贵州茅台股市分析论文范文第1篇
摘 要：我国A股偏重融资功能的市场定位是否弱化了股市投资功能，是备受学术界和业界关注的议题之一。本文选取2007年1月—2019年12月间A股股价数据，从多个维度对市场收益特征展开分析，并构造随机波动率风险分析模型，首次为认识A股投融资功能的内在关系提供了实证证据。结果表明：我国A股投资功能较弱、价值投资较难;与经验认识相反的是，A股偏重融资功能对提升股市投资功能有积极作用。在此基础上，本文为协调中国A股融资与投资功能的发展提出了针对性建议。
关键词：价值投资;资本市场;风险分析模型
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.12.011
一、引言
在中国特色社会主义经济体制背景下，我国股市正逐步成熟与完善，成为仅次于美国资本市场的全球第二大资本市场，但中国股市也在发展中出现了许多问题，其中关于如何平衡股市融资水平与财富水平间关系的问题又演变成了各种各样的问题。这些问题已经严重阻碍我国资本市场乃至实体经济的良性发展，不利于国家战略目标的实现。因此，如何认识中国股市融资功能与投资功能之间的关系是学术界和业界讨论的热点问题之一，这也直接关系到经济主体对国家金融战略布局、经济发展方式、企业融资、财富管理等方面的认识，而国内学者对此并没有形成统一的结论。部分学术界和业界人士认为中国股市当下偏重融资功能的市场定位是削弱股市投资功能的直接原因。
值得注意的是，过往的观点往往缺乏实证数据和理论的支持，但却对资本市场体系的发展方法、政府政策的制定等方面影响较大。因此，中国股市偏重融资功能是否合适、中国股市是否具有投资功能、中国股市偏重融资功能是否导致了股市无法进行价值投资等问题是值得关注的，本文试图为回答这些问题提供实证证据。
二、文献综述
目前聚焦中国股市融资功能与投资功能间关系的学术研究较少，相关的文献主要集中在两个方面：第一，中国A股市场是否可以进行价值投资;第二，股市融资行为如何影响股市的发展。
国内不少学者对“中国股票市场是否可以进行价值投资”这一问题进行了讨论，但结论并未统一。尹力博和廖辉毅（2019）[1]利用2003年9月至2018年4月的中国A股数据，采用Fama-Macbeth横截面回归方法，发现品质溢价在A股市场上具有显著正向特征;周小川（2007）[2]认为中国A股市场长期价格扭曲，无法有效传递基本面信息，市场环境有待改进;蔡庆丰和宋友勇（2010）[3]认为中国资本市场上的投资机构由于管理人制度的不稳定，使得基金更关注短期效益，进一步地放大了市场风险;胡熠和顾明（2018）[4]采用多维度因子分析方法构造了代表中国股市价值投资的投资策略因子，研究发现该因子选股策略可以获得较为稳健的正回报，为在中国A股市场上进行价值投资提供了证据。
国内外学者对“股市融资行为如何影响股市发展”这一问题进行了研究，但结论往往具有较大的局限性。Baker和Jeffrey（2000）[5]对美国1928—1997年间股市扩容后的市场收益率进行对比分析，发现股市融资扩容与股市价格走势之间存在一定的关系，但并未对此进行深入分析;Akhigbe等（2003）[6]基于信息传递视角认为，股市扩容将向市场传递更为积极的信号，从而对提升市场收益率有积极作用;胡乃武等（2002）[7]对2001年A股市场上35家增发新股的公司进行股价效应研究，结果发现增发新股对公司股价具有负面影响;谢百三和沈文莹（2004）[8]采用描述性统计方法，分析了2001—2004年股市融资量与股指价格走势的关系，得出了中国股市过度融资将造成股指下降的结论;孔东民和付克华（2005）[9]利用1998—2002年A股市场上82家增发股票的上市公司数据，统计观察其在事件发生日后的股价走势，分析得出公司股价对增发行为有负面反应的结论;张跃文和孙舒杨（2009）[10]利用描述性统计方法对2000—2007年A股市场上的新股数据进行分析，结果发现新股发行对市场的冲击是显著的，但这种冲击明显被高估;张博等（2016）[11]利用VAR模型对2010—2015年期间的A股数据进行分析，发现股票融资对市场收益有短暂负面影响;邵志高和张琴（2009）[12]利用事件研究法对2006—2008年期间进行融资的A股上市公司进行研究，发现不同融资方式对于公司股价的影响方式不同;黎精明和赵燕（2012）[13]通过对2007—2009年期间成功增发的A股上市公司进行研究，发现公司股价与公司增发融资行为间存在显著关系，但此关系并不明确;马晓逵等（2012）[14]采用事件研究法对2006—2009年沪深两市上市公司定向融资后的股市反应进行分析，发现在投资者情绪较高时，中国上市公司采用定向增发方式融资后往往能获得更高的超额收益;唐震斌（2003）[15]通过描述性统计方法对1993—2002年A股上市公司数据进行分析，发现股市扩容对促进股市健康发展有积极作用。以上文献都有一定的参考价值，但大多对融资方式、样本选择、数据周期等有很具体的要求，且在研究时往往偏向于对融资规模与融资公司股价波动间的关系进行局部分析，因此不同文献的研究结论往往出现较大的分歧，同时也具有一定的局限性。
值得注意的是，为了使风险分析模型更适用于本国经济现状，近年来国内外学者也进行了许多研究，但由于市场制度、数据周期、行业背景、数据处理方法等的不同，往往得出了不同的结论。如Yang（2013）[16]利用SSAEPD分布和GARCH模型去刻画市场数据特征，发现新因子模型可更好地解释投资标的的超额收益率;Fama和French（2015）[17]将投资因子引入到FF4模型建立了五因子定价模型，发现五因子模型更能解释一些市场异象。国内学者对此的研究更偏向于市场风险模型在A股市场上的有效性检验。如李志冰等（2017）[18]以中国A股市场21年数据为样本，得出了五因子模型比单因子模型、三因子模型及四因子模型解釋能力强的结论;李俊声和卓建伟（2018）[19]对中国A股市场进行实证分析时发现五因子模型无法解释A股市场存在的价格异象。以往国内学者在研究传统风险模型及分析股市投融资功能时，都忽略了A股市场与制度特征，因此在模型上存在缺陷。与以往文献不同的是，本文根据中国A股市场统计特征，构建了更符合中国股市特征的风险分析模型，弥补了过往研究文献中模型的缺陷，探究了影响A股投资功能强弱的市场和制度原因，为认识A股融资功能与投资功能间关系提供了更可靠的实证证据。
三、基于收益特征角度的A股投资功能分析
（一）数据来源及数据处理
由于投资者主要参与A股市场的交易，因此本文选取的是A股市场上的股票数据，并剔除信息缺失和上市不足3个月的公司。由于股权分置改革前的市场环境与当下股市环境有较大区别，而我国于2006年底基本完成了股权分置改革，因此本文选取2007年1月到2019年12月A股上市公司的月度数据作为样本，以更准确地反映当下A股市场投资功能的长期真实水平。本文选取中国人民银行公布的三个月期存款利率作为无风险利率，与大多数文献一致。若无另外指明，本文所使用数据皆来自国泰安因子数据库（GTA-FF）。本文借鉴Fama和French（2015）[17]数据处理方法，按照市值-账面市值比5×5分类法将我国A股市场投资标的分成25组典型的投资组合。
