价值的,当然个人风格和表现力强的作品也略有一定的艺术和收藏价值。有人如画老子、钟馗、曹操等历史人物,一辈子画的人物形象就几大类,两只手就可以数完,却翻来覆去组合拼凑,怎么可能有很高的艺术价值呢?似乎有点个人商标式的形式也登不上一流的收藏舞台。有的画家甚至还把绘画创作当成是“流水线”生产,一张“老子出关”的插图画要复制数百数千张,这样哪里还有艺术价值?这样的“产品”也就谈不上有收藏价值了。

徐悲鸿在国内算是名气很大的画家,上世纪二十年代留学欧洲,归国后出任美术专科学校的校长。他带回来的是欧洲早期的写实绘画技术和理论,并致力于对当时因袭陈规的中国画进行改良。当时的欧洲画坛正在进行的是一场以自我表达、多元形式的现代主义绘画运动,推动了整个世界艺术的发展。西方几百年前建立的写实绘画系统此时只能作为美术的基本技能,而不再是艺术创作的本身,以古典思维方式进行的写实绘画已被美术史无情淘汰。但徐悲鸿却看不到其中的进步,诟讥印象派画家雷诺阿“媚俗”、野兽派画家马蒂斯是“马踢死”……即使单以油画技术衡量,徐氏作品中的造型、色彩、构图等要素也未达到写实绘画技术一定的高度。就好比今天我们如果要引进外国先进的无线通信技术,拿来的却还是上世纪只能单纯语音通话的模拟通信技术,还偏要说符合国情,这不是倒退吗?从其理论、观念以及作品本身,我们分析不出徐悲鸿的绘画具有与他名气相匹配的艺术价值。

按照现代主义艺术价值观逻辑,绘画要摆脱对文学和历史的依赖,是独立的视觉表现语言,表现的是画家的主观感受,创造的是个人化的语言形式,这是人类文化史的进步。几乎同时与徐悲鸿归国的另外一批留洋学生,如林风眠、吴大羽、刘海粟等,在思想较开放的南方城市锐意革新艺术教育,引入创作自由、形态多姿的西方现代主义艺术观念。有一段时期,一批艺术家几乎与当时巴黎的艺术创作水平相当,他们以中国固有的文化积累和艺术精神为底蕴,吸收现代艺术思想,开拓了一条中西文化结合的艺术道路。这条艺术创新道路是不平坦充满荆棘的,在往后的岁月里曾一度遭到批判和毁灭,但他们个性化的艺术创造是符合艺术发展规律的。上世纪九十年代,有评论吴大羽的艺术称其与毕加索从东、西方两个不同方向共同攀到了艺术的高峰。可是,今天真正能懂得吴大羽作品的又有几人?他的作品在收藏界就属于弥足珍贵的。

在吴大羽培育的学生中出现了一批不同凡响艺术人才,如丁天缺在上世纪四十年代的学生时期就延续了后期印象派画风,并赋予了自己炽热的情感色彩;吴冠中的绘画成就主要在其彩墨画创作上,以现代造型原理重新组织了几百年来几乎未有多少改变的中国画构图布局和笔墨程式,表现语言别开风貌;赵无极的命运使他在国外直接涌入了西方现代主义绘画的潮流之中,但他眷恋培育他的中国文化,创造了不同于西方的具有东方神秘感的现代画风;张功慤则在国内文化封闭的状态下,把中国先秦的哲学思想、艺术精神融在了其变化多姿的绘画创作中,其艺术思想的纯洁性、表现语言的独立性自成了现代绘画的“独立王国”,等等,他们这一代人的创作就是在世界美术史的运行轨迹中进行的,在纵向历史线、横向比较线上都能找到他们的位置节点。

股票挂钩票据产品投资分析 第9篇

股票挂钩票据是短期的期权投资票据, 期望在于提高回报, 但是没有本金的保证。如果在投资期结束时, 股票挂钩票据所挂钩的股票的价格低于行使价, 则投资者必须按照行使价购入该股票, 因此投资者的本金就有可能转换成股票。股票挂钩票据在定价时会提供折让, 投资者在到期日会以股票或现金的形式, 全部收回现金。

股票挂钩票据可以提供很高的回报, 最高可能会获得超过30%的年息, 但伴随高收益的是高风险, 一旦所挂钩股票价格下跌, 不但不能取回本金, 而且要以高于市价的价格购进股票, 并以有关投资作为抵押。但如果投资者对股票的展望是中性或者正面, 在投资期结束时, 即使正股的价格低于行使价, 投资者仍然愿意购入正股, 则股票挂钩票据是适合的投资工具。

股票挂钩票据, 挂钩的股票可能只有一只, 也可能是包括若干只的一篮子股票。一般来说, 挂钩的股票越多, 回报越高, 但投资者承受的风险也越大, 因为挂钩股票越多, 有股票价格达到行使价的可能性也越大。

2. 股票挂钩票据的特点

股票挂钩票据主要有如下优点:如果股票在期末估值日时, 其价格等于或高于行使价, 则可以提供高于现金存款率的回报率;即使投资者只以少量资金投资, 票据也能为其度身打造;相比直接投资于股票, 拥有较为防守性的投资策略。

