欧债危机论文范文第1篇
欧洲的主权债务危机延续至令已有整整两年半的时间，至今没有结束。欧洲要想从危机中脱身，似乎也遥遥无期。欧债危机产生的原因是什么?这场危机对欧盟会有什么样的影响?欧盟未来会怎么样发展?这些都是争论不休难有定论的话题。我们要看到，欧债危机既是一个经济问题，又是一个政治问题半个多世纪前，为了结束两次世界大战给欧洲带来的战争灾难，一劳永逸地实现欧洲大陆的持久和平，政治家们提出了欧洲走向联合的设想，但是在当时的条件下搞政治联合没有条件，只能从贸易和经济合作开始做起，于是从煤钢共同体到经济共同休，到欧洲共同市场，再到欧洲联盟，欧洲联合的范围不断扩大，合作程度不断加深。可见，欧洲一体化的目标是政治联盟，但实际操作上是从经济领域开始做起。时于这场欧债危机，经济专业的学者们单纯从经济学角度进行分析，往往忽视政治意愿所发挥的作用;而政治精英们的判断却又没有充分考虑经济规律产生的影响。这使得欧债危机的问题更加复杂和不确定因此，要准确地把握欧债危机问题，既要看到其中的政治因素，又要看到背后的经济规律，只有把两方面的因素综合在一起，才能“还原”一个完整的欧债危机。
一、欧债危机的演变过程和现状
在2012年的欧洲杯上.希腊国家足球队没能续写“神话“没有能够领跑欧洲足坛，但这个国家的经济.却一直在欧债危机中扮演着“领跑”的角色。从2009年底希腊政府宣布国家陷入债务违约风险起，威胁欧洲的主权债务危机持续至今已有两年半之久。在这个过程中，希腊一直是主角围绕着这个国家发生的三次风险欧债危机的演变轨迹出现了三个节点反映了欧债危机的演变轨迹。
第一个节点是2010年5月，欧盟面对主权违约风险激增的希腊，经过反复协商终于做出了救援希腊的决定。希腊当时的国家债务总额达到3000亿欧元，占GDP比例高达113%，远远超出了欧元区规定的60%的最高限额。欧盟的救助资金总额为1100亿欧元，分期分批提供。这项救助缓解了希腊5月份面临的偿还期债务的紧迫压力从而暂时化解了这场风波。在这一阶段，欧债危机尚未大面积蔓延，欧盟的应对方式也主要是向出现债务危机的国家政府提供资金援助，以“治标”为主。
第二个节点是2011年10月。希腊遭遇第二次债务危机，债务总额达到3500亿欧元，占GDP比例高达166%，国家再一次遭遇债务违约风险。欧盟2011年10月底召开的首脑会议制定了第二个救援一揽子计划，救援总额为1300亿欧元，通过银行减记50%的方式削减希腊债务1000亿欧元。希腊危机还出现了向其他国家蔓延之势西班牙、葡萄牙和意大利纷纷告急。
2011年12月，欧盟准备修改《里斯本条约》以便严格各国的财政纪律。但是，这个计划遭到英国的强烈反对而未能实现。于是在法国和德国的推动下，欧盟就严格各国财经纪律达成一项政府间协议，即欧盟财政契约。2012年3月欧盟中除了英国和捷克的25个成员国签署了财政契约。可以看出，在这阶段欧债危机牵涉到的国
1 家逐渐增加，危机影响程度也逐渐加深，欧盟在应对方面已经由简单的援助深化为开始“治本”，即签署财政契约。
第三个节点是今年5月份，希腊国内发生政治动荡导致了希腊退出欧元区的风波。议会选举中接受欧盟要求、主张实行财政紧缩政策的新民主党没有获得议会多数，而其他政党也难以组成联合政府，希腊遭遇内阁危机，是否实施欧盟提出的紧缩财政计划成为疑问。希腊面临的困境是.如果放弃实行财政紧缩，政策欧盟将中止提供救助资金，因为欧盟提供救助一揽子方案的先决条件是希腊必须实施严格的财政改革计划。一旦希腊放弃紧缩政策，而欧盟中断救助那么希腊留在欧元区就失去意义因此希腊面临退欧”的严峻现实。6月17日希腊议会再次选举，新民主党得票领先、取得多数地位，并且与其他两个政党结盟组建了联合政府。“退欧风波”暂时得以平息.但是民众反对紧缩计划的情绪依然高涨，而且坚决反对财政紧缩的左翼政党联盟的力量不断扩大，因此，希腊“退欧“依然是令欧洲谈虎色变的严峻现实。到了这个阶段，欧债危机进一步升级，开始给欧盟带来了解体的威胁。希腊一旦“退欧”，欧盟的经济损失不可避免。根据一般估计，希腊退出欧元区带来的直接成本是4000亿欧元。德国承受的损失总额将超过1000亿欧元。法国的损失将达到585亿欧元。
希腊危机的政治后果则更加令人担忧。希腊 “退欧”可能在欧元区产生多米诺骨牌效应。就在希腊‘退欧风波’高涨之际，欧债危机持续发酵的西班牙传来了紧急的报警信号。由于在西班牙房地产市场泡沫期间积累了大量高风险贷款，加上投资其他国家的国债受损和大量吃进本国国债的西班牙银行业面临坏账激增和资本金不足的严峻局面，越来越多的外国投资者开始放弃购买高风险的西班牙国债，其10年期国债收益率一度超过7%的警戒线。难以承受紧缩计划和银行业危机失控的西班牙也发出了脱离欧元区的声音，西班牙是欧元区第四大经济体，西班牙如果放弃欧元那就意味着欧元区走向崩溃和解体。这样的前景令欧洲人不寒而栗，因为欧洲货币联盟的创立是欧洲一体化的重要步骤，而一体化是欧洲在二战后为了实现永久和平所做出的战略选择。欧盟的解体将意味着欧洲的历史性倒退。
二、欧债危机产生及不断蔓延的原因
1、欧洲国家普遍的高福利是产生欧债危机的直接原因
这次欧债危机是从希腊开始爆发的。希腊人拒绝财政紧缩政策的原因是担心自身生活水平的下滑和社会福利待遇的降低。国家经济发展乏力，同时大部分民众享受着过高的社会福利，这一矛盾正是希腊债务危机出现的直接原因。
与欧盟其他国家相比，希腊是一个发展水平偏低的南欧小国，但是加入欧元区后不顾本国条件，盲目向西欧和北欧国家的福利标准看齐，社会福利实行高标准。这样做虽然赢得了民众拥护，但是造成了国库空虚，政府只能靠大规模举债来维持局面。这种寅吃卯粮的做法如今已难以为继，希腊只是欧洲高福利制度的冰山一角。欧洲实行的高福利制度是二战后经济高速发展背景下建立起来，并且不断完善的.从
2 摇篮到坟墓的社会保障政策是欧洲模式的主要特征，欧洲国家也常为其“最发达的社会福利保障体系”而骄傲。这一制度在保障社会公平方面发挥了重要作用，但是自上世纪90年代开始，高福利制度遭遇前所未有的挑战，由于出生率持续下降以及人口老龄化，欧洲各国社会福利的包袱日益沉重，政府财政中社会保障赤字不断飘升，成为国家难以承载的重负。
以法国为例，法国每年向社会保障机构缴纳的各种社会保障基金不断增高但是社会保障赤字也轮番上升。2004年法国的社会保障亏空高达150亿欧元。为了满足规模不断扩大的福利开支，法国政府不得不增加社会保障税，目前法国企业承担的社会保障费比重达到9.8%，而且随着社会保障水平的提高，企业的缴费负担仍有上升的可能，这势必打击法国企业的投资和雇佣年轻人的积极性，这就导致了法国的经济增长缺少活力而失业人口居高不下。高福利的另一个弊端是，许多失业者宁愿失业也不愿接受工资水平相对较低的工作。由此可见，欧洲国家普遍存在劳动成本居高不下，竞争力明显低下的状况。其结果是经济增长迟缓、活力不足，这又反过来加重了财政赤字和公共债务的危机。这种恶性循环成为欧洲难以摆脱的怪圈。
