基础设施投资策略范文第1篇
[摘要]目前，中国农村基础设施投资存在总量不足、区域不平衡、结构失衡、投资主体缺失等问题。通过中、西部四省的实地调查，研究发现农业发展战略、资源禀赋结构、投资激励和投资流向陷阱等四个方面是农村基础设施建设投资乏力的重要原因。在合理界定农村基础设施种类的基础上，放活农村基础设施产权市场，是解决农村基础设施投资短缺的关键。
[关键词]农村基础设施投资；短缺；产权改革
一、问题的提出
当前，中国农村基础设施投资存在总量不足、区域不平衡、结构不合理等问题，改善和增加农村基础设施投资是农业稳定的基础，也是启动农村消费市场的基石。由于经济发展快、财力充足，中国东部农村基础设施整体水平较高。农村基础设施建设滞后的地区主要集中在中、西部，为了了解中、西部地区农村基础设施投资现状和制约因素，课题组对中、西部四省进行了实地调查。调查组分别于2007年8月、11月对湖北省老河口市、京山县，2008年6月、7月对湖北省钟祥市、大冶市、浠水县进行了问卷调查和座谈；2008年1月赴江西省于都县调查了该县财政支农资金整合以及农村基础设施投资等情况，主要调查方式是座谈。2008年8月对河南省洛宁县、鲁山县、兰考县，甘肃省渭源县、临洮县、康乐县财政扶贫资金使用及农村基础设施投资情况进行了调查，主要采用农户访谈、干部座谈、问卷调查等方式。结合文献和调查，课题组认为中、西部农村基础设施投资短缺表现在多方面，集中表现在以下两个方面：
(一)总量不足
虽然国家财政支农资金逐年增加，但是农村基础设施投资仍然总量不足。自1978年开始，国家财政支农支出绝对总量逐年增加。2007年中央财政预算3917亿元，决算4318亿元，比2006年增长23％。2008年预算支出5625亿元，最高增幅将达到增长30.3％。1952年国家财政农业支出9亿元，基本建设支出3.8亿元，占42，2％。2006年国家财政农业支出3173亿元，基本建设支出504.3亿元，占15.9％，下降趋势明显。国家财政农业支出与基本建设支出增长趋势呈明显发散趋势，国家财政农业支出明显快速走高、基本建设支出稳步上升。从1985年到2006年，22年间国家财政农业支出快速增长，增长了近20倍；同期，基本建设支出一直在低位缓慢增长，增长了12倍。1998年，基本建设支出急剧增长，达到460.7亿元，比1997年增长了近2倍，此后一直平稳低速增长。胡静林、周法兴(2006)认为，中国新农村建设需要农村基础设施投资8万亿元。而2006年国家财政农业基本建设支出仅504.3亿元，如果仅靠财政支农支出，远远不够。
从湖北省和江西省调查看，中部省份农村基础设施投资总量短缺现象没有西部省份严重。河南省洛宁县、鲁山县和兰考县都是自然条件较差的国家扶贫开发工作重点县，洛宁县和鲁山县是石山地区，兰考是盐碱地区，历史上经济发展相对落后，再加上这些地区农村基础设施建设成本相对较高，而且由于农民居住分散，受益面较小，农村基础设施建设相对滞后。调查中，西部农村基础设施投资总量短缺尤为明显。课题组发现，甘肃省渭源县、临洮县和康乐县有些地方连国道、省道都行路难，乡村道路、安全饮水、卫生医疗、基础教育等基础设施总量短缺更为凸显。
(二)结构性不足更突出
相对于总量不足而言，农村基础设施投资结构性不足是一种相对短缺，是由于供求关系不平衡造成的，需要的地方投资缺乏，不需要的却投资很多，表现为区域结构和数量结构不合理。由于东、中、西部地区经济发展水平和发展战略的差异，东、中、西部地区农村基础设施投资也存在显著差异。据国家统计局农村社会经济调查总队统计，2001年到2005年，中央农业基础设施投资总量达2840亿元，直接用于促进农业综合生产能力提高的基本建设投资仅占11％。2002年，经济发达和大省区的浙江、江苏等13个省份，农村固定资产投资总额已经达到6530亿元，占总量的81.5％。以中部地区为1，2002年东、中、西部农村固定资产投资的比例为1.78：1：0.42。
