价值投资论文范文第1篇
摘 要：随着我国旅游业的不断发展，旅游集团的多样化经营的趋势日益明显。尽管在各个领域进行投资有利于分散集团的经营风险，但前提是控制好投资风险，这样才能使投资有利可图，真正做到为旅游集团带来利益分散风险的作用。
关键词：旅游集团；旅游投资；投资风险
1 我国旅游集团投资的现状
随着我国旅游业集团化发展的步伐不断加快，目前已经有不少的旅游集团为了不断壮大其经济实力和抗风险能力，使有限的资源得到合理配置，从而实现资产的不断增值，相继采用纵向一体化战略和多元化经营战略，不断的扩展自己的经营领域，选择新的投资方向和新的投资机会。投资方式的多样化、投资领域的多元化，也构成了中国旅游业新一轮快速增长的重要动因。
从旅游集团特别是一些上市公司的投资行为来分析我国旅游集团的投资行为，可以看出，我国旅游集团所进行的投资方向仍集中在旅游行业，是在原主业的基础上，通过进行产品价值链的管理实行相关旅游产品所涉及的旅游投资，如对会展，景观房产，旅游景区投资。一些旅游集团还开始了对航空业的投资，如武汉的东星国际旅行社就已经建立了自己的航空公司。随着投资活动的日趋复杂，投资所存在的潜在风险也日益增多。为实现投资收益最大化，就必须正确认识和分析投资风险，并建立风险管理机制，对风险进行有效的防范和化解。本文就将通过研究投资风险的相关理论，结合我国旅游集团的实际，对加强旅游集团投资的风险价值管理进行初步探讨。
2 旅游投资的特点
由于旅游资源的公有性、垄断性和非流通性；资源保护与旅游开发的矛盾性；旅游项目投资的区域依赖性；旅游项目投资的综合复杂性；旅游产品的生产和消费的同时性使得旅游集团的旅游投资相区别于其他集团的投资项目具有很多独特的地方：
（1）投入高，回报期长。 旅游投资的门槛逐步抬高，不再是低投入的产业，进入性投资的加大，随着市场竞争的加剧及竞争环境的国际化，也使得旅游投资回收期延长。
（2）旅游产业链整合与多产业整合特征：旅游产业链的延伸，与城市景观、房地产、小城镇、休闲娱乐等等深度结合，产生了一个整体的、互动的结构——“泛旅游产业”。 旅游投资，已脱离单一项目时代，投资商进行区域整体投资，力求整合旅游产业链，与相关产业相结合，寻求综合收益的最大化。
3 树立正確的投资理念
（1）重项目规划和投资评价：对于投资方来说，旅游的投入是一个长线的过程，风险性主要在选项和规划上。因此，旅游项目投资必须重视项目规划，以明确的投资评价为前提，以有效的资本运营为保证，极其清晰的把握投资运作的思路。
（2）争取区域政府的支持：提高产业的绿色GDP已经成为新时代下经济发展的新思路、新理念。旅游项目能够提高地区的绿色GDP，调整城乡产业结构，形成绿色产业链，旅游集团可以通过政绩策划，尽量争取政府的有效支持，争取的旅游项目开发的最大优惠条件（低价资产收购、税费减免、申请扶持资金等）。
（3）开展有效的营销活动：进行有效的营销活动，提高项目在国际、全国、区域的定位和影响，为融资、招商、资本升值提供巨大的支持。
（4）多方位融资：从沪深股市统计，我国国内上市公司有近千家，但是以旅游为主业的上市公司只30多家，涉足旅游业的上市公司也只有40家。这说明我国的旅游企业的大多还是以资本自筹为主，没能很好的利用资本市场。更好的利用资本市场进行融资可以有效降低旅游企业融资的风险。旅游集团可以依托收购兼并、政府优惠等方法低价获取大量资产产生资产大幅升值的市场评价，从而增长现金流量，实现大规模融资。
（5）多产业整合和跨行业投资：泛旅游业具有极大的区域聚集和经济带动作用，往往会带动一个区域的城市化进程，形成游憩区、度假区、会展区、娱乐区、步行街区、购物游憩区、及旅游小城镇等等，推动区域型旅游房地产和商业房地产发展。另外，为了分散投资风险，还可以适当的进行跨行业投资。以青旅控股为例，目前该公司的主营业务，除了组织、接待国内外人员的出、入境旅游以外，还出资3,000万元控股了北京尚洋电子技术公司， 整体收购青旅控股香港有限公司并且参与证券业，使公司旅游主营业务与其他业务同时拓展，有效的防范了经营和金融风险，提高了资产收益率。
4 从财务管理角度做好投资的风险管理
投资风险是指在投资活动中未来实际结果与预期目标出现差异的可能性，是在特定条件下和特定时期内可能出现的各种结果的变动程度。由于对未来的经济活动的投资的不确定性，投资风险客观存在。但是，人们总是能够通过对风险的管理从而降低投资的风险，实现投资利益的最大化，这就是投资所具备的价值所在。在进行一项投资时，风险越大，其预期的收益或亏损也越大，投资如果产生亏损，将会使资本受侵蚀，最严重的情况可能导致企业的倒闭。承担这些风险是为了给集团盈利，问题的关键在于，进行投资的主体应在风险与收益之间寻找一个恰当的平衡点。财务管理在投资的中的重要性是不言而喻的。
4.1 在旅游集团内建立投资的风险管理指标体系
（1）建立风险度量模型和风险管理模型，研究旅游集团内各种投资及各种风险，将信用风险、市场风险、各种其他风险及包含这些风险的各种资产或资产组合，对各类风险再依据统一的标准进行测量并加总，并依据全部业务的相关性对风险进行控制和管理，利用资产风险度量模型，定量地分析资产组合的风险价值。
（2）确定公司各种旅游投资的风险容忍度，限制由于各种影响因素而导致的市场风险，对某些风险高度集中的投资进行特别处理，将风险限制在公司可接受承受的范围内。
（3）建立旅游集团投资的约束-激励机制，在各项投资中，高收益往往伴随着高风险，如果激励机制仅仅与经理人管理资产的收益挂钩，经理人则可能会为了追求高收益而承担高风险。所以在追求收益的同时，考察经理人管理资产的风险度，限制和防止经理人的过度投机行为。
4.2 进行投资风险的制度管理
对于旅游集团的投资风险的财务管理应该是一个系统，对于投资项目来说，它起始于项目的考察论证阶段，结束于项目资本变现退出以后，贯穿于风险投资公司从资金——资本化——资金的长循环之中。
（1）投资前期财务评价。
旅游项目投资前的财务评价很重要，它关系到旅游投资项目的价值认定问题，没有较大价值的项目是不值得投资的，但投资的价值点在何处，它是否真实可靠，这不能仅仅根据项目有没有产品优势，有没有市场来定性判断，还要做细致的经济可行性及投资价值的评价。财务评价是其中重要的一部分。缺乏财务评价的经济可行性是令人怀疑的。在投资决策程序中，其中一个环节就是投资项目的可行性论证由财务部门参与并出具财务审核意见。对投资项目的投资前调查与了解是否充分，对其价值的判断是否准确，定价是否合理，谈判条件是否有利，直接决定了投资后管理的难度，也决定了将来获利空间的大小，因此，投资前的尽职调查和各种评审就显得非常重要。财务部门对可行性报告出具财务审核意见,可以从不同的角度分析项目的投资价值，规避投资风险,为领导决策提供参考。