欧洲进行深刻变革就要伤筋动骨，但这是欧洲各国执政党难以承载的重荷。2010年法国总统萨科齐为了压缩预算开支曾竭尽全力推出了一项有关退休金制度的改革，遭到了全国上下一致反对，他本人的声望急剧下跌，最终导致他在2012年的总统大选争取连选连任的努力归于失败。可见社会改革在欧洲并不得人心。欧洲经济社会模式的弊端尽人皆知，而把选票视为核心利益的各政党却不可能把政治生命当作赌注，因此转变社会发展模式的难度很大，已经成为困扰欧洲数十年的老大难问题。
从欧洲普遍实行高社会福利制度中可以得出深刻教训。社会福利制度虽然是保障社会公平的必要手段，势在必行。但是各国在推行社会福利制度时必须依据各国自身发展水平，量力而行和逐步实施。生活水平和福利待遇一旦高上去。大家都高兴，但是再往下降就难以接受了，这势必造成社会的不稳定的治动荡。希腊最近连续发生多起内阁危机，甚至威胁要退出欧元区，根本原因就在这里。然而面对国家债台高筑、国库空虚的形势，除了增收节支，没有任何灵丹妙药可以使希腊人逃避勒紧裤带的命运，别的不改变，单单是退出，还是留在欧元区都不可能改善目前的糟糕局面，希腊危机产生的原因不是独特的，在欧洲国家中比较普遍，希腊所面临的困境已经给欧洲其他国家敲响了警钟。
2.欧盟统一的货币政策与各自为政的财政政策间的矛盾，是欧债危机不断蔓延的重要原因
自1999年欧元诞生，货币政策不再由欧元区国家政府在制定，而是交由欧盟机构来决策。因此，欧元货币政策决策权集中在欧洲央行，但是财政决策权则分散在各个成员国的政府。“统一的央行和分散的财政部“这种制度设计从欧元诞生之日起就埋下了隐患。欧元国家统一了货币政策，却没有统一财政政策，好比一辆汽车只
3 安装了油门.却没有装刹车，跑起来很痛快，想停下来就不那么容易了。
如果一个国家既可以实施财政政策又可以实施货币政策，就可以通过两者的配合，避免经济失衡。比如，在政府赤字增加，债务负担大的时候，政府就可以通过增发货币的方式，打开印钞机凭空印出钱来，造成一定的通货膨胀，使货币贬值，从而使政府实际债务缩水。美国在金融危机之后所实施的“量化宽松”政策，就隐合着缩减债务的目的。目前，美国国债占GDP的比例大约在100%，而欧盟整体的债务比例只有80%。从这个数字上看，美国债务问题比欧盟要严重得多，但是债务危机对美国的影响却小得多。可以说，这种制度上的重大缺陷导致了这场欧债危机的不可避免性。
3.欧洲国家产业政策的普遍失误，是欧债危机爆发的深层次原因
欧债危机的爆发还与欧洲国家产业政策的不合理有关。在全球化的进程中，欧洲大部分国家患上了“全球化不适应症，由于欧洲各国的劳动力价格普遍高于亚洲、拉美等地区，大部分欧洲国家又对经济行放任自流，不对产业发展加以有意识的引导，出现了制造业向外大量转移的结果。欧洲大部分国家制造业的比重都严重偏低，比如英国、法国2009年的制造业产出均只占GDP总量的11%，这些国家目前的三产比重都出现了服务业过高，第二产业相对较低的局面。服务业是依附于第一产业和第二产业发展的，如服务业中的生产性服务业，就必须围绕着制造业展开，当第二产业萎缩后，服务业就成为了无源之水，泡沫化倾向严重。欧洲大部分国家出现了实体经济发展不足，虚拟经济规模过大的状况，这一状况被称为产业空心化现象。
当实体经济被虚拟经济所挤占时，其经济的增长主要由金融业和房地产业贡献，这些行业的增长不是真正财富的增长，而仅仅是账面上数字的增加。当金融危机爆发后，账面上的数字缩水了，经济也就自然萎缩了。同时，大量资金从实体经济中抽离，转投到虚拟经济当中，虚拟经济的单位资本就业率是非常低的。而前文已经提到，制造业是相对提供就业岗位最多的行业，虚拟经济的比重过高，就会造成制造业投资不足，使能够容纳的就业人口下降。欧洲国家在金融危机以前，是靠服务业吸纳了大量的就业人口，但在金融危机发生后，由于有效需求不足，大量的服务业企业倒闭，使失业人口骤增。这次危机最初爆发的国家-希腊，其服务业中的旅游业在国家经济中所占的比重过高，当金融危机爆发后，旅游业属于非刚性需求，出现了明显的衰退，国家收入减少。同时，由于失业者增加，国家要给更多的失业者支付失业补贴，财政支出反而增加，一增一减，主权债务危机便爆发了。
这次欧债危机中一枝独秀的德国，情况恰恰相反。上世纪80年代以后，德国的制造业面临着新的挑战，在这一时期，以中国为代表的亚洲劳动力成本低的优势明显，而日本、韩国的产品质量优良、性能出众，德国制造业与之相比并不具有性能和价格方面的优势。因此，德国调整了制造业的产业结构。德国自身的优势是在技术方面领先，具有大量的人才和技术储备，德国通过政策鼓励，进一步加强了研发，在耐用资本品的生产，如机械产品.大型医疗设备、电机和电气产品等方面拥有了世
4 界领先的水平，同时舍弃了一些技术含量不高或自己缺乏竞争优势的制造领域，如家用消费电子产品.纺织品等不与日本、亚洲四小龙及后来的中国在自己不擅长的领域竞争。一些初级产品也逐渐退出了出口市场，如通用钢板等。由于及时调整了产品结构，进入90年代以后，德国的对外贸易并没有像美国那样出现出口的增长减缓，而是继续迅速发展，制造业的比重也由降转升。直到现在，德国仍然是发达国家中工业和制造业比例最高的国家，在2005年时，德国工业产出占GDP的比例高达30.43%，制造业产出占 GDP的比例也占到了23.77%。在金融危机爆发以来，德国是整个欧元区经济表现最好的国家。2009年德国的经济下滑了4.7%，失业率也略微上升为7.7%,同期美国增长率为-2.44%失业率高达9.8%, 2010年，德国经济恢复增长，增长率为1.21%，失业率已经下降到7.0%，为19年来最低。
从中我们可以得到一个教训，那就是不能放任经济的自由发展，而必须保证产业的安全，按照国家产业发展的规律，对三大产业的比例进行合理的调控，使第一产业、第二产业保持在一个合理的比例，防止虚拟经济过高比重情况的产生。
4.欧洲国家间政策的不协调，是欧债危机难以解决的主要阻力
