财政投融资论文范文第1篇
摘 要：融资活动是企业获得资金的重要方式。但是我国中小型企业受到自身特点所限制，其面临着融资困难的的困境。造成中小企业融资困难的原因有生产成本上涨，市场化进程的推进，财务管理不规范。中小企业应该加强企业内部融资条件、改善财务管理制度、改善企业与银行的关系等，解决中小企业融资困难。
关键词：融资；中小企业；策略
融资（Financing）一词在不同权威资料里有不同解释，例如《新帕尔格雷夫经济学大辞典》，将融资定义为一种货币手段，《大不列颠百科全书》则将融资定义为一种为开支筹措资本或者资金的过程。我国权威资料《中华金融词库》认为融资是一种有偿筹集活动。
企业融资是社会融资的基本内容。企业作为资金需求者，结合自身生产状况与资金周转实情，为满足自身经营发展与资金需求，利用不同渠道，开展一系列的保证企业创业与发展活动的资金融通活动。企业融资已经成为中小企业寻求资金帮助的重要途径。但是受到中小企业的特点所限，中小企业进行企业融资活动时，会面临一些困难。
一、中小企业发展现状和问题分析
据统计，2012年，我国大约有4059.27万户个体、私营企业达1085.72万户（数据来源中华人民共和国国家统计局网站，）。中小企业数量达到5000多万户，已经成为我国国民经济发展的重要推动力。
中小企业的生产经营规模小，无法与大型企业或者国企抗衡。其资本来源也较少，受到融资环境的限制。虽然中小企业的生产经营规模较小，但是正是由于其生产经营规模小，所以其生产经营方向易于调整。中小企业要想获得较好发展机会，可以逐步走向联合体制，调整生产经营方式。
传统中小企业融资多依靠自由融资，也就是通过自筹资金的方式，也有部分中小型企业依赖银行贷款，但是其缺乏稳定的融资服务机构与服务中介。中小企业融资呈现多元化发展，但是受到的限制较多，而且也面临一定的融资困难。
二、中小企业融资困难的主要原因分析
1.市场化进程的推进。随着我国市场化经济不断发展，银行企业的经营管理水平也不断提高，2014年下半年，银行又开始逐步提高存款利率，例如中国银行的定期年息由3.3%涨到3.5%。银行面临较大的资金压力，所以更会从自身收益与安全性的考虑，会选择风险较小的大型企业。随着外资银行与地方银行的不断进入，我国金融市场将面临着更剧烈的竞争。生产能力较差、财务体制不健全的中小企业更难获得银行贷款。
2.缺少融资中介结构。我国缺少专门为中小企业融资服务的中介结构与平台。政府也没有出台相关策略帮助中小企业解决融资困难。中小企业的融资活动缺乏有力的法律保障与监督。导致融资活动中的漏洞难以被发现。政府没有建立支持中小企业发展的政策性金融体系。导致中小企业面临融资困难时，往往只能靠自身的力量或者发动亲戚的力量进行解决。
3.财务制度不规范。中小企业缺乏财务风险意识，缺乏规范的财务制度。经常存在会计与出纳两个职位由同一人担任的现象。由于中小企业多缺乏规范财务制度，领导本身也不遵守相关规章制度，导致财务信息不实，存在失真现象，不能正常反应企业生产经营状况。金融机构不能通过审核企业的财务工作来判断其生产能力与资金实力，不能获得可观的财务评价。从而增加中小企业获得银行贷款的难度。
三、中小企业财政金融策略研究
1.改善中小企业发展经营的外部环境。政府需要完善中小企业外部经营条件，为企业发展创造良好的市场环境。建立统一的中小型企业管理平台，整合中小企业资源，全力落实中小企业政策措施。中小企业缺乏有效的融资中介。政府可以加强向中小企业提供融资服务的中介服务，并且建立完善的监督管理条例，确保服务中介能够发挥自身价值，为中小企业提供多方位的帮助。政府需要加强对中小企业的技术创新、财政优惠等策略方面的扶持。既为中小企业创造良好的法律环境，也为中小企业营造良好的发展环境。
2.改善与银行和企业的关系。银行贷款与其他融资方式相比，其安全性、稳定性更为优越。中小企业如果能获得银行贷款是最佳的融资方式。政府必须加强银行与中小企业之间的信息交流沟通。企业需要让银行充分了解企业所在行业的发展前景与发展趋势，了解企业的经营现状与财务状况，以及日后发展前景。银行做充分调查后，才有可能提高放贷效率。
3.建立支持中小企业发展的政策性金融体系。政府需要为中小企业发展建立良好的政策性金融体系。本文认为可以从两个方面着手：首先可以从建立全新的中小型银行着手，由地方财政出资建设适合中小企业融资的银行，或者为中小企业提供担保，建立完善的中小企业担保体系。其次，加强政策性金融机构的建设。可以根据现有政策，建立直接面向中小企业的贷款部门，加强相关法制政策的建立，根据中小企业发展提供恰当的融资比例。扶持银行将一定比例资金投入中小型企业中，尤其针对农村地区的中小企业。拓宽中小企业融资渠道，降低中小企业融资难度。
4.倡导集群融资发展趋势。政府可以倡导中小企业通过集群的方式克服单个中小企业生产规模小的局面。可以将大量生产产品相关的中小企业集中到一起，提高外部经济规模，同时也利于提高自身竞争力，促进区域经济发展。而且容易获得银行、其他企业或者金融机构的信任，在生产技术、融资能力等方面具有更强的优势。利于解决中小型企业面临的融资困难的问题。
四、结语
在中国经济快速发展的今天，中小企业的地位越来越重要。融资难是中小企业发展的瓶颈。中小企业需要正确面对此问题，运用正确的策略进行融资。不仅从金融方面进行改善，还需要不断提高自身的素质与竞争力。
参考文献：
[1]王伟，王潇亭.我国中小企业融资困境与对策[J].合作经济与科技，2011（5）
[2]陈建华.我国中小企业融资难的原因探究[J].当代经济，2011（16）
[3]冯珊珊.我国中小企业融资问题研究-基于中小企业板数据[D]. 2013
财政投融资论文范文第2篇