在调查中，基层干部反映农村基础设施投资在农村内部出现了不平衡，结构性不足较为突出。首先，受选举激励影响，农村基础设施投资更多地投向了距离村委会和乡镇政府近、能够凸显政绩的地方。其次，农村基层干部更倾向于对硬件基础设施投资，对涉及民生、见效周期长的软项目投资积极性不高，重生产、轻生活。最后，农村基础设施建设“马太效应”明显。由于经济发展水平差异、致富意识不同，在同一个县内部农村基础设施投资也不平衡。
二、农村基础设施投资短缺的原因分析
有关农村基础设施投资短缺的原因，学者们从不同角度给予了解释，最有代表性的是利润说、财政制度说、政治租金说等。本文结合四省调查，从农业发展战略、资源禀赋结构、投资激励和投资流向陷阱等四维角度尝试对农村基础设施短缺，尤其是结构性短缺进行剖析。
(一)农业发展战略
经济发展战略是资源、人力资本和资金配置的基础，同时，也是要素流动的指南针。一个地区一般根据本地的比较优势制定农业发展战略，适应生产粮食作物的就制定粮食产业优先发展战略，政府会在税收、财政补贴、许可证等方面给予投资者支持，社会资本和农户会重点向粮食产业相关环节的农村基础设施投资。同样的道理，适合种植经济作物的地区农村基础设施投资重点会向相关产业倾斜。据湖北省、河南省基层干部反映，当地政府根据赖以生存的气候、自然和地理等农业生产条件制定农业发展战略，比如湖北省京山县大力发展高质量稻米生产、加工产业，江西省于都县发展脐橙产业，有限的财政支农资金优先向优势产业的农村基础设施倾斜。一种经济战略总是在公平与效率之间平衡，一个地方的农业发展战略目标当然是以本地农业快速发展为目标。在这种目标指引下，农村基础设施投资会以效率优先为导向，而不是以农村基础建设实际需求为导向，结果必定会出现结构性短缺而有失公平。
在优势农业产业发展战略目标下，各地多方面争取资金进行农村基础设施投资。自财政部实行财政支农资金和扶贫资金整合政策以来，各地制定农业发展战略主要考虑是否能够争取到财政资金。河南省洛宁县依照比较优势制定以烟叶优先发展的农业发展战略，并据此进行农村基础设施投资。2007年，洛宁县整合财政扶贫资金1000万元，主要用于扶植烟叶生产的道路建设，共计投资900多万元。据该县农民反映，该县其他乡镇农业生产急需基础设施投资，但是，有限的财政支农资金和扶贫资金只被配置到投资效益显著的地方，在同一个县内部农村基础设施投资出现结构性短缺。
(二)资源禀赋结构
林毅夫(2008)认为禀赋结构是指资本、劳动和自然资源的相对丰裕程度。农村社会经济发展对区位、气候、地理等自然因素依赖性强，同时农业发展和农村经济增长也会受到人力资源、资本存量等经济因素影响。通过调查，本文认为农村拥有的资源禀赋结构与该地自生能力密切相关。一个拥有相对充裕物质资本、人力资源和自然资源的农村社区，该地的社会资本、金融资本一般也相对充裕，其自生能力也就强。在调查中，笔者发现湖北省大冶县由于拥有丰富的铜矿资源，该地农村社会经济实力在湖北省名列前茅，政府有丰富的财力投资农村基础设施。但是，与之相隔近100公里的浠水县，由于要素禀赋贫乏、财力不足，农村基础设施投资出现总量和结构性短缺。