欧洲在走向联合之初，最初的欧共体成员仅法国、德国.意大利、荷兰、比利时和卢森堡参与联合的国家经济发展水平相当，经济结构比较趋同，同时由于国家少，政策协调相对容易。随着欧洲联合范围的不断扩大、合作程度的不断加深，欧洲国家间政策的协调难度也就加大了。目前欧盟拥有27个成员国，其中不但有最发达的德国、英国和法国等国家，同时也拥有波兰、捷克、斯洛伐克、匈牙利、塞浦路斯等经济发展相对落后的国家，一方面国家多了，为了各自的利益而各有主张，政策协调难度必然加大。如欧债危机发生后;希腊、西班牙、爱尔兰等债务负担沉重的国家急于想得到援助，法国、德国等国却害怕对这些国家的援助会拖累自己;另一方面，由于政策必须因地制宜来实施，对不同的经济状况，必须采取不同的应对措施。如面对经济下滑时，就要采取促进经济增长的宽松的货币政策，面对经济过热的局面.就要收缩货币政策，但目前欧盟是采取统一的货币政策。财政政策也要试图统一，金融危机以后，德国经济己经得到恢复，没有必要再采取刺激经济的政策，而希脂、西班牙等“欧盟”国家，经济依然低迷，需要采取扩张性的货币政策。
5.欧债危机中的“美国因素”
导致欧债危机的根本原因来自自身，这是显而易见和不可否认的，但是一个重要的外部因素也不应忽视，那就是欧债危机中的“美国国素”。
首先，应当看到美国远不是欧债危机的“局外人”。‘2007年由美国次贷危机引发的金融海啸波及全球，美欧之间经济联系密切，欧洲自然难以幸免。金融风暴导致酉方经济不景气，欧洲则首当其冲。可以说欧债危机是欧洲结构性和制度性问题长期积累的结果，危机的爆发有其必然性，而全球金融风暴和随之而来的经济不景气则成为“压倒骆驼的最后一根稻草”。
其次，欧洲是华尔街金融大鳄们恶意投机的受害者。以希腊为例，当年希腊申
5 请加入欧元区，但却达不到欧盟(稳定与增长公约》规定的欧元区成员国的两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、公共债务占国内生产总值的比重低于60%。希腊于是求助于美国高盛投资公司。高盛为希腊设计出一套货币掉期交易“方式，为希腊政府掩饰了一笔高达10亿欧元的公共债务，从而使希腊在账面上符合了欧元区成员国的标准。高盛的这一金融创新使得希腊能够蒙混过关，加入欧元区，但是也给日后爆发的希腊债务危机埋下了伏笔。
第三、美国舆论和媒体的炒作和误导。欧债危机以来，媒体报道持续升温负面的预测判断连篇累犊，唱衰欧洲成为美国媒体以及拒绝加入欧元的英国媒体的主旋律。“欧元崩溃、欧元区分裂、欧盟解体”成为媒体上最常的词汇。
那么，美国为何要“唱衰欧洲呢?究其原因，这是欧美之间长期以来有关国际金融体系产生矛盾的结果。
欧洲曾经是世界金融的中心，但是二战以来，美国以其雄厚的经济实力以及美元作为国际通用货币的独特地位，掌握了世界金融体制的主导权。2007年美国次贷危机引发的金融海啸，恰好给欧洲提供了挑战美国的机会。
欧美之争突出表现在欧元问题上。欧元诞生于1999年，欧元自诞生之日一路走来日渐坚挺，欧元在全球外汇储备中的份额已经由成立之初的18%上升到了2009年底的27.8%，相反美元地位则大幅下滑，美元在全球外汇储备中的份额从1999年的71.2%.下降到了2009年底的62.1%。欧元对美元构成了严重挑战。于是，一个坚挺的欧元便变成为华尔街的眼中钉、肉中刺。可以说美国从最初开始就完全掌握了希腊的问题，而美国三大评级公司也“适时地”下调了希腊的债务信用等级，最终导致希腊债务危机的爆发和在欧元区的连锁反应。其结果是欧债危机必然造成欧元地位的下滑。
美国打压欧元的意图明显，但并不意味着美国希望看到欧元的崩溃，因为欧洲与美国是全球两个实力最雄厚的经济体，跨大西洋之间的经济联系难解难分，2010年双边贸易额达6678亿美元，欧盟在美国的直接投资高达一万亿美元。最近传出，欧债危机已经威胁到美国的银行业。因此失去欧洲这个经济伙伴对美国自身发展是难以想象的。再者，欧元的疲软带来美元的被动升值。这对于美国也不一定是好事。2011年年底，美联储联手西方其他五大央行采取共同行动支持全球金融系统、化解欧债危机的冲击，其目的也在于此。
美国虽然有打压对美元霸主地位构成威胁的欧元的一面，但是通过唱衰欧洲来吸引国际资本，才是其真正的用意所在。美国同欧洲一样也债台高筑，甚至比欧洲还要严重。因此只有打压欧元，令国际投资机构丧失对欧洲的信心，才有可能吸引大量资本从欧洲撤出，转向美国。可以看出美国在金融领域的核心利益还是在自己的债务市场，保持其优势地位，使之成为欧债危机的最大受益者，从而减少维持宽松货币政策的成本，巩固美国经济复苏的势头。
三、欧债危机的前景分析
6 欧洲的债务危机发生至今，严峻形势步步紧逼，似乎最终的结局是欧元的崩溃和欧盟的解体。这种看法过于悲观，因为事情还有另一面。自债务危机爆发起，欧盟各国政府就不断探索发生这一危机的原因和化解危机的途径。从2010年至今，欧盟已经针对债务危机问题召开了19次首脑会议，并且取得了不少成果。
1.尝试建立“财政契约”，逐步统一财政政策
针对欧元制度上的漏洞和缺陷，改变“统一货币、分散财政部”的状况。法、德等国最早提出了“经济政府”的建议。但是经济政府意味着财政政策统一，而很多国家不愿意向欧盟让渡财政主权，担心财政大权被欧盟内大国所垄断。于是，“财政联盟”欧洲议事厅和“欧洲财政学期”等各种妥协性方案纷纷提出。在“法德轴心”的推动下，经过多次首脑会议的商讨，欧盟最终于去年12月就强化各国财政纪律和监管达成协议，即财政契约。根据这项契约的规定，各成员国必须严格遵守财政平衡的“黄金法则”，并且把这一法则写入各国宪法，由各国宪法法院对预算进行审核;对各成员国的财政赤字和公共债务采取严格的监管，财政赤字占国内生产总值(GDP)比例不超0.5%,公共债务总余额占GDP比例低于60%的国家允许适度超标;欧盟最高司法机构欧洲法院将有权对结构性赤字超过国内生产总值0.5%的国家进行处罚，最高金额不超过该国国内生产总值的0.1%。可以看出，这项契约并不是真正意义上的经济政府，因为各成员国的财政主权依然掌握在各国政府手中，但是各国政府必须在财政问题上接受和遵守欧盟统一的“黄金法则”，并且以法律形式固定下来。对于违反者，欧盟有权予以处罚和制裁。财政契约的意义在于，欧盟被赋予对各国财政的监督权力，同时又避免了让渡财政主权这个过于敏感的话题。
