物业维修基金分析论文范文第1篇
一、维修基金的使用范围
1.公用设施维修基金的使用范围：
①物业区域内的道路;
②物业区域内的路灯;
③物业区域内园林绿化地;
④物业区域内的地下排水管;
⑤物业区域内的文化体育场所;
⑥物业区域内的停车场;
⑦其他公用设施。
2.房屋本体维修基金的使用范围：
①房屋的承重墙的结构部位;
②抗震结构部位;
③多墙面;
④楼梯间;
⑤公共通道;
⑥门厅;
⑦公共屋面;
⑧电梯;
⑨机电设备;
⑩本体消防设施;
⑾公共天线;
⑿本体上下水共用管道;
⒀共用防盗监控设施;
⒁其他房屋本体共用部分。
二、物业维修基金的收取标准
1.发展商按本小区建设总投资的2%交纳公用设施维修基金。
2.房屋本体维修基金的收取标准(请参照《附录》，仅供参考)：
①多层房屋(不带电梯)
--外墙涂料(含水刷石)：0.25元/平方米o月;
--外墙贴瓷砖、马赛克：0.20元/平方米o月;
②高层房屋(含多层带电梯)：
--使用国产(含合资)电梯：0.30元/平方米o月
--使用进口电梯：0.35元/平方米o月
三、维修基金的收取程序
1.公用设施维修基金的收取程序：
①发展商在工程竣工验收后，按小区建设总投资的2%计算公用设施维修基金;
②发展商应一次性将公用设施维修基金划拨到区住宅管理部门的专用账户上。
2.房屋本体维修基金的收取程序：
①公司财务部应在小区住宅保修期满以后开始计收房屋本体维修基金;
②财务部会计应在每月的20日编制住户下月的《房屋本体维修基金应收明细表》;
③明细表交财务部经理审核：
--经审核存有疑问，应及时查明并予以更正;
--经审核无误财务部经理应在明细表上审核栏内签署姓名、日期。
④财务部会计根据审核无误后的《房屋本体维修基金明细表》，按照《服务收费标准作业规程》中的相关规定填写费用收取单;
⑤收费单经财务部经理审核无误加盖财务专用章后交管理处公共事务部的相关人员派发;
⑥公共事务部的相关人员按照《服务收费标准作业规程》中的相关规定进行派发;
⑦已办理银行托收的住户，由出纳员将托收明细表交银行在规定的时间内托收，并直接划归代管基金专项账户上;
⑧出纳员应在银行每次托收后的二日内到银行读取托收数据，并及时将托收结果制表交财务部会计按《会计核算标准作业规程》中的相关规定进行账务处理;
⑨住户用现金交纳的由出纳员按照《现金管理标准作业规程》及《服务收费标准作业规程》中的相关规定进行收取;
⑩出纳员应在每日下班前，将当日收取的房屋本体维修基金按照《现金管理标准作业规程》和《银行存款标准作业规程》中的相关规定存入基金的专项帐户内;
⑾出纳员应在每日下班前将房屋本体维修基金的收款收据、收款清单、银行解款书及时交财务部会计核对;
⑿财务部会计对没有按时交纳的房屋本体维修基金，应按照《服务收费标准作业规程》、《应收账款标准作业流程》中的相关规定进行催缴;
⒀对尚未售出的空置房屋，其房屋本体维修基金由发展商交纳;
⒁对催缴3次依然不交纳房屋本体维修基金的业主，公司可按有关法规政策规定或根据《委托管理全合同》、《业主公约》中的相关规定采取相应的摧缴措施;
⒂对逾期未缴的房屋本体维修基金，财务部会计应按照《服务收费标准作业规程》中的相关规定计收滞纳金。
四、物业维修基金的使用程序
1.公用设施维修基金的使用程序：
①管理公司根据实际情况需要使用公用设施维修基金时，应向小区业主管理委员会提供以下材料：
--公司总经理签字并加盖管理公司或管理处章的使用申请;
--相关项目的有关图纸、预算资料;
--施工承接单位或人员资质资料。
②小区业主管理委员会在接到公用设施维修基金的使用申请后14日内召集业主大会审议：
--同意使用的，向区住宅管理部门报送由业主管理委员会主任和公司总经理或管理处经理共同签字的《住宅小区共用设施专用基金使用申请表》;区住宅管理部门应在接到申请表后的14日内完成审批，并将款项划拨到公司账户;
--不同意使用的，业主管理委员会应将不同意见书面通知管理公司。
③业主大会不同意使用公用设施维修基金，而管理公司认为有充足理由的，应向区住宅上级主管部门申请复议，经复议同意管理公司申请的，业主管理委员会必须执行;
④业主管理委员会可以对使用维修基金工程项目的施工质量及材料消耗等进行监控，并按工程要求进行验收;
⑤公用设施维修基金账目，应由下列单位每3个月张榜公布一次;
--业主管理委员会;
--管理公司或管理处。
2.房屋本体维修基金的使用程序：
①管理公司收取的房屋本体维修基金原则上30%用于房屋本体公用部位的日常维修和零星小修，70%用于房屋本体公用部位的中修以上维修工程，特殊情况可另行处理;
②管理公司因需要进行中修以上的维护工程时，应向业主委员会提供下列资料：
--有公司总经理或管理处经理签名的申请计划;
--该项目的预算资料;
--其他相关资料。
③申请计划经业主委员会或该栋业主审议：
--如经审议，业主管理委员或该栋50%的业主不同意，而公司或下属管理处认为有足够理由实施该项工程的，公司或下属管理处可向小区住宅管理部门申请，经管理部门核定后实施;
--如经审议，业主管理委员会或该栋50%的业主书面同意后，管理公司或下属管理处应按计划执行该项工程;
④整个小区的本体基金不够支付的，经业主管理委员会同意，由全体业主分摊;
⑤单栋房屋本体维修基金不够使用时，经业主管理委员会或该栋50%以上业主书面同意，由该栋各业主分摊;
⑥公司财务部应在每年12月31日前，向业主管理委员会提交下房屋本体维修基金的使用计划及预算：
--业主委员会应在收到公司计划及预算的15日内作出答复，逾期则视为同意;
--业主委员会在收到公司提交的急修工程计划及预算的7日内应予以答复，逾期则视为同意。