在2009年中国应对金融危机的进程中,地方政府投融资平台带动的基础设施投资和城市化进程,为中国内需的扩张提供了良好的动力,也带动了银行贷款的快速增长。与此同时,地方政府投融资平台的融资风险开始引起监管者的关注,并不断进行风险提示和监管指引,为地方政府投融资平台融资的平稳发展提供了良好的外部氛围。到2010年,无论海外市场还是国内金融市场,对于地方政府投融资平台的融资风险忽然变得异常担心甚至恐慌。不少机构投资者认为,地方政府投融资平台的融资迅速增长,会带来银行信贷风险的迅速上升,同时房地产市场的调控降低了地方政府的收入,进而会降低地方政府投融资平台的负债偿还能力,导致地方政府的财政风险。
实际上,忽视地方政府投融资平台的融资风险显然是不对的,但是,过分夸大地方政府投融资平台的融资风险同样也是不客观的,这种过分夸大往往没有注意到地方政府投融资平台在中国经济运行中的一系列独特特性。例如,商业银行对于占据70%以上的县级地方政府投融资平台一直持十分谨慎的态度,在地方政府投融资平台的融资结构分布中,财政偿还能力较强的省市级投融资平台的融资占据主要比重;土地收入占地方政府收入超过50%的城市实际上在中国屈指可数,绝大部分城市的财政收入结构是多元化的,对土地收入的依赖程度相对有限。
在当前体制下,对地方政府投融资平台应规范化,而不是妖魔化
地方政府投融资平台确实是2009年应对危机过程中最为活跃的融资主体。受4万亿投资计划刺激,以及在积极财政政策和适度宽松货币政策的推动下,2009年各地方政府纷纷举债进行大规模基础设施建设,从而导致地方融资平台债务规模的剧增,引起了广泛的关注。相关监管机构已开始着手地方融资平台风险的管理,2009年下半年地方政府投融资平台的新增贷款已呈现冲高回落、增幅放缓的趋势。在2010年1月19日召開的国务院第四次全体会议上,温家宝总理曾在讲话中提出,“尽快制定规范地方融资平台的措施,防范潜在财政风险。”在政府及相关监管机构的调控下,预计地方政府融资会有所收缩,各商业银行在新增贷款控制方面,将减缓对地方融资平台的信贷审批,在增量放贷方面对地方融资平台的风险控制将进一步增强。
在中国推进城市化的进程中,地方政府通过地方投融资平台进行融资,有其内在的必然性,不能一概否定。从一般意义看,地方政府之所以通过大量设立融资平台进行融资,主要是由于在中国分税制财税体制下,中央和地方的事权和财权的分配出现了事实上的事权的重心下移而财权的重心上移,从而导致了地方政府事权和财权的不对等,同时,中国转移支付制度尚不完善,因此,在中国城市化加快发展阶段,地方基础设施建设投入较大,从而导致大部分地方政府可支配财力远远无法满足庞大的资金需求,唯有寻求外部融资。因此,尽管目前政府及相关监管部门的调控能在一定程度上限制信贷资金流入地方融资平台,但在地方政府不允许直接举债以及债券市场发展严重滞后的前提下,银行贷款依然是地方政府筹集资金的主要渠道,这个过程可能会伴随着整个城市化的进程,以及地方政府职能的逐步转变的过程。
地方融资平台急剧增长的风险大致来说主要体现在两个方面:第一,与地方财政相关的风险;第二,如果地方融资平台破产,将会波及相关金融机构。
在风险防范方面,可以从以下几个方面进行:
首先,应完善中国财税体制,平衡地方政府事权和财权,降低地方政府对外融资的依赖性,并摸清地方政府债务规模,制定合理的债务风险控制标准。在现阶段中国急需摸清地方政府现有债务规模,减少金融机构与地方政府之间的信息不对称,防止盲目借贷。同时,还需建立一套既符合地方财政债务状况,又能反映地方财政风险程度及其变化发展趋势的风险控制标准,以监测和预防债务风险发生。在成熟市场,大部分国家对于地方政府债务融资都制定了风险控制标准。以美国为例,对于地方政府债务不仅制定了规模控制标准而且还制定了风险预警系统,通过严格的规定来约束地方政府的融资行为。
第二,在防范风险的同时,也需要对不同地区进行分类对待。虽然地方政府融资风险有所上升,但并不是所有地方都存在同等的风险。一些发达地区的经济和财政增长能力很强,其负债水平相对较低,债务风险较小;另外,还有一些地方通过基础设施建设改善了商业环境,带动了项目周边土地增值,增强了地方政府收入。这些评估需要差别化地看待,需要动态地看待。
第三,应当区分不同类型的融资平台,实行分类管理。一方面应区分不同行政级别的融资平台,对于县(市)级、区级等财政实力相对较弱的融资平台,由于2009年已有大量的新增贷款流入,因此,该类融资平台目前风险相对较大。同时,也需要区别不同性质的地方政府投融资平台,运行状况良好的投融资平台可以就直接转向市场化的融资;而一些纯属用于进行融资并没有什么具体业务的平台,应当纳入重点监控风险的行列。
第四,引入市场约束,鼓励地方融资平台通过资本市场进行融资,减少银行系统风险的积聚。在美国,地方政府主要通过发行市政债券进行融资,但由于中国现行预算法尚未修订,地方政府尚不能直接发行债券,因此采取组建地方融资平台的方式来筹集资金,实质上中国地方融资平台发行的债券与美国市政债券在诸多方面都很相似。现阶段中国大力发展债券市场的政策为地方融资平台发行债券提供了条件。2009年中国共发行了105期城投债,发行规模超过1300亿元,但远远低于银行贷款融资额。因此,未来在基础设施领域鼓励地方政府发行城投债,是改善融资结构的一个重要方向。
目前地方政府投融资平台的债务规模还依然在地方政府整体的财政状况承受范围之内
近几年随着国民经济持续高速增长,中国地方政府整体财政状况不断趋好,财政承担债务的能力不断提高,地方本级财政收入从2000年的6406亿元增加至2008年的28645亿元,增幅达到347%,2009年1-11月地方本级财政收入达29328亿元,同比增长12.1%。
至于地方政府合理的债务规模,虽然目前中国尚未制定地方政府债务控制标准,但可以借鉴成熟市场对地方政府债务规模的管理经验来进行估算。
