风险投资分析论文范文第1篇
【摘要】融资难问题始终是困扰中小企业发展的瓶颈。中小企业可以采取风险投资策略，进入资本市场融通资金。本文首先论述了风险投资对于中小企业融资的作用，其次剖析了风险投资在促进中小企业融资过程中所面临的主要问题，最后针对这些问题，给出了相关的思考和政策建议。
【关键词】融资 风险投资 中小企业
中小企业是国民经济体系的重要组成部分，然而融资难始终是中小企业发展的瓶颈。风险投资能够有效地将中小企业与资本市场连接起来，不仅能够为其提供发展资金，而且还能提高其经营管理水平，对中小企业的发展有很大的促进作用。本文针对风险投资在中小企业融资中的重要作用，探索发展风险投资市场与构建中小企业融资体系的途径。
一、风险投资对于中小企业融资的作用
（一）风险投资可以弥补中小企业资金的不足
从中小企业的阶段性融资需求特征看，成长期的中小企业的融资几乎是一个空白。此时，依赖亲缘关系的融资已经不能满足中小企业的业务需要，政策性融资由于规模小也不能满足其需求，而商业性金融机构也因为征信成本太高而不愿意进人此领城。风险投资的存在刚好为融资体系拾遗补缺，增加了中小企业发育阶段的融资供给。
（二）风险投资有利于提高中小企业管理水平
长远的战略眼光和高水准的专业素养往往是风险投资者的特长，风险投资实现了风险投资公司和中小企业的利益捆绑，风险投资者会积极参与到企业管理中来，从企业的发展规划、销售策略制定和财务成本控制等多方面，为中小企业提出专业性和建设性的意见，从利益捆绑到形成管理决策和合力，这无疑会大大提高中小企业的管理水平。
（三）风险投资有利于中小企业资源优化配置
投资者作出投资之前，势必进行项目的可行性调查、产品的市场前景分析和风险概率的测算等，以确保获取投资收益。风险资本注入企业之后，风险投资公司必然对中小企业的经营活动实施监管，会建立相应的风险控制机制，确保投资操作的规范性，通过对资金流量与流向的控制，确保企业将有限的资金用于提高科技含量、投资良好效益项目中，实现资源优化配置。
二、风险投资在中小企业融资中存在的问题
风险资本的注入虽然可以从一方面满足中小企业的融资需求，但是至今尚未形成规模，究其原因主要有以下几点：
（一）风险资本来源单一
从我国风险资本来源来看，大部分的风险资本来源于政府机构，官办的风险投资公司的行政色彩浓厚，对投资项目选择不积极，在资金投入方面也偏好那些风险小的短期项目。更多的民间资本根本没有进入到风险投资体系中，不利于调动民间资金的投入积极性，风险投资的融资作用得不到充分发挥。
（二）风险投资的资本规模较小
我国目前的投资公司的营运资金规模比较小，多在在几百万到上千万之间，因此投资公司所投资的中小企业的规模也比较小，选择投资的项目也是见效快风险小的项目。而中企业的经营风险比较高，因此很难吸引投资者的目光。因此，风险投资很难在中小企业融资中发挥主导作用。
（三）为风险投资提供服务的中介机构和人才太少
风险投资中介机构是连接投资者和中小企业的桥梁，这些中介机构为风险投资者提供法律和信息咨询咨询、财务顾问以及资产评估等服务，成为风险投资的有效辅助。但是目前.风险投资中介机构太少，很多投资是通过风险投资机构的投资经理自己寻找投资目标、或者是有融资需求的中小企业自己寻找投资机构，另外存在风险投资中介机构人员素质不高以及监督考核机制不完善等问题。
（四）风险资本退出渠道需要进一步完善
风险资本退出是风险投资的终点，也是风险投资的核心，风险资本成功退出投资领域才能实现风险投资资金的增值和循环流动。首次公开上市（IPO）、并购、回购和清算是风险投资退出的主要途径。由于我国的法律体系不完善，这几种方式都存在法律上的障碍，另外，产权交易市场不发达，尚未形成统一的产权交易市场，跨行业跨地区的产权交易更是难以实现。
三、以风险投资促进中小企业融资的方法与对策
（一）拓宽
风险投资渠道，发展多元化的投资主体。风险投资融入中小企业的关键在于充分动员民间资本进入中小企业投资领域。因此，政府应转变投资主体的角色，更多地为风险投资业发展提供充足的政策保障，积极培养我国城乡居民的风险投资意识；同时鼓励民间投资者采用公司制、有限合伙制等多种形式组建风险投资机构。
（二）优化风险投资环境
首先是建立健全有关风险投资的法律法规，建立适应风险投资需要的市场制度、法律法规，引导风险投资业沿着健康有序的轨道发展。其次，建立风险投资政策扶持体系，对风险投资活动实行税收优惠政策，财政担保与贴息，引导风险资本流入中小企业。再次，加强舆论宣传和组织各种培训活动，使人民了解风险投资的运作过程和行业发展前景，这样才能吸引资金和人才逐步流向这一行业。
（三）建立健全风险投资中介服务机构体系
丰富风险投资中介机构的种类，鼓励咨询、顾问机构等中介机构如的建立，使更多社会资源投入中介服务业。支持风险投资行业协会的发展，加强行业协会的自律管理。政府监管机构加强对中介机构的监督和管理，使中介机构得以规范运行，以增强投资者对其的信心。
（四）构建完善的退出机制
首先。产权交易是风险资本退出的必经途径。因此，规范产权交易市场，完善产权交易的法律法规，才能为中小企业的产权转让创造良好的环境和条件。其次，产权证券化即将实物的产权交易形式向证券化产权交易形式转化，是提高交易效率的重要途径。再次，建立真正意义上二板市场，实现以IPO等增值程度较高的方式实现风险资本的退出。最后，发展兼并与收购市场、公司清理等多种退出机制，以拓宽风险资本的退出渠道。
到目前为止，从事风险投资业作为新兴行业，其业务处于不断发展壮大的过程中，与之有关的风险投资中介机构也越来越多。风险投资体系基本建立并不断完善，通过风险资本注入中小企业，开拓了中小企业融资的新渠道，为解决中小企业的融资难问题带来了新思路，虽然目前仍然有各种各样的问题，但是随着我国相关法律法规的不断完善，以及国家政策的支持，势必为中小企业的发展带来新机遇。
参考文献
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[4]丛菡.“浅谈创业风险投资对中小企业融资作用”.《财会通讯》，2010年第3期（中）.