⑦公司或下属管理处使用房屋本体维修基金完成房屋本体共用部位维修养护项目后;
--日常维修和零星小修的费用支出证明由公司总经理签字，作为房屋本体维修基金支出的记账凭证;
--中修以上的工程应出具《施工项目清单》，由业主管理委员会主任或该栋楼长(或20%以上业主)、公司总经理签字，作为房屋本体维修基金支出的记账凭证。
⑧财务部应每3个月公布一次本体维修基金的收支账目。
五、物业维修基金的管理程序
1.公用设施维修基金的管理程序：
①公用设施的维修基金由区住宅管理部门设立专门账户管理，区管理部门不得干涉业主管理委员会对基金的正常使用，但应严格按使用审批程序审查无误后支出;
②公用设施专用基金的银行利息可以作为维修基金的日常开支;
③财务部会计根据公用设施维修基金的收支单据编制记账凭证、登记账薄，按照《会计核算标准作业规程》中的相关规定进行独立的财务处理;
④小区业主或其他相关人员及单位，如对设施维修基金的收支账目有疑问，可向下列单位提出质询：
--业主管理委员会;
--管理公司或下属管理处。
⑤管理公司或下属管理处接到质询后：
--原则上应在7日内予以答复;
--特殊情况可另行处理。
2.房屋本体维修基金的管理程序：
①财务部会计应对房屋本体维修基金以房屋每栋为单位设立专账管理，并设立专用账号存储各栋物业的本体维修基金;
②经办人凭房屋本体维修基金支出的原始凭据，按《费用审核报销标准作业规程》中的相关规定到财务部办理报销手续;
③财务部会计将房屋本体维修基金的报销单据按照《会计核算标准作业规程》中的相关规定进行账务处理;
④如小区内的日常小修超过了房屋本体维修基金的比例，则应：
--经过业主管理委员会或所需进行维修的单栋房屋的50%以上的业主同意;来源：
--将超出的部分在下房屋本体维修基金的小修费里冲抵;
--经业主管理委员会决定提高本体基金标准来弥补。
⑤小区内的业主、其他相关单位或个人如对房屋本体维修基金的收支存有疑问，可以：
--向业主管理委员会查询;
--向公司财务部查询。
六、物业维修基金资料的保管
1.财务部会计应在每月月末将本月物业维修基金的发生凭据汇总、记账并按《会计核算标准作业规程》中的相关规定进行账务处理。
物业维修基金分析论文范文第2篇
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物业维修基金分析论文范文第3篇
【摘 要】 文章运用数据包络分析方法对我国投资基金在牛市和熊市中的绩效情况进行了实证研究，并将下行风险引入到基金绩效的评价中。研究表明，下行风险比传统方差风险能更好地描述基金实际所面临的风险；我国的证券投资基金在牛市时普遍能取得高于市场收益的绩效，而熊市时大部分基金并不能战胜市场，且大部分基金的绩效在牛市和熊市时并没有表现出持续性，但也没有表现出明显的反转性。
【关键词】 证券投资基金； 绩效评价； 数据包络分析； 下行风险度量
一、引言
基金的产生已有200余年的历史，现代成熟的基金绩效评估方法出现在20世纪中叶。特雷诺指数、夏普指数和詹森指数构成了现代衡量基金绩效的三大指数，时至今日仍得到广泛的应用。近年来，数据包络法（DEA）等非参数方法被运用到投资基金的绩效评价中。Murthi等人（1997）首次将DEA用到了基金业绩的评价上，随后，Holod和Lewis（2011），Premachandra等人（2012）都对这个问题进行了深入研究。
我国证券市场开放较晚，国内对基金绩效的研究起步也比较晚，但数据包络分析方法在基金绩效的评价中也被国内学者采用。钱建豪（2005）采用DEA方法对我国证券市场的开放型基金进行了研究。张屹山（2010）用四种不同的DEA模型考察我国证券市场上54只开放型基金，提出了分别适用于牛市和熊市的不同的DEA分析模型。李学峰等（2009）用数据包络法（DEA）和詹森指数对我国证券市场200多只基金进行分析，发现DEA模型能提供不良基金改善的具体方法。王赫一（2012）用基于规模收益可变的超效率DEA方法对我国开放型基金在牛市和熊市的表现进行了研究。本文将同时运用参数方法和非参数方法进行基金绩效的分析，并将下行风险引入到基金绩效的评价中，考察我国证券投资基金在牛市和熊市不同市场走势下的绩效情况。
二、基于DEA的投资基金绩效评价方法
在基金绩效衡量中，主要有参数方法和非参数方法。参数方法是指将基金的业绩直接用一个数值表示出来，并根据数值的大小比较基金业绩的优劣，常见的参数方法有特雷诺指数、夏普指数、詹森指数和RAROC方法。而数据包络分析方法（DEA）则是进行基金绩效评估的一种优良的非参数估计方法。
DEA首先提出用于评价相同部门间相对有效性的方法，即C2R模型。将其引入到基金绩效的分析中，不需要对基金收益率的分布和投资者的偏好做出假设，使之比传统方法的假设条件更低。
在DEA法度量基金绩效时，本文用到了下行风险度量法——LPM法。LPM（Lower Partial Moment）法是指低端部分矩的风险度量方法。这种方法认为，只有当实际所得低于人们预期的收益时，才会发生风险。因此，对风险的度量应该只考虑低于预期收益的部分，计算公式为：
LPMk（μR）=（μ-R）kdF（R）
其中，μ为人们预期的收益，R为实际的收益，k为LPM的阶数。可以看到，LPM的风险判断方法与大多数人的直觉一致，人们在投资时稳定收益为正时，不会考虑到投资存在的风险，只有当收益低于预期时，人们才会认为发生了风险。显然，当样本数量足够大时，LPM法估算出的风险能够与实际的期望值相吻合。
三、数据选择与处理
（一）数据选择