从短期看财政契约的制定有助于化解欧债危机。欧债危机的实质是信任危机而引发信任危机的一个重要原因，就是国际资本市场对欧元结构上存在的弊端能否得以克服缺少信心。对此，欧盟采取了一系列措施，并取得了成效。欧盟先后推出欧洲稳定机制(ESM )和欧洲金融稳定工具(EFSF)为遭遇债务危机的国家及时提供救助，欧盟通过这些措施释放出救援希腊等债务危机严重的国家的强烈信号，在有效制止债务危机蔓延方面发挥了作用。去年12月底欧洲央行实行了再融资计划，欧元区形势有所稳定。法国、西班牙和意大利先后成功地发行了国债，资本市场予以积极响应。而去年年底欧盟首脑会议推出的这个财政契约计划，实际上是对欧元制度的改革和完善，使得国际资本对欧元的未来提升了信心。一个值得玩味的现象是， 2012年新年伊始，标普评级机构接连下调了欧元区9个国家以及欧洲金融稳定工具的信用评级，但是这些“重磅炸弹”在国际金融投资市场并没有产生预期的负面轰动效果。这说明，包括财政契约在内的欧盟各项措施对于缓解债务危机，提升金融市场信心产生了作用。尽管欧盟面对的困难局面依然严峻，但是人们也越来越对欧盟通过制度上的改革来克服危机抱有更大的期望。
2、促增长逐步成为了主要解决手段。
金融危机以后，在“促进增长”还是紧缩财政上，欧盟应对危机的政策也摇摆
7 不定。在欧债危机问题上，形成了一个以德国为首的包括荷兰和芬兰等国在内的“财政紧缩派”和法国、西班牙、意大利和希腊等国组成的“促进增长派”。这样的‘两军对垒“在6月28日和29日举行的欧盟首脑会议前后表现得十分突出。今年5月6日，社会党的奥朗德击败萨科齐当选新一任法国总统，奥朗德表示支持希腊，认为采取促进增长的积极措施才是化解债务危机的根本之道。奥朗德的主张得到了欧盟理事会和欧盟委员会以及意大利、西班牙等国的支持，连美国总统奥巴马也认同奥朗德的意见。在5月18日举行的八国集团首脑会议上，促增长成为主流看法。但是同时，德国却担心经济过热而希望采取紧缩的政策，坚持压缩赤字的默克尔处于孤立地位。缺少了法国的鼎力支持，德国的声音和权威显然受到了削弱，德国只得在这次欧盟首脑会议上做出让步。
在欧盟首脑会议上，刺激经济增长终于成了一致的呼声。会议一致通过了《增长契约》一揽子计划，表明欧盟在化解债务危机问题上的重点从财政紧缩转变到促进经济增长的方向上，增长契约是在奥朗德向这次峰会提交的一项建议基础上制定的。其核心内容是一个价值1200亿欧元的“一揽子”刺激经济增长计划。这1200亿欧元有一半来自欧洲投资银行，用于投向欧盟所有国家，尤其是那些处于困境的国家，以帮助它们通过增长步出危机;另外550亿欧元来自为缩小欧盟各国贫富差距而设立的结构基金，这笔钱将主要用于支持中小企业发展以及年轻人就业，剩余50亿欧元来自即将于今年夏季开始发行的项目债券，这笔钱将主要用于能源、交通与宽带等基础设施建设。奥朗德对这一增长契约的制定表示满意，他还表示法国也将批准曾经提出质疑的欧盟财政契约。可以看出有关紧缩优先还是增长优先的争论在这次峰会已经得到解决
3.救助方式变得更灵活，根据不同的国家需要采取不同的方式
随着西班牙银行业危机的日益加剧，一些国家对欧盟金融救助机制的动用规则提出了质疑，要求改变现行规定。按现行规定，欧元区永久性救助工具--欧洲稳定机制(ESM)只能援助国家，即救助资金只提供给欧元区成员国政府。当然，受援国政府可以根据需要，再用这笔钱救助本国银行，其后果是对银行业的救助最终仍会转嫁到政府头上，导致受援国主权债务的增加，形成银行危机与主权债务危机之间的恶性循环。这样的规定对像西班牙这样银行业遭遇多项风险而濒临破产的国家来说是十分不利的。原因是，西班牙和希腊虽然都遭受到债务危机，但是两者的情况并不相同，希腊是高额的国家主权债务拖累了银行业，而西班牙则是银行业危机不断加剧造成国家主权债务的飙升。因此，欧盟救助希腊的方式是直接向希腊政府提供援助，这符合欧洲稳定机制发放救助的规定。西班牙为了挽救本国银行业，也向欧盟提出了救助要求，同时为了避免国家债务负担的增加，强烈要求改变欧洲稳定机制的救援方式和条件，与西班牙提出同样要求的是意大利，政府根据自身的困难要求欧洲稳定机制能够直接购买各国的国债，以便缓解债务压力。
针对西意两国的强烈要求，这次首脑会议就放宽动用欧洲稳定机制的条件达成
8 两项协议:第一是允许欧洲稳定机制直接注资各国银行，第二是欧洲稳定机制直接购买那些努力削减赤字和债务的国家的主权债务。这次放宽动用条件实际上是改变了游戏规则,这也是欧盟针对遭受债务危机困扰国家在救助方式上的一种改进，这种救助方式的改变更加适应受援国的实际需求因而得到重债国家的欢迎。
4.欧盟决策体现出了“民主化倾向”
长期以来，欧盟的决策权始终掌握在几个大国手中，最典型的表现是法德两国作为推动欧洲一体化的发动机而被称为法德轴心。其实欧盟内的小国对大国包揽一切事物的做法并不满意，经常抱怨本国的立场和利益没有得到尊重和维护。但是，这种大国说了算的局面一直保持下来，欧债危机爆发之后法德轴心作用进一步强化，无论是欧盟两次向希腊提出救助计划还是设立欧洲金融稳定基金和欧洲稳定机制等防止危机蔓延的“防火墙”，都是默克尔和萨科齐两个人之间协调和运作的结果。今年3月初25个国家签字的欧盟财政契约更是在默克尔和萨科齐密切配合下，强加于欧盟的结果，因而出现了“默克齐”的戏谑说法。这实际上是对欧盟缺乏民主决策的讽刺，
奥朗德当选法国总统后对财政契约公开提出了质疑，认为这个契约缺少促进经济增长的条款，必须重新进行谈判，否则法国政府将不会批准这个契约。奥朗德的立场遭到德国的断然拒绝。
奥朗德同默克尔之间的分歧不仅局限在财政契约问题上，奥朗德还提出为了实现刺激增长的目的，必须提高欧洲投资银行的资金规模，以资助欧洲范围内的大型基建项目，并通过发行项目债券“进行融资”。他还主张，欧洲央行可以向各国政府直接贷款用于政府刺激经济的计划，但是.奥朗德的主张与默克尔的理念南辕北辙。德国政府一贯坚持欧洲央行的独立性，反对发行欧洲债券和欧洲央行直接贷款各国政府。默克尔认为，奥朗德提出关于促进增长的办法只能使财政赤字和公共债务继续增加，这就彻底否定了欧盟的财政契约，而德国坚持通过结构调整和改革来寻求欧洲长远的经济增长。
双方的分歧造成法德关系紧张，势必削弱法德轴心的作用。对此，奥朗德毫不隐讳自己的观点，他对法德之间的特殊关系有自己的独到看法。他认为法德两国成为推动欧洲前进的“轴心”是对的，但不是两家垄断，不应当是排他性的，而应当尊重其他国家的意见。奥朗德在筹备欧盟首脑会议过程中特别注意加强同西班牙和意大利等南欧国的磋商，并且支持这些国家的诉求。比如西班牙和意大利对放宽欧洲稳定机制救助条件的要求就得到法国的理解和认可。为此6月22日在罗马召开了德、法、西、意四国小型峰会进行“三对一”的面对面谈判。西班牙和意大利等在欧盟中的政治地位属于“二流”，但是在法国的声援之下直接向德国“叫板”这还是少见的现象，人们由此发现，过去那种以法德轴心的强势来胁迫其他国家服从的决策模式正在发生微妙的变化。这种民主化倾向如果能够延续下去，对欧盟未来的决策过程肯定会产生积极的作用.
