期货市场论文范文第1篇
摘 要：未来金融业对人才的需求是多元化、多层次的，只有知识技能型人才才能更好适应市场的发展要求，因此，金融专业教学必须有针对性地培养学生。通过跨专业综合实训的人才培养教学模式，使学生在仿真的、复杂的、动态的环境中进行能力和素质的训练，从而实现职业能力的发展。通过模拟交易平台的实训实践，使学生具备一定的专业知识运用能力，毕业后能够尽快适应与融入工作环境中。
关键词：金融实务；跨专业；技能；综合实训
作者简介：李丽华，硕士，福州理工学院讲师，研究方向：金融理论与实务。（福建 福州 350506）
金融业是现代经济的核心，属于特殊的服务行业，金融是一个庞大的行业，目前市场对金融人才的需求范围更广，未来的金融业对人才的需求是多元化、多层次的。在此背景下，通过跨专业综合实训的人才培养教学模式，使学生在仿真的、复杂的、动态的环境中进行能力和素质的训练，实现职业能力的发展就非常有必要。校外实习的局限性非常大，建立校內跨专业综合实训平台，为学生提供跨专业的仿真与现实接轨的最真实化的综合实训，以此来训练学生的知识应用能力、业务处理能力、交际沟通能力、组织协调能力、创新能力等，就成了培养学生实际工作能力的重要途径。
一、金融专业综合实训实践的培养目标
金融工作对业务技能的要求非常高，只有知识技能型人才才能更好适应市场的发展要求，因此，金融专业的教学必须有针对性地培养知识技能型人才。
金融行业的工作特点决定了其工作环境中的随机因素非常多，金融工作基本都是与金钱打交道，这就要求其工作过程必须严谨，每一个决策或决定都需要依靠数理和计量工具的精确分析，比如数据处理、处理后的统计计量与分析、高级分析模型软件的应用等等。金融实务的基本训练主要针对以下几方面的知识与能力展开：熟练掌握金融的基本知识与学科理论；拥有处理银行、保险、证券以及投资等实际操作业务技能；全面掌握国家金融法律法规、政策与方针；了解本学科的理论前沿和发展动态。金融行业与金钱数字密切相关，任何一个细小的差距都会造成重大的损失和失误，这就要求工作人员应善于评估风险。工作人员必须具有强大的逻辑思维，要善于分析，如理财、股票、国际贸易等相关的金融工作，如果没有强大的逻辑思维能力，就很难在金融行业中获得好成绩。
二、跨专业综合实训的教学要求
跨专业综合实训的定位与本质，是指学生通过跨专业实践训练，这里的跨专业包括三方面：教学目标跨专业，教学内容跨专业，教学组织形式跨专业。
1.教学目标跨专业。跨专业综合实训平台的目标是培养具有高层次专业知识与技能的人才，跨专业教学的主要目标一是构建融会专业与其他相关专业相结合的复合型知识结构，二是提高学生综合运用专业理论进行经济管理决策的能力以及解决复杂动态经济管理问题的能力，三是培养学生的跨专业视野，养成跨专业角度思考问题的习惯，四是培养学生的团队合作能力以及综合学习能力。金融跨专业综合实训主要以本专业为基础，同时横向向多个领域拓展，在加深学生对本专业知识与相关专业理论的联系的同时，增加个人的专业弹性与技能。
2.教学内容跨专业。跨专业综合实训的任务本身就是跨专业的，由多个专业的学生在合作中应用各自的专业知识，采取协同作战的方式共同完成任务。
3.教学培训形式跨专业。跨专业综合实验突破专业的限制，来自不同专业、不同年级的学生共同完成实验。教学目标跨专业是跨专业综合实验的本质特征，那么教学目标跨专业也就成为必然要求。跨专业综合实验教学使各专业在实践环节走向融合，是校内专业学习走向校外实践的桥梁，是应用型本科经济管理人才培养的内在要求。
三、金融跨专业综合实训平台的建立
金融教学中的专业理论优势，与金融企业在现代服务业人才能力培养方面的优势结合起来，融合研究成果和信息技术服务，开发建设融共享知识产权的资源应用平台、知识学习及管理平台、技术支撑平台一体的虚拟仿真实验（实践）教学平台系统。平台在功能设计上充分考虑现代金融创新人才培养对综合创新能力的需求，涵盖了实习系统、教学资源管理系统、教学过程管理系统、教与学工具等子系统功能，采用模块化设计，功能丰富，包括人力资源模型、合同模型、竞单模型、企业竞争力模型、市场供应模型、市场需求模型等26个公共模型，包括行业模拟参数、企业初始参数、科技树数据参数等125个参数，包括企业人力资源业务管理规则、财务管理规则、业务管理规则、市场开拓规则等587个业务规则，包括企业设立、商标注册、建厂选址、安装生产、经营决策销售竞单、投标竞单、国内物流、国际物流、年度结算、企业年检、税务登记等58个业务流程，能够完成从就业与团队组建、企业与机构筹建、企业经营与运行、服务机构协同等业务训练、经营决策训练、岗位技能训练与信息化系统操作的多层次训练支撑功能。可按照能力需求，通过对参数的调整、模块的扩展进行灵活的实验内容、实验环境的配置，面对多种学科专业，提供不同能力侧重的虚拟仿真实验。同时，平台也可根据学生实际能力情况和需求，实现对实验项目的重新组合，自由搭建实验流程和运行条件，形成个性化的实验项目组合。
四、综合实训教学的主要环节
1.明确实训任务。跨专业实训之前首先要明确实训任务，一方面要考虑实训业务要与学生所学的专业课有联系。如证券公司的实训主要是股票开户、股票交易、债券回购、券商理财、投资分析以及客户的维护等业务。而期货公司主要开展的是商品期货、股指期货等开户交易业务、期货市场行情分析、期权等新型业务。商业银行主要实习分流引导客户办理柜台业务、网银业务、理财业务等。
2.确定实训名单。跨专业实训的对象主要是大三、大四的学生，实训时间一般安排在寒暑假进行，时间周期为2～4周。在提供统一的实训平台后，由学生根据自己专业知识、兴趣爱好自主报名，再由领导组进行审查、调配，并最终确定参加实训的学生名单。
3.建立实习总结反馈机制。首先，实训结束后要求学生完成实训报告，总结实训感受；其次，由领导组对学生的跨专业实训报告做全面鉴定；最后，由学校组织老师对实训过程进行总结，即建立实训总结反馈机制，对学生的实训过程进行有效的管理。
4.实训的主要内容。一是在外汇方面的实训，通过查询金融外汇方面的网站，综合招行外汇宝的技术分析及其最近外汇行情走势，根据实际情况选择投资品种，通过运用K线图、MAED、KDJ、BCI等相关指标综合分析外汇行情，为外汇买卖做好基础工作。二是在股票方面，在买卖之前要深思熟虑，多方收集相关信息，在掌握大量信息的基础上才能进行交易，要关注各类信息，也许一个不经意的新闻信息就会带来大的机遇。三是在期货方面，期货是一项风险很高的金融衍生工具，其高杠杆性具有很高的吸引力，高收益必定伴随着高风险，要有意识地培养学生的风险感知能力。
5.实训预期结果。通过模拟的交易平台，让学生了解最新的国际和国内金融市场，培养学生运用金融知识及基础理论的能力，在加强理解力与自学力的基础上，培养学生对金融交易以及理财的学习兴趣。通过账户管理，查询了解股票账户信息、外汇保证金账户信息、期货账户信息。查看明细，分别了解掌握股票账户成交明细、外汇保证金市场成交明细、期货市场成交明细。
五、跨专业实训中存在的问题