在短期内，要素禀赋结构难以改变。在调查中，笔者发现湖北省钟祥市、老河口市某些乡镇，由于地处丘陵地区，农村基础设施建设成本非常高。据农户反映，由于农地细碎化比较严重，建设成本高，农户缺乏农村基础设施和农业生产性投资积极性，在农村内部出现结构性短缺。这种现象在河南省的三个贫困开发重点县表现非常突出，甘肃省更为令人担忧。课题组调查发现，这些贫困县有些村落属于持久性贫困，根本无法优化要素禀赋结构，农村基础设施短缺可以想象。
(三)投资激励
自新中国成立到20世纪70年代末，农村基础设施建设尤其是农田水利建设达到高潮，获得了长足发展。这一时期，农村基础设施建设投资主要是中央政府和地方政府财政资金投入、农民投工投劳。从20世纪70年代末到80年代末，农村基础设施建设进入了转型期，从政府、集体投资、农户投资转为主要由受益方投资为主，实行承包制等经营方式。农村基础设施具有非常显著的外部规模经济，需要统分结合的家庭联产承包责任制，分散经营释放了农户投资积极性，联合生产可以扩大交易规模以节省交易费用。但是，这一时期农村基础设施建设并没有取得良好发展，农村基础设施处在存量消耗时期。从20世纪90年代开始，由于农村基础设施年久失修，农业生产灾害频发，中央财政逐渐加大农村基础设施投资力度，农村基础设施投资出现转型。
从中国农村基础设施投资历程看，农村基础设施产权属性发生了变化。农村基础设施投资激励高涨时期，农村基础设施属于国家和集体所有，使用权、受益权、处置权等产权相对单一。但是，自从实行家庭联产承包责任制以后，农村基础设施产权属性开始模糊，削弱了企业和农户投资积极性，农村基础设施投资出现总量和结构性短缺。为了提高民间资本和农户投资农村基础设施的积极性，必须对农村小型基础设施实行产权改革，以激励各投资主体加大投资。据湖北省京山县干部反映，从2002年开始，该县进行以小型水利经营权为主的产权改革，鼓励农民投资兴水利、护水利。按照“谁投资、谁受益、谁管理”的宗旨，将水利经营权流转到个人。
(四)投资流向陷阱
由于信息不对称、目标函数不一致，农村基础设施投资决策在中央政府、省级、市县政府之间会存在至少两轮博弈，本文只分析两轮。第一轮博弈：中央政府和省级政府。中央政府制定农村基础设施项目规划以国家农业稳定发展、粮食安全等全民利益为政策目标，而省级政府作为承上启下、“接盘子”的中间政府，既要兼顾中央政府利益，又要更多地考虑本省利益。中央政府财政支农投资更多地用于发展大江、大河等关系民生、受益范围广的农村基础设施，省级政府申请项目资金更多地关注可获得性、得到多寡问题。在第一轮博弈中，中央政府和省级政府政策目标函数会发生错位。第二轮博弈：省级政府与市县政府。受粮食主产区等经济功能区定位的影响，省级政府投资农村基础设施是为了向中央“交差”；在GDP为主要指标的政绩考核下，地方政府主要是按照本地比较优势投资农村基础设施。随着项目审批权逐渐下放，很多财政支农项目指南由省级政府制定，由于信息不对称，指南终究是指导性意见。市县政府申报农村基础设施投资项目会以上级项目指南为蓝本，而实际上因为拥有信息优势，地方政府会打自己的“算盘”。在第二轮博弈中，省级政府和市县政府政策目标也会发生错位。
何大安(2005)认为，无论政府在某一时期调控投资流向的认知、方向、措施等正确与否，政府投资流入了政府不期望进入的、事先未预测到的、调控失效的隐区域，就是投资流向陷阱。显然，在两轮博弈中，假定中央政府做出了正确决策，即农村基础设施投资流向明区域，但是省级政府、市县政府却有隐区域，财政支农资金会存在流向隐区域的可能性。市县政府依照本级政府偏好安排农村基础设施投资流向，与实际需求偏离，结构性短缺必然存在。据甘肃省渭源县干部反映，该地区重点支持和优先发展的优势产业是马铃薯产业，争取上级财政支农资金和扶贫资金时是以与该产业相关基础设施为“幌子”的，但是由于财力紧张，财政支农资金和扶贫资金也会投向其他领域，陷入投资陷阱。