（2）投资企业动态财务管理。
对已投资项目的管理是投资实现增值的必然阶段。可以从财务审核与监督的角度出发，专门设计财务管理方面的约定，包括由旅游集团委派财务经理的约定，指定会计师事务所审计的约定，上市的旅游集团还可以有对股东定期公布财务信息的约定等等。这些必要的法律文件从制度上保证了旅游集团对投资项目的管理权和监控权，从而更好地保证了投资的收益权。
4.3 投资风险价值管理的过程
投资风险管理的主要步骤有：（1）采用统一的风险识别语言，对投资风险进行界定与识别，建立集团层面的投资风险管理目标及建立完善的风险监督体系；（2）设计风险识别、度量、评估的统一方法；（3）评估投资风险；（4）制定投资风险管理战略；（5）设计、实施风险管理能力。整合风险管理能力的要素，包括集团战略政策、集团管理与投资风险管理过程、管理人员、管理报告、管理方法、风险数据等；不断改进风险战略、过程与度量方法；（6）汇总多种风险评估方式，与集团经营情况挂钩，制定、调整集团层面投资风险管理战略。
5 把投资的风险管理从财务管理层面提升到整个集团管理层面
集团层面则意味着全局化、一体化的思想。只有扩大时空范围对企业投资进行思考时，才能识别它对集团整体运作的影响。所以，从集团层面进行投资风险管理可以将企业的战略、业务程序、企业资源同集团投资、集团整体目标紧密地结合到一起，从而使风险管理更具有全局性、前瞻性。投资风险管理的出发点是使整个集团的风险、收益、价值达到最优化，而不是某个职能部门或风险管理部门。集团层面的风险管理使投资风险管理与集团战略、业务计划得到有机结合，将投资风险管理提高到战略层次，这种集团层面的投资风险管理具有以下作用：（1）集团项目投资过程得到控制的同时，风险也得到了有效的管理。同时提高了对风险的注意程度与敏感程度，使集团更为集中地监控风险；（2）在确切了解集团所处内外部环境的基础上判断最佳的投资机会；（3）对投资风险有全盘的、集团层面的了解，有利于优化集团的风险结构，优化集团的资源配置；（4）设计集团范围内的信息沟通，收集、综合分析内外部数据的方式，为集团提供可靠、及时的投资风险管理信息；（5）事先建立一套有效的控制制度，帮助集团业务部门实现业绩目标，控制风险。（6）公集团不应该只是片面的強调短期的投资效益对公司的盈利能力的正面影响，发而应该从长远出发，全面的提高公司的治理结构以及长远发展规划的盈利性。
参考文献
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价值投资论文范文第2篇
【摘要】中药行业作为我国传统特色产业，一直以来都倍受国人推崇，虽然近年来中药行业面临着西药入侵、毒胶囊、中药材供不应求以次充好等一系列问题，但不可否认，政府对其的扶持力度与日俱增，天然作物治疗病症作用明显以及中药行业自身不断创新，结合传统优势与科学技术推出更多优良产品等优势也为中药产业的发展注入了活力，其投资价值不断上升，行情被持续看好。本文主要针对中药上市公司各项财务指标对其行业评估进行大致分析，并得出结论认为其具有一定的投资价值。
【关键词】中药 上市公司 股价 产业 投资价值
一、引言
中药行业作为我国的传统产业，有极强的优势和不可替代性。同时，人口老龄化和市民医疗卫生意识的增长都带动了传统中药的回归。卫生部令第93号文件于2013年3月15日出台，明确《国家基本药物目录》（2012版）已经于2012年9月21日卫生部部务会议讨论通过，自2013年5月1日开始施行。该目录包括化学药品和生物制品、中药饮片、中成药三个部分。
目前我国已有多位专家学者对中药行业未来发展前景进行了合理预测，其中：田佳、孙瑶（2010）认为随着国家对中药市场的整顿以及对其制度进行规范化，人们对中药的需求将呈不断上涨趋势，其投资回报被看好。李进伟（2010）通过对中药材及饮片、保健品、提取物和中成药这五大出口中药产品的研究，得出中国中药产业正处于持续、稳定、快速发展阶段。孙辉（2012）认为中医药立法迫在眉睫，保护中药企业合法权益，同时形成自己的中医药知识产权，这样才能更好且有效地推动中药行业的发展。
二、背景与问题
（一） 背景
1. 前文已提到的《国家基本药物目录》（2012版）的出台，大大有利于中药企业的发展。因此，像是具有民族特色的中药生产企业云南白药、现代化中药生产企业天士力和抗肿瘤药物生产企业恒瑞制药等都极具发展前景和投资价值。
2. 创新和坚守并存。如：云南白药注重发展大健康业务，使其同比增长46%，白药牙膏再次投放量增加45%，养元清增长60%，同时及时调整公司管理构架、整合资源、提高运营效率，使其始终保持良好的经营态势。但同时也要提倡一丝不苟的配方操作，对于传统优良秘方进行大规模研发，使其具有良好的发展潜力。
3. 技术发展迅速。近几年来，各省、各地区引导企业开展中药生产的关键技术研究，像是已广泛用于中药注射剂的质量控制的指纹图谱技术，以及大孔吸附树脂、膜分、罐组式连续逆流循环等技术。
4. 融资渠道广泛。由于政府对中药行业的引导政策，大大提高了投资者对于重要产业的利润预期，增强了产业吸引力。
（二） 问题
1. 毒胶囊事件
2012年5月，毒胶囊事件曝光后，社会上引起强烈反响，极大地挫伤了市民对于医药的信任度，使得2012年中期，医药行业股价波动幅度较大，行情持续不被看好。
2. 医药造假事件
据中国中药协会数据显示，虽然我国中成药、饮片产值同比都有大幅增加，但是由于行业规模的迅速扩张，带来的是产品质量良莠不齐，劣质中药大行其道，严重危害人民身体健康，同时也干扰了中药行业正常价格体系。
三、中药行业的发展现状
（一 ）政府出台政策
我国政府近几年对于中药行业关注度与日俱增，注重引导其向一个健康良好的方向发展，而正是由于目前中药材领域出现了一些供不应求、以次充优的现象，因此对于药品细则的规章也在不断完善之中。
（二）进出口情况分析
经济日益高速发展的今天，国际是对天然药物的需求程度也与日俱增，近年来，由于在治疗慢性病和有效预防流感等方面具有独特的优势，使得中药受到世界各国的广泛关注。