1.实习时间的长短问题。跨专业实训的时间一般在2～4周之间，从实训反馈信息来看：多数学生认为2周时间太短，一方面是难以很好地了解实训工作，另一方面是时间太短，学生还没真正进入角色。但是，如果实训时间在4周以上，单一枯燥的实训工作会直接影响学生的实训效果。
2.实训内容与专业知识脱节。由于过度强调跨专业工作运用，导致一些实训为跨专业而跨专业，而不是因为需要跨专业而跨专业。
3.跨专业实训的激励明显不足。许多学生的专业技能明显不高，缺乏实训动力，实训积极性不高。
六、提升综合实训效果的措施
1.实行轮岗制实训。为解决实训内容单一的问题，实训中心尽量采取轮岗制。学生在掌握每个岗位的工作流程之后，与其他同学交换岗位。这样不仅解决了实训内容单一的问题，也促使学生从多角度、多方位来体会金融业务。
2.优化实训课程体系。专业课程的安排与实训时间互相冲突，一方面可通過优化人才培养方案来建立课程体系，使之科学、合理，便于学生在专业实训中运用专业知识；另一方面，要安排指导教师来指导学生的实训培训，以减少实训过程中的错误，使学生的实训目的与目标更加明确。
3.加强课堂理论与实践技能的融合。一些教师受传统教学理念的影响，在课堂教学中理论性偏多，较少融入实践应用分析，而实训实践具有很强的实操性和应用性。因此，在课堂教学中应将理论转化为实践应用教学，可以采取案例分析，通过证券投资交易的例子，来进行选股分析、基金投资策略分析等实训，来培养学生的实训实践能力。
4.制定长效的激励制度。要制定长效的实训实践激励制度，激励对象包括两个主体，一是对实训指导教师的激励，主要通过量化指标来考核指导老师的教学效果；二是对学生的激励，通过划拨实习经费，对开拓及维护实习基地、学生专业实习补助给予一定的经费支持。
建立跨专业综合平台，有效地打破了传统实验教学的局限性，通过这个模拟交易的平台，学生可以更好地了解最新的国际和国内金融市场，掌握金融知识基础理论，培养对金融交易以及理财的学习兴趣。学生具备一定的专业知识运用能力，毕业后能够尽快适应与融入工作环境中，成为具有实战能力的技能型高级人才。
参考文献：
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责任编辑 秦俊嫄
期货市场论文范文第2篇
摘 要：自实施人民币国际化战略以来，我国在跨境结算、计价标准、货币储备及金融基础设施建设等方面取得初步成效。人民币国际支付排名得以大幅跃升，并对我国跨境电商发展带来长足影响。但是，当前人民币国际化面临着诸多困境，一定程度上会对跨境电商出口业务的出口重心、出口价格、出口收款造成影响。为此提出及时调整出口产品定价策略、构筑人民币计价标准、加强民族品牌新兴市场布局等应对策略，以此促进我国跨境电商产业升级。
关键词：人民币国际化;中国跨境电商;出口业务;影响分析
自加入SDR（货币篮子）以来，人民币国际化进程不断加快，支付货币功能稳步增强，在国际支付与贸易投融资中的影响逐渐提升。据环球银行金融电信协会报告显示，2017年7月-2019年7月，全球金融机构使用人民币支付的数量从1989家增至2214家，增加11.31%。2020年3月，疫情影响致使人民币国际支付份额降至1.85%，但人民币国际支付排名仍位于世界第五。在全球美元流动性短缺情况下，人民币国际化为国际贸易结算提供更多选择。对此，我国跨境电商出口业务也受益良多，对外市场占有份额比重不断扩大，综合竞争力日益提升。但是，我国人民币国际化也面临着金融风险、“特里芬难题”等诸多困境，对跨境电商出口业务拓展形成不利影响。在此特定环境下，我国跨境电商出口业务如何实现稳定增长与发展，需加以深刻探讨。
一、当前我国人民币国际化面临的困境
（一）国别金融风险较大
各国金融市场建设水平不等，以及政治体制截然不同，造成人民币国际化进程中面临相应的国别金融风险。基于政治角度分析，国外部分地区时局动荡，破坏当地经济发展，导致人民币流入市场的金融风险加剧。意味着人民币的国际投资或将遭遇资金供应链中断，政府偿债能力丧失等问题，从而无法安全收回人民币投资。因此，东道国国家层面风险是导致中国企业海外直接投资失败的重要因素之一。例如，利比亚内战导致中国企业在当地基建项目遭受巨大冲击，墨西哥政府迫于国内政治压力取消中国企业高铁中标结果。基于经济角度分析，因全球经济经贸投资规则正在重构，我国与部分国家的经贸关系处于持续摩擦状态，导致人民币国际化面临汇率波动频繁、货币贬值等金融风险。以中美经贸关系变化来看，在两国贸易持续摩擦下人民币国际化面临汇率频繁波动的风险。2020年1月15日，中美正式签署第一阶段经贸协议，两国贸易摩擦形势缓和，对华加征关税税率从15%降至7.5%，驱动人民币汇率升值。同年4月，受疫情影响，美国彼得堡森国际经济研究所公布数据显示，美国对肺炎治疗物资征收高达25%的关税，再次引发人民币汇率大幅调整。频繁波动的汇率，不利于人民币币值保持稳定，阻碍人民币国际化进程的顺利推进。
（二）“特里芬难题”
“特里芬难题”是指货币国际化与固定汇率之间难以调和的矛盾。即国际货币为充分发挥国际结算与储备，要保持国际贸易长期逆差，但为维持币值稳定与坚挺，又需要保持长期贸易顺差，从而形成悖论。随着人民币国际化水平提高，人民币也将陷入“特里芬难题”的局面。为了承担国际货币结算储备职能，我国需要大量发行人民币。但是，人民币市场发行量过大，会引发国际贸易中收支逆差现象与货币贬值问题，难以保持人民币币值稳定。导致国际市场降低对人民币信心，减少人民币储备量。与此同时，为稳定人民币汇率，我国必须严格控制流出境外的人民币数量，此限额由中国央行在维持汇率稳定时动用外汇干预市场的数量所决定。目前，我国经常账户和资本账户呈现双盈余态势，人民币难以大量输出，持有外汇反而不断增加。据中国央行公布数据显示，2019年6月，外汇储备31192.34亿美元，环比增加182.3亿美元，升幅为0.6%，保持連续增加态势。而“特里芬难题”将使得人民币国际化与我国宏观经济结构呈两难局面。
（三）自由兑换度不够
资本项目下人民币自由可兑换是人民币国际化实现的重要前提。一般来说，货币兑换分为三个层次，即国际收支经常项目下可兑换、经常项目和资本项目下均可以自由兑换以及不可兑换。我国虽早于1996年实现人民币国际收支经常项目下可兑换，但经常项目和资本项目下可自由兑换目前仍未实现。主要原因在于人民币迈入国际化进程较晚，国际化程度不高，国内金融市场建成水平不高。据相关调查资料显示，在总贸易额中，跨境企业使用人民币进行支付结算的贸易额占比较低。且境外企业对主要人民币贸易融资产品了解不足，对人民币计价贸易产品整体认知度较低。以“一带一路”沿线国家为例，尽管我国与沿线国家贸易保持良好态势，但当前无法为沿线国家国际收支资本项目提供充足资金储备。据中国新闻网发布数据显示，2019年中国与“一带一路”沿线国家贸易依然保持顺差，货物贸易额超过1.3万亿美元，增长达到6%，占对外贸易总额的29.4%。但该地区目前主要对外计价货币仍为美元，人民币与美元难以达到一致的国际自由流通度。总之，人民币自由兑换度不够，难以保持人民币跨境流通与可持续融资。
（四）金融期货市场建设程度较低