基金的数据选择包括市场时段选择、基金样本选择、市场收益率的选择和无风险收益率的选择几个方面。
1.市场时段选择
本文选择的研究时段是2008年4月1日至2013年10月1日。在所选时间段内，我国股市经历了多次牛市、熊市和振荡期，优秀的基金经理有很多时机可以把握，为自己的基金带来优良的业绩。
2.基金样本选择
截至2013年10月1日，我国证券市场上共有1 677只开放式基金，200只封闭式基金，138只货币型基金和102只理财型基金。本文选择开放式基金作为研究对象，且以股票型基金和混合型基金为主。为了充分考察市场上不同类型基金的业绩，原则上一个基金公司选择一只基金，但为了对比需要，特地选择了嘉实基金公司的两种不同类型基金和大成基金公司的两只同类型基金，研究它们的业绩是否有差异。为了使研究结论科学有效，本文所选基金都成立于2008年前。所选基金及其投资风格分类来自天天基金网（http：//
fund.eastmoney.com）。
3.市场收益率的选择
对市场收益率的选择将直接影响基金绩效的评价，本文选用沪深300指数和中信国债指数加权得到市场收益率。计算方法是：市场收益率=0.8×沪深300指数收益率+0.2×中信国债指数收益率
4.无风险收益率的选择
按照国内惯用做法，本文选取一年期定期存款利率作为无风险利率，我国一年期定期存款利率数据来自http：//data.bank.hexun.com/ll/ckll.aspx。
（二）数据来源和处理
本文所有基金净值相关数据来自通信达金融数据库，由于分红造成的影响，将所有基金的单位净值进行后复权处理，收益率采用对数收益率，使之满足统计学特征。本次研究所用软件为DEAP2.1等。
四、实证研究
（一）证券市场走势分析
实证研究将对样本基金在不同市场走势下的投资绩效进行分析。首先做出沪深300指数的走势图，找出牛市和熊市的不同阶段。
2008年4月至2013年10月这段时间内，我国股市剧烈震荡，本文选取2008年11月1日至2009年7月31日为牛市研究段，此时间段内沪深300指数的涨幅达到了122.6%；取2011年7月15日至2012年8月31日为熊市研究段，此时间段内沪深300指数的跌幅为29.5%。对于牛市和熊市，分别用DEA对基金绩效进行分析。
（二）牛市条件下的基金绩效分析
首先选取基金的方差、基金与市场的协方差、基金的期初单位净值、基金的管理费用和托管费用作为输入变量，基金的收益率和期末单位净值作为输出变量。基金的方差和基金与市场的协方差可以度量基金的风险，基金的期初单位净值代表基金的投入成本，基金的管理费用和托管费用是基金的运营成本。基金的收益率和期末单位净值是基金最后取得的产出，可以作为输出很好地度量基金的业绩。其次，本文用LPM法计算的下行风险代替方差，作为基金风险的度量，其他输入输出指标不变，再次，对基金DEA有效性进行检验。用LPM法计算下行风险时，μ取无风险收益率，k为2。k取2符合一般投资者的心理预期，因为对一般投资者而言，等额收益带来的效用增量低于等额损失带来的效用减量。因此，损失越大时风险增大的比例也越大。将用方差时计算的Θ值记为Θ1，用下行风险时计算的Θ值记为Θ2。
用DEAP2.1软件对牛市基金进行DEA有效性检验，结果如表1。
从表1中得出，无论是用方差度量风险还是计算下行风险时，都有4只基金是DEA有效的，分别是上投内需、鹏华成长、南方避险和50ETF。以Θ1值为例，上投内需、鹏华成长和南方避险在参数方法检验中的排名很高，而50ETF作为指数型基金，管理成本低，所以也取得了很高的排名。长城永恒在DEA有效性检测上排名最差，而它同时也是唯一一个詹森指数为负值的基金，这体现了非参数方法的绩效评价和参数方法具有一定的一致性。光大优势的Θ1值为0.924，这代表可以通过其他24种基金构成一个投资组合，使它们的输入为光大优势实际输入的0.924，而取得同样的输出。通过对牛市基金的DEA检验，可以看出92%的基金的Θ1值过了0.8，说明牛市中的基金效率普遍较高。Θ2值的检验也有类似的结论。
（三）熊市条件下的基金绩效分析
对熊市条件下的基金进行DEA有效性检验。由于DEA模型不能适用于负值，可先对所有值进行坐标变换转化为正值，再进行DEA检验，检验结果如表2。
从检验结果可以看出，只有南方避险和50ETF是DEA有效的，而其他基金的Θ值相对较低，可见从系统内部看，基金熊市时的效率较牛市低，这与之前的结论是一致的。
五、结论
本文运用DEA方法对我国投资基金在牛市和熊市中的不同盈利能力进行了实证研究，得到以下结论：
1.将下行风险与传统的方差风险对比研究，下行风险只考虑了收益率下跌时的风险，更符合人们传统上对风险的认识。实证研究结果表明，下行风险比传统方差风险能更好地描述基金实际所面临的的风险，取得了更好的结果。
2.我国基金经理普遍在牛市时更能借助市场上升的行情选择合适的证券组合，获得更多的超额收益率；而在熊市时，不同基金之间的业绩差距较大，且大部分基金并不能获得市场同等风险条件下的期望收益率。
3.从整体的持续性上看，大部分基金的绩效在牛市和熊市时并没有表现出持续性，但也没有表现出明显的反转性，同一基金不同市场行情下的业绩波动较大，少部分基金能够保证业绩一致。
【参考文献】
[1] Murthi B P S，Choi Y K，Desai P. funds and portfolio performance measurement： a non parametric approach[J]. European Journal of Operational Research，1997，98（1）：408-418.