成熟市场在对地方政府债务规模需求控制方面,较为常用的指标为债务率和负债率。各国主要是通过对指标设定一个警戒线来控制地方政府债务情况,但由于各国国情不同,对警戒线的设定不一。以债务率为例,债务率是年末地方政府债务余额与当地财政收入的比值,该指标反映地方政府通过动用当期财政收入满足偿债需求的能力,是对地方政府债务总余额的控制,美国规定债务率(州或地方政府债务余额/州或地方政府年度总收入)为90%～120%;新西兰要求地方政府债务率小于150%;巴西规定借款额不得超过资本性预算的规模,州政府债务率(债务余额/州政府净收入)小于200%,市政府债务率(债务余额/市政府净收入)小于120%。
考虑到中国国民经济及地方财政的高速增长,假设债务率不超过200%,在此基础上可计算出中国地方政府本级整体债务余额2009年11月末不应超过58656亿元。当然,这只是静态的、小口径的测算,更为合理的测算应当考虑基础设施完善所带来的地方政府土地收入的提高以及其他收入水平的稳步提高,因此,实际的地方政府所可以承担的最大债务规模应当大于前述规模。
地方投融资平台不会出现风险集中爆发的状况
对于银行新增贷款大量流入地方融资平台这一点,我们应该从多方面来看待。向地方融资平台发放贷款,最初由国开行在发放“两基一支”贷款中被广泛使用,从历史经验来看,这类贷款往往存在金额大、期限长、违约率低等特点;地方政府在基础设施建设方面存在巨大的融资动力,随着国开行业务模式的成功,其他银行亦加大了对地方融资平台发放贷款的力度。由于存在地方政府的隐性担保,这类项目贷款往往成为各商业银行尽力争取的对象,带动了近年中国各类地方融资平台的快速发展,在此轮经济调整中,各大商业银行积极“争抢”4万亿投资计划中率先推出的优质项目,贷款规模猛增。
地方融资平台贷款并不会出现风险集中爆发的现象,如十年期的贷款项目,按照惯例,并非一次性还款,可能从第二年开始就还款,风险被逐年分散。此外,人们对于地方融资平台融资贷款风险的考虑主要源于对政府财政支付能力的担忧,在当前经济保持快速发展的大背景下,各级地方政府的财政实力近年均有大幅提高,政府偿付能力不断增强,贷款风险短期内爆发的可能性不高。同时,基础设施的完善,也会提高土地收入的。
多年来,中国监管机构和商业银行在贷款风险控制方面已积累了较丰富的经验,商业银行风险管理制度不断完善,风险管理水平不断提高。因此,我们认为监管机构和商业银行已经有能力处理经济体系运行过程中出现的风险和问题。对于此轮经济调整过程中发放的天量信贷,随着信贷风险的逐步暴露,将可能导致中国银行业不良资产率有所上升,但并不能因此而得出银行面临巨大风险的结论。商业银行通过加强风险管理,合理平衡信贷结构,可将风险控制在可承受的范围之内。
防止盲目紧缩地方融资平台的信贷投入可能导致的负面影响
目前商业银行已开始意识到地方融资平台的风险,有意收紧一些风险承担能力不高的地方融资平台的信贷投入,主要是指紧缩对新增项目的信贷投入,对于已纳入本年度放贷计划的项目,已经处于建设阶段的项目,已经签订贷款意向或者已经授信的贷款,银行会继续实施,保证项目按时建成完工。对于新增的项目,央行和银监会将对商业银行给地方融资平台新增贷款进行严格控制,以控制风险,保障对实体经济的信贷投入。
除信贷资金投入外,地方的公益建设项目资金还有其他的来源方式,如资本市场债券融资、信托计划、BOT等。加强债券市场建设,可将现有大量政府融资平台贷款进行证券化,增加债券市场的流动性,由市场发现价格,从而促进债券市场的发展。2008年11月份以来,为抵御金融危机的冲击,防止经济增速过快下滑,中国实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,推出4万亿投资的经济刺激计划。鉴于地方政府基础设施建设投资规模大,存在较大的资金缺口,除财政部代为地方政府发行2000亿地方债券外,全国各地的投融资平台加大了发行城投债的力度,尽管在城投债发行过程中,出现了一些不规范的行为,对城投债的发展形成了一定的滞碍,但城投债的发行对推动经济复苏和支持地方经济建设作出了贡献,未来仍可成为地方政府公益建设中的重要资金来源。城投债作为“准市政债”应该在规范中不断发展,为支持地方建设继续作出贡献。
地方投融資平台的信贷增长惯性,在信贷紧缩环境下,可能会挤压中小企业市场化融资
2008年下半年和2009年初地方政府财政投资保持了较大的力度和速度,对阻止经济增长速度下滑和缓解其他经济、社会问题以及后续政策的实施,起到了根本性的作用。政府投资基本上控制在基础性设施、重大民生工程和对其他竞争性领域有带动作用的产业等领域,不能替代或挤占民间投资的空间。目前的经济运行也已经显示出民间投资增速的趋势。2009年底的中央经济工作会议也对此作出了基调性和方向性的决定,而且还有了较具体的安排,鼓励民间投资:继续保持较大力度实施积极的财政政策,投资重点向农村基础设施倾斜;在货币政策的实施上明确强调要在金融上支持小企业,为民营企业提供更多的资金支持。
地方政府投融资平台在2009年应对危机是有积极正面效果的,同时也留下一些隐患,突出表现在宏观调控的回旋余地明显减少,如果信贷投放的实际需求强大,但是为了防止通胀过于严格地控制信贷,银行为了防止已经发放的贷款成为不良贷款,自然集中把经过严厉控制之后的贷款投放到2009年已经开工的项目,那么,除了2009年基础设施项目之外的中小企业,必然再次遭到信贷的打击。
为了防止这种挤出效应,应当鼓励基础设施多通过直接融资来进行,同时在物价压力明显回落之后,货币政策基调要从当前较紧的基调中转为适当放松。表现在信贷的投放上,就是在没有显著物价压力驱动下,适当放松的信贷可以推动资金进入经济复苏所需要的中小企业和服务业等。
(作者系国务院发展研究中心金融研究所副所长、博士生导师)
财政投融资论文范文第3篇