9 5.深化一体化形成共识
如果说欧债危机爆发后，“欧元崩溃欧盟解体”的悲观情绪笼罩欧洲的话，那么随着时间的推移和认真的反思，欧盟在化解危机方面逐步达成了新的共识。欧盟理事会主席范龙佩、欧盟委员会主席巴罗佐、欧元集团主席容克和欧洲央行行长德拉吉为这次峰会的举行起草了一份《整体规划》，实际上是欧盟未来10年的路线图。这份规划包括4项内容：一是成立银行联盟来监督欧盟各国银行。二是成立财政联盟来统一欧盟财政政策。三是进行社会改革来解决欧洲难以为继的高福利制度和居高不下的高失业率问题。四是最终走向政治联盟。这项规划的核心思想是，深化欧洲一体化是化解欧债危机的根本出路。不久前奥地利、比利时、丹麦、意大利德国、卢森堡、荷兰、波兰、葡萄牙和西班牙飞10国外长提出成立“欧盟国”的设想，即把现行的欧盟体制升级为联邦国家的模式.“欧盟国”也好此前所议论的“欧洲合众国”也好都反映了欧盟各国一种强烈政治意愿，那就是欧洲的出路是深化一体化进程而不是开历史倒车 。
这一共识也具体体现在本次首脑会议达成的协议上。虽然欧盟内部就不少问题存在严重分歧，但是这次会议还是达成了若干可以推动欧盟继续前进的协议，对于提振市场信心和化解债务危机将发挥积极作用。除了增长契约之外，峰会还决定：成立一个由欧洲央行参与
的欧元区银行监管机构;各国加强预算和金融合作，建立更加紧密的经济和货币联盟以防债务危机重演，欧洲理事会将就设立欧洲银行联盟提出报告，一旦银行联盟成立欧盟将考虑发行欧洲联合债券。这些决定预示着欧盟朝着进一步深化的方向继续推进。
四、欧债危机对中国的影响及中国的应对策略
在欧债危机中，中国不可能置之度外只做一个旁观者。中欧经济息息相关，欧洲经济增长下滑，中国出口增长就要下跌，出口增长减缓，必然减缓经济增长。在极端情况下欧元崩溃，这将使得欧元成为一张废纸，中国政府和民众手中握有的欧元资产就血本无回了。但同时，欧债危机也给中国带来了机遇，中国不仅可以通过援助欧洲来避免自己的经济损失，也可以借机来获得更大外交利益。同时，欧债危机还给中国的对外投资带来了机遇。
1.欧债危机对中国经济的影响
对中国经济的影响由中欧经济的相关性决定。国内外专家对这一影响做出分析和判断，归纳起来有以下6个万面: 第一，欧债危机直接影响欧洲对中国的进口需求。在中国参与经济全球化的进程中，欧盟是极为重要的经贸伙伴。在中国外贸出口的主要对象中，占据前三位的分别是欧盟.美国和日本，三者占到中国出口总额的60%以上。欧盟是中国的第一大贸易伙伴、第一大出口市场、第一大技术引进来源地和第二大进口市场。自从中国加入WTO十年来中国与欧盟的贸易额、贸易盈余都保持了稳定的上升态势，中
10 欧贸易在中国所有外贸的比重也在稳步上升，是中国在全球最大的贸易伙伴。据官方统计，2010年中欧双边贸易达到4800亿美元，2011年已达到5672.1亿美元，其中，中国与德国、荷兰、英国、法国、意大利等国的贸易占中国与欧洲国家贸易的近60% 。因此，对于长期以外向型经济为重要拉动力的中国经济来说，欧盟具有极为重要的意义。
随着欧债危机的加剧，欧洲的经济衰退已成定局，欧洲各国的消费信心和买际的消费都会大为减少，这将对欧洲的需求造成直接冲击，并通过贸易渠道影响中国，根据德意志银行亚洲区首席经济学家马骏的研究，欧美经济增长每下跌1%,中国出口增长就要下跌6%，中国经济虽然处于转型阶段，但是出口始终是拉劫整个经济增长的主要力量;欧洲经济在债务危机的打击下一旦崩溃或者进一步衰退，进口需求大幅度下降，其结果势必对中国的经济增长造成消极影响，更何况当前西方经济衰退已经对我国的经济增长构成了压力。数据显示去年前8个月，我国对欧盟的出口同比增长18.5%，低于2000年以来23.9%的平均增速。
当然，也应当看到，我国对遭遇债务危机或者遭遇债务危机威胁的“欧盟五国“(希腊、西班牙葡萄牙.爱尔兰和意大利)的出口占我对欧盟出口总量比重并不大，2009年只有3.47%，因此，从总体看，目前这场债务危机对中欧双边贸易额的影响还是有限的，但是，从发展趋势看，特别是欧盟整体的经济不景气导致国内的需求降低.这对我向欧洲的出口造成的负面影响不可低估。
随着债务危机的扩大和恶化，中国对欧出口还将面临一个更大的问题，即欧盟贸易保护主义，在紧缩政策大行其道的情况下，指望消费和投资带动经济增长已不现实，更多国家重拾重商主义政策，将出口看作摆脱危机的最主要手段。经济持续增长，市场日益庞大的中国既被欧盟视为主要的市场竞争者，又被看作出口的希望所在，所以欧盟大搞贸易保护主义，试图减少中国产品对本地产业的冲击，因此，中国企业必须做好应变准备不断创新产品，开辟新的市场，改善进口结构促进产业升级，提高经济增长质量。
第二，欧债危机在汇率方面也会对中国出口企业形成较大的冲击。有专业人士分析，认为，债务危机导致欧元持续疲弱，人民币汇率相对升值，这将对中国的对欧出口造成压力，汇率升值会吃掉本来就不多的出口利润，如果今后中国继续调减出口退税政策，估计相当一部分出口企业可能做不下去了。对于中国目前在产业结构调整压力之下的众多出口加工业来说，这无异于雪上加霜。
第三.欧债危机还会导致欧债以及欧元资产的大幅度贬值。到目前为止，中国持有的欧洲资产在持续增加，截至2011年6月底，中国的国家外汇储备余额已接近3.2万亿美元，同比大幅增长30.3%。据市场估算，其中的60%- 70%为美元资产，日元和欧元资产大概在
30%左右，而在这之中，欧元资产占比可能在10%-20%之间。假如按照15%估算，则欧元资产规模大概在在4800亿美元左右。如果欧元资产大幅贬值，中国对欧增加
11 投资的风险将大幅度增加。
第四，欧债危机一定程度上加剧了中国金融市场的震荡。欧债危机对中国金融市场的影响集中在对大宗商品市场的影响上。由于中国大宗商品期货市场基本与国际同步，因此在欧债危机愈演愈烈、全球大宗商品市场剧烈波动的情祝下，中国的大宗商品市场剧烈震荡风险集聚。因为，欧债危机愈演愈烈，各种矛盾上升，包括西方国家新的巨额赤字、贸易壁垒与贸易逆差等决定了世界经济的复苏趋势十分脆弱，因此，全球大宗商品消费需求也会波动。另一方面，在消费需求不确定的情况下，大宗商品投资需求仍然不可低估。在这种情况下，国际资本的流向可能更倾向于流动性比较好，又是相对稀缺的大宗商品市场。此外，欧债危机导致的全球股市的动荡对中国金融市场的推波助澜也不可低估。