作者简介：刘天雄（1993-），男，汉族，河北衡水人，就读于对外经济贸易大学金融学院，研究方向：投资学。
风险投资分析论文范文第2篇
摘 要：股票价格围绕其内在价值上下波动，因此对内在价值的评估将有助于确定股票的合理价格。同时，内在价值评估也是投资价值分析的关键步骤。文章以食品制造企业HY股份为例，在对其宏观环境、公司前景、财务状况进行分析的基础上，利用相对估值法评估HY股份股票内在价值，最终测算出该公司的投资价值，进而为广大投资者的投资决策提出合理化建议。
关键词：HY股份;股票估值;相对估值法;投资分析
随着国家五年计划的不断推进，近年国民生活水平不断提高，物质需求也朝着高质量、高水平的方向发展，但伴随发展的还有不断出现的安全问题，人们越来越重视食品安全。“十二五”规划以来，我国人民对物质上的要求逐渐提高，对食品安全问题也愈发注意，加之政府对食品安全问题出台政策的不断增加，我国食品制造行业发展形势趋于紧张;但随着经济全球化发展，国内食品制造企业在国际上也占有一席之地，成为了全球第二大食品出口国。2020年新冠疫情的暴发，无疑是对我国食品制造行业的一次巨大挑战，但同时也带来了更多机会。我国食品制造行业若能通过这次考验，必将实现长足发展。HY股份作为农、牧、饲、渔行业的新种子，对其所处行业的前景进行全面分析是其股票投资价值分析的关键，因此采用PEST模型对企业当下面临的宏观经济环境进行分析。
一、宏观环境分析
2012年来，我国食品安全问题事件频发，“毒馒头”、“地沟油”、“皮革胶囊”等食品安全事件的爆发更是引起全国人民哗然，关于食品制造的舆论扑面而来。随后国家完善有关食品制造的相关标准，并出台关于不合格食品制造的法律政策，我国食品安全总体形势处于好转过程中。从国家政策与法律宏观层面看，国家领导重视国民食品安全问题、政府部门加强监督、出台法律法规重拳出击，种种迹象表明，食品安全工作是一项重要而紧迫的任务。HY股份作为我国农、牧、饲、渔企业中的排头兵，必然深受影响。一方面，国家大力打击违法制造企业清理行业毒瘤，净化和规范了食品制造市场，一定程度上为HY股份日后蓬勃发展扫清障碍;另一方面，国家出台的较为严苛的制造标准以及惩罚政策也为其带来了发展风险。
根据国家统计局2019年发布的统计年鉴显示，2019年国内生产总值达到900309.5億元，同比增长6.1%;全年居民消费价格同比增长2.9%;人民消费需求不断增长，国内食品消费市场有很大的提升空间。2019年下半年开始，受国际猪肉市场供需形势影响，国内猪肉价格不断飙升，甚至有赶超牛羊肉类价格的趋势;但随着市场不断发展变化，截至2020年9月，国内猪肉价格跌破17元，部分地区甚至跌出15元人民币，生猪价格回落已成必然趋势。2020年新冠疫情突发，全国人民在家共同抗疫，食品作为人民生活的必需品并没有因为疫情而停止生产销售，反而得益于网络直播带货的流行，销售渠道进一步扩大;随着刺激消费效果逐步显现，经济发展回暖，各行各业逐步复工，人们对生活必需品关注度空前提升，消费强度也有所增加。基于此，笔者综合预期肉类行业发展前景机遇与风险并存。
中国在全世界猪肉消耗量中位列第一，同时也是全世界猪肉类产品生产量最大的国家，我国生产的猪肉类产品早已出口至海外各地，不断助力我国国际经济贸易发展，其社会影响力可见一斑。“助力乡村振兴、决战脱贫攻坚”已成为国家“十三五”规划、“十四五”规划工作中的重点内容，不少贫困地区通过发展农、林、牧、渔以产业，以及种植养殖相关产品拉动当地经济发展成功“脱贫摘帽”。HY股份也一直致力于脱贫攻坚工作的顺利开展，通过自身产业优势，在多地进行扶贫产业投资带动贫困地区就业发展，其对政府扶贫工作的支持与贡献得到了社会认可，发展自身业务的同时也提升了企业形象，在社会影响层面饱受好评。
20世纪以来互联网技术已普遍应用到生活的各个领域，大数据与云计算与产业结合已成为当下大部分企业发展之路的必然选择。HY股份将大数据分析、预测及物联网等新技术与产业相结合，搭建了覆盖饲料加工、生猪育种和生猪销售等产业链环节的智能化数字平台。小环境精准控制系统、猪群健康管理系统、智能化猪舍报警系统等创新科技的应用，有效提升了生产效率，在产品质量控制、规模化经营、生产成本控制等方面具备优势。HY股份致力于将环境保护融入企业经营发展各个环节，树立“零排放-无隐患-无臭气-减雾霾-碳减排”的“环保五台阶”目标，规模化养猪场粪污处理生态循环系统、规模化养殖热循环恒温猪舍、沼液储存防渗池及其防渗层结构等环保技术成为其主要技术发展优势;HY股份确立“节—保—用”的生态循环理念，打造“猪养田”的种养循环模式，将养殖过程中产生的沼液、沼肥进行资源化利用，实现规模养殖和生态环境和谐共生。HY股份在生产技术层面的创新成果已成为行业领标人，技术优势首屈一指。