【摘 要】 城投公司的数量及城投债的规模不断攀升，随之暴露的信用风险与由此可能引起的财政风险、金融风险等问题愈发引人关注。文章从我国城投债信用风险的现状出发，分析了城投债融资中信用风险的宏观经济和行业因素、平台公司基本经营及财务状况、债务主体增信措施等主要影响因素及其内在关联，进而从纵向与横向两方面对城投债的传导机理进行研究，并尝试从设计原则、要素及框架、实施与评价的角度构建城投债信用风险预警系统，以此提出积极引导城投债向市场化转型、落实债务管理责任制等城投债信用风险的管控策略，为我国债务风险的防范控制起到引导作用，促进债券信用市场的健康发展。
【关键词】 城投债； 信用风险； 传导机理； 预警系统
一、引言
近年来，随着地方政府债务规模不断扩大，地方政府的债务融资行为及其信用风险问题倍受关注[ 1 ]。2010年国家审计署针对省、市、县三级政府的债务审计结果显示，地方政府（不包括乡镇政府）债务规模为10.7万亿元。从国家审计署在2010年至2013年对全国政府性债务审计的对比来看，我国在此阶段的地方政府性债务增长异常迅猛。《预算法》在修订完成之前，明确规定地方政府不得举债，为了解决公共基础设施等公益类项目的筹资问题，地方政府只能通过间接方式筹措资金。2013年审计署的政府审计数据再次表明，截至2012年底银行贷款同比2010年下降了5.6%，债券则增至62.32%，由此可见，城投债代替银行贷款成为地方政府举债的主要途径。
地方政府为了攀比GDP增长率和领导政绩，大量建设形象工程、政绩工程，资金需求的缺口靠融资平台债务来填补[ 2 ]，而这些债务最终都将以显性或隐性方式形成各种政府债务[ 3 ]。巴曙松[ 4 ]认为地方政府融资平台融资状况很不明确且存在很大的系统性风险，不仅仅是商业银行无法完全掌控，就连地方政府也无法彻底明晰投融资平台的负债情况。城投公司为地方政府进行地方基础设施建设筹集资金，成为地方政府的代理人[ 5 ]，如果城投公司经营失败或面临破产，它背后的地方政府就要为其所欠债务买单[ 6 ]。張超[ 7 ]认为土地财政、城投债与地方经济增长之间存在利弊关系。地方政府大规模举借债务可能是因为债务资金监管系统不完善、债务融资使用途径不透明及债务风险管控缺乏约束机制。
在中国地方政府债券市场方兴未艾的背景下，城投债规模不受控制地与日俱增，随之暴露的信用风险及由此引发的财政风险等问题备受瞩目。若此时对城投债的信用风险问题不加以研究和管控，将来的债券市场将面临危机。虽然最新的中央文件已经将融资平台新增债务隔绝于地方政府债务范畴，但城投公司已经发行和尚在运行中的城投债仍然必须引起重视。鉴于此，本文选择城投债为研究对象，对城投债的信用风险影响因素展开分析，进而对城投债的传导机制进行研究，并尝试构建城投债信用风险的预警系统，为债务融资信用风险的前期预防和后期治理献计献策。
二、我国城投债信用风险的影响因素及传导机理分析
（一）我国城投债信用风险的现状及影响因素
1.我国城投债信用风险的现状
我国城投债突出的特点是信用级别高且收益率高，这是因为发行城投债的主体一般是地方政府或诸如城投公司的代理机构，且城投债的还本付息以地方税收收入作为隐性担保或者投资项目产生的现金流入作为收益。由于城投债发行规模迅猛增长，发债主体的债务累积与日俱增，这表明发债主体的偿债能力正在下降，其信用评级也应该逐步下移，但是信用评级公司给各地城投公司评级时均为一致的高等级，这对投资者而言无疑会造成虚假暗示，从而进一步扩大城投债的信用风险。
我国城投债的信用状况错综复杂，且信息不对称现象十分显著，外部投资者存在信息劣势。而城投公司在管理上存在漏洞，管理的责任部门不明确，部门之间相互推诿，遇到障碍时没有管理部门统一调度，这说明城投公司管理中存在责权脱节问题。在地方投融资平台的内部管理协调机制都没有健全的情况下，城投债已经大行其道，如果真的发生偿债困难的情况，部门之间将相互推责，根本无法及时管控风险，那么城投债信用风险可想而知。
2.我国城投债信用风险的影响因素及内在关联
我国城投债信用风险的影响因素包括宏观经济和行业发展、平台公司基本经营及财务状况、债券主体增信措施、地方政府财政收入和债券主体信息披露，以上五点城投债信用风险影响因素之间的关系如图1所示。
由图1可知，城投债信用风险的影响因素间存在着错综复杂的关系，宏观经济和行业发展为系统风险，因此它的影响较为广泛；发债企业自身的财务状况对城投债信用风险的影响较大，为了减弱这种风险，发债企业往往采用各种增信方式，其中由政府进行信用担保让投资者最为安心。政府以土地或其他固定资产为发行的城投债进行隐性担保，则城投债的信用风险转移到当地政府，而当地政府能为城投债兜底，主要还是依靠财政收入，那么，投资者的注意点就转移到地方政府的财政收入上。由于信息的不对称性，绝大部分投资者无法得到可靠有效的地方政府财政水平信息，因此，地方政府能否进行真实全面的信息披露极大地影响了城投债的信用风险，只有保证地方政府信息披露的透明化，才能更多地降低城投债融资的信用风险。
（二）城投债信用风险传导机理分析
由我国城投债信用风险的影响因素及内在关联可知，城投债的信用风险很大程度上由地方政府的财政收入作保障，政府以土地或其他固定资产为城投债进行担保。地方政府财政收入水平、城投公司的财务状况、债券主体的信息披露及城投债发行规模等因素驱动着城投债风险从城投公司向政府等处传导和转移。
1.城投债信用风险的纵向传导
城投债的信用风险受宏观经济和行业波动影响。当地区经济发展繁荣时，城投债的发行主体由于较好的经营环境会产生较好的经营业绩，城投公司违约的可能性就相对降低；当地区经济下滑萧条时，城投债的发行主体由于市场环境的恶化会造成不良的经营后果，城投公司违约的可能性增加。现阶段，虽然法律法规对发债主体进行了严格规定，但城投公司主营业务特点是投入高、期限长、盈利较弱。面对巨大的资金需求，很多城投公司通过虚报账目来达到发行债券的要求，于是加大了信用风险。