而股票挂钩票据主要风险在于, 投资者可能须购入股票, 因此需要全面承担股票价格下跌的风险, 而股票挂钩票据的最高利润有限, 如果股价迅速上涨, 回报很可能会低于直接投资于股票, 并且在投资期中不会获得利息。

3. 典型的股票挂钩票据产品

3.1 产品介绍

比联 (发行人KBC Investments Cayman Islands Limited) 锦上添花票据是一个典型的股票挂钩票据。以比联锦上添花票据XII系列50 (美元) (已到期) 为例, 该产品挂钩的股票有4只, 分别是中国石油化工 (0386.HK) 、中国移动 (0941.HK) 、中国交通建设 (1800.HK) 和中煤能源 (1898.HK) 。投资期最短两个月, 最长一年, 最低投资金额1万港元或1000美元。

投资期正式开始前, 也就是2008年3月10日至12日, 为该票据的定价期。比联会以这四只股票在这三天的收盘价的平均值, 作为该票据的初始价, 作为决定票据会否提前赎回或派息的基准。

该票据的发行日为2008年3月19日, 投资期的前两个月是观察期。观察期过后, 2008年5月19日即固定票息发付款日, 票据持有人将获得5.8%的固定票息。此后, 提前赎回机制将会启动。发行人会每日观察4只挂钩股票的表现, 如果当日这些股票的收市价全部高于或等于初始价的100%, 该票据就会被提前赎回。届时, 票据持有人可取回全部本金和应得的票息。如果4只股票中有一只或更多价格低于起始价, 该票据将继续运作, 投资者可继续有机会取得潜在票息。

潜在票息的计算方法是, 前两个月过后, 每两个月计算和派发票息一次。每两个月一次的计价完结日, 只要票据没被提前赎回, 而4只挂钩股票的收盘价, 全部等于或高于行使价 (即初始价的83%) , 就可获得5.8%的潜在票息, 否则, 该观察期内不会派发任何潜在票息。

如果票据在两个月一次的计价日前被提前赎回, 票息将根据交易天数决定。比如, 两个月内有41个交易日, 如果票据在第17个交易日被提前赎回, 提前赎回票息=5.8%×17/41=2.4%。如果投资1年到期后都没被提前赎回, 而且每个观察期内潜在票息都能支付, 那么票据的票息率将高达5.8%×6=34.8%, 这样就可以获得该票据所宣称的最高回报年息34.8%。

如果4只股票中的任何一只在最后估值日的收市价低于初始价的83%, 那么投资者就要以行使价 (即初始价的83%) 收购与本金金额相等的表现最差的股票 (以最后估值日的收盘价相对其初始价相比, 回报率最低的股票) , 不管该个股的价格已经跌到多低。

3.2 实际数据分析

假设投资者以10000美元购买了10份锦上添花票据。

根据中国石油化工 (0386.HK) 、中国移动 (0941.HK) 、中国交通建设 (1800.HK) 和中煤能源 (1898.HK) 2008年3月10日至12日股价可以确定其基准价和行使价。

第一个投资期后, 5月12日, 投资者收到第一笔票息, 10000×5.8%=580美元。自5月13日起, 如果4只股票的价格同时大于初始股价, 则票据将会被提前赎回。但是直到2009年3月12日, 4只股票的股价均没有同时大于初始股价, 因此, 赎回机制一直未被启动。

通过对股价的观察我们可以发现, 在4个投资期内均有一只或多只股票的收盘价小于行使价, 因此, 在其后的5个投资期内, 投资者都无法获得潜在票息, 投资者的收益也就是固定记息期所获得的580美元收益, 因此, 固定的年收益率仅有5.8%。

而另一方面, 根据4只股票2009年3月12日的收盘价, 可以得出各只股票的回报率, 回报率最差的股票是中煤能源, 因此投资者必须在到期日, 买入10000美元中交建股票, 价格为行使价12.15港元。最后, 投资者所获得的是6400多股中煤能源股票。

如果不考虑汇率、利息和通胀因素的影响, 投资者当日的亏损6016.46美元, 减去投资者前期获得的收益580美元, 因此, 该票据的最终收益率=-54.36%。

3.3 结论

从这个例子中可以看出, 较高的潜在票息固然吸引人, 但是在实际的操作中, 会发生各种各样的风险, 投资者获得收益都相当的困难。

4. 投资建议

分清广告收益率与实际收益率的巨大区别。结构性外汇理财产品可能是国内商业银行间最短兵相接的竞争前沿之一, 因而银行让利的动机较大。在享受由此带来的整体收益率上升的好处的同时, 投资者在比较不同银行所推出的宣传时特别需要明察秋毫。所以, 投资者需要特别关注的地方主要有:1) 认购缴款日到起息日期间的利息计算和发放办法;2) 终止或到期日到实际还款日期间的利息计算和发放办法;3) 大额或贵宾客户的优惠待遇;4) 银行提前终止合约的权利;5) 保底收益率及预期最高收益率的前提或者触发条件等。而且, 获得最高收益的条件一定要看仔细, 看这个条件是否苛刻, 是否容易实现。

具体投资时, 首先要了解自身的投资需求, 是想得到发行人给出的高额票息, 还是想通过一个结构性衍生品来得到想要的标的物。其次在选择时, 一看标的物, 二看条件, 三看市场。看标的物是否熟悉, 目前状况和将来趋势如何, 期权的触发条件及期限如何等。最后, 投资者要时时记住, 风险与收益是对等的。风险大, 收益大;风险小, 收益小。在金融投资市场上, 高收益低风险的产品基本上是不存在的。

参考文献

[1]董晖平.个人外汇结构性存款理财产品的收益风险分析[J].统计与决策, 2005, (10) :68-69.