当前我国已与全球多个国家签订货币互换协议，人民币也顺利纳入特别提款权（SDR）货币篮子。但是，人民币因尚未成为某类大宗商品的依托，难以作为计价和结算货币被各国广泛接受和认可。从本质来看，人民币国际化进程中缺乏锚定物，如美元的锚定物为原油，并借此成为全球金融市场的锚定货币。而我国原油期货市场于2018年3月才诞生，与美国相比明显滞后。并且，我国金融期货市场发展历程也较短，市场交易品种略少。受到宏观审慎监管、创新能力的制约，与美元、欧元相比，境内人民币金融产品体系仍存在差距。据统计，截至2019年9月，股指期货的机构投资者持仓占比为58.64%，国债期货机构投资者的持仓占比为86.13%。对此，中国金融期货交易所党委委员、副总经理张晓刚提出，与国际市场相比，我国金融期货市场机构投资者的结构还不够均衡。此外，目前期货市场管理手段无法充分匹配国际社会需要，使得非居民尚无便捷化的人民币使用渠道和使用方式，对人民币国际化进程产生负面效应。
二、人民币国际化对我国跨境电商出口业务的影响
（一）影响出口贸易重心地区
人民币国际化是对美元主导地位的巨大挑战，需要在开放的资本市场环境中实现人民币资本项下兑换，但中国全面开放资本市场与兑换账户仍需要一定时间。目前，人民币国际化已在中国周边一些国家和地区取得良好进展。人民币得到广泛使用，基本完成“周边化”。与此同时，中国经济继续保持健康发展势头，加上利用人民币结算有利于防范汇率风险，境外市场对人民币产生巨大信心，企业也更愿意使用人民币。人民币国际化将改写亚洲贸易结构，中国与亚洲发达经济体的贸易合作，促使人民币正在东亚“软美元区”逐步实现区域化。随着“一带一路”倡议的深入推进，人民币在跨境贸易与出口业务中广泛使用，中国与东盟国家已成为世界经济的增长中心，推动全球贸易重心进一步向亚洲地区转移。前瞻产业研究院发布的最新报告显示，2018年，亚洲对外贸易额为13.68万亿美元，同比增长了10.4%，占全球对外贸易总额的35%。从我国跨境电商出口国家分布来看，近年来，印度、泰国、越南等新兴市场蓬勃发展，吸引大量电商企业纷纷布局。1688跨境专供统计数据显示，截至2019年3月，境外访问流量分布占比最高的地区是越南，远远超过美国。在人民币国际化进程中，出口贸易中心地区向亚洲转移，在进出口贸易发展中应得到足够重视。
（二）影响出口价格
由于不同国家货币兑换人民币汇率不同，且受到国际经济影响的程度也在不断加深，导致我国跨境电商出口产品价格也受到不同程度的影响。人民币国际化进程将推进人民币持续升值，会使得原料成本上涨。我国跨境电商为保持出口业务的利润，会提高出口商品的销售价格。但是，出口产品提价会进一步弱化我国跨境电商在国际市场的价格优势，不利于企业提高国际市场占有率。据国家外汇管理局公布外汇汇率指数显示，2019年3月28日，人民币兑美元汇率上涨122个基点。受到汇率影响，当日国内多晶用料区间修正至9.00-9.87美元/千克，均价下调至9.72美元/千克，海外价格则上调至9.60-11.80美元/千克，均价上升至10.01美元/千克。特别是我国当前跨境电商出口的产品，主要为劳动密集型初级加工产品，产品附加值与科技含量较低。一旦上调产品出口价格，非常容易被东南亚等地的产品所取代，从而影响着我国跨境电商交易规模的扩大。但是，如果在人民币国际化进程中，我国跨境电商保持出口产品国际市场价格不变，会一定程度压缩企业利润空间，利润下滑会直接对跨境电商企业造成冲击。
（三）影响出口收款
跨境电商是国际贸易中活力属性良好的业态模式之一。但随着人民币国际化深入推进以及跨境支付规模扩大，一定程度上持续放大金融风险负面效应，对跨境电商出口收款造成不利影响。在对外经营活动中，跨境电商的交易时间间隔较长，存在外币计价结算情况，因此出口收款很容易产生金融风险引致的外汇风险。据亿邦动力网统计，2018年，以8%汇率波动计算，我国跨境电子商务出口受外汇波动影响的资金规模为769.34亿美元。尤其随着“一带一路”倡议的深入推进，沿线国家逐渐成为我国跨境电商出口业务的主要增量市场，新兴市场国家的汇率震荡更加明显。据汇通财经报道，菲律宾比索汇率不断下滑，2020年4月，比索兑美元汇率跌至最低，下跌了近5.41%，相较于年初贬值超30%。又据新浪财经报道，2019年，外汇市场迎来十年以来最大规模的“闪崩”现象，委内瑞拉、意大利、土耳其、阿根廷、巴西汇价大幅波动，印度、俄罗斯、南非、印度尼西亚、越南也相继陷入外汇危机。而这些地区的汇率波动，将引发人民币计价方式出现差异，我国跨境电商出口企业将遭遇金融风险，从而對出口收款活动产生负面影响。
三、以人民币国际化推动跨境电商出口业务发展的策略
（一）及时调整出口产品定价策略
人民币国际化一定程度会引起金融市场变化，对跨境结算、出口贸易都造成显著影响。为有效应对人民币国际化带来的冲击出口产品价格问题，我国跨境电商企业可参考国际货币体系确定世界及各国货币的汇率制度，不断调整产品出口价格，打造有利于跨境电商出口业务扩张的优势局面。我国跨境电商要根据国际市场价格趋势与人民币国际化进程，及时调整出口产品定价策略。当人民币汇率以及国际市场价格波动激烈时，跨境电商企业可采用约定合同定价方式，与长期、大宗供货商签订交付合同。按照合同中约定的某交易所某交易日价格成交，从而降低人民币国际化汇率波动造成的收益损失。当人民币汇率波动相对稳定，跨境电商企业要围绕出口产品核心价值，为产品设计价值标签，从而保证中高价值产品价格同样维持稳定。具体的标签设计，可从产品属性出发，着重表达功能、可靠性、耐久性等产品价值，从而让消费者明确感受到产品的价值，保持着长期稳定的消费需求。总之，跨境电商企业要依据市场需求与汇率波动，依托人民币境外流通能力合理选择定价策略，不断优化我国出口产品价格，提升海外市场跨境电商出口业务竞争力。
（二）设立人民币计价标准，降低跨境电商成本
人民币在国际支付排名不断得到提升，设立人民币计价标准，将为我国跨境电商出口业务提供更多便利性，进而推动人民币海外市场发展战略。一方面，相关政府部门鼓励跨境电商企业要积极采用人民币计价出口货物，改善跨境人民币计价环境，统一跨境电商出口货币标准，降低跨境电商货币兑换流程成本，促进人民币计价标准快速发展。另一方面，建议中国商务部加快推进与周边国家，就跨境电商企业使用人民计价标准进出口货物，制定相关交易规则、条款等各项措施。通过构筑以人民币计价标准为主的区域全面经济伙伴关系，协调国内跨境电商贸易产生的纠纷，减少因纠纷产生多余复杂的流程与环节，降低跨境电商境外争端解决成本。总之，以提高人民币计价、结算比例，促使我国跨境电商企业出口规避汇率风险，降低跨境电商出口成本，提高在国际上人民币的接受和使用程度，进而加快人民币计价标准完善与使用。
（三）构建跨境电商的本币互换协议和人民币回流机制