（二）A股投资功能分析
本文从收益性、稳定性和显著性三个维度出发对A股投资功能进行分析，以使监管部门、上市公司、投资者更全面地了解A股市场投资标的收益特征。25组典型投资标的月收益水平的描述性统计见表1。
表1面板A描述了中国A股市场投资标的的统计特征。观察發现，在25组典型的投资标的中，有22组投资标的取得了正收益;从分布特征上来看，25组投资标的收益序列皆通过了JB检验（Jarque-Bera检验），即其整体服从正态分布，具有对称特征，且25组投资标的月收益率中位数在13%水平，这也进一步说明了A股投资标的的整体正收益特征。
表1面板B描述了无风险利率的统计特征，可以看到，月均无风险利率约等于0.02，值域区间近似等于0.02，且未通过JB检验，不服从正态分布，不具有对称特征，表现出较为明显的正偏度和低峰值特征，波动水平在0.01左右，整体表现出较为稳定的正向低收益非对称特征，这也与现实相符。观察表1面板A发现，A股25组典型投资标的整体值域区间约等于1.95，整体波动水平在0.46左右，其整体波动水平是市场利率波动水平的46倍，因此我国A股收益风险较高。
为了更准确地认识25组投资标的收益水平的显著性，本文对其进行非参数Mann-Whitney双侧检验，具体结果见表2。观察表2可得，14组投资标的月均收益率在0.01显著水平下不等于零，2组投资标的月均收益率在0.05显著性水平下不等于零，8组投资标的月均收益率在0.10显著性水平下不等于零;仅有1组投资标的月均收益率不显著异于零。综合来看，我国A股市场表现出较明显的高风险、正收益特征，存在一定的财富效应。
为了更全面地测度A股财富效应大小，以分析A股投资功能强弱，本文先对市场超额收益分布特征进行分析，具体见表3。表3中JB检验结果显示，25组投资标的月均超额收益序列皆服从正态分布。值得注意的是，24组投资标的超额收益呈现出负偏特征，25组超额收益皆呈现低峰、厚尾特征，这说明A股超额收益整体表现出正向、低收益特征。整体来看，A股投资标的超额收益率序列整体服从正态分布，但尾端具有肥尾特征，极端值较多，且具有自相关特征，表现出波动聚集现象。
接下来，本文利用参数T检验对我国A股25组投资标的超额收益率进行显著性检验，具体结果见表4。观察表4发现，A股市场25组投资标的超额收益皆不显著。因此，中国A股市场收益整体呈现显著的高风险、正收益特征，但几乎与无风险利率水平持平，这说明中国A股财富效应十分有限，在A股市场进行价值投资存在一定难度，股市投资功能较弱。部分业界与学术界人士认为A股偏重融资功能是导致其投资功能较弱的直接原因，但此观点缺乏实证数据和理论的支撑，因此无法令人信服。为了更清晰地认识股市融资与投资功能间的内在联系，本文将对A股收益风险暴露进行实证分析。
四、基于市场行为的A股融资与投资功能间关系分析
值得注意的是，中国A股市场中25组典型投资标的超额收益中极端值较多，整体呈现肥尾、自相关特征，但仍服从正态分布，这些典型的中国式股市特征与投资者行为、上市公司决策和政府监管等因素密不可分。为了更深刻地认识形成A股收益特征的市场与制度原因，本文根据中国A股投资标的超额收益特征，对FF模型（Fama和French，2015）[17]进行改进，构造了考虑股市统计特征的随机波动率风险分析模型，从分析投资标的收益风险暴露角度出发，为认识A股融资与投资功能的内在逻辑关系提供实证证据。
（一）实证准备
鲍家勇等（2019）[20]已经论证了随机波动率模型（简称SV模型）可以较好地刻画金融资产收益率波动的时变性和波动聚集性等特征。在此基础上，本文将SV模型引入到传统风险分析模型，以更准确地刻画我国A股市场25组投资标的超额收益的统计特征，构造了随机波动率风险分析模型（简称FF5-SV-N），此模型的数学表达式如下：
其中，T是样本大小，zt是一个由随机波动率模型刻画的扰动项，Rt是在时刻t时投资标的收益率，Rft、Rmt、SMBt、HMLQt、RMWt、CMAt分别代表无风险利率、流动市值加权市场收益率、规模因子、价值因子、盈利因子和投资风格因子;具体的风险因子计算方法与Fama和French（2015）[17]中2×3因子组合法一致。Θ=[Alpha0，M1，S2，H3，R4，C5，ψ，[φ]，[τ]]是模型中待估计的参数，分别代表模型截距项、市场因子暴露、规模因子暴露、价值因子暴露、盈利因子暴露、投资风格因子暴露、趋势项、自相关系数和标准差。由于模型数学形式复杂，本文参考贝叶斯参数估计思想，利用Python中PYMC3工具包构建了PYMC3-ADVI算法以估计模型中参数。此算法可显著提高参数估计效率，解决局部最优解问题，保证估计结果的准确性。
（二）A股投融资功能内在关系实证分析
本文利用随机波动率风险分析模型对A股市场25组典型的投资标的进行实证分析，探究影响A股财富效应的风险来源、思考A股市场行为特征中存在的问题，从而认识A股融资与投资功能间的内在关系，实证结果见表5。
观察表5实证结果发现，有20组模型截距项不显著，有3组模型截距项在0.10显著性水平下不为零，有1组模型截距项在0.05显著性水平下不为零，有1组模型截距项在0.01显著性水平下不为零，并且25组模型截距项整体不显著异于零，25组模型Ψ、[φ]和[τ]值皆在0.01显著性水平下不等于零，[φ]值近似等于0.60，因此风险分析模型可较准确地刻画A股投资标的财富效应的数据特征。同时，实证结果显示，A股市场与欧美资本市场在风险因子暴露上有较大区别，这暗示着我国股票市场具有独特的市场行为特征。
A股具有显著的规模效应。实证结果显示：23组投资标的超额收益与上市公司规模显著相关，且21组投资标的具有显著的规模效应，即上市公司市值越小，投资标的越能取得较高超额收益。这种规模效应具有较为复杂的市场原因和制度原因。从市场角度来看，小盘股具有较高的隐形交易成本，价格波动远高于市场平均水平，同时小盘股一般处于成长期，需要进行风险补偿;从制度的角度来看，公司发展中的资金融通需求将在上市后得到很大程度的满足，且我国上市公司缺少分红文化，在资金运用上具有较高的灵活性;除此之外，增发、质押、配股等手段已成为上市公司成熟的融资手段。因此，我国上市公司“壳资源”优势明显，这将迅速推升小盘股股价，显著提升股市投资功能。
A股具有独特的价值效应。观察表5可得，23组投资标的的超额收益与账面市值比显著负相关，这与欧美市场特征相反。对于账面市值比较高的公司，市场认为其非固定资产价值较小，盈利水平一般，对该公司的前景持怀疑态度，因此理应得到较高的风险补偿。但是随着2008年、2015年和2017年股市泡沫破灭，市场投资者风险偏好发生显著改变，高度重视风险水平的高低，不再盲目追求高风险高回报，形成了中国式的价值效应。