[2]比联傲龙高息票据系列, 比联锦上添花票据-XII系列50-于2009年到期的美元一年期看涨股票挂票据发行章程.

2015年中国-东盟投资分析 第10篇

关键词:中国-东盟,直接投资

全球外商直接投资 (FDI) 流量在2015年跃升36%, 估计为1.7万亿美元, 到达了2008-2009年全球金融危机以来的最高水平.流入发达经济体的外商直接投资激增了90%是全球投资反弹的主要因素。2015年中国吸引的外商直接投资比2014年增长6%, 达到1360亿美元, 是全球FDI的第三大目的地。流入东盟的FDI整体上下降了7%, 其中外商直接投资流入新加坡下降了4%, 估计为650亿美元。

一、投资规模

根据中国商务部统计, 2015年中国与东盟双向投资共计约170.92亿美元, 其中, 东盟国家对中国投资总额76.44亿美元, 占投资总额的44.72%, 中国对东盟国家投资总额94.48亿美元, 占投资总额的55.28%。与2014年相比, 中国在除了菲律宾和柬埔寨其他的8个国家中的投资都实现了增长。

根据国家商务部统计数据, 2015年中国对东盟十国直接投资流量由多至少排位是:新加坡 (49.6亿美元, 增长120%) 、老挝 (13.6亿美元, 增长36.2%) 、印尼 (13.3亿美元, 增长26.2%) 、泰国 (4.4亿美元, 增长2 1.1%) 、马来西亚 (4.0 8亿美元, 增长237%, ) 、柬埔寨 (3.9亿美元, 下降26.3%) 、越南 (3.2亿美元, 增长1.9%) 、缅甸 (2.06亿美元, 增长16.3%) 、菲律宾 (0.24亿美元, 同比下降58.9%。) 、文莱 (0.1亿美元, 增长46.4%) 。其中, 中国对新加坡、印尼、老挝、泰国和马来西亚5国的投资占中国对东盟总投资的89.94%。对新加坡的投资额最多, 超过49亿美元。新加坡作为拥有6亿多人口的东盟 (ASEAN) 十国的金融中心, 对中国公司仍是一块磁铁, 原因是其相对较低的公司税率 (约为17%) 、完善的法律和商业服务, 以及基本上不存在腐败的事实。

与2014年同期相比, 2015年中国投资增速最快的国家依次为马来西亚、新加坡、文莱、老挝、印度尼西亚, 中国对5国投资增速分别为237%、120%、46.4%、36.2%和26.2%。

东盟国家对中国直接投资主要是新加坡、泰国、马来西亚、菲律宾、文莱和印尼6个国家。2015年6国对中国的投资流量分别为新加坡 (投资69亿美元, 同比增长18.5%) 、泰国 (0.44亿美元, 下降26.7%) 、马来西亚 (4.8亿美元, 增长205%) 、和印尼 (1.08亿美元, 增长37.8%) , 菲律宾 (0.39亿美元, 下降60.2%。) , 文莱 (0.73亿美元, 增长2.3%。) 其他国家的对华投资相对来说可以忽略不计。多年来, 6国保持对中国投资的稳步增长, 其中, 新加坡对中国直接投资额为69亿美元, 占2015年东盟国家对中国投资流量总额的90%, 继续位列东盟国家对华投资之首。

2015年中国—东盟投资保持增长的主要原因有, 首先2014年8月启动了中国—东盟自贸区升级版建设, 深化区域融合的政策努力密切了中国与东南亚地区的联系。中国与东盟双方加大产业合作力度, 成员国政府在不同的程度上出台了贸易和投资便利化的一系列政策措施, 投资环境趋好, 为双方投资合作发展带来新活力。其次, 深化互联互通的政策措施, 如中国的“一带一路”战略, 以及东盟成员向外国投资者开放交通行业的政策, 带动了中国—东盟自贸区的港口建设、货物运输、经济贸易的快速发展, 尤其是在基础设施领域创造了新的投资机遇。第三, 中国提供了许多不断增长的机遇, 支持增长目标的政府政策是一个有利因素。强大的东盟区域经济基本面, 如成本优势和市场因素, 包括东盟区域一体化, 也吸引中国的投资和影响中国企业的战略。