目前，人民币国际化进程取得良好进展，在亚洲地区基本实现“周边化”，以“硬通货”形式覆盖东南亚、东盟国家等主要新兴市场。为迎合这种发展趋势，我国应加强与周边国家的协商交流，建立宽领域、多层次的合作关系，进一步扩大与亚洲国家签订或完善双边本部互换协议。根据我国与周边国家的建交情况，打造双边货币结算机制。在此过程中，需要特别注意人民币回流问题，才能完全实现人民币国际化趋势下的跨境电商市场拓展。对此，我国相关部门应放宽人民币流出限制，允许周边国家企业与个人在我国境内银行开设账户。同时，我国相关部门利用人民银行的CIPS支付清算系统，邀请亚洲其他国家的境外银行加入此系统，从而进一步拓展跨境电商的覆盖范围。此外，我国可与周边国家建立区域金融市场，提供多种金融工具，促进人民币在境内外流转，从而有效规避出口收款的负面效应。
（四）完善跨境电商出口业务监管
得益于人民币国际化的发展机遇，跨境电商行业正迎来新一轮的政策红利期，出口业务迅猛发展，覆盖范围越来越广。在此過程中，人民币境外流通扩大导致人民币国际化进程加快，意味着我国跨境电商出口业务监管规则要逐渐与国际接轨。因此，相关主管部门要不断完善跨境电商出口业务监管，合理构筑健康、安全的跨境电商市场环境，提升跨境电商出口产品品质，也有助于加快人民币国际化进程，增强人民币结算在各国的信任。海关部门可建立多部门电子监管体系，通过跨境电商通关服务平台，对跨境电商出口业务相关信息开展在线收集。跨境电商企业及其他相关主体须分别向海关传输交易、支付或收款、物流等电子信息，向海关开放原始数据。同时，海关部门根据国际通行标准，构建跨境电商进出口包裹检验检疫标准，防止假冒伪劣、粗制滥造与违反行业道德的产品流入我国或流出其他国家。通过不断完善我国跨境电商出口业务监管，提高海外出口监管力度，进而增加我国出口产品被认可度，更好地实现监管与效率的平衡，提升跨境电商企业出口监管达到国际标准，增加人民币国际化认可度。
（五）与PayPal平台合作，提升国际支付水平
PayPal支付平台是当前全球支付平台霸主，服务于全球在线支付。人民币国际化进程需要增加人民币海外市场的知名度与认可度，使我国跨境电商出口业务更容易增加海外市场份额，提高跨境电商出口竞争力。因此，我国跨境电商企业通过与PayPal合作，完善与革新第三方支付系统，实现在欠发达国家地区与较远国家建立人民币跨境国际结算中心，提升人民币境外流通能力，加快人民币国际化步伐。加快与PayPal支付平台合作，实现在线支付，确保买家信息安全，促使买家与全球市场卖家快速建立联系。在此过程中，商业银行要积极参与跨境电商——PayPal合作，在人民币国际化覆盖的国家及地区设置银行分支机构，与境外银行互设本币结算账户，推进人民币结算业务发展，扩展跨境电商在当地的业务范围，增加人民币国际化海外市场影响力。政府相关部门也可通过制定相关政策与制度，鼓励跨境电商与PayPal支付平台合作，给予一定的政策优惠与扶持。通过依托PayPal国际支付平台，不断提升人民币国际结算水平，提高跨境电商出口业务结算效率，增强跨境电商出口业务实力，提升人民币在世界范围内地位。
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期货市场论文范文第3篇
摘要：经济学中弹性理论从量的角度说明价格变动与需求量变动之间量的关系，并且弹性理论的应用很广，而且在不断扩大。本文通过微观经济学中弹性理论的相关知识点，介绍弹性理论在现实中的各种应用，为企业营销策略和定价以及国家制政策提供一些参考价值。
关键词：需求弹性；理论运用
需求价格弹性理论是西方经济学中一个重要理论，运用这一理论，可以分析价格变化时对需求量变化的调节作用，为运用价格这一经济杠杆来调节供需关系提供理论依据；还可分析价格变化对商品销售收入的调节作用，为企业制定价格策略，扩大销售量，增加盈利和国家制定政策提供理论指导。
一、弹性理论
（一）弹性的含义
弹性是指当两个经济变量之间存在函数关系时，因变量对自变量变化的反应的敏感程度。弹性的大小用弹性系数来表示，弹性系数=因变量的变动比率/自变量的变动比率。我们计算的弹性系数可以被看成是百分比。
（二）需求价格弹性的含义
需求的价格弹性简称为需求弹性或价格弹性。它表示在一定时期内一种商品的需求量变动对于该商品的价格变动的反应程度。或者说，表示在一定时期内当一种商品的价格变化百分之一时所引起的该商品的需求量变化的百分比。我们通常用价格弹性系数加以表示：需求价格弹性系数=需求量变动的百分比/价格变动的百分比。设：Q表示一种商品的需求量；P表示该商品的价格；DQ表示需求量变动值；DP表示价格变动的数值；Ed表示价格弹性系数，则：Ed=（△Q/Q）/（△P/P）。
二、影响需求弹性的因素
（一）商品的可替代性。一般来说，一种商品的可替代品越多，替代程度越高，则该商品的需求价格弹性往往越大；相反，一种商品的替代品越少，替代程度越低，该商品的需求價格弹性就越小。
（二）商品用途的广泛性。一般来说，一种商品的用途越广泛，它的需求价格弹性就可能越大；相反，用途越狭窄，它的需求价格弹性就越小。如果一种商品具有多种用途，当它价格较高时，消费者只购买较少的数量用于最重要的用途上，当它的价格下降时，消费者会增加购买，将商品越来越多地用于其他用途上。
（三）消费者对商品的需求程度。一般来说，生活必需品的需求价格弹性较小，而非生活必需品的需求价格弹性较大。
（四）时间因素。同样的商品，长期看弹性大，短期看弹性小。因为时间越长，消费者越容易找到替代品或调整自己的消费习惯。
（五）该商品支出在整个总支出中所占的比重。一般来说，消费者对该商品的支出在消费者整个总支出中占的比重越低，该商品的需求价格弹性就越小；若对该商品支出在整个总支出中占的比重越高，需求的价格弹性就越大。
三、需求价格弹性分类
各种商品的需求价格弹性一般是不同的，根据需求价格弹性系数不同，可以把需求价格弹性分为五种类型：当ed大于1时被称为需求富有弹性或者说需求的价格弹性充足，即需求量的变动幅度大于价格的变动幅度；当ed=1时被称为单位弹性或者单一弹性。因为这时需求量的相对变化等于价格的相对变化；当ed小于1时被称为需求缺乏弹性或者说需求的价格弹性不足，即需求量的相对变化小于价格的相对变化；当ed=0时，这种情况被称为完全无弹性。则需求完全缺乏价格弹性，表明无论价格如何变动，需求量都保持不变；当ed=无穷大时，这种情况被称为需求完全弹性。
四、需求价格弹性与总收益的关系
（一）需求富有弹性的商品需求价格弹性与总收益之间的关系
1.商品价格下降对销售者总收益变动的影响。如果某种商品的需求是富有弹性的，那么该商品的价格下降时，需求量（销售量）增加的比率大于价格下降的比率，销售者的总收益会增加。
2.商品价格上升对销售者总收益变动的影响。如果某种商品的需求是富有弹性的，那么当该商品的价格上升时，需求量（销售量）减少的比率大于价格上升的比率，销售者的总收益会减少。
所以，需求富有弹性的商品适合降价销售。
（二）需求缺乏弹性的商品需求价格弹性与总收益的关系
1.商品价格下降对销售者总收益变动的影响。对需求缺乏弹性的商品，当该商品价格下降时，需求量增加的比率小于价格下降的比率，销售者的总收益会减少。
2.商品价格上升对销售者总收益的影响。如果某商品的需求是缺乏弹性的，那么该商品的价格上升时，需求量减少的比率小于价格上升的比率，销售者的总收益增加。