[2] Holod D，Lewis H F. Resolving the deposit dilemma： a new DEA bank efficiency model[J]. Journal of Banking and Finance， 2011，35（11）：2801-2810.
[3] Premachandra，Zhu，Watson，et al. Best-performing US mutual fund families from 1993 to 2008： Evidence from a novel two-stage DEA model for efficiency decomposition[J]. Journal of Banking & Finance，2012，36（12）：3302-3317.
[4] 钱建豪.基于DEA模型的我国开放式基金绩效评价体系及其实证研究[J].当代财经，2005（12）：42-46.
[5] 张屹山，王赫一.基金绩效评价问题研究[J].经济管理，2010（7）：128-133.
[6] 李学峰，文茜，张舰.惯性或反转策略会提升投资绩效吗？——以开放式基金为例的实证分析[J]. 财贸研究，2011（5）：93-99.
[7] 王赫一.我国证券投资基金绩效评价及绩效持续性研究[J].统计与决策，2012（6）：156-158.
物业维修基金分析论文范文第4篇
[摘要]本文在阐述机构投资者的特点与优势的基础上，深入分析了机构投资者行为对股票市场的正面、负面影响，提出了减弱和消除机构投资者对股票市场负面影响的对策。
[关键词]机构投资者；股票市场；影响
1 机构投资者的特点与优势
1.1 规模化和专业化优势
当前我国证券市场的发展越来越趋于成熟，传统小而分散的投资主体行为日益形成规模化、集中化发展，投资主体的专业优势比以往获得了更大的提高。机构投资者将这些小而分散的投资资金进行有效聚集，不仅形成了良好的规模效应，而且机构投资者借助自身专业的投资能力，高薪聘请的高技术、高专业水平的投资专家指导团队，制定了一套全面系统完善的投资分析策略与实现方法，极大地降低了传统分散投资中的高成本效应和个人投资风险，提高了投资的经济效益。
1.2 安全性偏好
机构投资者能够为个人投资者提供科学、安全的资产保值与增值效应，降低个人投资者的投资风险。与个人投资者不同，机构投资者作为个人投资者的集群，在整个股票市场的经营管理活动中，具有极为重要的集群化、规模化、专业化优势，能够极大的提高投资决策的能力水平，降低个人投资者的投资风险。因此，对于每一个机构投资者而言，强烈的风险意识，严格的风险评估体系，完善的内部防范机制和内部治理制度都是机构投资者行为的重要发展优势，是帮助个人投资者降低风险参数，稳定持续利益的根本，具有重要的现实意义。
1.3 投资分散化
机构投资者将小规模的分散资金吸纳到一起，形成了良好的规模化效应，有效地解决了个人投资者因投资分散化所导致的诸多问题。机构投资者依靠自身专业的技能，良好的信息资源优势与敏锐的分析判断能力，灵活的运用现代投资组合理论与现代计量方法，全面系统的对投资行为进行分析，极大的提高机构投资者决策的科学性，极大地降低了投资风险。
2 机构投资者行为对股票市场的影响分析
2.1 正面影响
（1）丰富证券投资品种，扩大市场容量。机构投资者作为个人投资者的集群，具有极为重要的集群化、规模化、专业化优势，同时机构投资者作为证券市场的投资主导，在参与证券市场的投资时能够极大地丰富证券投资的品种，针对个人投资者的不同需求进行不同的组合搭配，从而有效满足不同风险投资者的偏好问题，提高个人投资者的投资热情，扩大了市场容量。
（2）改善证券市场结构，稳定证券市场。机构投资者的规模化效益将大量的闲散资金汇集，运用自身的专业优势提高了个人投资者的低效益的投资活动，极大地改善了证券市场的结构，同时，规模化的机构投资者在优化市场主体结构的基础上，还能够积极的规避因个人投资者行为所产生的投资风险，增加证券市场的稳定性。
（3）促进理性投资理念和投资行为的形成。个人投资行为具有极强的分散性，个人投资者往往受专业水平和信息资源等因素的限制，难以作出理性科学的投资决策。而机构投资者专业化系统性的投资分析思路与投资行为决策则很好的解决这一问题。此外，机构投资者在证券市场投资中不像个人投资者为短期利益所驱使，其更能通过理性的长线投资分析来积极的获取资本的保值和增值，提高投资活动的科学性，降低投资风险。机构投资者对股市理性投资理念的形成与发展具有重要的促进作用。
2.2 负面影响
（1）羊群行为可能会加剧股市的波动。羊群行为的产生与机构投资者之间的决策趋同性具有重要关系。机构投资者要形成良好的规模效应，必须大量的吸引分散资金，而这些分散资金的获得，必须能够在短期内快速地实现让客户满意，最实际的办法就是让客户在短期内能够看到既得的利益与投资收益，因此，受机构投资者博名利等因素的影响，短期投资行为大量滋生。很多的机构投资者受利益驱使作出了相似或者相同的投资决策，从而导致证券市场的羊群效应产生，当羊群效应突破了一个临界点，大量规模化资金作用于市场，将会直接增加证券市场的买卖压力，出现过度反应的市场现象，加剧了股市的波动性。