（三）行业状况介绍
现在医药行业整体呈现上升趋势，高于上证指数，其发展前景可观，同时，数据统计，医药行业近3个月累计涨跌幅为24.85%，近3个月最大涨幅为38.7%，同样体现出其较强的增长势头，表明投资者对医药行业整体发展持乐观态度。
数据统计显示个股排行榜前5的医药行业其每股收益都达到了1.5左右。其中，片仔癀更是达到2元左右，在这5家企业中，前三家均为中药主打企业，后两家涉及部分中药领域，分析得出，中药发挥着先锋带头作用。
（四）市场供求状况分析
近几年来，我国中药制造工业总产值增速保持不断加快的态势，由于中药行业不断进行技术革新，加之人们对于中药的市场关注度也越来越高，中药额需求大幅上升
（五）市场集中度分析
但由于中药产业较西药产业相比，生产工艺不高，以及中药产业的进入壁垒低且处于高成长阶段，故而市场集中度较低，不仅没有很好地实现中药企业的规模经营，其市场竞争程度也不很激烈，活力不足。
（六）产品差异化分析
通过分析得出，中药按制剂工艺大致可以划分为传统中药和现代中药。其中，天士力制药集团股份有限公司的主打产品为复方丹参滴丸、养心清脑颗粒，其适应症为高血压、高血脂、脑血管硬化等心脑血管疾病引起的慢性脑供血不足或原发性所致的头昏、头痛。目前生产厂家仅为天士力，其在1993年申请专利保护20年，2014年之前不会有新的生产者漳州片仔癀药业股份有限公司的主导产品——片仔癀，两度荣获国家质量金质奖，并被列入国家中药一级保护品种，其以独特的消炎、解毒、镇保肝等显著疗效及保护健康的功能而神兽国内外患者的赞誉等。
四、中药行业上游企业指标分析
由于目前并没有2012年年报披露，故作者采用2011年数据进行中药龙头上市企业的各项指标分析，虽然与2012年稍有差异，但整体数据体现出的发展趋势仍能很好有效的说明中药上市企业的经营状况。这10家企业分别为：片仔癀、天士力、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、马应龙、太极集团、红日药业、以岭药业以及江中药业。
1.经营绩效
具体来看，在调查的十家企业中，有9家企业的营业收入达到10亿元以上，表明其该行业整体经营绩效优良，发展潜力可观。其中云南白药更是以113亿的营业收入和12.1亿元的净利润稳居企业龙头的位置。从2011年开始，云南白药就开始进行其“新白药、大健康”战略，并采取了相应的管理模式调整，取得了良好的效果。净利润增长高于营业收入增幅是因为净利率较高，这是由于销售费用的降低，做到了合理有效的控制成本。随着渠道深化下沉，费用率也逐年递减。同时，各企业注重发挥自身优势，大力推广其主打产品以及不断创新。如：片仔癀继续大力推广片仔癀药片；天士力以复方丹参滴丸为其主打产品，加之其独特的中药粉针产品益气复脉粉针上市销售，不断突进公司生物产品产业化。虽然像是江中药业等企业个别出现负值的，但都是主要体现在增长速度上的有所放缓，即应考虑到其市场饱和度使得企业不能总以较高的增速去发展，同时也应考虑自身问题，江中药业营业利润和净利润增速比例为负主要是由于原材料——太子参价格大幅上涨背景下，公司控制主打产品江中健胃销售片的销量有关。
2.盈利能力
样本中这十家企业销售毛利率均为20%以上，平均销售净利率为14.681%，平均净资产收益率为16.549%，总体而言，还是受到了国内经济放缓、原料药出口低迷的背景下，整体中药行业利润增速同比有所下滑，但其独立性有相对较好，故受经济形势影响不大。
具体来看，大部分中药企业盈利能力指标虽较上年同期略有下滑，但总体仍保持高位。从表中不难分析得出，中药企业大都有较强的获利能力，行业平均毛利率由43.448%上升至43.655%，反映了其在产品销售上初始获利能力不断提高，这与各企业不断推出创新品种，注重自己品牌管理等发展战略有直接关系。平均销售净利率的提高，表明企业在增加主营业务收入的同时，其获利能力也在不断提升，采用的经营管理方式比较合理，给市场以积极的信号。
3.偿债能力
行业平均流动比率和平均速动比率逐年上升，显示出企业的短期偿债能力增。然而，过高的流动比率并不意味着公司财务状况良好，因为这体现着企业现金和存货金额不断升高。其中，以岭药业其流动比率从1.67%升至8.51%，速动比率由1.28%升至7.64%，反映公司现金运转出现较大问题，没能够很好且有效的利用好已有现金。以岭药业主导产品多数针对心脑血管疾病。通心络胶囊目前是市场上中药主导品牌之一，年销售额10个亿，由于公司胶囊制剂占比93%，因此，毒胶囊事件对于公司的影响较大。样本中大部分中药企业资产负债率有所降低或基本保持不变，体显出其控制风险的能力很强，但这也说明企业不善于用债务的杠杆作用为企业增加价值。
4.营运能力
营运能力分析又称为经营效率分析，主要是用来衡量企业对资源的利用效率和对资产管理的能力。通过营运能力分析可以反映出企业资产的营运效率和经营管理水平。应收账款周转率越高，说明企业回收应收账款的速度越快，坏账发生的可能性就越低。调查的10家企业中，有7家企业的应收账款率下降，说明其应收账款周转情况不理想，企业应采取更好的信用政策和收账政策，加快其回收速度。在这之中，做得较为突出的是红日药业，据数据统计，至2011年4月，红日药业的应收账款额仍有1.04亿元的高额余额，而其之后应收账款周转率由36.08%升至76.51%，表明其及时调整了策略。从总资产周转率与存货周转率中同样看出中药行业整体还是要关注自身营运能力，提高周转率，加强资金的运营管理效率，不断提高各种资产的周转速度。
5.现金流量
从现金流量分析，可以看出中药行业整体处于快速发展时期，大部分企业经营活动现金流入增速为正，筹资活动现金流入差异化极其明显，表明不同中药企业采取的策略不同，受不同事件影响较大，但由于国家政策偏向于中药领域的发展，其现金流量整体状况还是非常可观的。
六、结论
综合以上分析，可知中药行业整体盈利能力不错，国家政策对其扶植，各路资金相继涌入，加之其本身极强的民族特色性和与时俱进的创新能力为其发展提供了广阔的空间，极具投资价值，投资者应把目光更多地关注在其龙头企业以及几十个等待即将上市的中药企业，关注其基本面，做到合理理性投资。
参考文献
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[3]田佳，孙瑶. 我国中药产业投资价值分析[J].经济论丛 ，2010（03）.