所以，需求缺乏弹性的商品适合适当提价销售。
五、需求价格弹性理论的应用
（一）进行价格决策与销售收益分析中的应用
在现在经济迅速发展的时代中，要想在激烈的市场经济中取得有利的地位，就必须做出各种有利的措施来吸引消费者。在实际经济活动中，影响需求量的因素很多，但价格是其中一个最关键的因素，在经济数学中，我们忽略其它因素，把需求函数看成是价格的函数，需求量的变化主要受价格的影响。商家通过调整价格来影响需求量，进而最终影响商家的总收益。而提价或降价都会有可能减少总收益，那么作为商家怎么做才能增加收益，商家应根据弹性系数的大小即弹性类别来做决定，需求富有弹性的商品适合降价销售，需求缺乏弹性的商品适合适当提价销售，通过这种定价方式来提高总收益，从而提高企业的利润。
（二）在营销策略中的应用
结合需求价格弹性正确确定目标市场，在产品销售中，目标市场是一个很关键的问题，确定正确与否，直接影响企业经营的成败。那么，如何来确定目标市场，这可以通过需求价格弹性来解决。如果该商品的需求收入弹性富有弹性，则应当将高收入阶层及城市市场作为目标市场，反之，则应将低收入阶层及农村市场作为目标市场。
（三）在国家政策中的应用
1.丰收悖论与农业政策。“谷贱伤农”从弹性理论的角度分析是指：需求缺乏弹性的商品，其价格与总收益成同方向变化。由于农产品的需求缺乏弹性，丰收将使农产品的价格和农民总收入下降。由于农产品供求弹性方面的特点及农产品在国民经济中的重要性，国家就会制定稳定农产品价格的各种措施，如“支持价格”、“限制耕种面积、控制供应量”、“补贴”、“期货市场”等，以维持社会安定，因此也作为政府制定政策措施的依据。
2.利用需求价格弹性制定科学的税收政策。由于不同行业的商品具有不同的需求弹性，国家可以根据财政收支的需要和国家产业的发展规划，对不同的商品制定不同的征税标准。国家可以对那些需求弹性为零且不关乎国计民生的商品征收较高的税收，增加国家的财政收入；而对那些需求富有弹性的商品，降低税率，已达到增加需求量，促进经济增长的目的；对那些需求弹性小且关乎国计民生的商品，如，农产品，国家不仅不征税，而且还要提供财政补贴，鼓励这些弱势产业的发展。
参考文献：
[1]赵慧.（微观部分）第1版：上海交通大学出版社，2017.8.
[2]韩燕雄.微观经济学：北京交通大学出版社，2014
期货市场论文范文第4篇
摘 要:期货市场聚集了大量买方和卖方及相关的交易信息,发生垄断的几率是较小的。但如果这些要素流动发生阻塞或集中在少数人手中,期货市场就存在被操纵的可能。逼仓事件是期货市场最常见、最典型、造成损失最大的操纵事件。简要分析了逼仓行为产生的主要原因以及从中得到的启示,并在此基础上提出了一些防范措施。
关键词:逼仓行为;原因分析;防范措施
文献标识码:A
期货市场是市场经济发展到一定程度的产物,是一种高级的市场组织形式。由于期货交易实行高度杠杆化操作,投资者所买的期货合约只需付5%-10%的保证金即可从事大额买卖而获得高额回报,但也可能因操作不当而血本无归。期货交易的高度杠杆化也往往吸引一些市场大户,他们利用期货市场监管漏洞或是期货合约的某些缺陷而操纵市场。这些操纵行为破坏了期货市场完全竞争的格局,使期货市场丧失了其基本功能,严重扭曲了市场价格信号,造成资源的极大浪费。
1 期货市场逼仓行为的原因分析
1994年以来,中国期货市场的“逼仓”现象屡禁不止,所谓“逼仓”,就是脱离基本面,凭借资金实力或所掌握的资源优势逆大势而动,并造成期货价格和现货价格的严重背离,对市场产生很大的负面影响,给交易者信心造成严重打击的。这种“逼仓”现象主要有两种方式:即“多逼空”与“空逼多”。其具体操作手法是:在“多逼空”时,一些大户在某些品种的现货市场上,大量吸纳可用于交割的实物后,再到期货市场上建立大量的多头头寸,推高价格,迫使空头无法交出实物从而被迫高价平仓及交割违约认罚;在“空逼多”时,有些生产大户利用自身在现货流通领域的行业垄断地位及与交割库一起伪造仓单,制造虚假仓单或利用交割仓库不完善,使得多方即使低价接下实物也因运出交割仓库所在地区成本过高而不得不放弃,从而牟取暴利。而造成期货市场逼仓现象的原因主要有以下几个方面:
1.1 市场经济体制不完善
我国目前的市场体系还不完善,期货市场赖以生存的制度基础比较脆弱,尤其是缺少大量真正有避险要求的市场主体。期货市场没有充分发挥价格发现与分散市场风险的功能,有时还会成为风险高度积聚的场所。
1.2 期货市场制度建设落后,监管措施不科学,给市场操纵以可乘之机
期货市场功能还没有被人们充分认识,传播渠道也不正规,加上监管经验不足,政策信息还有不确定性,这都增加了操纵成功的可能性。而一旦市场发生风险,主管当局不是取消交易品种,就是宣布某段时间交易无效、进行协议平仓,损害了市场规则的严肃性和权威性。
1.3 存在限制交割的做法
我国多数交易所采取了限制实物交割的办法,或限制交割总量,或进行个量限制。实行交割量限制对抑制过度投机、保护正常实物交割、便于交易所核定库容等方面起到了一定的积极作用,但是在实行中带来不少负面效应,一些投机大户仍然可以采取分仓、借仓形式达到操縱市场的目的,当交割需求大于限仓总量时,限仓内持仓仓位就可能成为一种稀缺资源而被少数人垄断。
1.4 交割手续繁琐,增加了交割成本
实物交割比起合约的对冲平仓来说,既繁琐又复杂,纠纷时有发生。同时,空方交割相对于多方交割难度更大,空方客户需解决实物的运输、入库、质量检验并取得仓单等一系列问题,相对而言,多方只要按规定的限期将货款打足即可。当多方资金足够,控制大量的未平仓合约时,而空方交割成本过高,多逼空成功的概率就会大大增加。
1.5 交割品的质量要求不尽合理
商品质量是否符合标准,是否能顺利完成是交割的关键,当合约规定的交割品质量标准及包装要求与现货市场实际相差太远,就会引起纠纷。
1.6 交割仓库布局及管理中存在问题
我国目前的交割库布局仍显过分集中,覆盖面不够广,有的交割库既不在产地又不在销地,也不在集散地;仓容不足或库位不定,难以应付突发事件;各交易所之间交割库重复设置;异地仓库升跌水标准制定不合理,客户又必须按交易所指定地点交割,造成事实上不平等。同时,交割库服务意识薄弱,缺少约束机制,甚至一些交割库参与期货交易,以权谋私,出售库存信息等。一旦交割库在期货市场上散布谣言,直接参与交易,市场就极易被他们操纵。
2 我国期货市场防范逼仓行为的政策建议
(1)改善投资者结构,使投资者队伍实力较为均衡,市场信息来源较为充分。
(2)适时推出大品种,制定合理的升跌水标准
(3)建立规范的期货品种开发制度,科学开发期货合约。
(4)合理布局交割仓库,促进统一市场的形成,使现货市场和期货市场之间货物的流动更加顺畅,减少交割成本
(5)实行仓单交割和现金交割制度,以实物交割为基础,以现金交割方式为补充,保证到期合约的顺利履行,降低交割费用。
(6)建立完善的风险控制体系,为期货市场功能的发挥奠定制度基础。
参考文献
[1]杨波.期货逼仓及其防范的探析[D].华中科技大学,2006.