A股具有独特的盈利效应。实证结果显示，25组投资标的超额收益皆与上市公司盈利水平显著负相关，即随着上市公司盈利能力的提高，投资标的超额收益水平明显下降，这与美国股市特征相反。盈利能力越强的企业一般抵御风险的能力越强，公司的前景也越好，但中国上市公司的利润一般不会与投资者分享，或者分享较少，投资者无法享受企业发展的红利，这导致投资者较少关注上市公司业绩，反而更加关注上市公司的规模和风险水平。国泰安上市公司违规信息库显示，在2007年1月至2019年12月期间，共发生了1565起上市公司财务造假、违规违纪等案件，監管部门的处理方式大多集中于监管关注、责令改正、通告批评、罚款没收等方式，而罚款金额一般不高于60万元。违规成本较低、违规效益较大等因素助推了上市公司违规动机，进一步导致投资者对公司财务报表持怀疑态度。
A股具有独特的投资风格效应。实证结果显示，13组投资标的超额收益与上市公司投资风格显著相关，但投资风格效应具有独特的表现形式。当上市公司处于高风险水平时，一般将通过内部筹资的方式进行投资扩张，这将进一步提高上市公司的风险水平，而中国投资者在经历了A股多次系统性泡沫破灭后已经扭转了风险偏好，不再一味追求高风险高收益资产，由此将造成风险资产超额收益的进一步下降。当市场认为上市公司处于低风险状态时，上市公司的投资扩张需要通过市场融资来获得资金支持，而投资者认为企业发展前景较好，发展潜力较大，可能享受到公司发展所带来的资本利得，将会显著提升投资标的的超额收益水平。
综上分析可以发现，股市偏重融资功能的市场定位并不是导致其投资功能较弱的直接原因，且股市重融资是由中国独特的经济体制和国家战略安排所决定的，是为解决企业融资问题、传递生产资料信息、提升经济管理能力等服务的，中国资本市场不够成熟完善的现状更凸显了股市重融资的必要性。股市重融资与股市投资之间并非对立关系，股市偏重融资的市场定位是否正确不应以股市财富效应大小为衡量标准，应该以优质企业能否筹集到资金及经济体是否达成战略发展目标为评判标准，这也更符合中国经济的现状。
因此，股市偏重融资功能的市场定位不会弱化股市投资功能，相反对提升股市投资功能有积极作用，这与业界经验认识相反。A股投资功能强弱与市场信息传递效率大小直接相关，当前市场的弱有效性和非理性特征是导致A股投资功能较弱的原因，因此协调A股融资与投资功能发展的关键在于保证融资企业的优质性，这也对市场参与主体提出了更高的要求。
五、总结与建议
（一）研究结论
本文基于2007—2019年我国A股市场数据，从多个维度对A股投资功能进行分析，并利用随机波动率风险分析模型，从市场行为特征角度分析A股财富效应特征的形成原因，为认识A股融资功能与投资功能的内在联系提供了实证证据。本文的主要结论如下：
第一，我国A股市场投资功能较弱，风险水平较高。对A股市场财富效应进行显著性分析发现，我国A股市场具有显著的财富效应，但与无风险利率整体持平，说明在A股市场进行价值投资具有一定的有效性，但收益有限，A股投资功能较弱。对A股市场超额收益进行检验发现，其具有典型的低峰肥尾、波动聚集等特征，值域分布较为分散、极端值较多，且市场波动剧烈，说明市场风险水平较大。这些现象与投资者行为、上市公司质量和监管安排等原因密不可分。
第二，我国A股市场具有独特的风险因子效应。实证检验发现，除了典型的规模效应，我国A股市场还具有独特的价值效应、盈利效应和投资风格效应。这些风险效应是由文中提到的市场行为特征决定的。
第三，本文从市场行为特征角度出发对实证结果进行分析发现，中国A股偏重融资功能对提升股市投资功能有积极作用。实证表明，股市财富水平的大小与投资者行为和上市公司决策具有直接因果关系。非优质企业恶化了市场信息不对称现状，加剧了市场非理性行为，导致股市投资功能十分有限。而股市重融资定位本身是为了帮助优质企业筹集资金、消化风险，传递经济生产资料信息，这是由中国独特的经济体制和国家战略安排所决定的。因此，股市偏重融资功能不是导致股市投资功能较弱的直接原因，而股市偏重融资功能的市场定位正确与否也不应以财富效应的大小为衡量标准，平衡A股融资功能与投资功能的关键在于保证上市企业的优质性。
（二）政策建议
基于上述研究结论，本文提出协调中国A股融资与投资功能发展的若干建议：
一是优化上市公司质量，建立行业自律体制。上市公司质量的优劣是平衡股市融资功能与价值投资功能之间关系的关键，优质上市公司可显著降低信息不对称问题所带来的市场危害。政府应积极引导上市公司与其上下游公司共同组建行业自律机制，引导公司自觉进行内部审慎管理，上下游公司应对涉嫌违规操作的上市公司进行经济惩罚。同时，政府应积极引导上市公司运用区块链技术与上下游公司建立完备的生产资料信息网，促进行业信息透明化，从而缓解信息不对称所导致的市场失灵。除此之外，政府应积极完善上市公司分红制度和退市制度，保证股票本身在风险资产中的竞争力，从而减少投资者投机行为，降低投资者潜在损失。如对于长期积极实行分红制度的上市公司，政府可给予税收或融资优惠;对于重大违法违纪的上市公司应施行强制退市，审慎管理退市指标，提高其违规成本。
二是完善相关法律制度，推动监管体制再造。政府应以保证投资者收益为出发点继续完善相关法律，让中国股票市场在法制化约束下，充分发挥其财富效应潜力。应毫不动摇地推进实施新《证券法》，全面推行注册制，进一步满足企业发展所产生的融资需求，从而协调好股市融资与投资间的关系。同时，政府应积极推动市场监管体制再造，推动监管机构进行专业化分类监管，如交易所专业负责新股发行，证监会主要负责投资者保护，中国人民银行主要负责宏观广义杠杆调控等，在降低监管成本的同时提升监管效率。
三是引导市场理性投资，培养价值投资观念。应着力培养金融专业人才，继续开放金融市场，吸引国外投资机构深入参与我国股票二级市场交易，提高股票市场定价效率。监管部门还应加强投资者教育，积极宣传价值投资理念，培养市场价值投资观念，引导市场回归理性投资，并通过税收优惠、政策支持等方式支持长期持有固定标的的投资者进行价值投资，同时要求上市公司对因自身违规违纪导致投资者价值投资亏损的部分给予一定补偿。除此之外，政府、证券机构和高校研究所等应将关于股票市场风险与收益水平的研究结果及时、准确地传达给投资者，提升信息透明度，从而帮助投资者全面认识市场环境，以避免局部风险的扩大。
参考文献：
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贵州茅台股市分析论文范文第2篇
关键词：ＡＤＦ检验；协整检验；格兰杰因果关系检验
我国股票市场正处于成长阶段，经过近20年的发展，股票市场逐渐完善起来，人们的风险意识越来越强烈，国家的调控手段越来越灵活，股票市场的筹资作用日趋明显。从我国股票市场实际出发，采用格兰杰因果关系检验法对我国股指变动与技术要素进行分析，找出影响我国股票市场指数变动的真正原因。
1 我国股票市场的发展情况
改革开放前，计划经济在我国处于主导地位，股票是一个陌生的字眼，利用证券市场进行融资是难以想象的事情，国家利用计划对经济进行调控。改革开放以来，我国开始对经济体制进行改革，开始建设中国特色的市场经济，经济规模急剧扩张，靠单一的国家投资不能满足经济的需求，这就要求建立资金融通市场，从国家、企业、个人多渠道进行融资。1987年，国务院发布了《关于加强股票、债券管理的通知》。决定从1988年在上海和深圳进行股份制和股票市场配套改革试点。胡继之（1989）考察后，认为建立股票市场存在巨大的潜在收益，上海和深圳地方政府开始主动介入交易所的创立和设计工作。1990年底，上海和深圳的证券交易所相继建立，1990年，我国上市公司只有13家，全年的交易额为20亿元。2007年，上市公司有1400余家，流通股本18万亿，日交易量达到几千亿元。