（2）短视行为不利于股市的稳定。在证券市场中存在大量的机构投资者，受利益的驱使，他们为了更多的争夺客户资源，汇集个人投资者，很可能会出现大量的竞争性短视行为，把原有的投资理念抛弃，不再遵循投资的谨慎性与科学性，进行大量的短视行为投资，以谋求短期性的投资收益。这些短视行为使得机构投资者在短期内频频的变换投资组合，不仅极大的增加股市的不稳定性因素，造成整个股市的动荡不安，也极大的增加机构投资者自身的交易风险。
（3）趋利性加剧了股市的波动。机构投资者与个人投资者的区别在于资金规模的大小、信息获取的多少，以及专业能力的强弱等，但是他们本质上都是趋利性很强的金融资产管理者，只不过个人投资者行为分散、资金规模小、对证券市场的影响力小，而具有规模化效益的机构投资者资金实力雄厚、行为集中分布，对证券市场的影响力大。同时，机构投资者以金融资产为媒介来积极的获取资产的增值与保值行为本身就带来浓厚的趋利性色彩。而利益的驱使可能会使机构投资者唯利是图，不择手段，引发大量的暗箱操作、内幕交易，造成整个股市市场交易的不公平性与不稳定性。
（4）流动性压力增加了股市的不稳定性。机构投资者的规模效应能够引发股市市场的大量资金流动。同时，受机构投资者决策趋同性的影响，大量的机构投资者行为将极大地增加交易的流动性压力，增加股市的不稳定性。如：在利好时期，机构投资者大量的购买股票，将造成股价的剧烈波动；在利空时期，机构投资者争先抛售股票，可能引发股票市场的“雪崩效应”，对整个股票市场的波动性产生重大影响。
3 减弱和消除机构投资者对股票市场负面影响的对策
3.1 完善资本市场结构，加快金融创新步伐
机构投资者对我国资本市场由单一化向多元化转变具有极为重要的促进作用。机构投资者作为证券市场的投资主导，能够积极地利用其集群化、规模化、专业化优势，极大的加快金融市场的创新步伐，通过多种方式来对金融产品和其衍生产品进行品种丰富，有效的满足个人投资者的不同需求和不同风险偏好投资者参与投资的热情，完善资本市场结构，扩大了市场容量。
3.2 优化投资者结构，培育各类型的机构投资者
基于机构投资者的发展优势，培养大量的机构投资者具有重要的意义。尤其是对不同类型的机构投资者的培养，更是优化投资者结构，是资本市场实现多元化发展的重要保障。具体来说，必须积极的发挥不同类型机构投资者的市场作用和互补调和作用。不同机构投资者具有不同的投资理念和投资风格，他们有自身独有的市场理解能力。因此，我们必须积极的优化投资者结构，增加资本市场中证券投资的自由竞争性，建立以社保基金、保险资金等主体的多元化的资本运营模式，努力培养各种类型的机构投资者，让他们相互竞争，相互促进并相互提高，从而更好的完善和稳定资本市场的结构优化与功能提升。
3.3 提高上市公司质量，完善退市机制
机构投资者要想真正成为资本市场运行的主体，充分发挥其优化资本结构与稳定市场的功能，必须有效提高资本市场中上市公司的质量，提高上市公司的准入门槛，积极的完善其准入机制，加大监督力度，对经营绩效差、发展潜力小的公司坚决不予其上市。而对已经上市的公司加强有效的经营监督管理，完善上市公司的信息披露机制与退市机制，对经营绩效差、财务信息虚假的上市公司坚决予以清除，只有这样才能保证我国上市公司的总体质量，促进整个股票市场的投资价值的提升。
3.4 加强对机构投资者的监管力度
当前我国证券市场的监督机制不健全，机构投资者大多依靠自我监督和自我约束来进行自身的监管，导致证券市场的机构投资者的违规操纵频频发生，对证券市场的稳定健康发展极为不利。因此，构建全面系统完善的监督机制迫在眉睫。首先，必须积极的完善我国证券市场中针对机构投资者行为的相关法律法规，形成全面有力的法律约束力，对操纵违规行为进行严惩。其次，要求积极的实现相关信息披露的制度，做到相关信息披露的完整有效性、真实准确性、及时充分性，让相关信息的使用者能够重点清晰、层次清楚的把握正确的披露信息，有效的提高其经营决策的准确性。最后，建立健全社会的监督机制，号召全民参与，共同监督机构投资者行为，从而积极的维护广大投资者的利益，保障股市的稳定。
3.5 建立独立客观的投资业绩评价机构和评价体系
资本市场的信息不对称性是引发机构投资者风险的重要原因，因此建立健全客观、公正、公平的投资业绩评价体系和投资业绩评价机构具有重要的现实意义。它能提高资本市场信息的客观性、透明度和有效性，极大的降低机构投资者和相关信息使用者投资信息的不对称性，能够让机构投资者进行更加清晰、冷静、科学的投资运作，减少因短期利益、自身名誉等因素引发的机构投资者短视行为和羊群行为。
4 结 论
总之，随着我国证券市场的积极发展，国内机构投资者的规模也日益发展壮大。机构投资者行为是降低投资风险，促进我国资本市场持续稳定发展的重要基础。因此，对机构投资者行为进行正确认识与良好的规范化管理，将会对我国证券市场的稳定性与健康性发展产生重要的深远影响。
参考文献：
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物业维修基金分析论文范文第5篇
摘要：针对金融时间序列具有的多重分形特征，提出基于标度曲线测度沪深300指标股之间的相似性并实现聚类。该方法首先使用多标度退势波动分析（MSDFA）拟合不同自相关阶数下收益率序列的标度曲线，然后抽取其分布或形态特征构造模式向量。聚类通过含权K-means算法实现，最优类别数根据分类适确性指标（DBI）确定。结果显示，基于标度曲线的聚类能够揭示出股市的行业聚集性和板块间的关联性，在此基础上构造的投资组合可以显著降低风险，并且效果优于基于原始序列线性趋势特征的聚类。
关键词：时间序列聚类； 多重分形； 多标度退势波动分析； K均值聚类算法； 均值-方差模型