二、投资领域

截至到2014年底中国对东盟的累计投资, 分行业来看, 电力、热力、燃气及水的生产供应业72.26亿美元, 这是中国对东盟累计投资最多的行业, 占投资存量的15.2%, 主要分布在新加坡、缅甸、柬埔寨、印度尼西亚、老挝等;租赁和商务服务业68.43亿美元, 占投资存量的14.4%, 主要分布在新加坡、马来西亚、老挝、越南、泰国等;制造业61.33亿美元, 占投资存量的12.9%, 是中国对东盟投资涉及国家最广泛的行业, 东亚地区逐渐形成了一个统一的市场 (朝鲜除外) , 在产业连接上相互依赖程度很深, 其中投资额上亿美元的国家有:越南 (14.03亿美元) 、泰国 (10.35亿美元) 、印度尼西亚 (9.85亿美元) 、新加坡 (7.41亿美元) 、柬埔寨 (7.01亿美元) 、马来西亚 (5.42亿美元) 、老挝 (4.42亿美元) 、菲律宾 (1.47亿美元) 、缅甸 (1.29亿美元) ;采矿业60.53亿美元, 占投资存量的12.7%, 反映了前些年中国对煤炭、石油和金属等自然资源的旺盛需求, 主要分布在印度尼西亚、缅甸、老挝、新加坡、泰国、柬埔寨、菲律宾等;批发和零售业59亿美元, 占投资存量的12.4%, 主要分布在新加坡、印度尼西亚、泰国、越南、菲律宾、马来西亚等;金融业58.79亿美元, 占投资存量的12.3%, 主要分布在新加坡、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾等;建筑业33.62亿美元, 占投资存量的7%, 中国国内的基础设施建设热潮大大提高了中国国内企业的设计、建造和维护大型基础设施项目的水平, 主要分布在老挝、柬埔寨、新加坡、马来西亚、越南、印度尼西亚、泰国等;农、林、牧、渔业24.44亿美元, 占投资存量的5.1%, 主要分布在老挝、印度尼西亚、柬埔寨、新加坡、泰国、越南、缅甸等;交通运输、仓储业14.68亿美元, 占投资存量的3.1%, 主要分布在新加坡、泰国等;房地产业占投资存量的2.4%, 主要分布在新加坡, 新加坡多方面的优势, 包括健全强大的基础设施、宜居环境、有利的投资条件、亲商的环境等带动国际买家对新加坡房地产青睐有加;科学研究和技术服务业占投资存量的1.4%;信息传输、软件和信息服务业占投资存量的0.3%;居民服务和其他服务业占投资存量的0.3%;住宿和餐饮业占投资存量的0.2%。

新加坡在中国的投资主要集中于制造业和房地产。新加坡商界期盼升级后的自贸协定也能扩大到投资与服务领域, 尤其是现代服务业方面的领域, 如物流、医疗、教育、金融和智慧城市等, 这些均是新加坡的强项。中国与马来西亚在资源环境、产业结构和国内市场需求等方面各具特色, 互补性很强, 具体而言, 中国纺织品、服装、鞋、食品、谷物、建筑材料、机电、化工产品等具有比较优势, 而马来西亚棕榈油、橡胶、天然气、石油等资源性产品具有优势, 这些具有互补性的产业应成为两国相互投资的重点。印度尼西亚在中国的投资涉及造纸、房地产、食品加工等领域。印尼金光集团 (APP) 和三林集团为其中较为知名的企业。

三、投资差额

2015年中国投资东盟94.48亿美元, 东盟投资中国76.44亿美元, 截止2015年底, 中国与东盟双向投资累计1564.69亿美元。其中, 东盟国家对中国投资超过994亿美元, 中国对东盟投资累计约570.69亿美元, 双方投资差额为423.31亿美元, 流入与流出比约为1.35:1, 但中国对东盟投资额在双向投资总额的占比正快速增长。从2014年以来, 中国对东盟直接投资开始出现流入小于流出的格局, 双方投资存量金额差距日趋减少。

四、投资方式

2015年中国与东盟双向投资方式采取了以合资合作开发、工程承包、绿地投资、跨国并购、TOT、BOT与直接投资并举、独资、直接投资与合作并举等多种方式, 其中, 以合资合作方式为主。比如, 2015年中国与印尼签署的高铁项目、中国企业在老挝矿业投资近98%的投资都属于合资方式。此外, 部分投资使用了以投融资为先导的特许经营方式。

五、展望

随着“一带一路”战略、东盟经济一体化的推进, 以及中国未来在清洁能源、环保和医疗保健等领域的巨大投资需求, 中国与东盟的双向投资将持续增长。

参考文献

[1]UNCTAD.Global Investment Trends Monitor 20 January2016[R].New York and Geneva:United Nations.2016.

新能源产业战略投资分析 第11篇

新能源投资的机遇分析

从世界来看,能源需求仍旧上升,对能源资源的争夺日趋激烈。根据美国能源信息署(EIA)的预测,2020年世界能源需求量将达到128.89亿吨油当量,2025年达到136.50亿吨油当量,年均增长率为1.2%。欧洲和北美洲两个发达地区能源消费占世界总量的比例将继续呈下降的趋势,而亚洲、中东、中南美洲等地区将保持增长态势。伴随着世界能源储量分布集中度的日益增大,对能源资源的争夺将日趋激烈,争夺的方式也更加复杂,由能源争夺而引发冲突或战争的可能性依然存在。能源资源成为战略资源,发展新能源有利于世界各国的战略发展。

从我国来看,还存在着其他问题:考虑到能源资源的环保、效率等因素,我国能源消费结构纵向好转,但横向仍劣于世界平均水平。中国能源消费结构中,石油所占比例由2001年27.6% 、2002年24.62%下降到2003年23.36%、2004年22.26%、2005年21.60%、2006年21.1%,天然气所占比例由2001年2.96% 、2002年2.71%下降到2003年2.50%、2004年2.53%,继而上升至2005年2.8%和2006年3.0%,所占比例仍均低于世界平均水平和主要能源消费国的一般水平,而煤炭在一次能源消费的比例竟达70%,远远超过全球的平均水平(28%),而且还有逐步上升的趋势。由此可见,发展新能源有利于我国能源消费结构的好转,进一步促进我国经济社会的可持续健康发展。