股票市场成立还不足20年，是一个发展中的市场，它还不成熟、不完善。同时，股票市场的监管有很长一段时间处于混乱状态，为了整顿市场秩序的方式介入股票市场的发展和管理，利用行政代替无序竞争。1992年10月，国务院证券委员会及其办事机构-中国证监会宣布成立，标志着统一监管体制的初步形成。我国证券市场形成了高度集中的两所体制，即沪深证券交易所并存发展，股市流通集中在证券交易所的格局，我国股票市场开始步入正轨。
我国股票市场研究起步晚，相对于西方发达的股票市场，很多研究领域还不完善，对我国股票市场进行深入研究是十分必要的。研究股票市场有两个方向：基本面分析和技术层面分析。基本面分析针对公司本身的发展前景、财务结构、经营状况，技术分析注重历史资料分析（成交量、成交价、成交额等），分析股票的供给与需求，对股票市场进行预测。
2 变量选取和模型简介
2.1 变量选取
证券投资学认为股票市场最基本的表现是成交价和成交量，过去股票的成交价、成交量说明股票了过去的市场行为。证券投资学利用过去和现在的成交量、成交价资料，以图形分析和指标分析工具来解释、预测未来的市场走势。以上证指数和上证180样本股为研究对象，选取交易量（JYL）、交易价格（JG）、每股净收益（SY）、股票市盈率（SYL）、股票换手率（HSL）为研究变量，2002年7月至2006年12月为研究区间，利用上证180的编写方法加权得到相关数据，最后使用格兰杰因果关系法来论证这些变量与股票指数（GZ）的数量关系。
2.2 模型简介
采用格兰杰因果关系法对股票指数与股票技术因素进行分析，格兰杰因果关系检验法由美国计量经济学家格兰杰在1969年提出，其主要内容是：首先提出一个包含（x,y）的信息集，然后对信息集X、Y进行平稳性检验，当数据存在不平稳性，然后对数据进行协整，如果不存在协整，就需要对数据处理平稳，当数据平稳后，就可以通过统计回归方法来验证变量x、y之间的相互因果关系。根据格兰杰定义，如果变量X有助于预测变量Y，即根据X的过去值对Y进行自回归时，如果再加上X的过去值，能显著地增强回归的解释能力则称尤是Y的格兰杰原因(记为“X=>Y”)，否则称为非格兰杰原因(记为“X/=>Y”)。
3 实证分析
格兰杰因果关系检验的前提条件，要求变量是平稳序列或者两个相关变量具有协整关系，当两个变量长期存在稳定关系（存在协整）时，就可以利用格兰杰因果关系来检验着两个变量的相互关系。检验两个变量是否存在协整关系，前提是这两个变量为同阶平稳的时间序列。
3.1 变量稳定性检验
检验变量的稳定性一般采用单位根检验，检验方法有DF检验、ADF检验、和PP检验法，最常用的是ADF检验，本文也采用此种方法。临界值选取采用麦金农法，最优滞后期P选取标准：保证残差项不相关的情况下，同时采用AIC准则和SC准则作为最佳时滞选取标准，在二者变化量最小时，确定最优滞后长度。对于检验回归中的常数、线性趋势项存在性检验，通过观察观察时间序列图，判定序列中是否存在趋势项与常数。
利用eviews5.1对变量进行的ADF检验结果如下：
从上表可以看出，所有变量都是一阶平稳变量，所有变量都不存在常数项，股票指数变化率（GZ）、股票换手率（HSL）、交易价格变动率（JG）、交易量（JYL）为一阶滞后项的一阶单整序列，每股净收益（SY）和股票市盈率（SYL）为为三阶滞后项的单阶单整序列。
3.2 变量协整检验
所有的原变量都存在同阶单整，就可以对股指变化率与其他变量进行协整检验。对于服从过程的变量的协整检验，从检验的手段上可分为两种：一种是基于回归残差的EG（Engle &Granger,1987）两步法协整检验；另一种是基回归系数的Johansen（1988）检验，Johansen和Juselius（1990）提出了一种在VAR系统下用极大似然估计来检验多变量间协整关系的方法，即Johansen协整检验。本文采用Johansen协整检验。
利用eviews5.1对变量进行协整检验及过如下：
从上表可以看出股票指数变化率（GZ）与股票换手率（HSL）在95%的条件下存在2个协整关系，在99%的情形下含有1个协整关系。股票指数变化率（GZ）与交易价格变动率（JG）在95%的条件下存在2个协整关系，在99%的情形下含有1个协整关系。股票指数变化率（GZ）与交易量（JYL）不存在协整关系。股票指数变化率（GZ）与每股净收益（SY）在95%的条件下存在2个协整关系，在99%的情形下含有1个协整关系。股票指数变化率（GZ）与股票市盈率（SYL）在95%的条件下存在2个协整关系，在99%的情形下含有1个协整关系。
3.3 格兰杰因果关系检验
股票换手率（HSL）、交易价格变动率（JG）、每股净收益（SY）、股票市盈率（SYL）与股票指数变化率（GZ）存在协整关系，仅可以对股票指数变化率（GZ）与股票换手率（HSL）、交易价格变动率（JG）、股票收益（SY）、股票市盈率（SYL）进行格兰杰因果关系检验。
利用eviews5.1对变量进行的格兰杰因果关系检验：
从检验结果我们可以清楚的看到，在5%的置信水平下，股票指数变化率（GZ）不是股票换手率（HSL）的格兰杰原因，而股票换手率（HSL）是股票指数变化率（GZ）的格兰杰原因。交易价格变化率（JG）、每股净收益（SY）、股票市盈率（SYL）与股票指数变化率（GZ）互为格兰杰原因。这说明股指变动率（GZ）受换手率（HSL）的影响，但是股指变动率（GZ）变化不是换手率（HSL）的影响因素；交易价格变化率（JG）、每股净收益（SY）、股票市盈率（SYL）与股票指数变化率（GZ）是相互影响的因素。
4 研究结论
（1）通过对2002年6月到2006年12月的月度数据进行实证分析结果表明，股票指数变动率与换手率、价格变化率、每股净收益、股票市盈率存在协整关系，即长期存在稳定关系。股票市场的交易量与股票指数变动率不存在协整关系。以上说明随着股票市场的完善，在长期条件下，影响股票指数变动率的是换手率、价格变化率、股票收益、股票市盈率。
（2）在长期条件下，人们投资股票更看重换手率、价格变化率、股票收益、股票市盈率，这说明人们的长期投资意识已经建立起来。国家在长期调控可以从换手率、价格变化率、股票收益、股票市盈率入手对人们进行引导。短期中，股票市场存在更多的不稳定因素，股票市场波动剧烈，国家可以出台一些相关政策使长期股票市场和短期股票市场结合起来，使得股票市场的运行更加稳定。
参考文献
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［6］Granger C.W.J.,Newbold P.Spurious Regressions in Econometrics［J］.Journal of Econometrics,1974,(2): 111-120.