二、公司现状分析
1.基本情况分析
HY集团始建于1992年，总部位于河南省南阳市，主营业务生猪养殖，兼有饲料加工、生猪育种、生猪屠宰等业务协同主业发展。HY股份于2014年1月上市，当前市值超过2500亿元;2019年出栏生猪1025万头，规模化养殖全国第一。HY股份作为食品制造行业黑马企业，自2014年上市以来发展势头迅猛，当前市值已超过2500亿元。截至2020年9月，HY股份以2714亿元市值名列农牧饲渔行业首位。
据东方财富统计，到2020年第三季度末，HY股份市值遥遥领先同行业其他公司，是行业排名第二的新希望股份市值的1.5倍;其总营收增长更是达到了233.29%的高增长比率，说明在我国农牧饲渔市场HY掌握了绝对的销售渠道，市场占有率较高，深受市场青睐。
HY股本结构主要以流通股中人民币普通股为主，无境外流通股份，说明HY股份主要投资来源于国内市场;股票受限股占比不大，截止到2020年11月，单日成交量有突破一亿元之势，总体呈看涨走势。
根据2019年年报显示，HY股份2019年实现净利润61.14亿元，同比增长1075.37%;2019年HY股份股价呈飙升之势，在2019年，HY股份股价也创出历史新高，从年初28.1元/股到10月末最高103.6元/股，年内累计最大涨幅近269%，2019年最高市值达到2002亿元人民币，创下历史新高。
风险投资分析论文范文第3篇
[摘 要] 创业企业发展到一定程度时，进行外部融资是必不可少的环节。创始人筹集资金后公开上市前，一般会经历天使投资或风险投资，本文按投资的逻辑顺利比较了这二者的不同之处。
[关键词] 天使投资 风险投资 比较分析
一、投入阶段
1.资金筹集
天使投资一般为家庭或个人的自有资金构成。这些非正规的投资一般是受过良好的高等教育或经历过自主创业的知识分子希望利用自己拥有的大量剩余财富投入具有潜力的初创企业，甘冒风险助企业成长一臂之力同时追逐高额回报。由于天使投资自发且分散，因此单次投入规模不大，在1万至50万美元之间。
风险投资从大型风险投资机构（如养老基金、银行、保险公司等）籌集资金，并由职业的创业投资者进行专门的管理。其中投资人负责提供资金，他们共同分享所投企业的利润；风险投资家除了经营所得的一定利润以外还将取得一部分的管理费用。正式的投资机构资金相对集中，一次性投资规模可达100万美元以上。
2.寻找投资机会
天使投资和风险投资都致力于发现机会，将目光投向有发展前景和高增长的企业。它们按各自的喜好选择性的进入：天使投资人常常对自己熟悉或曾经从事过的产品或服务企业投资。风险投资机构也锁定在某个或某几个特定领域和行业进行投资。然而它们在企业生命周期的不同时期进入。
在种子期或初创期，可能只有一个产品的概念或还存在与创业者头脑中的一个点子，此时企业刚具雏形或只是创业团队还在筹备中。此时资金需求量不算太大且风险极高，自筹资金不足然而风险投资机构受经营管理成本及周期较长的限制暂不会涉足，因此天使投资在这时扮演了举足轻重的角色。
当产品构思成形，以及企业初具规模的时候，此时以完成产品开发和市场调查，企业已经开始商业化生产和销售并发展了自己特有的商业模式，在最初的试销获得成功以后，生产、销售、服务已具备成功的把握，企业希望组建自己的销售队伍以提高销售能力，进一步开拓市场和加强服务质量。而且企业需要进一步的资金进行下轮的自主研发创新或加速提高产能效益。该阶段的资金需求量很大，比较保守或规模较大的风险投资机构往往希望在这一阶段提供创业资本。
3.项目评估
每年有大量处于创业阶段的中小企业等待着天使融资或风险投资为其打开一扇门，然而最后真正能够获得融资的企业少之又少，甚至不到这些所有企业的1%。在堆积如山的创业计划书中只有很小部分能够获得见面会谈的机会，因此前期最好有熟人、朋友或一些专业机构推介引荐。对感兴趣的项目初步识别并有合作意向的进行筛选。
不管是天使投资还是风险投资，它们总希望甄别出新兴的、快速成长的、具有巨大竞争潜力的初创企业。它们对企业的评判及筛选的标准大致为：项目是否具有足够的吸引力和闪光点，是否能够开发创造出新市场并占有一定的市场份额，是否拥有良好的创业管理团队，以及能否有一个明确的退出方式。
不同的是，天使投资者较少受财务利益的驱动，他们要求的回报少于风险投资家所期望的回报。因此他们在对项目进行评估的时候更加灵活机动，限制条件相对较少，因此进入的门槛比风险投资低。由于天使投资者比较看重成功经营创业企业后的成就感，他们所选企业常靠近自己工作和生活的地域。这样的评估过程更加简单快捷，能以较短的时间满足企业度过资金短缺的难关。然而，风险投资由于受到投入与收益的压力对项目的审核和考察的程序及方式更加严格缜密，委托专业的第三方中介和一些专业机构进行尽职调查，将对企业的各个方面作定量的考核和分析。通常还需要聘请专业会计事务所进行财务审计。整个评估工作是一项既繁复又耗时的工程，花费成本较大，前后历时较长，但相对也更加科学合理。