第五，短期资本大量涌入中国。欧债危机导致全球避险情绪加重，资金纷纷回流美元，中国面临的不是短期资本由流入变为流出。相反因为跟美国相比，中国也算是一个安全港，同时，人民币对美元依然有升值的压力，而国内通货膨胀预期加大提高国内加息的可能，这样增加了我国和发达国家之间的利差，这些原因综合说明，中国也是一个能吸引避险资金.包括逃离资金流入的一个很重要的目标市场。因此，随着欧债危机的加剧，会有更多短期资本流入，这将有可能冲击中国外汇市场、资本市场、房地产市场甚至大宗商品所构成的要素市场价格的稳定
第六，欧债危机对中国汇率机制改革的影响.继次贷危机之后欧债危机对全球货币体系带来的冲击令人关注。因为人们还没有从2008年次贷危才爆发后美元大幅度贬值的痛苦和预期中缓过来，欧元这个世界第二大国际储备货币竟然在半年不到出现高达20%巨大贬值。甚至有人预言欧元要消亡。因此欧债危机对人民币汇率形成机制改革的影响是长期的。中国人民银行已经宣布，根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成体制改革，增强人民币汇率弹性。
2、欧债危机对我国经济政策调整的参考和启发意义
第一，欧债危机将促进我国进出口相关行业的结构调整。欧债危机的形成不仅会对我国金融业有着明显影响，而且对于国家的进出口贸易也有着不小的影响。从长远角度看，这会促进我国进出口贸易的结构发生深刻变化，产业升级势在必行。改革开放30多年来。国内以外向型经济为导向，采取低价向欧美国家出口产品的政策，造成同一商品国内价格远高于对外出口价格的不正常现象。一旦产生外部压力，就以加大基本建设、基础设施投资来全力维持经济高速增长，不仅失去产业升级调整机会，还以资源浪费、重复投资、环境污染低工资低保障、增加国际贸易摩擦为代价，导致可持续发展受限，竞争力不足。
2008年美国次贷危机引发的金融风暴席卷全球之后，我国政府根据形势采取了一系列缓解经济现状持续走低的时势政策，如投放资金达到了四万亿人民币，在很大程度上缓解了居民的就业情况，保证了社会、经济稳定。但是，这也减少了那些
12 没有及时进行产业结构调整的企业的压力，随着这些产能过剩的企业再次加大生产规模后，产能过剩与产业结构调整的矛盾性问题更加突出，而欧债危机的爆发，在一定程度上迫使这些企业为了适应现状而进行产业结构调整。不少中小企业被竞争实力较突出的企业所兼并，中国出口行业的整体实力将因此而得到提升
全球金融危机、欧洲主权债务危机、地方政府超规模负债为我们敲响了警钟，因此，提高商品高附加价值、减少出口退税或出口补贴、增加产品科技含量.创新自主品牌，消除境内外同一商品价格差异、扩大并升级国内消费水平促进经济发展方式全面转型，是十二五期间应着力解决的发展问题，也是应对金融危机、债务危机的必由之路。
第二，欧债危机作为反面教材可以促进我对主权债务和财政赤字问题保持清醒认识和正确决策，当前我国政府注意控制财政赤字问题，2009年财政赤字占GDP比重的3%以内，并且总债务也控制在了20%范畴之内，和国际上的预警指标60%相比，我国整体财政处于健康和安全的范畴.但有专业人士提出我国债务问题仍然存在不确定因素，
尤其是部分地方政府的负债指标有的高达300% ,银监会统计有11万亿元的地方政府负债，国际权威机构认为中国的地方政府负债接近25万亿元，甚至更多。全球金融危机及欧洲债务危机有助于中央、地方政府对内外债务问题有一个清醒的认识，欧洲债务危机的本质原因就是那些国家的债务负担超过了自身的承受范围，因而引起的主权违约风险。对中国而言，不能高估地方政府负债的承受能力，必须扩大中央政府和地方政府的融资渠道，实现政府的收入和支出相匹配。 近年来，在中央和地方分税制度体系下，各级地方政府多以卖地收入作为财政收入的重要来源，但这种土地财政具有不稳定性和不可持续性，因此，有必要通过培育地方税税种如物业税等方式，促进地方财政收入的稳定增长。
第三，中国要实施正确的产业政策，不断提高经济的国际竞争力。前面已经提到，欧债危机的根本原因不是主权债务本身，而是长久以来部分国家放任经济的自由发展，实施了错误的产业政策，患上了全球化不适应症，使自身经济竞争力不断削弱而导致的经济衰退。同时欧洲又买行了高社会福利的发展模式，造成了国家沉重的财政负担。在全球化的背景下，法国和其他一些西欧国家的劳动成本逐年增加，面对新兴市场国家的崛起，这些国家的产品在国际市场上失去了竞争能力，连本国的公司也逐步把目光投向了国外，把资金和产品生产从国内撤出而投向发展中国家，本国的产业出现了空心化。这就导致了欧洲经济增长迟缓、缺乏活力，造成了高额的债务，并且形成了难以遏制的恶性循环。欧洲的教训值得汲取，因此，国内一些专家提出我国不能盲目模仿西方国家着重发展第三产业的道路，要使一二三产业保持走完全由政府主导的投资拉动型经济发展模式，必须扩大内需，转变经济增长模式，提高国家的产业国际竞争力，增强经济的内生增长能力。
3.中国应对欧债危机的策略分析
13 欧债危机不仅对中国经济有直接的影响，也对中国的外交环境产生着重大的影响，因此，面对这场危机中国决不能做一个旁观者，而是要主动出击积极应对。
第一，中国政府积极帮助欧洲解决问题渡过难关。
中国和欧洲之间今年年初开始一系列的高层互访和交流正是中国积极应对欧债危机的体现，欧盟理事会主席范龙佩和欧盟委员会主席巴罗佐今年2月，在北京与温家宝总理举行第14次中欧领导人会晤，并会见了胡锦涛主席。2月初，德国总理默克尔在5年内第5次访问中国，与中国领导人举行会晤。2月份习近平副主席对爱尔兰进行了正式访问，4月中旬中共中央政治局常委李长春抵达伦敦对英国进行访问，5月初李克强副总理访问了匈牙利、比利时和欧盟总部，5月份吴邦国委员长访问了荷兰、克罗地亚、卢森堡和西班牙，6月份胡锦涛主席对丹麦进行了国事访问。
胡锦涛6月16日与丹麦首相托宁一施密特会谈时强调，中方关心欧洲主权债务问题影响，相信欧洲有智慧.有能力克服暂时困难实现经济复苏和增长。欧债问题出现后，中方提供了力所能及的帮助。今后，我们还会同国际社会一道支持欧洲为解决债务问题、促进经济稳定努力。
温家宝总理今年2月份接待德国总理默克尔时则用了一个更加简洁和形象的说法来解释中国的立场。他说，帮助欧洲就是帮助自己。
中国政府在欧债危机爆发后多次明确表示，将采取“不减持欧元债券，支持欧元保持稳定和提供力所能及的帮助的基本方针。
第二，中国政府采取积极应对态度的原因分析。