综合来讲,投资新能源的战略机遇有以下几点:

1、石油紧张激发石油价格上涨,严重威胁我国的能源安全;而发展新能源可以有效解决石油危机和保障能源安全。

我国能源需求的急剧增长打破了我国长期以来自给自足的能源供应格局,自1993年起我国成为石油净进口国,且石油进口量逐年增加,并且由于能源资源的不可再生性和储量有限的情况下,中国已出现资源短缺的局面。并且,国际贸易存在着很多的不确定因素,国际能源价格难以预测且极不稳定。今后国际石油市场的不稳定以及油价波动都将严重影响我国的石油供给,对经济社会造成很大的冲击。所以说,解决石油危机和保障能源安全,在未来国际市场中提高其竞争力,中国必须要发展新能源。

2、发展新能源是我国发展低碳经济的内在要求。

基于我国日益严重的环境问题,在2010年的两会期间,发展低碳经济被正式提上议程。以低能耗、低污染为基础的“低碳经济”,一个重要的支撑就是“低碳技术”。低碳技术不仅涉及电力、交通、建筑、冶金、化工、石化等传统的能源消费部门,也涉及可再生能源及新能源、煤的清洁高效利用、油气资源和煤层气的勘探开发、二氧化碳捕获与埋存等众多能源生产新领域。在我国经济发展的现阶段,在不改变经济高速增长的前提下,依靠自主创新,开发具有自主知识产权的关键能源技术,发展先进节能技术,提高能源利用效率,发展可再生能源技术和先进核能技术,以及高效、洁净、低碳排放的煤炭利用技术和氢能技术,成为低碳经济的必然选择。

3、发展新能源经济可以加速国家产业结构升级的步伐。新能源的开发和利用,不仅会影响企业的能源消费结构或者生产结构,从而促进企业生产方式的转变,也将会带动“新能源经济”这一新兴产业的发展,从而对调整目前以重化工为主的产业结构、经济结构和发展战略,带动相关的一系列产业的发展,提高经济运行的抗风险能力发挥重要作用。而且当前,大力促进新能源经济的发展,是发展中的重要战略机遇。发展新能源经济不仅可以开辟新的能源供应途径,有效增加新能源供应量,还可以有效降低环境污染,有利于实施生态立省战略,建设环境友好型社会。把新能源产业培育成为一个特色产业和新的经济增长点,必将有力地推动我国经济又好又快发展,成为有效应对挑战、抓住发展机遇的重要途径。

新能源产业的发展现状与问题

中国在发展新能源领域已经取得非常大的进展,在多个领域世界排名第一。到2009年底,我国风电、太阳能发电装机分别达到1758万千瓦和23万千瓦,相比2000年分别增长了51倍和7.7倍;光伏发电呈现爆发式增长,全年安装量超过160 兆瓦,超过了2009 年前几十年安装量的总和。其中,并网发电占到了总量的85%,达到135 兆瓦。核电引进建成910万千瓦,在建容量达到2000万千瓦,预计2020年可实现7000万千瓦的目标。目前,我国太阳能制造能力和太阳能利用面积已经达到世界第一,风电连续几年成倍增长,2009年新增风力装机1000多万千瓦,居世界第一,其次是美国和德国。从累计装机来看,位于美国、德国之后,排名第三。

新能源的快速发展促使能源结构不断优化。2009年,国内一次性能源消费结构中,煤炭占68.7%的比例,石油占18%,天然气占3.4%,非化石能源,即可再生能源消费比重上升到9.9%。我国的能源结构,特别是电力结构在新能源快速发展的带动下继续优化,火电比重下降,新能源比重上升。至2009年底,全国火电装机6.52亿千瓦,比上年增长8.2%,约占全国电力总装机的74.6%,较2008年底下降1.5个百分点;水电装机1.97亿千瓦,增长14%,约占22.5%,较2008年底上升0.74个百分点;风电装机突破2000万千瓦,光伏发电超过20万千瓦。核电建设步伐加快。目前,全国在建核电机组20台,为全世界在建机组最多的国家,在建规模达到2192万千瓦。

新能源投资超常规快速增长。虽然2009年国内宏观经济仍然受到国际金融危机的较大影响,但在政府大力发展新能源及可再生能源政策的带动下,我国新能源产业已经受到大型能源集团、民营企业、国际资本、风险投资等诸多投资者的广泛关注。彭博新能源财经的统计显示,2009年中国风电新增金融投资218亿美元,同比增长27%;太阳能投资为19亿美元,同比大增97%,从而带动亚太地区清洁能源领域新增金融投资总额达到373亿美元。中国已经超过德国,成为仅次于美国的全球可再生能源投资第二大国。