0引言
聚类是数据挖掘与时间序列分析中一类经典问题，所谓聚类是指将数据划分成有意义的多个组，使得组中数据尽可能相似，而组间数据具有明显差别。时间序列聚类分析广泛用于工程控制[1]、网络安全[2]等多个领域。而对于金融时间序列，聚类分析有助于发现股市中隐藏的板块轮动与联动现象，挖掘板块传导规律[3]，对探索羊群效应的成因[4]有着十分重要的理论意义，对制定最优投资组合，降低风险也有着实践意义。金融市场作为一个非线性动力系统，它产生的资产价格变动或收益率波动序列具有高维度和高动态性的特点，这使得一些经典的聚类方法[5-8]很难兼顾聚类效果和算法的时间复杂度，因此，找到一种高效的特征提取方式是至关重要的。金融时间序列中普遍存在的复杂性特征（分形特征）为解决这一问题提供了新思路。所谓分形特征是指在一定标度（采样频率）范围内，不同标度下过程的自相关性在统计意义上是相似的，可以通过Hurst指数描述。文献[9]进一步将分形的概念拓展到多重分形领域。多重分形是指序列在不同阶数自相关性下的分形特征是不同的，需要用广义Hurst指数H（q）进行描述。文献[9]给出了计算H（q）的多重分形退势波动分析（Multi-Fractal Detrended Fluctuation Analysis，MFDFA）方法，并提出使用分形谱、奇异度指数描述序列的多重分形程度。许多研究表明[10-11]，股市、期货、外汇市场产生的序列都具有多重分形特征，并且即使序列形态是相似的，其分形谱宽度和奇异度指数可能也存在显著差异。这意味着隐藏在价格波动背后的动力学基础是不同的，进行聚类时需要考虑过程的复杂性特征[12]，否则会影响聚类质量。文献[13-14]分别基于分形维和多重分形谱参数对金融时间序列进行聚类分析。结果显示，划分为同一类型的股票在流通股本、行业景气度方面高度一致，而不同类型的股票存在很大差异。但他们的研究涉及的股票样本较小，对聚类质量也没有进行客观评价。同时，MFDFA方法本身也存在局限[15]：一方面，广义Hurst指数在描述金融时间序列的复杂行为时过于简单了，序列的自相关特征可能包含众多局部标度系数。实际上，H（q）是对序列分形特征的全局描述。另一方面， MFDFA需要预先给出标度区间，如果区间选取不合理，则得到的结果是有偏的，因此不适合序列存在不规则多重分形的情况。
有鉴于此，本文尝试对传统的MFDFA分析进行扩展，拟合序列不同阶数下的标度曲线（给定阶数下序列的H（q）随时间标度的变化规律），并将标度曲线的分布或形态特征转化成为能够捕捉原始序列多重分形特征的模式向量，进而实现对原始序列的聚类。本文给出的聚类算法还考虑了不同自相关阶数在测度相似性时的贡献度差异。针对沪深300指标股聚类的模拟实验结果表明，与传统的基于序列线性趋势特征进行聚类的算法相比，基于标度曲线的聚类质量更优，得到的资产组合收益更高、风险更低，并显示出明显的行业聚集特征，能够反映出板块传导机制。
1模型与方法
1.1基于多标度退势分析的标度曲线拟合
1.2基于标度曲线的时间序列聚类算法
下面提出基于标度曲线的时间序列聚类方法，该方法不仅考虑了在给定阶数下序列的局部标度特征，也考虑了在测度相似性时不同阶数贡献的差异，其算法如图1所示。
方法1主要考虑标度曲线的分布特征，也就是将给定阶数下的标度曲线的均值、标准差、偏度和峰度作为代表该标度曲线的指标。
方法2主要考虑标度曲线的局部形态特征。将标度曲线划分为m个分段，使用最小二乘法拟合每个分段，得到斜率估计量，作为代表该标度曲线的指标。
2.1数据与MSDFA分析
为股票的日收盘价）计算日度对数收益率，最终得到的收益率序列长度为2240。在使用MSDFA拟合标度曲线时，定义标度s={11，13，…，560}，用于退势的多项式阶数为1，由于篇幅所限本文只给出两只具有代表性的股票标度曲线，如图2～3所示。从图2～3可看出：下面分析标度曲线的性质，可以得出三点结论：1）当s≤180时，标度曲线比较平稳，但此后标度曲线剧烈震荡。因此，可以将180天视为中短期和长期的分界线。2）在平台阶段内大多数情况下，h（sk）都小于0.5，因此在中短期内过程的波动是反持续性的。3）平台阶段后虽然波动剧烈，但正向偏离大于负向偏离，均值远大于0.5，因此在长期内波动是持续的。值得注意的是，标度曲线在全部标度范围内的均值接近于MFDFA计算得到的广义Hurst指数，这进一步印证了Hurst指数是对序列全局分形特征描述的观点。
2.2标度曲线的特征提取
在聚类之前需要根据1.2节给出的方法提取标度曲线的特征信息，首先采用基于分布特征的方法，图4给出了标度曲线均值、标准差、偏度、峰度随q（取值范围为[-20，20]）的变化规律。观察图4中的曲线，不难看出，q对统计特征的影响可以划分为三个具有显著差异的阶段：[-20，-2）、[-2，2]、（2，20]。例如在图4（a）中，标度曲线均值在q∈[-20，-2）内随着q的增加而下降，在达到极小值后（q=-2）迅速上升，在q=2时达到极大值，此后逐渐降低。由于在所有阶数下，均值均大于0.5，因此过程都是持续性的。在图4（b）中，标度曲线标准差随着q的增加而下降，在达到极小值后（q=-1）迅速上升，在q=8以后趋于稳定。在图4（c）和（d）中，偏度和峰度都首先随q的增加而上升然后在q∈[-2，2]时迅速下降，并在q∈（2，20]时基本维持稳定。根据标准正态分布偏度为0、峰度为3的性质可知，标度曲线的分布是非正态的。
