论文题目：科创板股票IPO抑价问题的实证研究
摘要：IPO抑价问题（IPO Underpricing Puzzle）是指股票首次公开发行（Initial Public Offering）上市后会普遍高于其发行价,且高于市场平均收益的问题,也称为IPO抑价之谜、IPO抑价现象。IPO抑价问题并不是在特定市场孤立存在的,其广泛存在于新兴资本市场和成熟资本市场。学者的研究表明IPO抑价问题在中国A股市场的体现尤为突出,超出了合理的抑价范畴。2019年7月22日上海证券交易所科创板正式开始交易,首批上市的25只科创板新股首日收盘价相对其发行价格有大幅提高,涨幅达84%-400%。对此不禁引发市场参与者的思考:“在科创板制度改革创新条件下,其新股发行的定价效率,即IPO抑价程度是否改善?新的制度和规则是否对改善IPO抑价发挥作用?”在此思考下,本文将以科创板制度改革下科创板股票IPO抑价问题为研究对象展开实证研究。本文首先分析了IPO抑价形成的过程。在发行上市前的一级市场,对股票IPO价格进行定价时已经形成了抑价;此后在进行交易的二级市场,由于价格限制、投资者非理性行为以及由于国内制度变化因素进一步形成抑价。随后本文对国内外学者关于IPO抑价问题的研究的文献综述进行了介绍。在国外成熟市场,国外学者的研究分析侧重于信息经济学、行为金融学等角度。在国内市场,由于资本市场的建立从无到有,各项制度在发展过程中不断完善优化,市场秩序逐渐健全,国内学者大多在国外学者研究基础上着重于制度方面研究。本文的研究方法是通过定性研究和定量研究结合的方式,本文的创新之处在落足科创板这一新生事物,通过分析IPO抑价的形成过程,结合国内外学者对IPO抑价因素的研究成果,特别是国内制度的影响因素,分析科创板发行制度和交易制度改革变化对科创板股票IPO抑价程度的影响,探究科创板股票IPO抑价问题的答案。本文着重研究发行和交易规则具体条款的细节差异,从科创板的具体制度如注册制、询价制度、涨跌幅限制、保荐人跟投等规则入手,综合利用信息经济学、行为金融学等多种理论,通过数据分析来对比科创板和主板中小板创业板股票IPO抑价程度的整体差异,并提出两个研究假设。研究假设一:科创板股票比国内其他A股的IPO抑价程度低。研究假设二:科创板制度变革因素与科创板股票IPO抑价程度负相关。实证研究基于上市日期为2015年初至2020年底我国上海证券交易所、深圳证券交易所发行的所有新股IPO数据、行情及财务数据进行分析。实证研究设计通过设定抑价程度衡量标准、制度变更衡量变量,并补充创业板制度改革相关分析,分别针对科创板和未制度改革的主板中小板创业板股票、科创板和制度改革后的创业板股票两个数据集建立了两个实证模型,并使用PSM-DID模型进行进一步分析。实证结果结合统计分析和回归结果分析,证明了本文的两个研究假设。实证研究还对模型的各个变量,综合利用信息不对称理论、行为金融学理论及国内市场的情况等对其它影响股票IPO抑价问题的因素进行分析,并深入剖析科创板制度改革细节对IPO抑价程度的影响。最终得出研究结论:科创板股票比国内其他A股的IPO抑价程度低,实证统计分析结果表明2015年到2020年底科创板IPO抑价程度平均值较未制度改革的主板、中小板、创业板股票减少了43.84%,比制度改革后的创业板股票也减少了32.48%。科创板发行、交易制度改革与IPO抑价程度负相关。发行定价对IPO抑价程度影响的相关性证据不足,相关询价定价制度或需要进一步完善。投资者门槛的提高影响了投资者情绪和新股IPO抑价程度的相关性。保荐人跟投和战略配售的规定与IPO抑价程度负相关。研究也支持了支持其他学者的IPO抑价研究结论。本文最后提出一些建议包含进一步加强上市公司信息披露,完善发行定价的询价制度建设,持续完善交易规则,加强对机构炒新的监督,结合全社会力量加强投资者教育等。
关键词：科创板;IPO抑价;新股上市收益率
学科专业：工商管理（专业学位）
摘要
abstract
第一章 绪言
第一节 研究背景
第二节 IPO抑价形成过程
一、在一级市场定价环节形成的抑价
二、在二级市场交易形成的抑价
三、国内制度变化因素形成的抑价
第三节 文献综述
一、国外学者对IPO抑价问题的研究情况
二、国内学者对IPO抑价问题的研究情况
三、科创板股票IPO抑价问题的研究情况
第四节 研究说明
一、研究目的
二、研究意义
三、研究方法
四、研究创新
五、研究不足
第五节 论文框架
第二章 研究理论基础、科创板制度改革介绍与研究假设
第一节 研究理论基础
一、信息经济学理论
二、行为金融学理论
三、机制设计理论
第二节 科创板制度改革介绍
一、科创板发行制度改革主要差异
二、科创板交易制度改革主要差异
第三节 研究假设
一、研究假设一
二、研究假设二
第三章 实证模型、数据说明及统计分析
第一节 实证研究设计、模型及变量计量说明
一、实证研究设计
二、实证模型提出
三、模型变量计量和说明
第二节 样本选取、数据来源和处理说明
一、样本选取
二、数据来源、数据处理
第三节 总体情况说明和统计分析
一、总体情况说明
二、统计检验
三、实证模型变量相关性分析
第四章 科创板股票IPO抑价问题的实证结果分析
第一节 研究模型一回归结果分析
第二节 研究模型二回归结果分析
第三节 基于PSM-DID回归方法的进一步分析
第五章 研究结论及建议
第一节 研究结论
第二节 建议
参考文献
致谢