三、进一步的讨论
总结全文，本文认为农村基础设施无论是总量短缺还是结构性短缺，分析短缺原因固然不能忽视县乡财政困难、政府间财权、财力与事权划分模糊等因素，但是今后更多地要思考基层政府如何制定合理的农业发展战略、改善要素禀赋结构，怎样通过产权改革增加投资激励、避免农村基础设施投资陷阱。
一个不争的事实是，当前农村基础设施建设投资主体主要是政府和农户。什么样的制度设计才能形成农村基础设施投资主体多元化格局?在合理界定农村基础设施种类的基础上，放活农村基础设施产权市场是解决短缺的关键。按照农村基础设施受益范围大小、利益可否分割、是否适宜规模经营，可以将农村基础设施进行分类。同时，作为一种公共产品，农村基础设施投资主体和生产主体可以分离。这两者共同决定了农村基础设施投资可以部分实现市场化改革，通过分割农村基础设施产权，引入公私伙伴关系“PPP”(Public—Private Partemership)管理模式，活跃农村基础设施投资市场。
基础设施投资策略范文第2篇
摘 要：随着社会经济的发展，我国金融市场不断成熟，投资领域开始走向繁荣，传统投资产品已经无法满足市场上高净值客户的需要，艺术品投资应运而生，如何有效降低投资风险，确保增值，是投资者必须要思考的问题。本文对艺术品投资进行概述，并分析了技术品投资价值及投资策略。
关键词：艺术品；投资价值；投资策略
前言：艺术品投资作为一种新兴的投资方式在短时间内迅速发展，一些大型的投资机构和私人投资者将其作为一种资产增值机会开始纷纷试水，但是，由于对市场缺乏深入研究，不能充分认识到艺术品投资中存在的风险，导致投资过于盲目，不但没有得到预计回报，反而付出惨痛代价，因此，研究艺术品投资价值及投资策略是非常有必要的。
一、艺术品投资概述
艺术品投资兴起于资本主义社会，一些资本家手里积累了大量财富，为了获取增值，便将财富投资在艺术品上，这种投资形式形成了最初的藝术品基金。这些基金最初主要购买一些名家画作，诸如毕加索的作品，几年以后，这些作品的价值以投资者意想不到的倍数增长，这些资本家因此获取了高额收益。1974年，英国铁路养老基金以投资组合的方式将流动资金投向了艺术品市场，并获取了巨大成功，该投资以13%以上的收益吸引了大批投资者的注意，自此金融市场上掀起了一股艺术品投资浪潮，并出现了“投资顾问”这一行业[1]。
二、艺术品投资价值分析
（一）艺术品投资的特性
经济学理论人们，人们只有将资本投向稀缺资源才能获取可靠的回报，诸如黄金和艺术品，与黄金相比，艺术品是不可复制的，因此收藏价值更高。随着投资行业的发展，人们对艺术品投资进行了深入研究，将年复合报酬率与当期通货膨胀率比较以后发现，艺术品具有抗通胀特性。虽然在经济萧条时期艺术品价值也会受到影响，但是与其他投资市场相比仍旧具备很大优势。一方面，与其他投资市场不同的是，艺术品市场的波动有一定的缓冲期，投资者可以利用这一时期调整策略；另一方面，从长期投资的角度来说，如果投资者延长艺术品的持有期，就会度过萧条期，收益呈现出明显上升的趋势。
（二）价值指数分析