作者简介：苏雨薇（1992-），女，河北石家庄人，汉族，中南财经政法大学金融学院 。
（编辑：陈岑）
价值投资论文范文第3篇
价值投资论文范文第4篇
摘 要：本文以财务数据作为上市公司的股票投资价值的评估指标，选用30家上市公司为样本进行因子分析，通过因子得分得到其综合排序，并以此为依据讨论上市公司的股票实际投资价值的大小，为上市公司提高股票竞争力与经营绩效和个人的股票投资行为提供一些合理化建议。
关键词：股票投资因子分析；偿付能力
一、 引言
随着我国经济快速的增长和社会主义市场经济体制的完善，股票市场作为金融活动重要组成部分的证劵投资活动也日益成熟，而股票投资也成为公司和个人投资理财的重要渠道之一。然而，股票市场受市场供求，政策倾向，利率变动，公司的经营状况等多种因素的影响，股票价格的上下波动异常频繁，股票投资的高风险性也是其显著的特点。[1]探索一种有效的股票投资价值的评估方法，最大可能的降低股票投资的风险，提高投资行为的合理性，一直是国内外学者研究的热点。而国外学者的研究多倾向于理论化的研究，需建立在一些特定的假设前提下，在现实运用方面具有一定的局限性。而国内学者更多的局限于某一行业，多采用单一的研究方法，很难深层次的发现问题解决问题。在这样的研究背景下，本文在前人研究成果的基础上，搜集了40家上市企业的最新财务数据为样本数据，运用因子分析的方法构建了股票投资价值的评估体系，并通过因子得分能比较系统的反应出各公司的股票投资价值的大小，从而为公司提高股票竞争力以及经营绩效方面和个人的股票投资行为提供一些合理化建议和依据。
二、 样本与指标体系的选择
（一）指标体系的选择
公司的财务报表是公司的财务状况、经营业绩以及发展趋势的综合反映，也是决定其股票价格的重要指标。上市公司的财务评价主要包括盈利能力、偿债能力、成长能力、资产经营、投资收益等方面。[2]所以根据股票市场的行业特点，本文选取上市公司的财务数据作为评估其股票投资价值的指标，具体包括净资产收益率（x1）、主营业务增长率（x2）、成本费用利润率（x3）、现金负债比例（x4）、资产负债率（x5）、主营业务增长率（x6）、总资产扩张率（x7）、净利润增长率（x8）、总资产周转率（x9）、流动资产周转率（x10）。
（二） 样本的选择
本文选取我国30家上市公司的2015年第一季度的财务数据作为样本数据，其数据来源于和讯数据网。通过对这些上市公司最新的财务数据进行分析，能比较全面的反映出该企业的整体经营状况，从而帮助投资者对其财务状况以及投资价值作出合理的判断。样本中的30家上市公司名单如下表：大商股份、人福医药、洋河股份、春秋航空、世茂股份、王府井、科伦药业、中国神华、上汽集团、朗姿股份、光迅科技、丽珠集团、北京城建、东方铁塔、江铃汽车、张 裕A、西泵股份、招商地产、同大股份、光迅科技、重庆百货、紫光股份、长春高新、长城汽车、青岛啤酒、云南白药、威孚高科、格力空调、设计股份、海螺水泥。
三、股票投资价值的因子分析
（一） 公共因子的确定
本文对上市公司股票投资价值评价指标进行因子分析，首先应该判断原始数据是否存在量纲差异以及以及各变量之间的相关独立性。通过SPSS 19.0进行KMO度量和Bartlett检验，结果显示，KMO=0.546，经验表明当KMO>0.5时，认为样本数据适合做因子分析。同时Bartlett检验的值为209.179，通过显著性检验，说明相关系数矩阵不是一个单位矩阵，各变量之间具有一定的相关性，即样本数据可以做因子分析。
上表结果显示，前四个主成分的特征根值为：2.840、2.250、1.883、1.302，它们四个的累计方差贡献率为82.745%，说明前四个主成分解释了股票投资价值评价体系标准差的82.745%，集中体现了样本数据大部分信息，所以提取四个主成分是合适的。
（二）公共因子及其解释
通过对因子载荷矩阵进行最大方差旋转，使得载荷矩阵中各元素值向0-1分化，各变量在因子上载荷更加明显，有利于对各公因子给出更加合理明显的解释。从上表可以看出，第一个公共因子F1在指标X1、X2、X3上有较大的载荷，这三个指标分别从净资产收益率、主营业务利润率、成本费用利润率三个方面来衡量上市公司的盈利效益，所以可以作为盈利效率因子。第二个公共因子F2在指标X9、X10上有很大的载荷，这两个指标分别从总资产周转率、流动资产周转率两个方面衡量上市公司的资产经营情况，所以可以作为资产经营因子。第三个公共因子F3在指标X6、X7上有较大载荷，这两个指标从主营业务增长率、净利润增长率两个方面衡量上市公司的成长能力，所以可以作为成长因子。第四个公共因子F4在指标X4、X5上有较大载荷，这两个指标从现金负债比率、资产负债率两个方面衡量上市公司的偿债能力情况，所以可以作为偿债因子。
（三）因子得分及解释
本文通过SPSS 19.0计算出四个公共因子的得分，四个公共因子可以从不同方面反映了上市公司的股票投资价值的具体情况，同时根据因子得分矩阵模型，按各公共因子对应的方差贡献率为权数得出综合得分
从表3的各上市公司的因子得分可以看出，排名前5的企业分别为洋河股份、长城汽车、张 裕A、重庆百货、长春高新。这5家企业中，除了重庆百货外，都具有较强的盈利能力。一个企业的盈利能力的大小，直接影响着股民对于企业股票价值的信心。而重庆百货虽然在盈利能力上没有很大优势，但是其在资产经营方面有非常好的表现，重庆百货作为一家百货公司，以零售商场、超市等为主要的经营业态形式，所以更多的是采取薄利多销的营销策略，这样有利于加快资产的周转，从而带来利润绝对额的增加。[3]所以，这5家企业相比较而言，都具有很好的股票投资的价值。排名比较靠后的企业分别为格力空调、东方铁塔、中国神华、同大股份、郎姿股份，这5家企业的财务指标表现均不太理想。以郎姿股份为例，2015年第一季度，其主营业务增长率和净利润增长率均为负值，表明该企业的成长性很差，这在很大程度上都会影响其股票的未来走势，所以投资其股票具有一定的风险性。