对于城投债信用风险的传导，除考虑宏观经济波动、城投公司的经营状况外，还会看重地方政府财政收入。我国多数地方组建的投融资平台以政府信用向银行贷款或者发行债券来为城市基础设施建设项目补足资金，而这些项目的盈利能力很差，因此城投公司的偿债资金主要来自地方财政收入，如税收收入等，那么城投公司债务融资的信用风险就会很大程度上由地方政府的财政收入作保障[ 8 ]。而且，政府较少参与地方投融资平台的管理，更难防控其信用风险，投融资平台产生的信用风险就会转移到地方财政[ 9 ]。城投债信用风险的纵向传导过程如图2所示。
由图2可知，由于城投债的增信措施主要是政府提供担保，所以政府成为城投债风险最后的承担者。当城投债到期时，如果城投公司由于某些原因无法按时清偿债务，那么就会产生逾期债务，此时风险就转移给了地方政府，经过逐年累积，地方财政的负担就会不断加重。如果地方政府频繁违约，不按时清偿债务，就会导致政府公信力下降，无法筹集到新资金，而地方政府还面临旧债务的清偿责任，此时中央政府就会履行兜底责任，那么这些债务就转化为中央政府债务，不断冲击着中央财政的安全，很可能导致中央财政风险，从而引发全国性的债务危机。
虽然自2014年以来发布了《关于加强地方政府性债务管理的意见》《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》等一系列文件，融资平台的融资功能将被彻底取消，但是只有在城投公司全部清偿完存量债务和后续工程的债务以后，才能完全剥离城投公司的政府融资功能，而这一过程短时间内难以完成，因此城投债的信用风险仍然会对政府产生影响。
2.城投债信用风险的横向传导
城投债除了沿财政体系纵向传递外，还可以进行横向传递，发行方提供第三方担保等担保方式对城投债进行债券增信也对城投债产生重要影响。而我国债券市场信息不透明的问题较为严重，债券主体的披露周期多为一年，在此期间，许多重要信息无法及时披露，投资者无法得到有效信息，不能做出正确及时的决定，从而可能产生重大损失。例如，目前我国城投债的发行主体资质正在下沉，信用评级虚高等情况，城投公司都没有及时披露给债券投资者，这样容易促使城投公司尝试一次性博弈，即不披露对本公司不利的信息，而选择一次性违约。如果城投公司在城投债到期时无法偿还，则会引发信用风险，造成投资者损失惨重。这种情况下，城投债的信用风险就会通过横向传导传递给投资者，具体传导过程如图3所示。
由于城投债相对而言风险较小，再加上信用评级公司评级时一致的高等级，造成城投债备受投资者的青睐。但是随着城投债代替银行贷款成为地方政府举债的主要途径之后，城投债的举债规模逐步扩大。与此同时，城投债的还款压力与日俱增，债务负担严重。一旦城投债不能按时清偿债务，那么投资者将首当其冲，其利益必将受到损害，从而影响投资者的信任感，更有甚者将造成政府公信力下降，产生一系列不良后果。由于城投债的资金主要用于地方基建项目，如果发生违约，可能会造成其后续资金不足，使基础设施和其他公共项目的建设难以为继[ 10 ]，影响正常的社会经济生活，并且信任感的破坏近乎不可逆，想要挽回公众的信任将付出极大代价，因此，如果城投债不能清偿债务，势必对投资者造成冲击，从而引发社会风险，影响整个社会的稳定。
三、城投债信用风险预警系统的构建
截至2013年6月底，全国建立了债务风险预警制度的省、市、县级城市分别有18个、156个和935个；另外，建立了偿债准备金制度的省、市、县级城市分别有28个、254个和755个，总共准备金余额有3 265.50亿元。时任中国财政部部长楼继伟2014年1月23日表示，要建立规范合理的政府债务管理及风险预警机制。
（一）城投债信用风险预警系统的设计原则
考虑到公共事项的收益范围和信息产生传递的复杂性和不确定性、政府与公众间信息的不对称性等问题，设计城投债信用风险预警系统时需秉持以下原则：
1.实时监测
确保城投公司每个时间段的行为都进行监控，每一种类型的数据都得到记录。考虑到监测信息传递的时间，可以设定时间段，规定每天、每周、每月、每季度内数据的传递次数。对于城投公司的信息数据监测不能笼统，也可以分时间段进行统计，确保每个数据能有精确的发生时间。
2.可靠准确
不仅仅要抓住城投公司债务融资的各方面数据，而且要重视数据的可靠性和准确度。每个数据要保证有精确的时间点，每个数据也应有监测的来源，有查证的依据，先确认准确才能记录在案。
3.及时报警
城投公司的债务融资监控不只是为投资者提供详细准确的数据，让投资者随时了解城投公司的经营状况和信用风险状况，更重要的是当城投公司的债务融资超出预警限制时，即可能发生信用风险时，该系统能及时发出警报，为城投公司及债券投资者提供参考。
（二）城投债信用风险预警系统构成要素及框架
1.事权与支出责任相配合制度
自财政分权以来，地方政府的财权往往无法负担事权的需要，地方会通过投融资平台迂回借债。如果划清中央与地方事权和支出责任，让地方政府在政府职能转变的前提下，合理规范政府与市场的职能，由地方政府为地方债的发行提供担保，并做好城投债转型工作。在中央下放事权给地方政府的同时，合理配置财力，且适度加强中央事权和支出责任，从而减轻地方政府的财政负担。
2.政府性债务报告制度
目前关于政府性债务的数据多以统计的方法获取，这其实是有失偏颇的，通过统计手段甄别负债，为数据造假提供了可能。财政部发布了一系列准则制度及征求意见稿，加大了对政府性债务的监管力度，政府会计准则制度的建设与实施将为地方政府债务的核算与报告提供方向。地方政府应该按照相关制度规定清理账目，展开债务甄别工作，编制政府性债务报告，不仅要有确切数据，还要有数据的分析、现在的评估、未来的预期等内容，并且需要由上级部门进行审核和意見反馈。
3.債务融资信用风险的监测指标体系