分析艺术品价值时我们通常会用到梅摩艺术品指数，该指数主要用来描述艺术品市场的走向。通过分析1961年至1999年投资市场上收益率数据得出如下结论：在这三十几年中，与黄金相比，艺术品的收益较高，标准差也较小，也就说收益大、风险小，因此在这一时间段内的艺术品有较高的投资价值；同期与股票相比，艺术品的收益率仍旧占优势，但是标准差却相对较大，也就是说投资风险要高于股票，所以实际投资价值要因人而异，如果投资者有较强的承受风险的能力，就可以将资金投入到艺术品市场；另外，艺术品与其他投资市场的关联性较弱，因此可以将其作为资产配置的一种方法，用组合投资的方式来降低投资风险。但是研究1995年至2014年的数据却得到了另一种结果，与艺术品投资相比，股票的收益更高，数据表明二者之间呈现出一种此消彼长的关系，股市的收益情况直接影响艺术品投资的转移，如果股票收益提升，就会有一部分资金从艺术品市场转移到股市，股票收益下降则正好相反，因此艺术品投资者需要花上一定时间来等待市场复苏，如果因为艺术品市场低迷就匆忙处置，很有可能导致严重亏损[2]。
综上所述，艺术品投资价值在整个市场上相对较高，但是面临的风险也较大，要求投资者具备较强的承受风险能力，另外，艺术品不同于一般的金融产品，与其他金融商品的关联性不大，且种类丰富，投资者可以将其作为投资组合中的一部分，有效降低风险，提升收益。
三、艺术品投资策略分析
（一）提升鉴别能力
提升鉴别能力是重要的投资策略，投资者可以经常购买一些普通艺术品来积累经验，提升自己对艺术品的鉴别能力。首先是提升鉴别真假的能力，投资真品是获取收益的基础，一些人为了牟取暴利，专门制造一些高仿赝品，如果投资者不能准确辨认艺术品的真假，投资风险就会大大上升，如果不慎将资金投入到赝品中，就会造成不可挽回的损失；其次是鉴别收藏价值，投资艺术品仅仅靠鉴别真假是不够的，投资者还要有能力鉴别收藏价值，一些艺术品虽然是真品，但是收藏价值不高，收藏以后没有升值空间，对于这类艺术品投资者要谨慎投资；最后，要具备鉴定艺术品价格的能力，除了要确认投资价以外，还要分析该艺术品的市场走向，艺术品的价格是由市场决定的，因此是动态的，进行投资时，如果投资者不能准确把握其价格，或者是不能把握其市场走向，就容易受到损失[3]。
（二）有效利用空间距离
空间距离是影响艺术品投资价值的重要因素，改革开放初期，我国金融市场尚不完善，对艺术品投资缺乏认识，这一时期有很多海外投资者来到大陆购买一些艺术品，几年或十几年以后这些艺术品获得很大增值，这些投资者获取了意想不到的收益，这些收益的产生与时空距离是分不开的。例如，20实际80年代，一家普通的投资机构在大陆购买了一幅张大千的山水画，就在同年，与此同类的画作在香港的拍卖会上卖到了88万元，这就是利用空间距离实现艺术品增值的成功实例。受到经济因素以及文化因素的影响，不同地区在艺术品收藏方面有很大差异，空间距离这一因素会对艺术品价值产生重要影响，投资者要有效利用这一因素获取艺术品的价值增值。
（三）深入研究作家
作家的创作风格和名气会对艺术品投资产生重要影响，因此投资者在进行投资之前，不仅要了解艺术品的风格和技巧，还要了解该作品的创作背景以及作家的创作风格，了解该作家的同类作品是否具备较高的收藏价值，另外值得注意的是，赝品市场会专门模仿一些名家作品，因此要仔细甄别。投资之前可以请教一下这方面的专家，保持清醒的头脑，一些艺术品被媒体大肆炒作，实际上并没有那么高的收藏价值。对于那些出自不知名作家之手的作品，一定要了解详细信息，包括年限、具体购买时间、当时的价格等[4]。
（四）投资周期与投资组合