[2]杨志英.期货市场逼仓行为研究[D].华中科技大学,2006.
期货市场论文范文第5篇
摘 要：货币市场和资本市场作为金融市场的核心组成部分，它们之间存在一种相互影响、相辅相成的互动关系。这种关系通过资金联结、价格联结、工具联结以及这些联结下的资金流动关系体现出来。然而，政府监管政策的变化、金融体系的发展以及金融创新的不断加快等因素，会导致市场主体和金融工具的结构性变化。进而影响两个市场的联结。因此，大力发展中国的货币市场与资本市场，构建货币市场与资本市场有效的连通与协调机制，是中国金融市场可持续发展的必然选择。
关键词：货币市场；资本市场：连通渠道：动力机制
一、引言
货币市场与资本市场作为金融市场的两个重要组成部分，相互影响，不可或缺，共同决定着金融市场的发展进程。有关货币市场与资本市场的相互关系。国内外学者分别从规范与实证的角度做过一系列的分析与研究。Cramer(1986)、RoU(1989)等人通过对美国货币供应量与股价之间的关系研究表明，美国货币供应量的变化可以用来解释股价的变动；Rigobon(2001)衡量了美国货币政策对资本市场的反应，研究结果表明货币政策对资本市场波动的反应十分强烈；Cassoh(2002)通过使用欧元区几个国家(不含希腊)1980至2000年间主要经济变量的季度数据，检验了欧元区国家的资本市场在货币政策传导中的作用。随着中国市场经济改革的深入，以及金融体系变革和制度创新的逐步深化，包括货币市场与资本市场在内的金融市场有了巨大的发展。国内学者对于货币市场与资本市场关系的研究也日益深入，唐齐鸣(2001)、董小君(2004)运用均衡分析的方法，将货币市场与资本市场的关系界定为价格均衡关系，认为中国货币市场与资本市场的非均衡发展导致了两个市场之间连通协调障碍，并针对性地提出了一些策略与建议。谢平(2000)、钱小安(2001)、桂荷发(2000)、许崇正(2004)围绕货币政策是否关注资本市场价格，从定性的角度分析了货币市场与资本市场的紧密关系。嘲援成(2003)、郭金龙(2004)’等对资本市场与货币政策传导机制的分析表明，货币政策到资本市场的传导机制是顺畅的，并认为相对于利率而言，货币供应量对资本市场影响较大。吴少新(2003)则认为我国金融市场由于受发展程度和体制因素的制约，货币市场与资本市场处于相对割裂的状态，严重影响了金融发展的进程。地有学者对中国资本市场与货币市场之间的关系进行了一些计量实证分析与数据检验。汪小亚(2003)、王一萱与屈文洲(2005)通过对我国证券市场、全国银行间同业拆借市场和国债市场中的时间序列数据进行分析与检验，得出了大致相同的结论，认为我国资本市场和货币市场已经建立了明显的联动关系，具有较强的相关性特征。还有学者从加入WTO宏观背景下来考虑货币市场与资本市场的联系，如朱新蓉(2004)提出在目前我国货币市场资金进入资本市场的规模和路径具有较大不确定性的情况下，应该加强和完善两个市场开放运行的监管。在货币市场与资本市场发展次序的研究上，秦池江(1995)、曹龙骐(1996)、李格平(2004)等认为应该先发展货币市场。上述研究成果从定性与经验以及定量基础上，对资本市场与货币市场的连通与协调的机理进行了相关分析与阐述，给本文的写作提供了很多有益的启发。但上述成果对于两个市场连通与协调的内在机理的深入分析还有所欠缺，尤其是关于两个市场连通的微观动力机制的分析更是很少提及。本文拟从两个市场连通与协调的微观机理出发，通过对货币市场与资本市场之间资金流动的微观机制进行考察，研究两个市场连通与协调的内在动力机制，以揭示货币市场与资本市场之间内在联系与连通的规律，并对有关中国货币市场与资本市场的协调发展提出一些建议。
二、货币市场与资本市场连通的渠道
货币市场和资本市场作为金融市场的核心组成部分，虽然有期限与功能上的区别，但二者之间具有内在的连通性。而贯穿货币市场和资本市场之间内在联系的是市场信息，这些信息以各种特征的金融工具及其价格表现出来。货币市场与资本市场的连通渠道主要体现在以下四个方面。
1 资金渠道
资金渠道是货币市场和资本市场直接沟通的渠道，也是一种最为基础的渠道；资金互动是货币市场与资本市场关系的“根结点”。从银行等金融中介具有货币创造功能来看，货币市场资金进入资本市场会大大促进资本市场成交活跃；但货币市场缩减同样对资本市场具有倍缩效应。从微观经济主体的资金运用行为上分析，依据托宾的资产选择理论，投资者根据收益性与风险性的判断在货币市场资产与资本市场资产之间进行投资组合。当两个市场的预期收益率发生变化时，投资者将调整其资产组合，从而引起资金在两个市场间流动，形成两市场的资金联结，因而两个市场资金联结的渠道在微观表现上是由于投资者的资产选择行为所致。从社会资金总量上看，两个市场的资金客观上存在着此消彼长的关系。在追求利润动机的驱动下，货币市场资金往往通过多种渠道流向资本市场，资本市场资金也通过上市公司在商业银行的存款以及证券公司在商业银行的保证金存款形成信贷资金来源。市场参与者为了获得高收益，使资金频繁地在货币市场和资本市场流动；哪个市场的收益率高，资金就流向哪里。正是由于货币市场和资本市场两者之间存在这种互动、竞争的关系，金融市场才能形成合理的资金价格，在此基础上的资金流动才能引导资源的有效配置。
2 利率(价格)渠道
利率是货币和资本的价格，其变动维持着金融市场上资金的供求平衡。在一个统一的市场体系下，资金可以在两个市场之间自由流动，资金的趋利性质也必然带来资金的同利性。货币市场与资本市场间预期收益率的差异会引起两市场的资金相互流动，收益率高的市场受到投资主体的青睐。资金的相互流动又使两个市场的价格具有联动性，进而形成均衡化的资金收益率。所谓均衡化的资金收益率，是指在对收益和风险进行调整后，两个市场的实际收益率水平应该是相同的。货币市场的价格、收益率都可以表现为货币市场的利率水平；而货币市场的利率具有基准利率的性质。它直接决定了资本市场上金融资产的价格和收益率水平。
3 金融中介与金融工具渠道
派生货币是现代金融体系的重要特征之一。在货币派生过程中，金融机构发挥着重要的作用。经营存贷款的银行机构通过存款、贷款、再存款、再贷款的循环过程，可以创造出相当于原始存款几倍的资金。非银行金融机构虽不能创造货币，但随着金融工具的发展，也在产生着较强的派生功能。由此，中央银行在货币市场投放的基础货币经放大后进人资本市场。金融中介机构尤其是那些能够同时在货币市场与资本市场进行的交易行为，引领着金融市场价格的变化与资金的流动。货币市场和资本市场工具也并不是截然分开的，在一定条件下它们可以相互转化。特别是随