贵州茅台股市分析论文范文第3篇
国外研究现状:关于连锁经营的发展前景及可行性分析国外相关学者对连锁经营的发展前景及可行性分析十分深入细致。Stan Worth、Purdy, Price和Zafiris (1998) 的研究认为, 虽然特许经营的失败率相对传统小商业要低, 但是它在系统生命的前五年更具体。
国内研究现状:在我国连锁经营的可行性分析方面, 在李正明的《全球背景下的我国连锁经营和特许企业》中, 中国参加世贸组织后我国的连锁谋划企业或将面对新的竞争格局, 必须将企业的发展做可行性调整。
在我国连锁经营方式的分析方面, 郑文全在《连锁经营的竞争力》一文中认识到连锁经营有效解决了流通领域追求规模效应的特殊性问题, 它是一种有效降低不确定性的组织设计, 可有效降低交易费用从而实现了对市场的替代, 并从产权角度刺激了各行为主体的积极性。
二、上海股市上市公司连锁板块的绩效评价方法选择
(一) 上海股市上市公司连锁板块的绩效评价方法选择
主成分分析法与因子分析法旨在减少相关指标的同时得出相关指标权重, 而且这个权重是伴随着数字的变换自动生成的。因此本文主要选取因子分析法对上市连锁公司的经营绩效进行评价。
(二) 上市公司指标体系构建
三、上市连锁经营企业绩效评价实证研究
(一) 因子分析的适度性检验
运用因子分析法施行分析时, KMO值为0.543, 根据凯塞尔的KMO计量标准而知KMO值比较小, 而巴特利特球形度检测的统计量观察值则为358.837, 且与此对应的是p逼近0。
(二) 因子分析法实证分析
流动比率、速动比率、资产负债率、净利润增长率有较高的载荷, 把第一主因子命名为资产因子。每股收益、净资产收益率、净利润有较高的载荷, 把第二主因子命名为收益因子。主营业务收入增长率、总资产增长率有较高的载荷, 把第三主因子命名为增长因子。流动资产周转率、净利率、存货周转率有较高的载荷, 把第四主因子命名为周转率因子。应收账款周转率、每股收益增长率有较高的载荷, 把第五主因子命名为应收因子。
(三) 综合评价分析
综合排名在前五位的公司为:民生控股、东百集团、中国医药、华东医药和上海医药。作为行业来说, 公司规模越大, 才能降低成本, 在同行之间才有竞争的优势。作为公司的管理者, 要综合的考虑公司的更方面, 只有全面、系统的考虑到位, 才能将本公司的综合业绩提高上去, 实现又好又快的发展。
综合排名后五位的公司为:友好集团、南宁百货、杭州解百、苏宁云商和一心堂。杭州解百和友好集团虽然在周转率因子和在应收因子排名中比较靠前, 但在其他的能力中表现欠佳, 因此, 这五家企业要想在各自的领域之中获得领先地位, 就需要提升本公司的营运能力、盈利能力、管理能力, 提高核心竞争力, 只有加大投入协调发展才能走出困境。
四、结论与建议
(一) 结论
经过对上述数值进行分析, 可以得到下列几点结论:
(1) 整个连锁板块上市公司的应收方面绩效评价最好, 增长方面绩效评价最差
(2) 连锁上市公司之间的经营效益差别较大
(二) 建议
(1) 提高连锁企业上市公司资产的效益。
(2) 注重连锁行业上市公司财务绩效的整体全面发展。
(3) 运用国家相关政策, 使得企业财务绩效得到改进。
摘要：随着经济社会的发展, 我国产业结构朝着更为合理的方向发展, 由此带动了社会需求的多样化变化, 连锁企业必须做出适应性选择, 优化管理模式, 创造优良业绩以满足社会经济发展的要求。本文抽取了40家连锁企业上市公司为样本, 运用因子分析从多个维度对连锁企业板块的经营业绩进行统计分析。分析结果表明:整个连锁板块上市公司的应收方面绩效评价最好, 增长方面绩效评价最差;连锁上市公司之间的经营效益差别较大;连锁企业整体的发展并不够均衡、协调;规模较小, 投资不均, 资本利用不充分, 管理系统以及财务系统不健全是我国连锁企业上市公司的几大诟病, 并提出了相应的对策和建议。
关键词：上海股市,连锁板块,绩效评价,因子分析
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贵州茅台股市分析论文范文第4篇
XXX农村信用联社所辖00个信用社0个营业部，截止0月末，各项存款余额00000万元，各项贷款余额00000.00万元，按五级分类正常 0000.00万元，占贷款余额的00%，关注0000.00万元，占贷款余额的00%;不良贷款余额0000.00万元，占贷款余额的00%，不良贷款中次级0000.00万元，占贷款余额的0%，可疑0000.00万元，占贷款余额的00%，扣失000万元，占贷款余额的0%。五级分类后，正常贷款比四级分类减少0000 万元，不良贷款比四级分类增加0000万元。
二、分类结果分布情况
(一)按贷款对象划分
截止0月末，企事业单位贷款00户，余额0000.00万元，其中：正常0户000万元，关注0户0000万元，不良00户000.00万元，不良中可疑 0户000.00万元，损失00户000.00万元;自然人其他贷款00户000.00万元，其中：正常00户000万元，关注0户00万元，不良00户 000.00万元，不良中次级0户000.00万元，可疑00户000万元;自然人一般农户00000户00000.00万元，其中：正常0000户 0000.00万元，关注000户000.00万元，不良00000户0000.00万元，不良中次级000户000.00万元，可疑00000户 0000.00万元，损失000户00.00万元。
(二)按贷款行业划分
截止0月末，农业贷款00000户，余额00000.00万元，其中：正常0000户0000.00万元，关注000户000.00万元，不良00000 户0000.00万元，不良中次级000户000.00万元，可疑00000户0000.00万元，损失0000户00.00万元;林业贷款00户，余额 00.00万元，其中：正常0户0.00万元，关注0户0万元，不良0户0.00万元，不良中次级0户0万元，可疑0户0.00万元，损失0户0.00万元;畜牧业贷款000户，余额000.00万元，其中：正常00户00.00万元，关注0户00万元，不良000户000.00万元，不良中次级0户 00.00万元，可疑000户000.00万元，损失00户0.00万元;农、林、牧、渔服务业贷款00户，余额00.00万元，其中：不良00户 00.00万元，不良中可疑0户0.00万元，损失00户00.00万元;城乡居民消费贷款0户，余额0万元，其中：不良0户0万元，不良中可疑0户 0.00万元，损失0户0.00万元;其它矿采选业0户，余额00.00万元，其中：不良0户00.00万元，不良中损失0户00.00万元;木材及竹木采选业贷款0户，余额0万元，其中：正常0户0万元;农副食品加工业贷款0户，余额00万元，其中：不良0户00万元，不良中可疑0户00万元;食品制造业贷款0户，余额00.00万元，其中：正常0户00.00万元，不良0户0万元，不良中损失0户0万元;饮料制造业贷款0户，余额00万元，其中：不良 0户00万元，不良中可疑0户00万元;纺织服装、鞋、帽制造贷款0户，余额0.00万元，其中：不良0户0.00万元，不良中损失0户0.00万元;家具制造业贷款0户，余额000万元，其中：不良0户000万元，不良中可疑0户000万元;化学原料及化学制品制造业贷款0户，余额0万元，其中：不良0 户0万元，不良中损失0户0万元;橡胶制品业贷款0户，余额00万元，其中：不良0户00万元，不良中次级0户0万元，可疑0户0万元;金属制品业0户，余额00.00万元，其中：不良0户00.00万元，不良中可疑0户00万元，损失0户0.00万元;通用设备制造业0户，余额0.00万元，其中：不良 0户0.00万元，不良中损失0户0.00万元;交通运输设备制造业0户，余额00.00万元，其中：正常0户00万元，不良0户0.00万元，不良中可疑0户0.00万元;通用设备]计算机及其他0户，余额0万元，其中：不良0户0万元，不良中损失0户0万元;工艺口及其他制造业0户，余额00万元，其中：不良0户00万元，不良中次级0户00万元;废弃资源和废旧材料回收0户，余额0.0万元，其中：不良0户0.0万元，不良中损失0户0.0万元;房屋和土木工程建筑业0户，余额00.00万元，其中：正常0户00万元，不良0户0.00万元，不良中可疑0户0万元，损失0户0.00万元;建筑安装业 0户，余额0.00万元，其中：正常0户0万元，不良0户0.00万元，不良中次级0户0.00万元;建筑装饰业0户，余额00万元，其中：正常0户00 万元，不良0户00万元，不良中次级0户00万元，可疑0户0万元;其他建筑业0户，余额00.00万元，其中：不良0户00.00万元，不良中次级0户 