二、培育阶段
1.提供增值服务
天使投资者不仅拥有大量的个人财富，而且一般具有丰富的知识和较强的学习能力，在从事的领域和专业内博采众长，取得了卓越的成绩。他们追求自我价值的最大实现，因此并不满足于眼前的财富及成绩而参与新创企业的经营活动的指导。他们通常在所投资企业的董事会中占据一个席位，并提供各种水平的管理投入。他们凭着经营理财或技术专长、对市场敏锐的洞察力在很多方面帮助创业者，如经营理念、关键人员的选聘及下一步融资等，享受为企业成长献计献策、创造就业岗位而获得成就感并且实现取得高额回报的初衷。天使投资者在企业管理过程中有明显的侧重点。据Enrich(1994)的调查，天使投资者涉足程度最高的三个项目依次为：推介企业给其他投资者、监视企业的财务状况和为企业家提供咨询。其涉足程度最低的三个项目是：产品和劳务的开发、设备和供应的选择和专家支持系统的开发与组织。从此项调查中可以看出，天使投资人的工作是集中在企业的投融资管理和企业营运状况的监控上，而对于企业的具体管理工作涉及较少。他们和企业家在企业管理上有明确的分工。这种分工既要保护投资者的利益又要使企业具有经营管理上的自主权。他们给予创业者更多的发挥空间和自由度，能使创业者按照自己的想法和意愿放开手脚去做而不会受到太多的束缚和阻力，只在合适的时间给予适当的参考意见，为企业的发展壮大起到催化剂的作用。
风险投资家不仅可以为创业者提供有价值而且强有力的资金来源，这些经验丰富的专业认识还为创业者或者成长企业进行更为细致和全面的指导，包括提供市场研究和规划发展战略；管理顾问、监督和评价功能，建立会计控制；与预期的客户、供应商和其他主要商业人员进行接触；建议运营策略，协助签订技术协议；聘请经验丰富的高级主管，帮助起草招收新员工的协议和劳动协议；提供与政府监督管理相关的咨询和指导。通过以上的服务，他们能够为组织建立起人脉网络：潜在合伙人、未来的投资人、聘雇人员、会计师、律师等，还能提供无形的协助，即创造出一种追求挑战的创新文化环境，鼓舞有天分的人勇于开创新事业，以系统化的机制支持他们创业。
2.追加创业资本
大部分企业在得到第一笔创业资金后不断地成长起来而需要分轮次的后续投资。对于下一轮资金需求量仍然较小、第一阶段的合作较为完满得到彼此认同且投资者得到预期回报率的收益后，天使投资者可以追加后轮投资。如果下一轮的需求量扩大以至于超出天使投资者所能承受的风险范围或资金范围，天使投资者可以为创业者寻找、引荐其他规模较大的风险投资机构，或由创业者自身通过其他方式和渠道寻找天使投资的替代。然而，如果前轮的合作意向打破或由于市场反响不高、人才流失等诸多原因造成的创业失败使得初创企业无以为继，天使投资者可以终止对其的投资。
风险投资者也可视前期的投资效果决定是否进行下轮投资。如果企业快速发展已符合上市的条件，风险投资者应帮助企业积极筹备上市，包括找寻投资银行、证券公司等活动。
三、退出方式
不论天使投资还是风险投资，它们甘冒风险的最终目的是获取了高额收益后成功退出初创企业，安全撤出资金以进行其他方向的投资。
天使投资较少考虑资金退出问题，一般由天使投资培育起来的初创企业再由规模较大的风险投资机构做出判断以延续资金的注入，而天使投资者得到企业盈利的分红。与天使投资相比，而风险投资更加关注退出机制。风险投资的退出方式主要有首次公开发行（IPO）、兼并收购（M&A）、股份回购（MBO）和破产清算。
结语：以上按投资的阶段，即投入、培育及退出阶段逐一分析了天使投资和风险投资的区别，对于处于不同发展时期、不同经营状况的企业选择符合自身的融资手段具有现实的实践意义。
参考文献：
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风险投资分析论文范文第4篇
风险投资进入中国已经十几年了。十几年中，中国的风险投资业前进步伐是十分缓慢的。回顾风险投资在中国的兴起和发展历程，在潮起潮落的不同时期，风险投资的退出一直是投资机构、高科技企业、政府、学者关注和争论的焦点。退出是风险投资最重要的一个环节，不能成功退出的风险投资项目无法给投资人带来有效的回报，创业团队和管理层也无法获得相应的收益，创投资金也不能有效地循环。
目前在中国的风险投资退出方式主要有首次公开发行(IPO)、股权转让、风险企业清算三种。本文将对以上三种退出方式在我国现状进行分析并提出相应的建议。
一、风险投资退出方式的分析
1. 首次公开发行退出（IPO）