本文在前人研究的基础上，选择“负债率”“债务率”和“偿债率”三项为暂时的监测指标，对政府性债务的规模、结构和安全性进行实时监控、自动评估和动态反馈。其中城投债的负债率指城投债余额与当年地方政府生产总值的比例，债务率指城投债余额与当年可支配财政收入的比例，偿债率指年度还本付息额与当年可支配财政收入的比例。
本文以客观准确反映城投债债务融资信用风险状况及精确预测城投债风险趋势为目的，构建城投债信用风险预警系统，具体框架如图4所示。
该城投债信用风险预警系统将连续、系统地监测发债主体状况、债务规模、发债结构及债务安全性等，从而及时发现规模风险、结构风险、偿债风险等风险来源，掌握各类风险的程度和趋势，并为城投公司发出相应报警信号。
（三）城投债预警系统的实施与评价
防范城投债信用风险，首先要控制城投债的发行规模，只有控制了发债规模，才能管控未来的负债水平，减轻未来政府的负债压力。目前，我国城投债在历史上的违约数据鲜有，在此情况下，KMV模型在债券违约概率测算、适度发行规模预测上具有适用的匹配度，政府可以根据历史财政收入及未来财政收入的预测对未来城投债违约率和安全发债规模进行预测，建立简单实用的城投债信用风险预警系统，及时发现债务风险隐患，防范于未然。
对于地方政府财政风险的防范，地方财政负债核算的完善和信息披露的透明化必不可少。地方政府债务猛增的一部分原因就是地方政府没有披露完整、全面、准确的负债信息，投资者无法对地方政府的实际债务担保能力进行准确判断。因此，在建立城投债信用风险的预警系统时，地方财政负债核算和信息披露机制的完善也可作为重要的一部分，二者可增强城投债的外界监督，从而有效防范地方财政风险。
四、城投债债务融资信用风险的治理对策
近年来我国针对债券市场一系列法律法规的出台进一步完善了债券市场的结构和管理机制，这将极大地鼓舞投资者的认购热情，为了及早防范城投债信用风险，本文为城投公司及政府提出配套治理对策。
为响应国家相关政策要求，城投债应该积极进行转型，向市场化的方向发展。在此基础上，城投公司应积极做好举债融资机制的规范工作。一方面鼓励城投公司适当开展PPP项目，引入社会资本，将城投债转为市场化企业债，这需要增强城投公司自身的偿债能力；另一方面对于最终仍需地方政府偿还的债务，城投公司可通过政府债券置换的有利形势降低利息负担，优化期限结构，从而达到化解城投债信用风险的目的。
除此之外，还应落实地方政府性债务管理责任制[ 11 ]，明确偿债主体，划清发债人责任，更新城投公司绩效的评估形式，避免因为个别领导的绩效追求而盲目举债。从城投债的发行主体、发债方式、发债规模、资金用途和偿债机制等方面严格把关，将城投债的发债和使用责任落实到人。并且要求地方政府严格执行预决算制度，在本级预算管理中详细记录政府的新举债数量、举债缘由、融资去向和项目收益等，加强对预决算执行情况的内部监督和外部监督，规范地方政府债务管理的追究责任制度；更新城投公司领导的考核指标，将债务负担率、债务偿还率等列入考核指标。另外，在事后要跟踪调查，发现存在的问题要追究到人，坚决执行此项规定，从严治理。
五、结束语
本文通过探讨我国城投债的基本情况，剖析了城投债信用风险的主要影响因素和传导机理，在如今城投债转型的背景下，分析城投债的信用风险依然有着重要的现实意义。在此基础上从安全发债规模入手，建立城投债债务融资的信用风险预警系统，提出相关风险防范和治理对策，包括规范城投公司举债融资机制，坚持按照中央指示清理和规范投融资平台公司，禁止地方政府的违规担保，落实债务管理责任制，将责任落实到人，加大责任制的外部监督，对超出支出计划的资金需要重点跟踪，及时汇报资金使用进程和项目完成情况，以期为城投债信用风险的治理、债券市场的规范、政府会计改革献计献策。目前正是城投债转型的关键时期，国家也对地方政府融资担保清理工作、融资平台公司融资管理等提出了新的要求，城投债的转型路径设计等问题亟待进一步深入研究。
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财政投融资论文范文第4篇
摘要：地方政府的投融资平台作为最活跃、最值得关注的融资主体，引起国内各界人士的关注。本文从黑龙江省文化产业投融资现状出发，建立地方政府投融资绩效评价研究体系，基于平衡积分卡理论，提出以地方政府投融资战略为目标，构建以地方政府投融资为战略导向的投融资机构平衡积分卡绩效评价体系，确定了从完成政府使命、财务方面、内部制度建设和工作流程、学习与成长四个角度对地方政府文化产业投融资绩效进行评价，提出11个关键绩效指标和29个相对应的一级指标，发放调查问卷利用层次分析法对关键绩效指标和一级指标进行权重分析，最后运用模糊综合评价法对黑龙江省文化产业投融资体系进行绩效评价，为政府考核投融资经营机构提供重要依据。
关键词：投融资平台平衡积分卡绩效指标一级指标
一、引言
平衡计分卡理论是由哈佛大学的卡普兰和诺顿率先提出的。平衡计分卡理论，是绩效管理中的一种新思路，此理论被评为近75年来最重要的管理工具，并成功地运用在企业经营管理中，针对传统的以财务指标为主的业绩评价系统，它强调的非财务指标的重要性，通过对财务、顾客、内部作业、创新与学习这四个方面各有侧重又相互影响的业绩评价，来沟通目标、战略和企业经营活动来实现短期利益、局部利益和整体利益的均衡，如图1所示：
平衡计分卡的核心理念是因果关系的平衡，平衡就是指平衡计分卡的指标体系不是从几个不同角度分别设计各自的指标汇合而成，而是按照鲜明的因果关系链条顺序出现的。这个链条的起点就是财务视角，也就是出资者的角度，出资人期望是什么和如何通过财务指标衡量。从顾客的角度设定能否满足出资者目标的指标。然后选择能实现出资者和顾客目标的内部流程及作业的关键业绩指标和目标，最后是选择能够管理、实施先进流程与作业，最终实现出资者和顾客期望的员工关键绩效指标和目标。