接下来采用基于形态特征的方法。本文将标度曲线划分为等长度的4个分段，利用最小二乘估计得到每个分段的斜率，得到的结果如图5所示。不难看出，分段斜率随q的变化规律与图4相似，也即当q∈[-2，2]时，各分段斜率都发生显著变化。值得注意的是，在绝大多数情况下，前3个分段的标度曲线斜率都是负值。
3沪深300指标股聚类分析
3.1权重确定
首先根据式（6）计算不同阶数相应的权重（以贡献度表示），得到的结果如图6所示。结果显示，两种情况下，阶数的贡献度随q的变化规律是相似的，也即在计算两个金融资产的标度曲线相似度时，阶数在区间[0，4]内对应的距离具有更大的贡献度。同时，当q<-2时各阶数的贡献是相近的；而当q>4时，两种情况下各阶数贡献度表现出较大差异，其中基于分布特征的各阶数贡献度高于基于形态特征的贡献度。因此，可以说在测度相似性时，基于分布特征的方法考虑的阶数范围更宽，而基于形态特征的方法考虑的阶数更多地集中在q∈[0，4]。
3.2聚类结果
使用K-means算法对股票进行聚类。作为比较，本文也直接根据原时间序列的线性趋势特征进行聚类，具体方法是将时间序列划分为长度相等的分段，使用最小二乘法拟合每个分段得到斜率估计量，并将分段斜率作为该序列的属性值。实验中将分段长度设为16，分段数量为2240/16=140。聚类还需要给出类别数，本文将初始类别数设定为2～10，然后根据分类适确性指标（Davies Bouldin Index，DBI）确定最终类别数。DBI指标显示，基于标度曲线的聚类最优类别数是5，而基于时间序列线性趋势聚类的最优类别数是4，但为便于对两种方法聚类质量进行评价也划分为5类。得到的结果如表1所示。由于篇幅所限，表1只给出类别中最具有代表性的4只股票（与类别中其他股票的距离和最小），类别中的第一只股票是聚类中心。表1中类别顺序是按照该类别内股票数量升序确定的，也即类别1中股票数量最少，类别5中股票数量最多。
从表1可看出：两种权重下基于标度曲线的聚类效果是相似的，只是在类别中个别股票或者位次存在差异，显示出方法的稳健性。同时，聚类结果显示出显著的行业聚集特征，例如类别1对应金融板块，类别2对应地产板块，类别3对应有色金属板块，类别4对应煤炭能源板块，类别5对应制造业板块以及所有没有包含在类别1～4的股票。表1中给出的股票分别是所属类别的风向标股票。此外，类别顺序还表现出板块间传导特征。业内普遍观点是行情发端于金融地产股，然后通过有色金属板块向煤炭能源和制造业传递。本文的聚类结果较好地描述出了该特征。而基于时间序列形态的聚类，虽然类别1～5中也有很多股票出现在前两种聚类结果中，但没有显示出行业聚集性，类型划分主要基于个股票波动与股指波动的相似程度。
趋势特征的聚类）类别1平安银行、浦发银行、招商银行、外高桥浦发银行、平安银行、招商银行、中信证券金地集团、南山铝业、深万科A、招商地产类别2深万科A、招商地产、华侨城、金融街深万科A、招商地产、金融街、北京城建北京城建、外高桥、中国宝安、三一重工类别3南山铝业、铜陵有色、江西铜业、中金岭南江西铜业、铜陵有色、南山铝业、云南铜业五矿发展、平安银行、东方航空、河北钢铁类别4神火股份、兖州煤业、广汇能源、西山煤电神火股份、兖州煤业、西山煤电、申能股份贵州茅台、双汇发展、山西汾酒、鲁信创投类别5福田汽车、中联重科、宇通客车、深南玻A福田汽车、宇通客车、深南玻A、中联重科海油工程、浙江医药、云南白药、中集集团
3.3聚类质量评价
为了进一步对各算法的聚类质量进行比较，本文再设计一组模拟实验原文“试验”。基本思路是：1）在全部162只股票中采用不同方法抽出10只股票；2）利用投资组合均值-方差模型确定最优投资组合（称为有效前沿）；3）计算组合的收益与风险。
实验结果证明：在不同类别中选取股票得到的资产组合从收益和风险两个角度都优于随机选取股票的结果，也即聚类是有效的。而在聚类方法比较方面，基于标度曲线的聚类也优于单纯基于时间序列形态的聚类，前者得到的组合风险更小，这进一步印证了本文方法的优越性。同时，实验还发现在确定权重时基于分布特征得到的结果更优，也即在测度相似性时，需要考虑更多的阶数。
4结语
本文利用MSDFA拟合金融时间序列的标度曲线刻画复杂过程的局部标度特征。针对沪深300指标股的实证研究发现，当s≤180时，标度曲线波动幅度较小，并且显示出反持续性特征；而当s>180时，标度曲线剧烈波动，但正向的多于负向的，因此总体上过程是持续性的。可见标度曲线比经典的MFDFA方法能提供更丰富的信息。在此基础上本文分别采用两种方式（分布和形态）提取不同阶数下标度曲线的特征作为属性组成模式向量，研究发现两种特征提取方式中各属性值在q∈[-2，2]内均存在结构变化。在此基础上通过K-means算法对指标股进行聚类，通过DBI指标确定最优分类数，并且在测度股票标度曲线相似性时考虑了不同阶数的贡献度差异。聚类结果显示，基于标度曲线的聚类可以揭示出股票市场的行业聚集性和板块传递特征，而基于时间序列线性趋势特征的聚类，主要反映个股波动与股指波动的相似程度。本文还利用了投资组合均值-方差模型对聚类质量进行评价，模拟实验原文“试验”表明建立在聚类分析基础上的投资组合可以显著降低风险，并且基于标度曲线的聚类显著优于基于时间序列形态的聚类，这进一步印证了本文方法的优越性。
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物业维修基金分析论文范文第6篇