首次公开发行（IPO）退出是指风险投资公司通过对风险企业进行包装指导，帮助加快完善其符合挂牌上市条件，一旦成功上市后风险资本便得以顺利退出。首次公开发行上市可以分为主板上市、二板上市和曲线上市。IPO通常是风险投资最佳的退出方式。IPO可以使风险资本家持有的不可流通的股份转变为上市公司股票，实现盈利性和流动性，而且这种方式的收益性普遍较高；IPO是金融市场对该公司生产业绩的一种确认，而且这种方式保持了公司的独立性，还有助于企业形象的树立以及保持持续的融资渠道。根据美国的调查资料显示，有三分之一的风险企业选择通过股票公开上市退出，最高投资回报率达700%左右。因此，首次公开上市退出被认为是最佳的退出方式。
2. 股权转让
股权转让是指公司股东依法将自己的股份让渡给他人，使他人成为公司股东的民事法律行为。股权转让是股东行使股权经常而普遍的方式，我国《公司法》规定股东有权通过法定方式转让其全部出资或者部分出资。
由于中国特殊的法律政策环境限制，风险投资公司通过股权转让的方式实现退出应该具有实际意义。这类产权交易模式比较适合企业所处行业比较朝阳、企业成长性较好且具有一定盈利规模，但因种种原因不够上市要求和条件、或在二年之内无法尽快上市的被投资企业。股权转让可以通过投资机构自有的渠道完成，如促成不同投资机构之间的股权转让，也可以借助专业机构如投资银行、证券公司的收购和兼并部门完成。目前有越来越多的国际战略投资人和上市公司愿意收购中国境内的企业，无论是以内资方式还是外资方式的股权都可以通过这种方式变现。
3. 清算退出
清算退出是针对投资失败项目的一种退出方式。风险投资公司对所投资的项目前景堪忧，或者所投资企业面临较大亏损，经过治理但成效不大，这时风险投资公司为了资金回笼而不得不做出的退出选择。
由于风险投资是一种风险很高的投资行为，失败率相当高。对于风险资本家来说，一旦所投资的风险企业经营失败，就不得不采用此种方式退出。尽管采用清算退出损失是不可避免的，但是毕竟还能收回一部分投资，但在必要的情况下必须果断实施，否则只能带来更大的损失。
二、风险投资退出方式的现状分析
1.首次公开发行（IPO）退出的现状分析
(1) 我国主板市场不是风险投资理想的退出之地
从风险投资行业自身的特点来讲，因为其投资的行业极具成长性和风险性，大部分属于朝阳行业和新兴行业，正是因为极具成长性，所以目前的发展规模和运作模式还相当不成熟，迫切需要风险投资的介入帮其经营发展。而国内A股市场的上市公司多是原国有改制企业，并且有相当一部分是传统周期性行业，有一定的垄断性，并且规模极其庞大，而这些公司因为涉及到地方政府的利益，其上市必然会得到地方政府的大力支持，如果有部分不良资产的话，政府会帮其打包、分离出来，帮助其成功的上市。所以无论从资产规模、发展模式、还是官方背景来讲，这些被风险投资所投资的公司极难有在A股主板上市的机会。
(2)风险投资可选择在我国二板市场退出
我国二板市场指的是中小板市场和创业板市场。
2004年深圳交易所推出了中小板市场，但这个中小板市场并不是真正意义上的二板市场，中国的中小板市场是为中小企业融资而设立的，显然不属于主板市场，与创业板有类似之处，它的诞生有着明显的“准创业板”过渡性质。就当前的中小板市场而言，也并不是说没有风险投资企业成功上市。在2006年7月，IDG投资的远光软件登陆深圳证交所中小企业板，成为IDG试水将投资企业从国内资本市场退出的第一单。该股在上市交易首日即上涨127%，IDG斩获颇丰。
真正的二板市场应该是创业板市场，也有的国家叫自动报价市场、自动柜台交易市场、高科技板证券市场等，它是专门为中小高新技术企业或快速成长的企业而设立的证券融资市场。
2009年10月23日中国创业板正式启动。中国创业板市场相对于海外市场而言，中国创业板上市条件比较严格，要求有盈利，具备一定的规模，主营业务突出鲜明；对发行人公司治理要求从严，有利于创业企业的持续发展等要求；并且发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势 。
虽然中国的创业板不专为风险投资退出而设立，但它是风险投资机构投资从原有公司退出以便进入新一轮高科技项目投资的重要保障。
统计数据显示，在创业板28家首批公司中，有私募股权基金或风险投资资金进驻的达20家。尽管创业板公司破发的不在少数，但这些上市公司都没有跌破发行价，VC/PE的账面盈利非常丰厚。如深圳市创新投资共有2000万元人民币分两笔投资于网宿科技，仅按发行价计算，回报就高达5.54倍；达晨创投两笔资金投资于亿纬锂能和爱尔眼科，分别获得超过7倍和10倍的回报。风投由于不是上市公司的控股股东，其性质决定了盈利是其唯一的目的。在2011年11月，一年的解禁期满时，也正好是这些风险投资抽身而退的的时候，高回报的套现机会来临了，将纸上富贵变成实实在在的利益，是其最好的选择。套现资金又可以投资其他的企业，风险投资从而上演鸡生蛋、蛋孵鸡、鸡再生蛋的财富故事。