二、黑龙江文化产业投融资绩效评价体系的建立
以黑龙江省文化产业战略目标为导向构建地方政府投融资机构的平衡计分卡绩效评价体系。地方政府进行投融资工作的目的为了提高城市整体功能，放大地方政府财政的乘数效应，促进当地经济快速、健康的发展，所以对地方政府投融资的绩效评价要综合的考虑，由于平衡计分卡理论是一种综合的绩效评价，是以企业战略目标为导向，从财务、客户、内部业务流程、学习与成长四个角度对企业综合进行评价的，注重目标与战略的具体化以及内部沟通，使得各个层次更好地理解企业的战略和目标，鼓励管理者和员工完成目标，把关键问题作为设计依据，减轻管理者过重的信息负担，还能发挥管理人员和员工的能动性，以此来提高提高企业的经营业绩。所以本文将基于政府投融资战略目标为导向构建地方政府投融资机构的平衡计分卡，综合对地方政府投融资机构进行绩效评价。
在发放的450份网络调查问卷中，其中有效问卷占357份，调查问卷发放对象所占比重如下：黑龙江省投资管理中心相关专家38%，黑龙江省文化行业投融资专业人士44%，随机发放18%。通过发放调查问卷以及对投融资机构的专家进行访谈，对关键绩效指标以及对应的一级指标进行权重分析，利用层次分析法对文化产业投融资绩效进行综合评价，最后运用模糊综合评价法对黑龙江省文化产业投融资体系进行绩效评价。构建文化产业投融资绩效评价体系对于建立科学、规范的文化产业投融资管理工作体系，融资工作运行机制具有重要现实意义。通过建立投融资管理绩效评价体系为可以为政府考核投融资机构经营业绩提供重要依据。
如图1所示，构建地方政府投融资绩效评价体系以平衡计分卡理论为基础，构建地方政府投融资绩效评价体系，从四个视角，分别设置各自的关键绩效指标以及对应的指标，通过发放调查问卷、专家座谈后进过筛选，在听取专家意见的基础上，最终确定指标体系，运用层次分析法和模糊综合评价法进行数据分析，来确定各项指标的权重，最后计算综合得分，地方政府投融资绩效评价基本指标如表1：
三、地方政府投融資绩效指标权重的确定
在广泛听取专家意见的基础上，运用层次分析法和模糊综合评价法来确定地方政府投融资绩效评价指标的权重。
（一）运用层次分析法确定地方政府投融资绩效指标权重
层次分析法是运用多因素分级处理来确定因素权重的定性和定量分析相结合的决策方法。该方法特点是在解决复杂的决策问题时，在问题本质、影响因素及其内在关系等分析的基础上，利用较少的定量信息使决策的思维过程数学化，从而为多目标、多准则或无结构特性的复杂决策问题提供简便的决策方法。地方政府投融资绩效评价指标是属于“多目标决策”问题，所以应该采用层次分析法确定指标的权重，具体操作步骤如下：
四、黑龙江文化产业投融资绩效评价分析
（一）运用层次分析法确定黑龙江文化产业投融资绩效评价指标权重
1调查问卷的目的。初步拟出一些评价指标体系之后，进一步征询黑龙江省地方政府投融资领域的专家，借助专家的智慧、经验、知识、判断和重要性，确定黑龙江省文化产业投融资绩效评价的指标，进而运用层次分析法确定各个指标的权重。
2问卷发放以及有效性。问卷调查对象主要是黑龙江省各投融资担保公司的相关人士以及黑龙江省投融资管理中心的相关专家，同时还进行了随机发放调查问卷，问卷编写的前期通过实地访谈，与黑龙江省投融资有关专家进行交流关于指标确定与问卷的相关问题，确保关于投融资绩效评价指标名称和问卷问题的明确性。编制好问卷之后，发给部分专家审核，确保问卷的质量，将修改后的问卷委托给黑龙江省投融资管理中心的工作人员通过面对面、E-mail等多种方式发放，最后共发放问卷450份，收回370份，问卷回收率82%，剔除填写不完整信息缺失的无效问卷，有效问卷共计357份，有效问卷所占的比例是7933%，符合本文分析需要。
3构造判断矩阵，根据地方政府投融资绩效评价可以确定各项指标的权重。本文侧重对财务视角进行分析，根据这四个关键绩效指标的一一比较，得出相对重要性的数值判断，同样，对四个关键绩效指标，选择各相应下级指标层中的因素两两相对比较，分别构造相应的判断矩阵，根据调查问卷反馈的数据，以及咨询相关专家，构造其判断矩阵：
（二）黑龙江文化产业投融资绩效评价分析
通过运用层次分析法对黑龙江省文化产业投融资绩效评价的指标进行权重的确定，最后运用模糊综合评价法对黑龙江省文化产业投融资绩效进行综合评价，通过投融资绩效指标权重分值的计算，可以在投融资绩效指标权重分值表2中看出，完成政府使命、财务方面、内部制度建设与工作流程、学习与成长四个视角所占分值分别是40%、30%、20%、10%。权重分值的比例与调查问卷反馈的结果基本保持一致，也反映出地方政府投融资机构并不是一个盈利为目的的企业，而是以完成政府使命为主。
在完成政府使命这个视角下，关键指标中以建设项目投资规模及效益和多元化融资敏感性最强，分别占到04517、05483，可以看出比较重视建设。项目的规模及完成比重。在建设项目投资规模及效益对应的3个一级指标中，资金完成计划比率所权重03606，其次分别是当年投资额、项目累计投资额，权重分值分别是02817、01791，可以看出资金完成计划比率所占分值是最高的，充分反映地方政府的资金到位率，进一步突出完成政府使命这一目标。在创新融资方式中，债券融资与股权融资的分值分别是02473、03021，混合融资权重分值是04506，可以体现出黑龙江省要做大做强投融资机构，是我省文化产业鼓励支持发展的方向，突破单一的融资方式，防范债务的重要措施。
在财务方面这个视角下，关键指标中偿债能力、业务发展能力所占权重分别是07727、02273，偿债能力所占比例最大，体现黑龙江文化产业投融资机构是以融资成本、营运成本节约的非营利性组织，与企业的盈利能力完全不同。偿债能力对应的一级指标，资产负债率、带息负债率、公司债务率的分值分别是02694、02295、01667。业务发展能力对应的一级指标投资规模增长率、融资规模增长率、总资产增长率、资本累积率对应权重分别是02694、02295、01667、02304，充分体现文化产业投融资项目计划、投融资、建设、债务偿还一体化管理，做大做强黑龙江文化产业投融资机构。