如果对自己养老金投资的需求清晰、明确自身风险偏好，且有一定的市场投资经验，选择目标风险基金较合适。如果是一名投资小白，或者平时无暇顾及账户资产管理，对长期资产配置趋势一目了然的目标日期型基金可纳入选择范围。
不知从何时开始，养老渐成为一种奢侈。曾经脑海中规划的幸福晚年，在经济高速发展、消费水平逐渐提升的今天，开始被“焦虑感”代替。人们如何才能安度晚年，为此养老政策频出。
于是，为了让退休后老人能够有所养，2018年3月初，证监会出台了《养老目标证券投资基金指引（试行）》。
该文件的落地，标志着养老目标基金政策准备工作基本完成。在此背景下，各基金公司开始紧锣密鼓上报发行材料。据了解，8月6日，已有14只养老目标基金获得证监会允许发行批文。
从发布养老目标证券投资基金指引到首批产品获批，引发投资者关注的养老目标基金到底是什么？与普通的理财基金又有何不同？普通投资者应该怎么买呢？
何为养老目标基金？
据证监会《养老目标证券投资基金指引（试行）》规定：养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。简单来说，养老目标基金就是一款以养老为主要目標的基金产品。
和其他普通基金不同的是，养老目标基金采用的是FOF的形式进行运作。所谓FOF，就是Fund of Funds，顾名思义就是基金中的基金。相比于普通的基金，FOF并不直接投资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，也就是说，投资FOF就等于同时投资多只基金。
证监会规定，养老目标基金采用的投资策略分为两种：目标日期策略、目标风险策略。前者以固定的日期为标志，后者以约定了风险为特征。据了解，在首批14只养老目标基金产品中，有9只目标日期策略型基金，在基金名称中均有“养老目标日期”字样；5只是目标风险型基金。
华夏基金介绍，养老目标日期基金以投资者退休日期为目标，根据投资人不同生命阶段风险承受能力进行投资配置。这类基金假定投资者随着年龄增长，风险承受能力逐渐下降，因此会随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产（股票、股票基金、混合型基金等）的配置比例，增加非权益类资产的配置比例。也就是说，越接近目标日期，高风险产品仓位越低，低风险产品仓位上升。
而目标风险基金最大的假设是投资人对自己养老金投资的需求清晰，明确自身风险偏好，且有一定的市场投资经验，愿意承担风险。
值得注意的是，监管层为了规范养老目标基金，目前只有新核准的专为养老设计的产品，名称中才能有“养老目标”字样。
FOF让基金收益更稳健
证监会规定，养老目标基金要定期开放和采用FOF投资，这样的制度性设计可以使基金收益相对稳健。早在2017年，监管层在市场求稳的大环境下力推公募FOF，当时便有市场人士分析称此举或为备战养老目标基金的推出。
FOF在刚刚成立时，有市场人士质疑投资太过保守。然而，高配赎回成本最低的货币基金成为不少FOF基金经理的选择。事实也证明，这样的配置经受住了市场考验。FOF开放赎回后的第一季度，不仅扛住了净赎回的压力，也保持了基金净值稳定，稳健的管理策略抵御了赎回压力。
此外，养老目标基金以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持。这类基金大部分也都设计了一至三年的封闭期。
据了解，在首批14只养老目标基金中，三年封闭期的有9只，一年封闭期的有4只，五年封闭期的仅有1只。
对比一年封闭期和三年封闭期，有业内人士表示，一年封闭期可以给投资者提供根据自身情况（如财务状况、风险偏好的变化等）每年调整一次配置的机会；三年封闭期则适合对流动性要求较低的投资者。
风险依旧要防范
只是，养老目标基金虽然与社保基金投资风格相似，均是以追求长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，其风险性比普通基金更低一些。但是，作为一种理财产品，其风险性依旧存在。
对于投资者来说，养老目标基金是长线理财产品，虽然FOF的基金运行模式具有一定分散风险的能力，但在实际操作中，防控风险还是要考验投资机构的管理水平了。
对此，博时基金多元资产管理部总经理魏凤春建议，养老目标基金致力于长期投资，可追求大类资产的超额收益。在充满不确定的市场上，养老目标基金管理人也不会将风险暴露在单一资产上，更多的是通过大类资产配置捕捉机会、分散风险。这就要求投资人长期持有，也是为了保证该类型基金的特点和优势。虽然近3年股票市场不利于基金盈利，但年化收益率超过10%的基金数量仍超过400只。再看我们周围，不管是投资股票，还是投资基金，能达到每年盈利10%的人并不多，不能中长期持有是导致收益率走低的重要原因。
鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监焦文龙建议，与目前证券市场的位置对比，长期来看（比如10-20年），权益资产的风险溢价是稳定的，因此投资者可以考虑采用一次性投入结合定投的方式，在争取获得权益资产长期确定性收益的同时，一定程度上利用波动降低风险。
华夏基金则建议，如果对自己养老金投资的需求清晰、明确自身风险偏好，且有一定的市场投资经验，选择目标风险基金较合适。如果是一名投资小白，或者平时无暇顾及账户资产管理，对长期资产配置趋势一目了然的目标日期型基金可纳入选择范围。