(3)风险投资可选择借壳上市或到海外上市退出
首次公开上市对于风险投资公司无疑是最好的退出方式。但是如果由于在资本、规模达不到上市条件而无法正面上市就可以选择曲线上市，即通过借壳上市和赴海外市场上市。
借壳上市可以通过在国内或者国外市场买壳达到上市的目的。在中国借壳上市可谓是中国资本的一大特色，由于A股主板市场不是直接退市，有些亏损企业会由于业绩亏损遭受风险提示甚至暂停上市，他们这些宝贵而有限的壳资源就成了香饽饽，这就给借壳上市提供了有利条件，风险投资的一些公司即通过收购A股市场上ST和*ST上市公司的资产，控制上市公司，然后将拟上市企业的优良资产注入，从而间接的实现风险投资在A股市场的退出。但是这种方法往往花费的代价比较高，通常其收购的公司资产都是不良资产，这会拖累收购公司的资产结构，使负债增加。同时也要面对收购后的资源、人员、帐目的整合，整个整合过程需要一段时间来磨合。如果处置不当的话会严重的影响收购公司的经营业绩，严重的话会导致“两败俱伤”的局面。而在国外买壳所需条件比较苛刻，再加之上市比较简单，壳资源也就不那么值钱，所以借壳上市在国外不是很普遍。
海外市场上市是目前在华风险投资退出最常用的方式。在华风险投资公司往往会选择赴香港、新加坡、美国及其周边的创业板市场上市，因为国外的二板市场机制比较完善，退出相对简单，市场也比较成熟。例如新加坡交易所主板及凯利板的上市规则均规定，创投资金在IPO时出售的股份价值不得超过其当初的投资成本，至于剩余股份，主板及凯利板的锁定期分别为6个月及12个月，这样既保证了现有股东的利益，也避免了创投资金在IPO之后迟迟无法退出。在1999年，IDG创投以120万美元投入百度，获得4.9%的股份。2005年8月，百度登陆美国纳斯达克市场时，股价疯涨至最高每股150美元。按照这个价格计算，IDG将能赚回约1亿美元的利润。
虽然海外创业板市场上市门槛较低，但中国国内公司赴美和赴港上市也面临着一系列的困难和风险，一方面是需要的时间周期相当长，中国国内的公司赴外国上市肯定没有在本国上市那么方便，毕竟是涉及国际性的融资，其要求和程序也是相当繁琐和复杂的。如果遇到法律纠纷，将是十分麻烦的，搞不好的话会造成进退两难的境地。
2.股权转让推出方式的现状分析
股权转让的方式虽然有很大的优越性，但是在中国实行仍然有很大的障碍。
原因如下：
(1)交易市场不发达。我国企业产权交易主要是在地方性证券交易市场完成的。这些地方性证券市场由各地方政府所建立，设立的初衷是让其取代政府的职能，以市场方式盘活资产存量，推动经济结构调整。但由于产权交易机构的运作既无法律依据，又无经验可借鉴，从而使产权交易机构的发展陷入了徘徊不前的状态，并引发了许多问题：产权交易形不成市场，到产权交易机构登记挂牌的往往只是产权出售方，而无受让方或受让方极少；产权交易机构大多隶属各地不同的行政部门，在实际产权交易中，往往遇到来自其他行政部门的强大阻力，而且往往借助行政力量来促成双方达成协议；管理人员素质低下，交易机构的领导大多还是政府官员或准政府官员，而无市场压力和创新主动性。为此，政府于1998年4月下发《国务院办公厅转发证监会关于清理整顿场外非法股票交易市场的通知》，下令原则上关闭区域性产权交易市场。在这种情况下，众多的中小企业无法再进行产权的交易买卖，因而风险企业试图通过产权交易市场出售股权来实现退出的途径是十分困难的。。
(2)法律不完善。目前还没有专门以风险投资为调节对象的法律，而与风险投资有关的《公司法》、《证券法》也存在一些不利于建立风险投资体系的条款。如《公司法》第二十二条、第三十五条关于有限责任公司的股东不能自由转让出资的条款对风险投资的退出形成障碍；《公司法》第一百四十七条关于发起人持有股份有限公司的股份，自公司成立之日起三年内不得转让的条款，也对风险投资的退出形成障碍 。《公司法》第一百四十九条关于公司不得回购本公司股票的规定，也对管理层收购方式的退出构成阻力；而有关证券法规中关于法人股不能流通的规定也是一个现实的障碍。
(3)清算退出的现状分析
实际上目前在我国出现清算退出的状况还是很少的，倒不是因为我国风险投资发展的好，而是因为我国风险投资公司实际从事风险投资业务的时间很短，仍然处于起步的阶段，专家们对风险投资的“高风险”特点认识不足。尽管当风险投资公司在选择清算退出时已经确定会亏损，但并不是想退出就可以随便退出的。因为目前我国对风险企业的清算破产仍然缺乏相应的法律法规。即使风险投资公司自己想退出也无法可依，对于政府监管来说更是面临着巨大的尴尬。目前的《企业破产法》仅适用于全民所有制企业的破产，而对其他企业适用《民事诉讼法》中的破产程序，显然是不利于风险投资业发展的。
三、总结