四、结语
财务指标可以作为上市公司股票投资价值的重要评估指标。本文以财务数据位依据，通过因子分析的方法比较系统的反应出各上市公司的股票价值，可以为个人的投资理财提供一些建议和依据。本文在实证分析过程中，剔除了市盈率与市净率两个不显著变量，但经验证明市盈率与市净率也是股票投资考虑的重要影响因素，所以下一步研究的方向探索市盈率与市净率对于股票投资价值的作用机制。
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（王志远： 云南大学工商管理与旅游管理学院技术经济及管理专业。 王钰嵩： 云南大学工商管理与旅游管理学院技术经济及管理专业。王强：云南大学工商管理与旅游管理学院旅游管理专业。）
价值投资论文范文第5篇
【摘要】管理者在实施战略管理时，特别是在进行战略投资价值分析时，自然要提及实物期权方法，然而这又很难被管理者掌握。文章提出了更简单的柔性战略价值分析方法，目的是使管理者更容易理解掌握实物期权并对企业柔性战略价值进行分析，从而使管理者更好进行战略管理。
【关键词】柔性战略 柔性价值 价值分析
为了适应复杂多变的环境，柔性战略管理应运而生。南开学者侯玉莲博士概括战略柔性是企业以内部结构的可调整性和变革性应对环境变化的能力，企业可以从资源的适应性和协调性这两个方面来确定战略柔性的增强途径。王迎军和王永贵教授从当前备受企业界和理论界青睐的企业资源的角度对相关问题进行了开创性的探索，不仅提出了竞争层次的观点，构造了基于资源的层次竞争与战略柔性关系模型，而且还构造了动态环境下企业的开放系统观，并对资源柔性与协调柔性进行了论述。西安交大的汪应洛最初对柔性战略理论进行了研究，针对国内外研究者对战略柔性的提法只是更多的考虑适应性的特点，强调不仅要适应变化，还要主动利用和制造变化来增强自身的竞争实力。可见，对柔性战略以及它所依赖的柔性研究比较深入，但是对柔性战略的价值研究的比较少。本文通过对柔性战略与柔性的关系的分析，皆在为管理者能正确，简单的分析柔性战略的价值提供一条思路。
一、企业柔性战略
柔性战略（Strategic Flexibility）是指企业为更有效地实现企业目标，在动态的、不确定的环境下，主动适应变化、利用变化和制造变化以提高自身竞争能力而制定的一组可选择的行动规则及相应方案（汪应洛）。面对战略管理过程的不确定性，只能以柔性来增加战略的适应性。柔性战略就是干脆避开对环境认知的过分依赖性，从企业内部寻求能够具有适应性的战略。传统的战略管理理论主要从宏观上利用波特理论来分析企业在行业中的竞争地位或者寻求与竞争对手相对的优劣势，以此来建立企业的竞争优势。而柔性战略思想则试图从企业内部来寻找不易被竞争对手模仿的竞争优势。根据侯玉莲、王永贵、汪应洛等人的观点，可以从以下几个方面来理解柔性战略：柔性战略强调的是探索和博弈能力；柔性战略强调提高竞争力；柔性战略强调的是超越竞争；柔性战略依赖于企业的柔性系统；柔性战略是以企业的创新为依托的战略；柔性战略同时关注企业战略的转换效率和转换成本。
总之，柔性战略使企业在有效地降低环境威胁的同时，增强企业的适应能力，能够快速、敏捷地抓住和利用外部机会，谋求更高的成长绩效水平，促进企业不断创新，创造和保持企业持久的竞争优势。
柔性战略与柔性之间的关系是相当密切的。柔性战略依赖于企业的柔性系统企业，柔性系统包括柔性的管理思想、柔性的组织和管理控制以及柔性的生产系统等，以确保战略目标的实现。企业的柔性是一种多角度、多层次的各种柔性之间存在着相互支持、相互依赖的关系。而最高层次的柔性就体现在经营战略层面。而战略柔性和战略投资项目又是密不可分的，因为战略投资有两个特点：投资结果的高度不确定性；投资项目中内嵌战略柔性。一个投资项目有很多柔性，正是因为项目投资中的各种不确定性，比如项目决策能够推迟，能够等待更多的信息，那么项目就有推迟柔性，相应的我们可以用推迟期权，增长期权，收缩扩张期权对这些柔性进行价值评估。所以实物期权在战略管理中的应用很普遍。但实物期权的思想和应用并不那么容易被管理者所掌握，我们如何对柔性战略价值进行分析？从柔性战略和柔性的关系，可知管理者要成功的进行柔性战略管理必须对柔性价值有清楚的认识。
二、柔性战略价值分析方法
对柔性的价值分析、评估是从财务的角度将柔性的程度和能力货币化。财务评价工具有很多种：净现值法（DCF），夏普的资本资产定价模型（CAPM），套利定价模型（APT），价格/销售收入比率估计模型（PS），期权定价模型（option pricing）等。所谓期权就是通过付出一定的成本获得一个在未来某一时间点或时间段内执行一定投资的权利，即通过付出成本获得管理柔性。期权定价的本质是在环境变化时，对灵活处置权和经营柔性进行定价。柔性战略管理需要一定的手段，无论是定性分析还是定量分析，实物期权方法都能够为柔性战略提供支持。把实物期权的思想引入到柔性战略管理之中来，可以实现战略管理指引我们做正确的事，实现企业的价值最大化。
事实上，实物期权在应用的时候并不那么容易，通常要基于很多苛刻的假定条件，即使这样运算模拟过程也是相当复杂的。而且许多不熟悉这种工具的战略制定者，是不愿意花太多时间去研究这种方法的。