随着我国2009年以来陆续颁布的各种新能源政策的拉动效应渐显,加之尚未出台的新能源发展规划中各种指标的大幅提升,未来几年会有更多的资本进入中国可再生能源市场。

然而,目前我国新能源产业发展存在简单追风倾向,产业结构畸形。以太阳能电池为例,我国产量占全球总量近1/3,2008年我国光伏系统安装量为40兆瓦,仅占全球总量的0.73%。上下游生产情况形成鲜明的对比。而德国当年的光伏系统安装量是1500兆瓦,在全球总量中的占比达27.27%;西班牙的安装量更是达到2511兆瓦,在全球总量中的比例高达45.65%。目前我国光伏产业链结构明显不合理。产业健康发展需要建立在产业链的健康之上。

投资新能源产业的政策支持多

新能源技术运行成本低,但初始投资高,需要稳定有效、多元化的投融资渠道给予支持,并通过优惠的投融资政策降低成本。此外,新能源的发展需要强调上中下游统一规划,使财税政策、投资政策、金融政策联动,靠政府推动与开发型金融融资相结合,形成合力,才能充分调动各方面的积极性。正是基于此,我国各相关部门出台了一系列发展新能源的政策。

2007年1月12日,全国工商联新能源商会例行理事会上,《关于设立‘中国新能源产业投资基金’的倡议书》草拟完成。此倡议书已经获得广泛认可,仅是新能源商会理事单位企业就已经有了超过10亿元的资金意向,预计将来这个基金的规模将超过100亿。2007年12月份由新能源商会牵头,知名会员企业共同倡议发起的“新能源发展产业投资基金”,向国家发改委申报。投资基金将成为新能源企业直接融资的重要手段,是一种重要的中长期投资工具。投资基金将主要对未上市新能源企业实行股权投资,并提供经营管理服务,其着力点包括中小新能源企业、新能源产业的薄弱环节,乃至新能源产业的规模化发展、商会自身造血机能和可持续发展。

此外,国家还制定并颁布了《可再生能源法》、《可再生能源发电有关管理规定》、《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》、《电网企业全额收购可再生能源电量监管办法》、《可再生能源中长期发展规划》等一系列支持性政策,为新能源产业的发展提供了专项资金和税收、信贷鼓励措施等具体优惠措施,这必将为中国新能源产业的发展注入新的动力。(作者单位系广州越秀产业投资有限公司)

投资分析 第12篇

保险投资是保险经营的核心内容之一, 是保险公司维持其偿付能力的重要保障。目前, 发达国家的保险公司在国际金融市场上管理着规模庞大的投资资产, 资金运用率超过了90%, 所涉及的投资领域包括债券、股票、房地产、抵押或担保贷款、外汇, 以及各种金融衍生产品等。高效和多样化的资金运用给发达国家的保险业带来了丰厚的收益。

随着西方保险业的蓬勃发展, 保险资金得到了很好积累, 运用形式更多样化。Neil Crockford (1998) 研究发现, 保险资金运用的途径拓宽, 抵押贷款、保单证券化等创新方式的出现兼顾了社会性, 对区域的经济发展起到良好推动作用。Alan Gart (1984) 的研究表明, 随着金融市场的发展完善, 保险资金运用形式由贷款向证券转移。

在中国, 保险业不断扩大发展, 保险资金同样得到了很好的积累, 运用形式越来越多样化。中国学者在保险投资资金的运用方面有许多研究。孙祁祥 (2000) 提出, 对保险投资资金的运用应基于安全性和流动性考虑, 拓展保险投资渠道;解决资产负债匹配问题;通过构建投资类别、比例组合对保险投资风险进行分散;裴光 (2005) 研究表明, 加强保险资金的运用是提升中国保险业市场竞争力的重要环节;郝演苏 (2007) 在其《保险学教程》中, 认为保险投资资金的运用已成为制约保险公司生存和发展的重要因素, 考虑到流动性的因素, 应以间接投资为主, 直接投资为辅;陈海英 (2011) 在《保险资金投资问题分析》中关注保险业和资本市场的互动, 研究了保险业与债券市场、股票基金市场、信贷市场、期货市场、外汇市场的互动关系, 指出更好的保险投资资金结构有利于充分分散风险。但中国学者主要以定性的方式进行分析, 相对缺少实证研究。

本文运用回归模型, 从定量的角度, 分析保险投资结构是如何影响收益率的, 本文对银行存款、债券和投资基金对收益率的影响进行测度, 进而提出较为合理的保险投资结构方案。

二、中国保险资金投资结构现状

近年来, 中国保险业飞速发展, 保险投资余额逐年增长。截止2011年12月末, 保险投资资金运用达到4.8万亿元。如此巨大的投资, 不仅反映出中国保险业发展的良好前景, 也显示了中国保险投资资金面临着巨大的结构配置压力。虽然中国保险资金的渠道不断拓宽, 但仍然存在诸多问题:大部分资金依然用于银行存款和债券, 其他资金运用方式所占比例偏低;投资收益不高, 且存在较大的波动性;资产负债不匹配, 存在期限错配问题等。

2004年以前, 中国保险资金的银行存款比重在50%以上, 2004年以后保险资金用于银行存款的比例下降到30%以下 (见表1) 。银行存款属于短期投资工具, 具有良好的流动性和安全性但收益性较差。与此同时, 投资债券的保险资金比重从2003年至2006年迅速提高, 而2007年骤然下降, 2008年又猛然上升。这种投资比重的大幅波动, 表明中国的保险资金运用结构还不够完善, 还需要稳定发展。债券属于中长期投资工具, 具有较高的收益率, 而安全性和流动性较差。中国保险投资由银行存款转向债券表明了保险资金的运用正在从短期过渡到中长期, 逐渐符合保险产品的期限结构。