(1)欧洲经济和中国休戚相关，中国帮助欧洲也是为了防止经济遭受损失。前文已经说明了欧债危机对中国经济的影响，如果欧洲经济继续下滑，中国损失只会加大，如果欧元区崩溃中国手中所持的欧元资产和外债将遭受巨大的损失。而一个恢复活力的欧洲才是中
国最愿意看到的结果，中国要想避免和减少上述那些负面的影响，争取经济发展好的外部环境，积极帮助欧洲是唯一的选择。
(2}欧债危机是中国全面获得欧洲资源和市场的最佳时期，中国只有积极帮助欧洲，才有更好的机会。中国对外直接投资正在迅猛发展，1997年时，中国对外的直接投资额仅为37.65亿美元，2010年时已经上涨到了894.33亿美元，其中非金融类对外直接投资688.1亿美元，增长率21 .7%,该流量占到了世界第5位，对外投资的存量约为3172.1亿美元，居全球第17位，预计到2020年该存量可达1万亿美元，但是，中国对欧盟的投资额度还不大，中国对欧盟的非金融直接投资仅占欧盟接受外资的0.2%。中国向欧洲投资的潜力很大。这次欧债危机后，欧洲资金短缺，扩大对欧洲直接投资正是其时。而且在欧债危机后，欧洲一些国家开始出售港口、机场、道路等资源，一些企业也将自己的品牌技术标准、专利等以较低的价格转让中国可以通过竞标、企业兼并或购买股份的方式，以较低的成本获得这些
优质资源。同时，欧债危机后，大量的欧洲企业倒闭，这些企业所空出来的欧
14 洲市场，中国正好可以去填补。中国向欧洲投资，一万面促进了欧洲的经济发展，给欧洲注入了活力，同时，中国也获得了欧洲的资源和市场，这是“双赢”的结果。
(3)中国在应对欧债危机中采取积极态度更加着眼于提升中国在美、欧、中三角关系中的地位。
在中国崛起的过程中美国采取了”围堵’的政策，试图遏制中国的发展。欧洲一体化的原因之一就是为了挑战美国的霸权，如果欧洲在一体化的道路上能够走得更好，将成为多极化中的重要一极，在制衡美国这一唯一的超级大国的过程中，将更多分担中国身上的压 力，所以，一个走向一体的强大欧洲是符合中国的国家利益的。
欧盟在应对危机的过程中急需要外界的援手，对此美国的态度并不积极，前面已经说过欧元区动荡不定才符合美国的国家利益，这就给中国提供了机会，中国一旦出手相助，不仅可以稳住欧元，帮助欧洲恢复元气，而且中国也可以借机拉近和欧洲的关系，这显然可以提升中国在欧洲及全球的影响力。
对于中国的积极援助措施，欧盟的态度前后是有变化的，最初，欧盟各国政界和舆论对中国存在很深的政治偏见，甚至担心中国买下欧洲，针对中国援助问题默克尔曾强调欧洲有能力自己解决债务危机，但是随着债务危机的不断恶化，欧盟逐步改变了立场，去年年底，法国总统萨科齐主动打电话给中国领导人，请求援助。他对国内公众说：如果拥有世界外汇储备60%的中国人决定投资欧元而不是美元，我们为什么要拒绝，默克尔也不再强调欧洲自救能力了，而是认可中国通过国际货币基金以及欧洲稳定金融工具等渠道予以援助。她今年年初访问中国的目的之一就是敦促中方做出援助的承诺。甚至主动向中方提出，德国将积极努力促进市场经济地位和解除军售禁令等问题的解决，以排除欧盟同中国加强合作关系的障碍。
欧债危机论文范文第2篇
摘要：社会经济迅猛发展，外部经济环境瞬息万变，如果企业管理不完善，缺乏抵御风险的能力，势必会引来财务状况的恶化，甚至财务危机的发生。本文在阐述财务危机的特征和发生发展过程的基础上，以定性的早期信号进行企业财务危机识别，通过改进的沃尔评分模型的建立与分析对企业财务危机进行预测，从而帮助企业更好地识别与预测财务危机。
关键词：财务危机 识别 预测 沃尔评分模型
一、财务危机特征
财务危机是由于企业内外的各种原因导致的企业财务状况不断恶化，财务风险持续加剧，出现不能清偿到期债务的信用危机，直至最终破产的一系列事件的总称。财务危机包括以下几个方面特征：
（一）渐进性。企业陷入财务危机是一个渐变的逐渐累积的过程，企业的筹资决策失误可能导致筹资成本过高，投资决策失误可能导致资金不能及时回收，生产过程中运营不力、成本增加均有可能导致风险的积累，引起企业财务状况的不断恶化，最终陷入财务危机。
（二）多样性。任何一个企业都不是孤立存在的，企业的生存和发展总是因其周围和内在的环境的转变而受到影响或制约。企业筹资、投资、运营、分配过程中的任何一次失误都可能成为引发财务危机的原因，比如环境的变化，技术和工作方法方面的变化，产品和服务方面的变化，管理及工作关系的变化，组织结构和规模的变化，并购，等等。而财务报告、质量控制数据、预算和标准成本信息是企业财务信息的主要内容。这些数据可以显示外部和内部力量的变化状况。利润率下降、市场份额下降明显地表明企业竞争力量减弱和需要进行危机管理的迹象。
（三）隐蔽性。财务危机的累积性决定了企业财务危机发生之前往往没有明显的预兆，财务危机具有一定的隐蔽性。
（四）可逆性。企业陷入财务危机发生之前有较长的潜伏期，在这一阶段，如果能采取措施缓解和消除财务危机，提前控制和化解，就可以扭转企业恶劣的经营状况，使企业转危为安。
二、财务危机发生与发展过程
如前所述，财务危机的发生与发展有一个时间过程。在财务危机发生初期，企业销售收入异常减少、主营业务萎缩、平均收款期延长，存货超储积压、周转率下降，存货与销售的比率超出一般标准，交易记录恶化，企业出现经营亏损、经营活动现金流量不足，现金支付严重不足，开始依赖银行贷款、关联企业等外部资金，利息负担加重，财务经营信誉持续降低，市场竞争力减弱，如果企业不积极应对或者应对不当，则进入危机恶化期。这一阶段主要财务指标显著变化，显示出财务状况恶化，如资产负债率居高不下，现金流量严重入不敷出，现金支付严重不足，主营业务发生严重亏损，产品销路不畅，存货大量积压，存货周转率和变现率持续下降至异常水平，资金周转困难、偿债能力持续下降、债务到期违约不支付等。如果企业没有采取相应的策略将走向破产，企业不能以财产、信用或能力等任何方法清偿到期债务，只有通过破坏性的拍卖资产以清偿各类债务。
三、企业财务危机识别信号
财务危机的发生发展是一个渐进的过程，通常存在各种早期表现，通过这些早期信号，我们可以判断出危机发生的可能性大小。
（一）生产领域征兆。对企业来讲，企业的生产领域是基础领域，只有基础领域发展的好，企业才能谋求更好的发展。事实表明，当企业的生产方面出现以下异常情况时，往往是财务危机的先兆。