00万元，可疑0户00万元，损失0户0.00万元;道路运输业00户，余额0000.00万元，其中：正常0户000万元，关注0户0000万元，不良 0户0.00万元，不良中可疑0户0.00万元，损失0户0.00万元;邮政业0户，余额00万元，其中：不良0户00万元，不良中次级0户00万元，可疑0户0万元;电脑和其他信息传输服务0户，余额0万元，其中：不良0户0万元，不良中可疑0户0万元;批发业0户，余额00万元，其中：正常0户00万元，不良0户00万元，不良中次级0户00万元，损失0户0万元;零售业00户，余额000.00万元，其中：正常0户00万元，不良00户000.00 万元，不良中次级0户0万元，可疑00户00.00万元，损失00户00.00万元;餐饮业0户，余额0万元，其中：正常0户0万元;房地产业0户，余额 00万元，其中：不良0户00万元，不良中可疑0户00万元;商业服务业00户，余额000.00万元，其中：不良00户000.00万元，不良中可疑 00户000.00万元，损失0户0万元;水利管理业0户，余额0.00万元，其中：不良0户0.00万元，不良中可疑0户0.00万元;其他服务业0 户，余额0.00万元，其中：不良0户0.00万元，不良中损失0户0.00万元;社会保障业0户，余额0.00万元，其中：不良0户0.00万元，不良中可疑0户0.00万元;广播电视电影和音像业0户，余额0.00万元，其中：不良0户0.00万元，不良中损失0户0.00万元;娱乐业0户，余额0万元，其中不良0户0万元，不良中可疑0户0万元;其他行业000户，余额0000.00万元，其中：正常000户000.00万元，关注0户00万元，不良000户000.00万元，不良中次级00户000.00万元，可疑000户000.00万元，损失00户00.00万元。 (三)按借款形式划分
截止0月末，新增贷款00000户，余额00000.00万元，其中：正常0000户0000.00万元，关注000户0000.00万元，不良 00000户0000.00万元，不良中次级000户0000.00万元，可疑00000户0000.00万元，损失0000户000.00万元。
(四)按贷款方式划分
截止0月末，信用贷款00000户，余额00000.00万元，其中：正常0000户0000.00万元，关注000户0000.00万元，不良 00000户0000.00万元，不良中次级000户000.00万元，可疑00000户0000.00万元，损失0000户000.00万元;抵押担保贷款00户，余额0000.00万元，其中：正常00户000万元，关注0户00万元，不良00户000.00万元，不良中次级0户000.00万元，可疑00户000.00万元;质押担保0户，余额0.00万元，其中：不良0户0.00万元，不良中可疑0户0.00万元;保证担保00户，余额 000.00万元，其中：正常0户000万元，不良00户00.00万元，不良中次级0户0.00万元，可疑00户00万元。
三、分类结果的迁徙情况
(一)正常贷款较上期增加000.00万元,关注贷款较上期增加000.00万元,次级贷款较上期减少000.0万元,可疑贷款较上期增加0000.00万元,损失贷款较上期增加00.00万元。
(二)导致贷款较上期增减变化的原因:各项贷款余额较上期增加0000.00万元,主要是我社0月初由XXX联社牵头发放XXX社团贷款0000万元,按牵头社所分类别分类，牵头社分类为关注类，我社也分在关注类。以及我社发放的其他类贷款。正常、关注、可疑、贷款较上期增加，次级贷款较上期减少，主要是我社所发放贷款均为一年期短期贷款，至0月末，有部分贷款到期未还，以及利息逾期未还，由电脑按照农户信用等级和贷款期限矩阵分类调整所致。损失贷款较上期增加00.00万元，主要是各社进一步对所辖贷款进行了认真细致的调查，按照调查结果，由联社对贷款中的死亡绝户或鳏寡孤独进行了认定。
四、不良贷款分析
(一)总体不良贷款成因分析
按照五级分类，截止0月底，我社不良贷款余额0000.00万元，占比00.00%,较四级分类不良贷款增加0000万元,占比增加00.00%。 一是形态反映不准确，导致差异明显。我县属于纯农业县，农户贷款面大而广，金额小而笔数多，农户贷款按四级分类时由于业务量大太，以及人员缺乏，对每笔贷款的到逾期时间不能进行详细把握，本来按规定应该划分到逾期或可疑的，而会计科目还归属在正常贷款中，致使分类结果不真实;五级分类将贷款业务按户逐笔录入电脑，由电脑根据信用等级的评定及贷款期限，通过矩阵分类法进行自动分类，然后根据风险分类核心定义，人为进行调整，从而真实的反映了贷款的形态，这是致使不良贷款五级分类较四级分类差异较大的主要原因。 二是农业生产的风险性大。由于我县是纯农业县，工业企业几乎没有，所发放的贷款基本全部为农户贷款,而农业生产易受自然灾害影响,每一次大的自然灾害都造成大批借款户因农业生产遭受破坏而难以按期归还贷款,由此造成大量的信贷资金沉淀。
三是由于县域经济基础差，资源缺乏，仅有的企业受市场及国家产业政策影响，已经停产、倒闭、破产。如XXXX，在我社贷款00万元，由于企业规模小，又不符合国家产业政策，于0000年00月破产倒闭，经起诉法院，虽然胜诉，但企业破产清算后，除了人员工资和养老保险以及税收款项，已无可还贷资金，最终信用社赢了官司输了钱，所欠贷款已全部损失。
三是历史原因造成不良贷款。由于以前信用社由农业银行统一管理，行社脱钩前夕,农行出于自身利益考虑把大量不良信贷资产转移给农村信用社,使农村信用社背上了沉重的包袱。如：供销社贷款等。 四是村委会贷款。全县村委会贷款涉及00个乡(镇)00多个村委会，多为零星小额贷款，主要为多年以前大队拖欠贷款，村委会集体贷款清欠困难。一是村委会干部几度易人，跨度较大、时间较长、落实困难。二是村委会根本没有经济收入，就算贷款落实，也无法偿还。 五是贷款“三查”制度执行不严，信贷管理手段落后,跟不上信贷业务快速发展的要求,在实际工作中,只注重贷款的调查和审查,而疏忽贷后跟踪检查，从而贷款已经有形成不良的苗头，确没有采取任何清收措施，致使贷款难以收回，形成不良。
(二)前00大不良贷款客户及前00大积欠利息客户
截止0月底，我县最大00户不良余额000万元，其中企业客户0户000万元，个人客户0户00万元，这00户同时又是00大欠息客户，欠息额达000万元，这部分企业现已名存实亡，有的已关停倒闭，有的甚至连厂房都找不到，现仅有一纸借据。且有的企业连续三年以上没有工商年检，或已调销营业执照，虽欠贷款本息较多，但已无还款来源，清收无望。如XXXX厂，结欠贷款000万元，利息000万元，目前厂址也无法找到，已清收无望XXXX贷款000万元，欠息达000万元，虽经多次催收，但效果不太理想，本金根本无法偿还，只能收回极少部分利息，对于所欠金额，无异于杯水车薪。
五、对不良贷款的处置措施
一是合理转化手续，确保贷款回收。对以前发放的周转性贷款，属于期限发放不合理的，采取收回再贷的方式，合理调配贷款期限。如林业、畜牧业类贷款，期限为一年，农户种植经济林和养殖奶牛，当年见不了效益，使得这部分贷款大部分形成不良，对于这类型贷款，我们将采取收回再贷的方式进行合理转化。
二是核实贷款责任，实行连带清收。坚决执行贷款谁发放、谁收回的制度，在划分责任的基础上全面落实清收不良贷款的任务，并与职工个人劳动报酬挂钩，实行信贷责任追究制度。在清收过程中，针对不良贷款的风险程度,制定不同的清收计划，采取岗位清收、责任清收、委托清收、依法清收等方式打好清收不良贷款攻坚战。
三是政信合作，借助政府力量清收。即争取各级政府的支持，调动公、检、法、司及工商等部门的力量，帮助大打清收不良贷款攻坚战。在清收不良贷款突击活动中，采取行政、经济、法律相结合的手段，重点抓好“逃债户”、“钉子户”的不良贷款清收，既达到清收了不良贷款，又促进规范和整顿农村信用秩序的目的。采取政信配合联动措施，争取政府领导把清收不良贷款作为一项重要工作来抓。
四是跟踪企业改制，盘活不良贷款。即对企业在被租赁、出售、拍卖等改制过程中，“悬空”的农村信用社贷款，采取跟踪做工作的措施，予以盘活，达到降低不良贷款的目的。同时争取政府部门的支持，使改制后的企业接收原企业贷款。
六、建议
一是政信联合，加强信用环境建设。良好的信用环境是防范风险的基础，推行信用工程，改善信用环境，离不开地方党政的支持。各级政府应加强信用体系建设，同时，要信用社要通过征信系统，建立健全信用档案，加大对失信行为的惩戒力度，增大失信成本，打击恶意逃废债现象，提倡守信履约的道德风尚，有效降低信用风险，促进贷款业务进一步发展。
二是严格贷款担保手续。对新发放的贷款全面推行保证、抵押、质押贷款,尽可能减少发放信用贷款,对原有的不良贷款，逐步补办担保手续。在方式上,优先采用抵(质)押方式，对保证贷款严格审查保证人的资信状况,防止因保证人多头担保或无力担保等造成“担”而不“保”的现象。