着金融市场的发展，现代金融工具的创新已经使两者的期限划分显得越来越不重要。如利率按期调整的贷款，实际上就考虑了长期资金需求的稳定性，也兼顾了双方对收益与风险的权衡。此外，一些衍生金融产品如期货、期权和互换等，很难说是长期还是短期的金融工具。正因为如此，当今的资本市场和货币市场的区分，在国外已变得模糊，一般将这两个市场统称为金融市场或资本市场等。
4 金融风险渠道
风险在不同金融市场之间传播，也体现着货币市场与资本市场之间的联动关系。风险的传播是指某一资产市场中的价格冲击影响其他资产市场价格的现象。传播可以通过许多不同的途径来实现。对于传播的易感性，由市场是否具有相互关系的宏观经济风险决定；而传播的强度，则由套期保值的能力、有无衍生市场和信息的不对称性来决定。Kodres和Pritaker(1998)的研究发现，通过对宏观经济风险进行跨市场套期保值。可以实现风险的传播。通过这一途径，某一市场中的异质冲击可以被传播到另外的市场中去。冯芸、吴冲锋(2002)的研究表明，亚洲金融危机期间几个主要亚洲国家货币市场和股票市场的确存在风险传播的现象。而且他们的研究还发现，危机期间各市场之间的引导和互动关系，远比危机前和危机后市场较为平稳的阶段要复杂得多，多数市场在危机前并不存在引导和互动关系，在危机期间则出现了引导和互动关系。
三、货币市场与资本市场连通与协调机制分析
在金融市场的有机整体中，货币市场与资本市场保持着紧密的联系，这种联系主要通过资金联结、价格联结和工具联结以及这些联结下的资金流动关系体现出来。两个市场的主体和金融工具的组合决定了两个市场联结的微观基础，以及在既定的微观基础下的资金流动的动力机制；而政府监管政策的变化、金融体系的发展和金融创新等因素，会导致市场主体和金融工具的结构性变化，进而影响两个市场的联结。
首先，从资金流动的方向来看，金融工具的收益率差异是导致资金流动的最基本动因。在金融市场的利率结构能维持在均衡水平的前提下，两个市场间资金流动的方向主要受两方面因素的影响：第一，经济周期对资金流动的影响。一般来说，当经济处于繁荣阶段时，生产性资本的收益率较高，导致资本市场资金需求的增加，资本市场工具收益率上升，引导资金从货币市场流向资本市场。这种资金流动格局加上因生产规模扩大引致的流动性资金需求增加，会使货币市场工具利率上升，最终结果是两个市场的利差消失，同时社会整体利率水平上扬。第二个因素是中央银行的货币政策。中央银行实施货币政策，首先影响的是货币市场工具的利率，而扩张性的货币政策会使货币市场工具的利率下降，导致资金流向资本市场，使资本市场工具的收益率下降，最终降低了社会整体利率水平。
其次，从资金流动的规模与效率来看，两个市场参与者的交易活动所形成的资金供给和需求能力，是决定货币市场与资本市场联结规模和效率的根本原因。在市场参与者数目足够多的假定情况下，可考察主体结构和工具结构对货币市场与资本市场间资金流动的影响。
货币市场与资本市场的联结方式也并不是一成不变的，而是受到诸多因素的影响。首先，出于防范金融风险的目的，政府管理层对金融业一般都采取较为严格的监管措施，这会直接制约货币市场和资本市场的发展程度、参与者的规模以及对不同市场的参与广度和深度，从而对两个市场的互动产生影响。金融监管政策主要通过两个途径对货币市场与资本市场的联结产生作用：第一，对各类金融机构业务范围的限制以及利率的管制等措施会造成其业务范围拓展的困难，导致货币市场和资本市场的各子市场无法充分发展，金融工具较为单一，从而加剧两个市场的分割，阻碍两个市场的有效联结；第二，对参与者市场准人的限制，会影响参与货币市场与资本市场交易主体的数量以及这些主体对各子市场的参与程度，这同样会造成两个市场问联结渠道的减少，加剧市场的分割。监管政策对市场参与主体在资金筹措和使用方面的限制越严格，金融市场的发育就越不完善，货币市场与资本市场之间就越不能有效联结，从而加剧金融市场间的分割状况，降低资金流动和配置效率。因此，应在控制金融风险的前提下，逐步放松管制，完善各子市场，促进货币市场与资本市场主体和工具的联结，引导更多的主体参与两个市场，拓宽其参与的市场范围。只有这样，才能促进市场的联结，提高资金的配置效率。其次，从金融发展和金融创新的角度来看，随着金融体系向高级化、复杂化的方向发展，货币市场与资本市场联结的微观基础和资金流动规模也将随之发生深刻变化。金融发展和金融创新丰富了货币市场和资本市场中金融工具的种类，增加了市场参与者筹集资金的渠道和金融工具的选择范围，降低了市场的交易成本，使更多的参与者能够进入市场进行金融产品交易；同时，金融发展和金融创新所带来的金融工具的多样化，能使参与者更方便地进行资产组合与风险管理，使不同金融工具间的替代性增强，资金流动对收益率的变化更敏感，从而有利于提高两个市场联结的效率。
四、中国货币市场与资本市场状况分析
中国的金融市场是一个新兴的市场， “新兴加转轨”的特征决定了中国金融市场的发展有其自身的特殊性和复杂性。
从发展历程看，货币市场发展滞后于资本市场发展。由于体制性因素，也出于对经济金融现实的考虑，国家将资本市场列于优先发展的地位，资本市场尤其是股票市场得到了迅猛发展；而货币市场发展则处于相对次要位置。在发育程度上，资本市场较货币市场相对充分。中国的货币市场从同业拆借开始，经历了由民间推动、放手发展和逐步规范的过程，到现在已具有相当规模。其中，债券回购和同业拆借市场发展较为迅速，而票据市场、短期国债市场与其他市场发展相对缓慢，显示了货币市场本身发展的非均衡性特征。另外，资本市场的子市场也缺乏均衡发展，中国资本市场存在着“强股市、弱债市，强国债、弱企业债”的结构性失衡特征。货币市场与资本市场发展的非均衡性，严重阻碍了金融市场发展的整体协调性。严重制约着中国金融体系的进一步发展和完善。
在制度安排上，我国于1993年开始实行“分业经营、分业管理”的金融管理体制，货币市场与资本市场的参与主体逐渐被隔离，两个市场的资金联接渠道也一步一步被隔断。为了解决证券公司的资金来源问题以及扶持证券投资基金，我国自1999年以来叉颁布了一系列相关规定，货币市场和资本市场之间的联通渠道有所拓宽。