另外，柔性并不总是有价值的，如图1所示，在项目开始到现在这个时间段之间，项目的价值在阴影部分范围之内。当前的战略计划是不需要修改的，因为，当前的战略价值用现金流折现法（DCF）是正确的。从现在这个时间点开始，项目可能会有两种可供选择的方案。对于B方案来说，项目的价值是提升的，但是仍在阴影范围之内，可以用DCF来进行分析，此时的固定的投资战略是具有期权价值的。对于方案A来说，这种柔性战略投资是有增长机会的，当前已经不能再用传统的DCF进行分析该战略投资项目的价值。A方案说明项目是有战略期权的，同时也说明了柔性是怎样增加价值的。简单来说，在一种很坏的情况下，放弃期权也是有价值的，因为它减少了损失。但是并不是所有的柔性都带来价值的增长，在图1的阴影部分，固定不变的战略计划是最理想的，如果背离固定的战略投资计划可能会带来损失。所以说如果此时战略管理者忘记了原来固定的计划，而一味的追求柔性的话，以前的投资计划可能会发生巨大的变化，从而带来巨大的损失，这时候柔性是没有价值的。因此，为了更好的利用实物期权，战略管理者必须清楚什么时候用DCF分析法，什么时候利用期权分析法，必须弄清楚两者之间的界限。
变化不确定性是柔性存在的前提，所以当环境的不确定程度越高，项目的价值就越倾向于柔性战略的范围。为了分析柔性战略的价值，管理者需要深入的去了解增长机会，高成长、柔性战略和高成长是分不开的。在这方面南开大学的王永贵教授进行了深入的研究。他认为企业能够获得竞争优势并实现高成长，必须要与企业所处的环境相适应，这些同柔性，特别是柔性战略是分不开的，在很多情况下都是为实现柔性战略服务的。目前国内外的学者都一致认为，柔性战略是企业实现高成长的关键。
这样分析下来，实物期权似乎看起来简单了些，更容易被管理者所掌握。图1中指出了这样一个特殊的C点，在这一点，DCF和实物期权两种分析方法都要用到。
图1
（资料来源：Capturing the value of flexibility，Martha Amram and Keith M.Howe.strategic management，2002.）
三、柔性战略价值的实物期权分析
把实物期权方法和战略性投资组合模型相结合，就是我们所谓的柔性战略，这对我们评估战略柔性价值提供了指引方向。因为它使得我们有可能量化蕴含在项目集合种的各种竞争性价值的重要来源。为了使公司价值最大化，我们必须把公司的战略规划、资本运算方案、激励方案和控制机制形成一个整合的组织系统。在不确定的业务环境中，资本预算不应该是静态的，应该与战略规划和控制相结合。高层管理者应该主动、持续地参与设计柔性战略的，确定正确的控制目标，以便指导整个组织遵循选定的战略。从实物期权的角度，把战略价值宽泛的定义为：
柔性战略NPV=被动的预期现金流NPV+主动的各种经营性期权价值+各种相互作用效应
其中：柔性战略投资通常在动态的，高度不确定性的环境中，对于新市场、新产品开发进行的投资，多指研发项目。可以简单假设，一个普通的项目标准现金流状况如表1所示。
表1普通项目标准现金流状况
计算NPV=39/（1+10%）+45/（1+10%）2+60/（1+10%）3-90=
28从而这一项目值得考虑，因为其NPV为正。如果是柔性战略项目如表2所示。
表2 柔性战略项目的现金流状况
如果柔性战略项目经风险调整的资本成本是12%，那么该柔性战略项目的NPV技术如下：
NPV=2.5/（1+12%）+10/（1+12%）2+25/（1+12%）3-30=-2
根据标准的NPV分析将会导致对该项目的拒绝。所以普通的现金流折现算法已经不适用了，因为，柔性战略投资是有可能产生增长机会的。如果现在投资于这一柔性战略项目，这将在下一时期产生投资于一个投资于普通项目的机会，我们不妨假设是上面那一个，那么在确定的情况下，该柔性战略的NPV就变为-2+28/1.1=23。
另外，在不确定环境中，随着时间的推移而形成的项目之间的相互作用效应也可以构成柔性战略性价值的来源。相互作用效应来源于竞争性、协同性以及各投资项目之间的相互依存性。当存在其他期权时，一个期权的价值就可能会不同于它自身孤立存在的价值。一方面，后续期权的存在将会增加先行期权所针对的有效的标的资产。另一方面。前面一个实物期权的实施可能会改变标的资产及后续期权的价值。而事实上，项目未来的价值是不确定的，很有可能该柔性战略的价值会更高，因为它给予管理者更大的选择空间和灵活性。如果项目运转良好，我们就可以投资普通的项目，如果运转不好，我们就可以放弃。假设普通项目的预期现金流入的现值目前为118，预期在下一年以相同的概率上升或者下降30%，那么投资V+=153，不投资V=83，如果无风险的概率r=6%，那么风险中性概率就等于：
则此柔性战略投资项目的总价值是：
NVP=NVPS+［Pmax（V+-I，0）+（1-P）max（V--I，0）］/（1+r）
=-2+［0.6×max（153-90，0）+0.4×max（83-90）］/1.06
=-2+（0.6×63+0）/1.06
=33.66
这与前面在确定性条件下计算得到的NPV：-2+28/1.1=23是完全不同的，项目价值的不确定性和相互的关联性期权因素产生了这一更高的价值。就是上面所分析的有潜在的增长机会，柔性产生了价值。这也正好说明了柔性战略是企业实现高成长的关键。
四、结论
没有了复杂的模型，没有了复杂的数学计算，战略管理者得到的启示是：什么时候不能仅仅只有固定的战略计划，什么时候会有战略期权，其实这本身体现了柔性战略的思想，这是管理者刚刚进入柔性战略管理的第一步。接下来的问题就是柔性战略的思想，例如，不确定性从哪里来？不确定程度有多高？价值分析的分界点在哪里？会带来潜在的增长机会吗？尽管有很多问题要管理者去思考，但是这毕竟代替了技术分析的细节问题，可以使管理者关注于关键的概念并形成实物期权分析的思想。
【参考文献】
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[8] Martha Amram、Keith M.Howe：Capturing the value of flexibility[M].strategic management，2002.