三是规范信贷操作规程。首先，贷前搞好对贷款户的科学评估,信贷人员要深入贷款户,取得与贷款有关的详实资料,科学评估、预测贷款风险度,为决策者提供准确真实的调查材料;其次，贷时严格按规定程序和审批权限办事,严格执行审贷分离、分级审批制度;第三实行贷后跟踪检查,建立贷款检查登记簿,记录贷款使用、运转情况,一旦贷款出现风险,积极采取补救措施。
四是雪中送炭，激活不良贷款。即有的欠农村信用社逾期等不良贷款的企业，虽然处于停滞状态，但如果有了启动资金，企业即可搞活生产经营，信用社可根据这一实际“雪中送炭”，再注入新贷款，拉企业一把，使企业再启动起来“爬上坡”，等销售了产品，产生了效益，再归还新、旧贷款，达到促进搞活企业与降低不良贷款“双赢”的目的。采取这种策略，信用社要切实了解企业运行状况，并且要颇具胆识。
五是提前介入，保全信贷资产。即通过密切关注贷款企业的运营，虽能正常生产经营，但其经营每况愈下且逐步恶化，一时难以救治，安排信贷人员紧盯贷款，能收回的提前收回，不能收回的重新办理借款担保手续，提前保全信贷资产，防止形成不良贷款。另一方面要切实争取地方政府与法院的支持，在企业改制时，尤其要向政府讲清悬空农村信用社贷款，对支持地方经济和存款兑付带来的影响与危害，晓之以理，动之以情，通过政府、法院部门的支持保全信贷资产，防止产生新的不良贷款。
六是从规范入手，以人为本，不断提高信贷从业人员的政治和业务素质。信用社信贷人员的行为直接影响信用社信贷资产质量的好坏，因此，通过规范贷款条件、规范贷款程序、规范收贷责任、规范信贷纪律来规范信贷人员的行为显得尤为重要。同时有规范的信贷管理体系，要有较强综合素质、独立工作能力和较好思想品质的信贷人员去遵守、去执行，所以，在信贷人员的配备上，要通过引入激励机制，建立业绩挂钩的分配制度，一定的考试和考核将那些具有一定学识水平和实践经验、有较强综合业务及协调能力的员工“蔚叫糯岗位上来，同时，要加强信贷人员的培训力度，建立定期的信贷业务学习制度，通过信贷知识测试，信贷技能竞赛等不断提高信贷人员素质，确保各项信贷业务合规合法地操作。
七是全面实行贷款营销。现阶段，要追求利润最大化的商业化经营过程中，贷款的营销占了相当重要的位置，并在实践中，通过贷款的营销，在金融资源总量有限的情况下，市场份额不断能得到巩固和扩大。而相对滞后其它银行的农村信用社对贷款的营销仍然处于一个被动的、随意的较低水平上。随着农村居民收入增加带来信用社储蓄存款和人民银行对农村信用社支农再贷款投入的持续增加，农村信用社的贷款能力大大增强。实行“包收、包放、包效益”的贷款营销可以从根本上保证新增贷款的质量。因此，在贷款营销中一要树立营销观念，强化全员营销意识，以“三农”为中心，积极寻找自己的优质客户。二要完善贷款营销组织，建立信贷营销队伍，并做到在贷款营销中做到营销不倾销，不重“成份”重“效益”，不重“规模”重“质量”。确保新增贷款的质量。
贵州茅台股市分析论文范文第5篇
摘要：
2012 年贵州茅台一季度销售收入和净利润同比增长38.8%和 48.9%，每股收益2.00 元。公司经过几年的蛰伏后，重新实现高速增长。在销售量增长12-15%，销售价格增长24-28%的预期下，预计2011 年全年的销售收入增长39.0%-47.2%之间;同时根据营业成本和营业税金及附加同比增长35%左右，销售费用和管理费用同比增长25%的公司预算，预计净利润将同比增长53.2%。
未来五年的茅台，预计2015 年的销售收入和产量分别为2010 年的2.94 倍和1.23 倍。如果2011 年的收入增长保持在45%的水平，则2012 年-2015 年要实现19.4%的年复合增长才能实现销售目标。在2012 年和2013 年茅台酒销量增长18%和15%、产品价格年均增长10%的假设下，2012 年和2013 年的净利润分别增长30.5%和23.5%。
茅台的高速发展得到政府的支持，省里提出：未来10 年中国白酒看贵州，公司提出：贵州白酒看茅台。省里拟在茅台打造立体交通，建公路、火车站及申请建茅台机场等。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012 年实现每股收益为8.21元和10.71 元，对应的市盈率为25.8 倍和19.7 倍，略低于同行业可比公司的平均水平(11 年27.1 倍、12 年20.4 倍)。公司近三年的PE 水平在21.8 倍和36.02 倍之间，目前估值也处于合理水平。考虑到公司未来经营业绩较为明确且其在存货、预收账款以及营业税金附加等方面都有进一步提高盈利或估值的改善空间，维持“买入”的投资评级。
一、历史沿革
贵州茅台酒股份有限公司(公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国)前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658%的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。
公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4%;社会公众股7150万股，占28.6%。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。
该公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。
母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68%的股份)总面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业(金马奖)，全国驰名商标第一名，是全国知名度最高的企业之一。
二、主业描述
公司主营业务范围：贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。本公司生产的贵州茅台酒是我国酱香型白酒的典型代表,驰名中外。独特的风格、上乘的品质及国酒的地位，使茅台在多年的市场竞争中树立了良好的品牌形象和赢得了信誉。作为国内白酒市场唯一获“绿色食品”(中国绿色食品发展研究中心颁发)及"有机食品"(国家环保局有机食品发展中心颁发)称号的天然优质白酒产品,贵州茅台酒系列产品深受消费者青睐。
三、行业前景
茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位，今年重点推出的升级版"酱门经典"茅台王子酒，销售情况显著好于老版茅台王子酒。
预计茅台2011年营业收入将增长45%左右，增速创2008年以来新高，在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后，今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。作为高端白酒中基本面最好的公司，而且未来增长十分确定，给予300元作为其一年目标价(相比于15日收盘价203元，预期涨幅接近50%)，继续维持"买入"评级。
中价位酒和保健酒成为公司努力寻找的新增亮点。茅台以产品稀缺性和国酒地位形成了强势高端酒品牌地位,拍卖价迭创新高更是增加了茅台的投资属性和向奢侈品发展的可能性。由于公司高端价格持续拉升使得公司产品线在400-700元断档,为此重点打造己推出的水立方零售价600元,我们预计今年推出的汉酱零售价600元,将会丰富茅台的产品结构线。 低端产品结构升级,茅台王子酒领衔。由于茅台的低端产品茅台王子酒和茅台迎宾酒价位偏低,且包装和形象较为不统一,公司今年重点推出的升级版"酱门经典"茅台王子酒,从广告词和包装上重新打造,产品价格从100元档次提升至300元档次,定价低于竞品十年红花郎约25%,据终端了解销售情况显著好于老版茅台王子酒。
茅台快速发展的"十二五"值得期待。我们预计茅台2011年营业收入将增长45%左右,增速创2008年以来新高,而且收入预计在2015年完成至少400亿,相对于2010年116亿增长近240%。鉴于茅台的销售紧俏,以及未来五年的销量来自于前五年的产量,我们判断公司未来5年的增速维持在15%水平,并预计在2015年产能将突破4万吨。
出厂价在2011年底具备强烈提价预期。2011年初茅台提高出厂价120元至619元,团购价至779元,目前广东等部分地区茅台零售价已经开始从春节附近1398元向1800-2000元靠拢,我们预计在今年9月至明年春节期间,全国主要地区茅台零售价将向此区间靠拢,进而零售价与出厂价价差再创历史新高达190%-220%。在2010年底茅台提价120元幅度24%超市场预期之后,今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。