就目前总体状况而言，我国实行的分业经营政策对于企业投资组合调整和居民储蓄存款的非中介化是监管无效的(钱小安，2001)。据测算，仅2000年我国股票市场涉及的银行信贷资金存量规模就达到4500亿元～6000亿元左右(吴晓求，2001)。在追求风险利润的动
机驱动下，资本市场参与者将从货币市场或银行体系获得的资金投资于股市，中国的货币市场资金流入资本市场的“暗通”渠道是畅通的。具体表现在：首先，证券公司通过“逾期”同业拆借或者连续从不同的中介机构进行隔夜融通或短期融通获得的短期资金用于投资。2000年，证券公司从同业拆借市场净融人资金3898亿元用于股票投资，2001年和2002年分别为5432亿元和6692亿元，2004年前三季度达到5404亿元。其次，企业相应增加证券投资数量。据统计，2000-2001年企业短期投资大幅增长，其中85％投资于证券(汪小亚，2003)。国内其他学者(王一萱，2005；杨新松，2006)的研究结果也表明，在分业管理体制下，由货币市场通向资本市场的资金暗道和明道联结是相对通畅的。但这种“通畅”，一方面说明资本的趋利性质并非完全能够受到监管的有效抑止；另一方面也蕴含着巨大的金融风险。2006年以来，中国资本市场高速发展，从2006年1月开始，国内股票市场总市值从3.4万亿元开始快速扩容，到2007年8月，总市值首次超过我国国内生产总值(GDP)总量，高达21.147万亿元。在股票市场陕速扩容的同时，货币市场流动性过剩以及资金供应结构失衡问题仍然存在。虽然央行多次加息并采取多项政策措施予以调整，但效果并不十分理想。虽然影响因素复杂多变，但无疑与中国货币市场和资本市场的非均衡发展以及两个市场协调机制的欠缺有很大的关联。
货币市场与资本市场的不均衡发展和其自身的不完善，以及两个市场连通与协调机制的欠缺，对金融稳定和经济发展产生了负面效应。目前我国金融市场的价格信号，从货币市场向证券市场的传递是相对灵敏的，但反方向的传递则比较缓慢。这种非对称性信息流通，导致市场价格的失真，致使社会资源不能按市场化要求优化配置，从而影响到整个社会经济的稳定发展。在市场割裂的情况下，由于利率缺乏弹性，灵敏度低，无法准确反映市场资金的供求状况，无法形成合理的利率结构，从而影响市场资金的合理流动，也导致了货币市场与资本市场的预期收益率结构的失衡。另外，在金融市场处于分割状态下，货币政策行为引发的居民资产选择行为受到制度约束，难以对金融商品的成本与收入变化作出灵活的反应。金融产品因缺乏基准利率参照而难以形成合理的定价机制，无法通过价格预期有效地参与资本市场运营，从而造成货币市场的利率传导机制失灵，货币政策效果不明显。由于市场分割，货币市场不能为资本市场主体提供合适的资金来源，资本市场的投资者无法通过货币市场进行流动性管理，融资渠道的狭窄也迫使金融机构进行体制外融资和违规操作，导致金融机构非系统性风险增加，威胁整个金融体系的稳定性。因此，大力发展中国的货币市场与资本市场，构建货币市场与资本市场有效的连通与协调机制，是中国金融市场可持续发展的必然选择。
五、中国货币市场与资本市场协调发展策略
1 发展货币市场和资本市场。首先，必须健全货币市场体系，实现运作一体化。要对货币市场进行总体设计、引导和规范运作，在完善现有市场的基础上，大力发展票据市场、可转让存单市场和其他融资券市场，加快各个子市场间的融合，进一步深化货币市场的融资功能和政策功能，形成一个统一、灵活、高效的货币市场。其次，必须进一步规范发展资本市场。要完善上市公司法人治理结构，建立合理的发行机制，规范证券市场交易行为。形成证券市场有效的价格发现机制，发挥证券市场直接融资的作用。再者，必须逐步增加两市场共同的参与主体。要扩大投资主体的连通程度，放宽资本市场投资主体进入货币市场的条件。允许更多的金融机构进入拆借市场和债券市场，加快证券公司、证券投资基金、财务公司、租赁公司和信托投资公司直接入市交易的进程；同时要积极推动做市商制度的建立，以稳定市场价格、维持市场流动性。
2 建立货币市场与资本市场均衡发展的市场治理机制。要建立一个科学的金融市场治理结构，包括运作体系、调控体系和监管体系三个方面，使资金能在货币市场与资本市场之间自由流动，金融市场的价格能够反映市场的供求关系。要建立货币市场和资本市场的风险监控体系。随着货币市场和资本市场整合进程的加快，金融风险也在加大，为此要制定有效的防范金融风险的措施，规范市场运作，加强内控制度建设，提高金融市场参与主体的风险意识和控制风险的能力。
3 构建货币市场与资本市场之间资金合理流通的渠道。逐步取消货币市场与资本市场之间资金流动的壁垒，疏通两个市场的资金渠道，从而有效地配置资金，疏散和化解银行资金风险。债券市场是联结货币市场与资本市场的有效纽带，要积极推进债券市场的改革，逐步形成长、中、短期限结构合理的国债结构，大力发展企业债券市场，优化债券市场内部结构，完善债券发行市场和债券交易市场，推动货币市场和资本市场的进一步连通。要加快利率市场化进程，增强利率变化对金融资产价格变化的传导效应，真正发挥货币市场的基础作用。要改革和完善汇率形成机制，使汇率成为货币市场和资本市场协调发展的一个链接。
4 加快金融产品及工具创新与制度创新。要找准货币市场与资本市场的联接点，大力发展货币市场基金和债券市场，并积极探索信贷资产证券化。要形成一种跨市场产品创新的机制，推出符合两个市场发展现状的跨市场投资产品，使更多符合两个市场风险，收益偏好的资金能够自由流动。要通过交易工具创新，实现金融市场业务的开拓性发展。同时，制度的建设与创新对货币市场与资本市场的协调发展至关重要。针对国有上市公司企业制度不规范、股权结构不合理、内部人控制等一系列问题，应进一步深化企业制度的改革。积极扶持和鼓励集体、合资、外资、股份制和私营企业的发展，培育多元化的金融主体；以产权制度创新为核心，进行国有商业银行的制度创新，并配合组织制度和经营管理制度的创新，最终使国有银行转变成真正的商业银行，提高商业银行的国际竞争力。
5 健全和完善相关的法律法规，加强法制化的监管。法制化监管的重点在于建立、健全和维护两个市场之间的防火墙以及市场信息监测系统，动态跟踪货币市场与资本市场交易情况，及时反映两个市场的变化趋势，以提高透明度为手段，优化货币市场、资本市场的运作框架。要构建四方联合监管协调机制。规范交易行为，提高金融运作的透明度，建立交易信息披露制度，提高金融运作的透明度，降低信息不对称引发的逆向选择与道德风险，优化两个市场的运作框架。提高整个金融市场的效率。