从以上分析可以看出，风险投资的主要退出方式还是主要以IPO作为主要退出方式，这也是中国目前比较成熟的方式。当然，风险企业可尝试一些新的退出方式的选择，例如风险投资可以发行一些可转换债券。可转换债券可使投资者既获得固定利息，又可在企业上市时转换为股票收取股息红利、买卖收益，能较好地解决不对称信息下的契约形式和风险企业的控制问题。这种方式在国外很普遍，在中国也有发展的环境及需求。这种方式对中国不健全、不成熟的股市冲击很小，对投资者吸引力大，且出售价格高、流动性好，是中国目前情况下风险投资资金退出的一种新的尝试和探讨。但是在由于法律、机制和操作等方面还不成熟，有待进一步实践论证。
总之，对于国家来说，完善的风险投资退出机制会提升风险投资企业的资金运作效率，使风险投资的范围进一步扩大，可以扶持和发展相当一部分有潜力的自主创新型企业的发展。这对经济的发展是相当利的。因此我国要发展风险投资，建立健全的退出机制，这样能吸引更多的资金进行风险投资。
风险投资分析论文范文第5篇
摘要:国际上风险投资运作机制具有一定的相似性,但不同国家又各具特征,分别对美国、日本的风向投资运作机制特征进行分析,并从中总结出对我国风险投资业发展的借鉴和启示。
关键词:风险投资;国际模式;运作模式
风险投资自1946年在美国诞生以来,受到全世界的普遍关注,各国纷纷采取措施对其发展予以大力支持,其中美国是风险投资成功运作的典范;而日本风险投资的历史虽然也较久远,但实践效果与美国相比差距较大。目前我国发展风险投资上属于一项新生事物,既没有充分的史料可供深入分析,也没有实用的理论作为指导,因而有必要认真研究美国成功的经验和日本失败的教训,从中推导出风险投资规律性的东西指导我国风险投资的实践。
一、风险投资概述
风险投资常被称作创业投资具有以下特点:投资方式为私募股本,投资对象是高风险、高成长的企业,投资的同时还提供管理方面的支持,投资目的是在中长期获取丰厚的资本得利。风险投资获利的原理是:被投资的各风险企业构成分险投资组合,其中有许多企业要失败,但少数成功的企业所带来的报偿远远大于失败企业带来的损失,所以整个风险投资组合将为投资者带来良好的收益。
风险投资的直接当事人有三方面:投资者、(风险)企业家和风险资本家。风险资本家又称为风险基金管理人,在投资者和企业家之间起着桥梁作用;投资者拥有资金而寻找投资机会,企业家拥有发展企业的好想法和专业技术,但缺乏资金,这样,风险资本家就从投资者那儿筹集到资金,然后向企业投资。
二、美国风险投资运作机制的特征
(一)独特的有限合伙制成为风险投资的最佳组织形式。有限合伙制是指管理合伙事务并对合伙债务承担无限责任的普通合伙人,以及不参与合伙事务的管理,但以其出资对合伙债务承担有限责任的有限合伙人组成的一种合伙形式。自从有限合伙制作为风险投资的组织形式于20世纪70年代在美国诞生以来,有限合伙制便始终占据着风险投资组织形式的主导地位,目前,美国80%以上的风险投资机构均采取了有限合伙制的组织形式。
(二)发达的私人权益资本市场是美国风险资本不竭的源泉。与公开权益市场相比,私人权益资本市场发行的证券部需要经过注册登记,没有严格的发行标准,而是采用合同形式,不涉及任何公开业务,其投资并不一定需要企业具有良好的业绩或资产担保。私人权益资本市场成为众多小企业特别是高新技术创新型企业融资最适当的途径。美国政府在20世纪70年代末通过放松管制、较低税率等政策措施,有力地促进了私人权益资本市场的发展。
(三)畅通的退出渠道为风险投资者解除了后顾之忧。风险投资退出渠道是指风险投资机构在创业企业发展相对成熟之后,将其所投入的资金由公司股权形态转化为资金形态——变现的渠道一起相关的配套制度安排。目前,美国已经建立起了健全、畅通的风险投资退出机制,风险投资者主要通过股票发行、大公司收购兼并或其他风险投资基金收购、创办人赎回、破产清理等方式退出。
(四)高素质的风险投资家是美国风险投资业繁荣的创造者。美国是一个高度市场化的国家,有一个流动性强、竞争有序的人才市场,其合理的激励机制、统一的社会保障体系、有效的商业秘密保护制度以及广大的人才群体是产生大批优秀风险投资家最肥沃的土壤;一批具有技术背景、兼备管理、金融等专业知识的复合型人才群体的形成,成为美国风险投资业繁荣的推动力和创造者。
三、日本风险投资运作机制的特征
(一)依附于大企业,采取子公司形式。日本风险资本的组织形式附属于机构的风险投资公司和风险投资分支机构为主,向社会定向或公开募集的风险投资基金形式相对较少。日本的小企业风险投资公司——“财团法人中小企业育成会社”为半官方机构,私人风险投资公司则以附属于大企业的风险投资公司为主,多为某企业集团的子公司。据日本中小企业厅的调查,在20世纪90年代日本的风险资本来源構成中最大的出资主体是以大企业为主的“事业法人”,其比率大45.8%,个人的出资比率最少,仅为1.1%。