1.盲目扩大企业规模。企业可以通过两种形式进行规模扩充，一是企业内部扩充，即增加固定资产投资，如新建厂房、购置固定资产、对原有的固定资产进行大规模翻建等，如果企业没有相应的能力和资金流相配合，很容易造成大量资金沉淀，流动资金不足。二是外部扩张，如兼并收购其他企业或生产线等。收购、兼并是企业外部扩张的表现，这种行为有很大的收益，当然也面临极高的风险，企业必须认识其所带来的风险，加以防范，否则也会为财务危机的发生提供可能。
2.存货变动异常。对于季节性生产企业来讲，可能存在某一时期存货的大幅变动，但是对于大多数企业如果存在这一情况，可能是存货周转的不正常现象。尤其对于非计划存货的积压，很可能预示着财务危机的到来。如果某个月的存货与销售比率超出了这个一般标准，必须引起企业管理层的高度重视，因为存货的积压会造成资金的被占用，可能是财务危机的早期信号。
3.产能过剩。产能即指产品生产能力。产能过剩，即是某一段时间内，企业的生产设备等固定资产大幅增加，企业产品的产量并没有明显增加；或者产品增加，但是大量产品不能成功的被营销出去，从而积压在企业中，占用企业资金，引起资金周转不灵。
（二）经营销售领域征兆。在产生财务危机的企业中，很多表现为销售下降和经营的不善，所以当经营、销售出现下列情况时，可能意味着财务危机的来临。
1.销售非预期下降。销售下降不仅仅是单纯的销售问题，更表现为严重的财务问题。企业应当把销售的非预期下降同其他财务危机的征兆结合分析，如果一个企业销售出现了下降的趋势，但是仍在向客户赊销产品或同时进行规模扩张，那么必然会给企业的现金流带来巨大的压力。
2.平均收款期延长，交易记录恶化。收款期反映了企业应收账款的周转速度。企业管理层应当密切关注应收账款的收款期的变化趋势。因为收款期延长会增加企业在应收账款方面资金占用量，会出现账面盈利但现金流为负。当大多数客户的收款期都在延长时，大量资金被占用，很容易引起严重的财务问题，存在演变成财务危机的可能。
3.产品市场竞争力不断减弱。如果企业的产品无法销售出去，在市场上不受欢迎，就会发生市场占有率下降；或者企业的产品在市场上仍具有一定的份额，但是由于新的竞争者出现，企业产品的价格下降，从而导致企业盈利空间变小，也说明市场竞争力的减弱。产品市场竞争力的持续减弱有可能将企业带入财务危机。
4.企业信誉下降。企业的信誉是企业的无形资产，是企业相对于其他企业所独有的资源，它是在企业的长期经营中积攒起来的优越条件。企业在市场经营中，不守诚信，在商业中进行恶性竞争，拖欠债权人和银行的贷款，拖欠员工的薪水等都会造成企业的信誉下降，必定影响财务的安全。
（三）财务管理领域征兆。财务管理领域的征兆主要表现为以下几个方面：
1.利润严重下滑。获得利润是企业存在的最终目的。企业的日常业务盈利能力下降或是投资项目不能实现预期的收益都将导致利润的减少。企业开始亏损并不断持续，是几乎所有发生财务危机的企业经历的阶段。
2.财务结构明显恶化。筹资结构不合理，企业的长短期债务搭配不当，资产结构与资金不匹配，这都可能使企业的盈利能力减弱，出现不能到期偿还债务的情况。
3.关联企业出现严重困难。企业除了关注自己的经营状况外，还应关注关联企业的经营财务状况，看其是否存在财务危机前的各种征兆，如产品市场占有率、资金流的状况、管理层的状况等，关注这些特殊关系的企业的状况，不要对其形成过分依赖，防止其为了长远发展和整体利益需要，突然停止对企业资金、管理等各方面的支持而造成的无法挽回的后果。
4.其他方面的征兆。无法按时编制财务报表，企业的人员如管理层及高级经理、董事会人员、财会人员离职或出现大幅变动，企业资产注销，领导人行为异常，组织士气低落，信用额度或评级降低，变更会计师事务所，股权变动频繁，滥用会计政策和会计估计等，通常表明企业存在财务隐患。
四、企业财务危机定量预测
财务危机的定量预测主要是利用企业的财务报表等资料，综合分析企业的各项财务指标，从而分析企业的偿债能力、营运能力、获利能力和成长能力，评价企业的财务状况，从量的角度预测企业发生财务危机的可能性。沃尔评分法是一个简便易行的定量预测方法，但是传统沃尔评分法存在某些技术性缺陷，如指标选取不全面、权重分配不合理等，因此将沃尔评分法应用于财务危机的定量识别，应当对其进行改进。
（一）重新选择财务指标。从企业的偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标、成长能力指标中重新筛选财务指标，并考虑现金流量的重要作用。注重偿债能力的分析，特别是短期偿债能力，改变盈利能力占主导地位的比重分布，建立以偿债能力为主的指标体系。主要指标有：流动比率、经营现金流量比率、已获利息倍数、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、总资产报酬率、净资产收益率、营业收入现金流量、营业收入增长率、净资产收益率增长率。
（二）利用层次分析法对各个指标赋予权重。由于企业财务危机发生的直接原因为不能偿付到期的债务，流动资金严重不足，所以偿债能力分析应当放在更重要的位置，其指标的重要性要高于其他类指标；同时，通过财务危机的征兆分析可知，财务危机并不单单表现为偿债能力的减弱，还表现在多个方面，综合考虑这些因素，赋予盈利、营运能力相对重要的地位，适当减弱成长能力指标的比重。通过层次分析法，最终确定偿债能力指标、营运能力指标、盈利能力指标、成长能力指标的比重为0.423，0.2274，0.2274，0.1222。同样应用层次分析法对各指标赋予权重，得到各指标的权重。
（三）改进传统的评分方法，确立新的评分体系。新的评分体系为：
综合得分=评分值+调整分
调整分=（实际比率-标准比率）÷每分比率
每分比率=（行业最高比率-标准比率）÷（最高评分-评分值）
其中，标准比率为行业平均值，行业最高比率为行业中85%的指标值，最高评分为所设定评分的1.5倍，最低评分为所设定评分的一半。
应用改进的沃尔评分法用于财务危机的识别，可以在EXCEL表中进行，以便于企业定期地对财务状况进行评价。改进的沃尔评分法具有简易性和成本的低价性，便于企业随时在内部诊断自己的财务状况，通过综合得分判断出企业的危机可能性。
企业的财务危机是一个动态、不断恶化的过程。企业应加强对财务危机早期征兆的发掘，并善于对企业的财务状况进行定期检查，建立健全财务危机识别和预测系统，将财务危机扼杀在萌芽状态。S
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