在内部制度建设与工作流程视角下，文化产业项目投资流程规范化和高效化、偿债落实及其风险控制、内部控制的基础工作的权重值一样，都是02500，在学习与成长视角下，关键指标文化企业建设、文化企业员工学习与培训、绩效考核与激励机制的权重别是02475、02475、03023，其中绩效考核与激励机制的敏感性最强，权重值也是最高的，通过文化企业投融资机构员工激励机制建设，提高各个投融资公司工作效率，保证黑龙江文化产业投融资目标的实现。
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〔本文系黑龙江省社会科学研究规划年度项目“黑龙江省文化产业投融资体系建设研究”（项目编号：13C071）阶段性成果。〕
（李悦，黑龙江工程学院讲师。刘冬，黑龙江工程学院讲师。）
财政投融资论文范文第5篇
【摘要】近几年来，我国经济社会发展一直受资金问题的困扰，有限的政府财力和投融资能力与全面加快发展建设需要之间的矛盾十分突出。加强政府投融资平台建设，是促进我国经济发展的有效途径和手段。为了建设好我国城市建设投融资平台，提升我国城市建设单位的投融资水平与能力，通过对我国投融资平台建设情况进行调研，笔者就此作了一些思考。
【关键词】城市建设 融资平台 经济管理
当前由于全国经济形势、国家政策变化、宏观经济调控和从紧的货币政策等因素的影响，导致投融资平台发展受到制约，融资难度越来越大，由此产生一系列问题，到期债务压力巨大特别是发行过企业债券的平台公司、新项目的融资压力以及平台公司缺乏自身造血能力等严重问题。
本文基于《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》463号、《国家发展改革委办公厅关于企业债券融资支持棚户区改造有关问题的通知》（发改办财金[2013]2050号）文件，下面将结合融资模式和战略规划的选择，提出近期和远期的可行性对策。
一、城市建设投融资平台构建的创新基础：政府信用
实际上，政府信用作为构建城市建设投融资平台的创新基础，对实现城市建设投融资活动顺利开展具有重要意义。笔者认为，整个城市投融资活动的开展需要多方共同参与完成，包括起领导牵头作用的政府机构、负责制定融资方案与明确政府建设资金投向的投融资主体，此外要求相关组织及投融资主体还应承担起对政府投融资资金平衡计划的审批，筛选、整理、上报及监管融资贷款项目等多项职责。实践表明，通过实现对城市可经营性资源有效整合，并构建起信用平台，既有助于政府信用等级的提高，又能够增强政府融资能力。
二、城市建设投融资平台构建的创新保证：四项加快加强
首先，落实好领导组织工作，设立高规格的“城市建设投融资改革领导小组”，明确该小组职责权限，组织一大批高素质、高水平同志参与到城市建设投融资一线工作中去，以规范城市建设投融资行为。
其次，加大城市建设投融资人才培养。采取有效措施以吸引更多高能力专业人才，由其承担城市建设投融资平台顾问与中高层管理职务，同时协调好城市建设投融资平台与高校、咨询服务机构之间的关系，力求构建起长期友好型合作伙伴关系。
再次，拓展中介机构规模，大力支持外埠金融机构和中介服务组织置于本地开设分支机构并开展相关业务，同时确保咨询机构、保险机构及担保机构等组织的高效性价值效应能够在城市建设投融资中得以充分发挥。
最后，构建各项配套政策与实施方案。要求基于中央、省、市支持城建投融资体制及相关产业发展政策之上，结合本地实际状况构建起适合自身实际的配套政策，与此同时还需构建起完善的城建投融资体制改革创新实施方案。
三、城市建设投融资平台构建的创新模式
国务院和相关部委对城镇化过程中地方政府融资平台的清理整顿，说明将来地方政府的融资平台建设将更加规范发展，这一变化，将对新型城镇化的投融资体制形成非常重要的影响，如何建设和完善新型城镇化投融资平台，是急需要解的、非常关键的课题。
结合新型城镇化政策、区域新区建设构建新的城市建设投融资平台，应加强融资平台建设工作：一是积极发挥现有平台的作用，通过资产扩股和股份制改造等方式，提升投融资能力，建立政府投融资“借得来、用得好、管得住、还得起”的良性循环机制力。
四、构建城市建设投融资平台：金融监管机构与信用评级机构
（一）强化信用评级机构的积极作用
构建城市建设投融资平台信用评级体系。首先，重新认识信用评级业，使其作为需求予以发展；其次，规范信用评级行为，如完善信用评级体系、构建信用评级制度；再次，设立国外信用评级机构，明确国外信用评级机构职责权限；最后，由中介机构承担部分信用评级责任，由监管部门负责监管评级机构相关业务活动。
（二）健全金融监管的专门机构
一是从监督方式层面看，要求以合规性监管与非现场检查为主。从监管效率层面看，要求严格依照时限要求予以开展金融监管工作。从监管力度层面看，城市建设部门构建金融机构内部控制系统。要求金融监管机构将保证城市建设单位资产流动性、安全性作为内部控制目标。同时需要明确内部稽核监控系统职责权限，采取有效措施进一步强化金融监管员工意识，规范其行为；三是充分发挥社会中介机构的社会监督作用，如律师事务所、会计师事务所等。
五、结论
构建城市建设投融资平台信用评级体系。和健全金融监管的专门机构是解决城市建设投融资问题的核心措施。种种实践证明，有效通过实现对城市可经营性资源最大限度整合，并且构建起信用平台，可以达到有助于政府信用等级的提高，又能够增强政府融资能力的双效结果。
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