价值投资论文范文第6篇
摘要：次贷危机引发了人们对公允价值计量的争论。文章在解析公允价值概念和内涵的基础上，分析了公允价值成为社会各界争论对象的原因，提出了公允价值治理的必要性；进而文章通过分析内部审计与公允价值治理的内在联系，指出内部审计对公允价值估值与披露的审计和服务职能；最后，文章认为构建公允价值治理委员会对公允价值治理意义重大。
关键词：内部审计；公允价值；治理
一、公允价值及其治理
美国财务会计准则委员会(FASB)一直致力于提高会计信息的相关性和可靠性，其中，公允价值计量与披露是FASB提高会计信息相关性的主要发展方向。同时，国际会计准则理事会(IASB)也在世界范围内推广公允价值，以公允价值计量资产和负债改变了历史成本计量模式一统天下的局面。
1、公允价值相关概念解析。FASB(2006)颁布的第157号“公允价值计量”准则(Stare-ment No.157，Fair Value Me-asurements)给公允价值进行了全面的定义，即公允价值是指计量日市场参与者之间在有序的市场交易中。出售资产所获得的价格或清偿债务所出的价格。
SFAS No.157划分了公允价值估值信息(Input)的层次(Hierarchy)，即按照估值信息的优先次序，将用来估计公允价值的估价技术分为三个等级。公允价值等级将最高级别赋予第一层次，它反映在活跃交易市场上资产或负债得债券评级降低、金融机构计提大额的减值损失。导致出现巨额亏损。这进一步加剧了市场的恐慌，形成市价的新一轮杠杆性下跌。所以，人们认为公允价值的披露反映了失控的价格，形成了巨额的账面亏损。打击了广大投资者的信心。
3、公允价值治理的必要性。的报价，最低级别的是第三层次。它反映的是不可观察信息，具体内容如图1所示。
2、公允价值为何成为众矢之的。在本次金融危机中，公允价值计量成为大家讨论的焦点，甚至包括美国的一些政治家。代表未来会计计量发展方向的公允价值计量属性为什么会遭受指责?究其根源。主要是公允价值计量依据以及公允价值的披露。
由图1我们可以看出，人们一般从可获取的市场信息、经纪人的报价、相同的资产和负债、市场的活跃程度等四个维度来判断采用何种估值技術来估计金融资产或负债的公允价值，但是，在此次金融危机中，人们认为，将失控的市场价格作为公允价值已经不能真正地体现资产的价值，而且，在如此复杂的市场环境下。通过各种假设和复杂模型计算得出的价格是否公允，能否作为确定公允价值的依据也让人质疑。
在公允价值披露方面，金融危机导致担保债务凭证(CDO)和房产抵押贷款债券(MBS)等价格大幅下跌，这使
(1)公允价值计量的治理。公允价值计量理论上看起来很完美，但是操作起来却没有达到预期的效果(Julie Lu-betkin，2008)。公允价值试图把把复杂的经济金融业务转变为一个公允的数值是十分困难的，几乎是不可完成的任务。
2008年9月30日，FASB联合美国证券交易委员会(SEC)首席会计师办公室发布澄清公告，强调活跃市场报价是最能代表公允价值的数据。同时补充说明了在非活跃市场下如何确定公允价值：首先。在一个失控混乱的市场，并非所有的交易价格都是公允价值，也并非所有的交易都是强制交易和亏本抛售。因此。确定公允价值需要首先判断交易的事实和环境以及交易是否为强制清算或亏本销售；其次，不活跃市场的特征包括资产交易活动的数量和水平显著下降、价格在不同时间及不同交易者间变动很大等等；最后，如果不存在活跃市场。不活跃市场的报价可以是计算公允价值的参考但并不是决定性的因素。如果价格不能反映相同或相似资产的价格。需要通过调整来计算出公允价值。
可见，公允价值的计量过程伴随着会计人员的大量判断。例如市场价格、是否是强制交易、是否是不活跃市场、相似资产等，这些判断可能超出了会计人员的知识结构与专业胜任能力。这就要求企业会计部门进行公允价值计量时需要借助其他部门或外来专家的帮助。因此，企业有必要设计恰当的内部控制制度等治理政策来保证公允价值得到恰当计量。这一政策主要包括如何借助其他部门或外来专家的帮助，如何保证其信息的可靠性等方面的控制措施。
(2)公允价值披露的治理。公允价值治理是公司治理的重要组成部分。总所周知，公允价值也是一把双刃剑，它往往会受到市场情绪的左右。因此。在资产负债表中仅仅披露公允价值的数值是不够的，相关公允价值信息的披露对于投资者判断与决策更加重要，恰当的披露可以减少公允价值计量的风险。公允价值治理是保证公允价值计量与披露的合理性的基础。
增加公允价值计量过程及其相关信息的披露是公允价值得到恰当披露的重要实现方式。例如，根据公允价值计量准则，处于层次1(LEVER 1)的金融资产的公允价值往往是市场中的交易价格，这样一种价格往往掩盖了不确定的市场状况和经济环境(例如本次金融危机)。因此。仅仅披露公允价值的数值是不够的，还要披露该项资产的潜在风险、估价的方法与假设、市场价格的波动性与敏感性和其他重要的因素等。公允价值的披露必须说明公允价值是通过活跃市场报价确定、还是采用计价技术估算得出。
保证上述与公允价值相关的信息能够得到披露的措施便是公允价值披露的治理政策。这一政策主要包括披露的内容、时间以及其他需要说明的事项等控制活动。
二、内部审计与公允价值治理
本文认为公司治理、公允价值治理和内部审计之间的关系如图2所示。
1、内部审计在公允价值治理中的监督作用。
(1)内审审计对公司外部和内部环境的判断。公允价值计量意味着公允价值的变动直接影响着公司的收益和净资产，一旦企业的外部环境(例如政治、经济等方面)发生变化，企业的财务状况也会随着发生变化。因此，内部审计对公允价值信息的审计要充分考虑到企业的外部环境状况及可能发生的变化，充分评估未来公允价值的变化趋势对公司的业绩影响。