四、技术分析 移动平均线(MA)
Moving Average是以道.琼斯的"平均成本概念"为理论基础，采用统计学中"移动平均"的原理，将一段时期内的股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。
如图所示白色的5日均线将上穿黄色的10日均线形成黄金交叉;10日、20日60日移动平均线从上而下依次顺序排列，向右上方移动，即为多头排列。预示股价将大幅上涨。 上升行情中，股价出现盘整，5日移动平均线与10日移动平均线纠缠在一起，当股价突破盘整区，5日、10日、20日60日移动平均线再次呈多头排列时为买入时机。
平滑异同移动平均线(MACD) MACD是Geral Appel 于1979年提出的，它是一项利用短期(常用为12日)移动平均线与长期(常用为26日)移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。 6月7日至13日当股价指数逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，与股价走势形成底背离，预示着股价即将上涨。
随机指标(KDJ)
KDJ由 George C.Lane 创制。它综合了动量观念、强弱指标及移动平均线的优点，用来度量股价脱离价格正常范围的变异程度。
白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黄色的D值，股价会产生较大的涨幅。
4.相对强弱指标(RSI)
RSI是由 Wells Wider 创制的一种通过特定时期内股价的变动情况计算市场买卖力量对比，来判断股票价格内部本质强弱、推测价格未来的变动方向的技术指标。
白色的短期RSI值由下向上交叉黄色的长期RSI值，为买入信号;RSI的两个连续峰顶连成一条直线，RSI已向上突破这条线，即为买入信号。 5.累积能量线(OBV)
OBV又称能量潮，是美国投资分析家 Joe.Granville 于1981年创立的，它的理论基础是"能量是因，股价是果"，即股价的上升要依靠资金能量源源不断的输入才能完成，是从成交量变动趋势来分析股价转势的技术指标。
如上图，该股价格上升OBV也相应地上升，我们可以更相信当前的上升趋势。
五、投资建议
贵州茅台股市分析论文范文第6篇
2018年股票交易日已经开始了，2018年A股迎来开门红，以贵州茅台为龙头的白酒股在这一年光彩夺目，根据当前贵州茅台股价的不错行情，2018年贵州茅台的投资前景怎么样?还值得我们投资吗?下面就是详细分析介绍。
一、贵州茅台简介
贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒(集团)有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字(1999)291号文件批准设 立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。
目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒厂集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 1915 年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大(蒸馏)名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。
二、宏观及行业发展分析
时间进入到2018年，白酒行业如果不出现大的突发性产品质量事故的话，2018年白酒板块的前景依然值得看好。总的来说，在八项规定等反腐的高压政策之下，公务招待市场对白酒市场的影响已经近乎于微乎其微，这一点在2017年已经表现的非常明显，到2018年依然不会改变。也就是说，政策已经影响不了白酒市场。
这样的话，稳定而趋于上升的民间消费市场需求，将成为白酒板块最为坚定的基础和消费主力。并且，因为对不同档次白酒的需求，消费者群体将分化明显;对不同品牌白酒的需求，将使消费者的消费习惯、消费信仰越发固定;甚至，一些收藏需求也会更加突出。这些，都是推动白酒行业发展的可持续动力。而与高档进口红酒相比，即便是价格不菲的国产品牌白酒，也占据着价格上的优势。更何况，与品牌基础相对薄弱、消费习惯尚待培养的进口红酒相比，国产白酒在品牌效应和消费习惯上还是占据优势的。
这样看，除非是出现大规模的、整个行业的质量事故或者技术事故，否则，白酒行业没有退步的理由。更何况，2017年的基础不错，虽然2017年的年报还需等待，可看半年报、三季报，白酒板块可谓全线飘红的(除去个别几家亏损)。
但也正是如此，随着消费者消费水准的提高，未来，中高档白酒尤其是高档知名品牌的白酒产品会更受欢迎，价格已经不菲的茅台在2018年平均提价18%就是明证。而那些品牌方面处于弱势的企业，日子就相形见绌一点儿了。
三、贵州茅台长期投资分析
从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。
从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过9 提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。 从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。
根据《贵州茅台酒股份有限公司关于公司生产经营情况的公告》显示，“贵州茅台酒股份有限公司2017生产茅台酒基酒约4.27万吨，同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长 34%左右;预计实现营业总收600亿元以上，同比增长50%左右;预计利润总额同比增长58%左右。”对于2018年，贵州茅台“自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右。”同时，《关于2018茅台酒销售计划的公告》称，“2018茅台酒销售计划为2.8万吨以上。”而在2016年年底，其公布的生产销售计划中，茅台酒计划销量为2.6万吨左右。
四、贵州茅台的短期形式分析
(一)近期行情解读：
1、走势分析： 1月9日贵州茅台连创历史新高，最高报783.00元，总市值节节攀升，最高触及9836亿元，每股再涨13.05元也就是不到2%左右，总市值就可以突破万亿关口。截至9日收盘，贵州茅台报782.52元，涨幅4.04%，距离盘中最高价略有回落。
2、消息分析：1月8日盘后贵州茅台发布公告称，公司于2017年12月28日宣布调高茅台酒出厂价，现在为维护茅台酒品市场，并兼顾消费者利益，公司要求各级子公司必须按照每瓶1499元销售53度飞天茅台酒，建议销售商不囤货捂售，不捆绑搭售，同时公司还计划春节前增加市场投放量。2017年12月28日贵州茅台发布公告称经研究决定，自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右。当天股价大涨8%。
3、走势预判：贵州茅台的股价却一直在创新高，2017年涨幅超100%，今年又已经收获了超10%的涨幅。2017年年末最后两个交易日里，贵州茅台股价突然走高，在2018年开年的5个交易日里，更是连创新高，总市值逼近万亿大关。而股价创新高的背后与2017年12月28日贵州茅台调高产品出厂价不无关系。2018年开年贵州茅台更是连续上涨根本停不下来，即便在8日盘后茅台宣布了类似于行政命令一般的控价决定，9日茅台仍然继续冲高。
隐藏的危险：上帝让其灭亡，必先让其疯狂。此时此刻，抛开贵州茅台的万亿体量不说，但看贵州茅台的K线走势，可以正在加速赶顶。贵州茅台有两个关键点，一是市值超过万亿，二是股价超过千元。从近期走势来看，似乎第一目标已经近在咫尺，第二个也已经不远。从技术角度来看，贵州茅台给大家的获利空间，就剩20个点左右，从上图来看，贵州茅台已经在加速赶顶，应该说最后一波行情走势了，这个时候拉升其实并不是好事，应该有主力拉升股价借机逃跑之嫌，所以操作层面该股还是应该尽量回避，或者获利了结为好。
(二)、大盘走势：
总体来看，由于地产和白马等权重领涨，大盘实现了久违的8连阳;板块健康轮动，次新等题材股表现也很活跃。现在的行情已经出现了久违的赚钱行情，房地产股、水泥股、雄安概念、振兴乡村、医药股等概念轮番炒作，可以说一片小牛来临之景象。