股票等风险较高的投资产品也从无 (2004年以前) 发展到占总资金比重的12% (2010年) , 并且比重在稳步提升。这也从另一个方面揭示了保险资金运用的风险在逐步扩大。其他投资类比重不断下降, 从2000年的8.7%降至2010年的2.1% (见表1) 。2006年以前, 收益率普遍偏低, 但比较稳定。2006年之后, 收益率波动大, 在2007年大幅上升至12.2%, 但2008年下降到历史最低水平 (1.9%) , 2009年以后又逐渐提高。2006年以后, 中国的投资多元化加强。由此我们看到收益率的变动与投资比重的变动密切相关。因此研究投资比重变化对于提高收益率有重要意义。

数据来源:中国保险监督管理委员会官网 (注:本文发表时2011年保险投资结构数据尚未公布 )

就银行存款和债券来看 (见图) , 2004年至2006年银行存款比例大幅下降, 但收益率逐渐缓慢提高;在2007年中国适当拓宽保险资金运用渠道, 投资收益率达到12.2%, 然而这一年债券比例大幅下降。2008年, 债券在投资比重中明显提高, 收益率却从12.2%下降到1.9%。从图中看出, 银行存款与债券的变化与收益率具有负相关关系。而近几年, 股票、投资基金与收益率走势趋于一致 (见图) , 因此股票、投资基金与收益率有正相关关系。

由于股票投资数据较少 (2004年~2010年) , 本文仅对保险投资中银行存款、债券和投资基金比重与收益率之间的变动关系进行实证分析。

三、实证分析

1.指标的选取与模型的构建

基于上述保险投资结构, 本文以银行存款投资增长率、债券投资增长率, 以及投资基金增长率为解释变量, 以年收益率为被解释变量, 建立模型来研究保险投资结构变动对收益率的影响。为了提高实证研究的有效性, 本文将采用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验和回归模型, 进行实证分析, 指标选取如下:

Y (收益率) =本年年收益率

X1 (银行存款投资比例变化) = [ (本年银行存款金额-上年银行存款金额) ∕上年银行存款额]×100%

X2 (债券投资比例变化) = [ (本年债券金额-上年债券金额) ∕上年债券额]×100%

X3 (投资基金投资比例变化) = [ (本年投资基金金额-上年投资基金金额) ∕上年投资基金额]×100%

模型的建立:

将收益率、银行存款投资比例变化、债券投资比例变化、投资基金投资比例变化分别用Y、X1 、X2和X3表示, 则收益率和各部分投资比例变化的关系模型可表示为:

Y=C+αX1 +βX2+δX3+ε (1)

其中, C为常数项, α、β和δ为X1 、X2、X3系数, ε为随机误差。

2.数据建立

根据上述要求, 构建数据如下:

数据来源:中国保险监督管理委员会官网

3.平稳性检验

对时间序列数据进行计量分析, 首先要对各变量进行平稳性检验, 否则, 将会导致谬误回归 (spurious regression) 现象。采用ADF检验方法分别对变量Y、X1 、X2、X3进行单位根检验, 利用Eviews5.0软件, 检验结果见表3。

由单位根检验结果看出, 时间序列变量Y、X1 、X2是非平稳时间序列, 而其一阶差分序列都是平稳的;X3是平稳时间序列, 其一阶差分也是平稳的。所以时间序列Y、X1 、X2、X3都是一阶单整, 进而我们可以对其进行协整分析。

注:C, T, K分别代表所设定的检验方程固有截距、时间趋势和滞后阶数, 滞后阶数由AIC最小原则确定。

4.协整检验

如果序列都是同阶单整的, 那么两个或多个非平稳序列的线性组合是平稳的, 即存在协整关系, 这种平稳的线性组合可被解释为变量之间长期稳定的均衡关系。如果收益率、银行存款投资比例变化、债券投资比例变化、投资基金投资比例变化存在协整关系, 那么我们可以得到三者之间长期有均衡稳定关系。利用协整检验对收益率、银行存款投资比例变化、债券投资比例变化、投资基金投资比例变化进行协整检验。

利用Eviews5.0软件进行协整回归, 协整回归方程为:

Y=0.02024X1-0.001947X2+0.06605X3+ε (2)

下面检验残差的平稳性, 残差ε可表示为:

ε=Y-0.02024X1+0.001947X2-0.06605X3 (3)

我们在对协整回归的残差进行ADF检验, 检验结果如表4。检验结果表明, 残差ADF检验统计值在1%的显著性水平下均通过检验, 即残差不存在单位根, 可以认为是平稳序列。因此我们可以说变量收益率 (Y) 与变量银行存款投资比例变化 (X1 ) 、债券投资比例变化 (X2) 、投资基金投资比例变化 (X3) 确实存在协整关系, 即长期均衡关系。

5.Granger因果关系检验

利用Granger因果关系检验收益率、银行存款投资比例变化、债券投资比例变化、投资基金投资比例变化的因果关系。Granger因果关系检验涉及滞后阶数选定, 这里对最优滞后阶数的选取是K=1。