与考虑外部环境一样，内部审计部门对公司内部环境的了解对公允价值信息的审计也十分重要。公允价值波动产生的损益只是一种潜在的收益。并未实现。因此。公允价值给企业带来的收益和亏损并来改变公司的现金流。所以。内部审计不仅要审计公允价值具体的数额，还要结合企业的内部环境来判断公司的内部控制制度、持续经营能力、持有公允价值计价的资产的目的以及公司将会面临的经营环境。例如。在当前金融危机环境下，内部审计应该重点关注与公允价值相关的内部控制和企业的持续经营能力，考虑这些因素对公允价值的影响。
(2)内部审计对公允价值计算依据和数据选择的审计。如何确定公允价值需要相应的知识、能力和经验。还要确定相关的方法、基础和假设。具体地讲。确定公允价值需
要判断市场是否活跃、不活跃的市场交易是否为强制交易和亏本抛售，其交易价格是否采信。经纪人的报价是能够反映交易结果等。不同的人有着不同的专业和角度。有着不同的风险偏好。因此，内部审计应关注其计算依据是否合理。数据选取是否恰当。
另外，内部审计人员进行公允价值审计时还应该关注市场价格的适当性。根据SFAS No.157，在公允价值估值时，层次高的公允价值信息应该优先适用，这样得出的公允价值可靠性更高。实质上，FASB认为基于市场的信息比基于特定主体(Entity-specific)的信息更加可靠。然而事实并不是这样，例如，在金融危机下，市场上流动性不足。投资者非理性的出售金融产品，造成市场价格与资产本身价值出现偏差，因此基于市场上的数据往往不能反映出金融资产的公允价值。在这样一种情况下，利用特定主体的信息(例如企业流动性的强弱、持有资产目的、预计未来收益、估值模型等)得出的公允价值会比利用市场上数据的出的公允价值更加公允。
(3)内部审计对公允价值披露的审计。除了对公允价值计量的内外部环境和计算模型、数据选取等方面的关注外，内部审计人员还应该对公允价值的披露予以关注。需要关注的方面包括：首先，管理部门是否按照会计准则的要求进行了公允价值的披露；其次，当公允价值的计价中存在不确定性时，管理部门是否充分披露了这一不确定性；最后，管理部门是否在报表附注披露了其进行公允价值计量时所用的假设和估计以及计量方法等信息。
此外，内部审计部门由于对于公司内部进行公允价值估计的过程和形成公允价值计量的基础有着清楚的了解，所以，内部审计部门还应关注公司是否在报表附注中披露具体资产的潜在风险、市场价格的波动性与敏感性和其他重要的因素等。公允价值的披露必须说明公允价值是通过活跃市场报价确定、还是采用计价技术估算得出。
2、内部审计在公允价值治理中的服务作用。
(1)内部审计为公允价值计量提供信息。根据本文公允价值层级图可知。公允价值的计量是十分复杂的事情，需要大量的职业判断，例如。市场信息、市场活跃程度、报价、估值模型等方面。显然。这些信息的判断超出了会计人员的专业胜任能力，尤其当市场信息无法获取，必须依据内部模型来确定公允价值信息时。
然而，在这方面，内部审计部门具有公司内部其他部门无法比拟的优势。由于内部审计部门一直致力于向管理层提供有用的信息来提升企业价值，内部审计机构往往配备具有财务、工程、法律、管理、营销等方面专业知识的人员，合理运用这些人员的专业知识，内部审计机构在公允价值计量中专家的身份出现，利用其掌握的专业知识为会计部门提供公允价值计量信息，从而实现公允价值计量的公允性。
(2)内部审计为公允价值计量提供协调服务。公允价值的估价所依据的信息涉及领域宽。难度大，很多情况下公司管理部门和会计人员不得不利用专家对一些资产和负债的公允价值进行估价。这时，内部审计机构将会从独立性原则出发。根据专家对所估价的资产和负债的熟悉程度和估价经验来选择具体的估值专家，以利用专家经验来帮助进行公允价值估值。 ／
另一方面，内部审计机构帮组专家了解公司一贯的职业政策和习惯，并位专家组提供关于企业的必要信息。内部审计机构和会计机构还要评估从专家那里得来的公允价值信息，尤其是要了解专家所进行的工作。具体了解内容如下：①专家对公允价值定义是怎样理解的；②专家所使用的估价方法、假设和其他资料；③估值方法的一贯性等方面的内容。
三、公允价值委员会的构想
本文提出在公司治理结构中的审计委员会下增设公允价值委员会，来具体指导内部审计部门对公允价值治理的作用，公允价值委员会在公司治理中的地位如图3所示。
1、公允價值委员会构成。如图3所示。公允价值委员会应设在审计委员会中。由董事会成员、业务部门负责人、内部审计部门人员和会计部门负责人组成，公允价值委员会负责确定公允价值计量的账户和交易类型、公允价值的层次选择、负责提供公司的战略规划。提供重要假设和估计的企业战略层面依据，审定信息来源。决定是否选择外部机构进行公允价值计量。以及对外部来源的获取的信息进行评估。
2、公允价值委员会的运行。公允价值委员会属于企业的治理层。主要职责是评价内部公允价值模型的合理性以及外部各种估值信息(Input)的可靠性，定期验证模型的准确性，评估由第三方获取的公允价值信息。验证财务报告中关于公允价值信息的记录与披露等。此外，该委员会还要评价管理层对各种外部和内部估值信息的理解程度。公允价值委员会的具体事务由内部审计机构完成，并最终向审计委员会负责。
四、小结
这次金融危机提醒我们公允价值估值方法与估值模型不是万能的。无论运用基于市场的估价(Mark to Market)还是基于模型的估价(Mark to Models)方法都需要仔细的分析，充分考虑各种影响因素，同时，公允价值计量信息不公开、不透明。从而导致运用公允价值信息进行投资决策的同时伴随着巨大风险。本文认为，公允价值治理结构与机制则是保证公允价值得到恰当估值和披露的前提。内部审计机构本身的独特性质决定了内部审计在公允价值治理中的重要作用。
在我国，2007年新会计准则的颁布标志着中国会计准则实质上实现与国际财务报告准则趋同(刘玉廷。2006)。在趋同的基础上。并逐步获得香港、欧盟等地区的等效认定。随后，财政部颁布了《企业内部控制基本规范》。新会计准则和内部控制规范的颁布将为企业的公允价值治理提供制度和环境的保证。然而，公允价值委员会的性质以及如何更好的发挥作用仍是会计理论和实务界亟待解决的问题。