(二)以资金支持为主、疏于全方位辅导。日本的风险投资业主要是由银行业和证券业为主导,业务活动基本上属于金融投资业获准金融投资业,在一定意义上是证券和银行业的延伸,具有较强的上市辅导色彩。风险投资操作人员也大多来自银行证券行业,缺乏必要的技术背景知识和企业管理经验,从而对所投资企业的技术及管理等工作参与甚少,基本上不具有辅导企业成长的功能。
(三)长期持有股份,退出渠道不畅。首先,日本第二板股票市场不发达,限制了风险投资公司所拥有股份的变现增值。与美国的NASDAQ市场相比,日本的场外交易市场对企业上市要求较严,这虽然提高了股票投资者的安全性,但却增加了创新企业上市的困难。据统计,美国NASDAQ市场公司上市的平均周期为6年,而日本OTC则是30年。其次,由于日本企业之间法人相互持股的资本结构、资本市场几乎不具备企业控制权转移的功能,企业并购活动稀少,这就堵死了风险投资退出的另一条重要渠道。此外,日本风险投资公司甚至在所投资企业上市后仍然持有企业的股票。据一项研究表明,62%的日本风险投资公司表示即使创新企业上市后也不会轻易卖出其所持股份,而是长期持有以获取公司股息红利。
(四)文化环境保守,专业人才匮乏。日本的价值观以“和谐、安定”为首,强调“忠”,提倡集团主义,尊崇企业共同体的价值。此外,与美国的风险投资机上有一位或几位风险投资家从头到尾一手包办不同,日本风险投资的内部组织架构通常依据投资程序作智能性区分,由于各职能部门相互独立,各行其是,故难以培养出精通风险投资各个环节业务优秀的风险投资家。
四、我国风险投资存在的问题
自1985年我国第一家风险投资公司——中国新技术创业投资公司成立以来,目前全国各类风险投资企业已发展到100家,基金总额约为400亿元,但其中相当一部分是亏损的。我国风险投资存在着许多问题,主要如下:
(一)风险资本投资主体单一。我国国内现有的风险投资公司或创业基金,主要来源仍是财政拨款和银行科技开发贷款,渠道单一,风险资本规模偏小。这样,一开始就产生了风险投资的高度市场化特点与官办机构的计划性的矛盾。由于政府官员中很少有专业性的投资人才,政府官员的双重身份使投资者远离压力和监督,不必对其投资结果负责。同时,在政府投资主体的风险投资公司中,资金运作又必须对上级政府负责,必然会出现行政干预。因此,这在本质上决定了政府作为投资主体难以成功。
(二)缺乏高效率的信息交流网络,使得企业无法迅速了解和跟踪国内外高新技术发展状况和最新动态,应变能力低下。在这种状况下的技术开发有着很大的盲目性,增加了企业技术开发的风险。另外,信息交流不畅,不仅使得企业界之间、投资者之间的先进经验不能及时交流,还时常出现拿着项目招投资的企业家或科研人员与拿着资金找投资对象的投资者擦肩而过的现象。
(三)我国风险企业缺乏示范性。目前高技术企业平均利润率只有10%左右,加之对风险企业和风险投资作用的宣传不够,他们缺乏对投资者的吸引力。在这种“看不见高收益”的情况下,很难使得更多的人为其承担“高风险”。
五、美、日风险投资运作模式差异对我国风险投资发展的启示
(一)关于高新技术方面对风险投资的影响。风险投资培育的是一种希望,如果技术很容易被仿制,就毫无进行风险投资的必要,美国在电子计算机、信息处理技术、现代通讯技术、航空与航天技术、高分子化学、生物工程、新材料与新能源的开发与利用、超导、核能等方面都保持着世界的领先位置,高新技术的领先,丰裕的技术资源,为发展美国风险投资提供了牢固的技术基础。
(二)关于资本市场对风险投资的影响。风险投资的特点之一就是风险投资者要对风险企业实行资金与管理的“双管齐下”,以求在高新技术转化成实际效益的过程中获得高额利润,而能执行这种提供创业资金和管理技能双重职能的只有风险资本市场,风险投资无异于“鱼儿得水”。毋庸置疑,规模庞大、结构完备的风险资本市场成为美国风险投资成功的又一重要保证,美国有世界上最发达的资本市场。其资本市场包括四个层次:第一个层次是主板市场;第二个层次是二板市场;第三个层次是美国证券自动交易系统,即NASDAQ证券市场;第四个层次是地方性证券市场。
(三)关于投资者和投资渠道对风险投资的影响。风险资金的来源广泛,资金充裕,有利于风险资金支持高新技术产业的发展,在美国,首先,政府允许5%的养老基金进入风险投资领域;其次,一些大财团也创建风险资本分公司和子公司,对风险企业提供投资;第三,美国政府增拨用于科技的研究经费的拨款,政府每年从财政预算中划拨高数额的科研经费,用于扶持高新技术产业的发展。另外,美国的私人投资者也占有不可忽视的地位等,这些无疑促进了风险投资业的良性运转。
总的来说,高新技术产业发展的风险投资有其内在的规律性,其健康发展要求一定的条件与之相适应。对这一规律的把握及其发展的认识,对我国发展风险投资无疑具有积极的作用。