Granger 因果关系检验的结果表明, 5%的显著性水平下, 银行存款投资比例变化是对收益率变动原因, 而收益率不是银行存款变化率的原因。同样债券投资比例变化与收益率变动之间存在单向因果关系。而投资基金投资比例变化与收益率互为因果关系。

注:显著性水平为5%, 滞后阶数为1

6.模型估计结果

将相关数据带入最初设定的回归模型, 利用Eviews5.0进行OLS回归得到结果如下:

Y=-0.0587X1 -0.057385X2+0.03939X3+ 6.54513 (4)

(0.027619) (0.020785) (0.009942) (1.640200)

[-2.12534] [-2.76093] [3.96206] [3.99045]

R2=0.983, F=15.11, DW=2.101

此模型满足显著性检验, 而且不存在序列相关问题, 因此模型是稳健的。而且R2=0.983, 说明该模型的拟合效果非常好。

回归结果显示, 银行存款投资比例变化对收益率的弹性约为-0.0587, 表明保险投资结构中银行存款每增长1%, 将导致收益率下降0.0587%;债券投资比例变化对收益率的弹性为-0.57385, 即购买的债券每增长1%, 保险投资收益率下降0.57385%;投资基金对收益率的平均弹性为0.03939, 即投资基金每增长1%, 将带动收益率增长0.03939%, 投资基金的增加对收益率的拉动作用是十分明显的。这与我们之前对图1分析的银行存款、债券与收益率具有负相关, 投资基金与收益率具有正相关的结论一致。

当债券投资比例变化不变时, 银行存款每增长1%, 投资基金增长1%, 将导致收益率下降0.01931%。当投资基金投资比例变化不变时, 银行存款每增长1%, 债券每增长1%, 将会导致收益率下降0.116%;当银行存款投资比例变化不变时, 国债每增长1%, 投资基金每增长1%, 将引起收益率下滑0.017995%。当银行存款增长1%, 国债增长1%, 那么投资基金至少增长1.95%才可以使收益率维持原先水平。因此保险投资应多考虑投资基金。如果要考虑投资收益的最优化, 则需要结合政府相关政策及统计分析进行优化处理, 选择最优投资路径。

由于收集的数据有限, 在选取变量的时候没有考虑利率、汇率等风险, 因而会造成模型估计结果存在一定的误差, 但这不影响我们对总体方向的把握。此外模型还可以进行年收益率的预测。

四、结论与建议

巨大数额的保险投资资金的运用将会对中国保险市场、金融市场产生重要影响。现阶段, 中国保险投资资金的收益率远低于预期, 联系本文对中国2000年~2010年保险资金投资银行存款、债券、投资基金和收益率之间关系的实证分析, 得出以下结论及建议:

1.合理调配保险投资资金结构, 考虑收益率与风险并重。保监会出台《保险资金运用管理暂行办法》, 进一步制定并出台保险资金投资不动产, 股权投资, 投资基金等方面的具体实施细则, 保险公司应该根据新保险法的规则, 逐步将保险投资资金分散在各可投资领域, 合理投资结构, 加大对股票、投资基金的投入和研究, 以获得较高收益率, 降低风险。

2.在《保险法和暂行办法》的指引下, 积极寻找新的投资方式。经研究发现, 只有当保险投资收益率超过6%, 保险公司才能正常运作, 而中国投资收益率过低。尝试新的投资领域, 有助于提高收益率。如参与不动产投资领域, 黄金投资领域等。不动产投资收益高于银行存款和国债, 且与股票、债券等其他金融资产相关性较低, 不动产的优势有利于保险公司构筑有效的投资组合, 获得稳健收益。黄金具有应对各种危机和通货膨胀的优势, 且具有较大的投资价值和潜在升值空间, 风险较小。

3.提高风险强化意识, 制定相应的风险规范手段。随着中国对资本市场管制的逐步放松, 资本市场的风险大大提高, 保险公司在制定投资组合时必须意识到风险的存在。本文中的模型是无风险状态下的理想化假设, 具有一定的借鉴, 但在实际操作中, 应该考虑风险。

4.完善和发展金融市场, 构建良好的保险投资环境。保险投资 需要比较完善的投资环境, 中国的保险资金需要在各种投资环境中找到与其来源相匹配的投资工具, 从而提高保险资金的投资效率, 不能仅单靠货币市场的发展, 应该大力发展资本市场, 比如股票市场和金融衍生工具市场。由实证分析我们得到投资基金和股票的收益率较高, 只有完善的金融市场才能带来稳健的收益回报, 从而降低保险投资风险。

摘要:目前中国保险投资资金运用的主要渠道是银行存款、债券、投资基金、股票、不动产及国务院规定的其他资金运用形式等方面。保险资金投资渠道狭窄, 投资在银行存款、债券、投资基金的保险资金比重超过80%。因此, 在研究保险投资结构, 特别是其对收益的影响上, 保险资金投资于银行存款、债券和投资基金更具有重要意义。本文拟从实证分析角度, 运用行业数据, 利用保险投资中银行存款、债券和投资基金对收益回报进行分析, 得出它们对收益率的贡献率及对收益率的影响关系。

关键词:保险投资,收益率,实证分析

参考文献

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