艺术品具有较高的保值性，投资周期过短反而不利于获益，比较普遍的投资周期是5至7年。分析我国的艺术品市场和投资规律，会发现投资周期与国外相比相对较短，具有一定的投机性，主要原因有以下两种：其一是投资者的耐心不够，习惯将艺术品投资与房地产投资相提并论，期待短期限、高收益；其二是近几年我国金融市场不景气，投资者因此对艺术品投资缺乏信心。实际上投资者应该认识到，对艺术品进行短期投资反而会面临更大的风险，如果投资者流转资金的能力较强，可以将投资周期确定为10年以上，如果投资者流转资金的能力不强，投资周期也应该保持在5年以上。另外，投资组合是降低艺术品投资风险的重要方式，可以将资金分散到不同的艺术品领域，除了知名画作以外，还可以投资一些金银器具甚至古籍善本等[5]。
总结：通过梅摩艺术品指数分析可以看出，艺术品虽然具备较高的投资价值，但是仍然会受到市场因素的影响，具有一定的风险性。投资者要提升自己的鉴别能力，有效利用空间距离，并对作家进行深入研究，适当延长投资周期，同时进行组合投资，以此抵御投资风险，提升投资价值。
（作者单位：武汉纺织大学）
参考文献：
[1] 胡静.论艺术品价值价格形成机制与投资策略[J].文化产业研究，2008，10（12）00：57-65.
[2] 胡静，昝胜锋.论艺术品价格形成机制与投资策略[J].现代经济探讨，2008，11（13）02：61-65.
[3] 吕庆华.文化艺术品的供求机理及投资策略分析[J].生产力研究，2008，14（16）05：65-67.
[4] 李东彤.当代艺术品投资的风险管控[D].吉林大学，2011.
[5] 唐祥云.我国艺术品拍卖市场风险分析及对策研究[D].华东师范大学，2008.
基础设施投资策略范文第3篇
摘要：行为金融学是新兴的金融理论学科，是对证券投资进行新的和以前不同的角度分析，对证券投资风险管理和控制、投資行为及策略进行有效指导。本文对行为金融理论进行了阐述，对证券行为和投资风险以行为金融的角度进行了分析和研究，也对投资行为提出了一些方法和策略，希望可以给证券投资人员一些参考。
关键词：行为金融；证券投资；投资行为；投资风险；投资措施
金融市场具有综合性和专业性，其组成有证券、股票、债券、基金及货币等等很多市场。金融市场在运营中，会有很多异常现象，阻碍了金融理论和投资者的发展及投资。人们经过不断的探索和研究，有了对这些现象解释的思路，于是产生和建立了行为金融学。这是以人类行为角度为出发点，根据有限的自利、理性和控制力进行解释一些金融异常，开拓了新的金融市场发展道路。
1、行为金融概述
随着股票市场的发展，产生了一些不符合市场理论、无法解释的异常现象，人们为解释这些异象，建立和产生了行为金融学。这是以应用心理学做为其理论基础，把相应的行为、心理及社会等多门学科的理论和金融学理论进行有效融合，形成的新兴学科。它分析了金融市场存在的微观主体行为和这些行为产生的原因，比如，心理和社会等原因，进而解释一些金融市场异象。这项学科包含很多理论和模型，有价值、前景、行为组合、认知偏差及行为资产定价等理论和模型。这里的前景理论是行为金融学的基础理论，其核心思想是依据行动心理感受进行行动决策分析，确定相应的行动行为，采用自己认为相应的参考值，对行为后果进行预测。
2、以行为金融学角度分析证券投资行为和投资风险
2.1以行为金融学角度分析证券投资行为
行为金融学不同于传统的标准金融理论，它把证券市场当中进行的投资人员看做是非理性人，因为存在认知和行为偏差，让投资人员对投资预测和效益进行了非理性分析和行为，这种非理性行为也会让市场的有效性降低，致使资产价格偏移基本价值，也影响了投资者的投资决策和行为。根据实际的投资情况进行分析总结，以行为金融学角度分析投资者的行为偏差[1]。第一，过度自信。根据心理学研究显示，人们通常会对自己的成功因素估计过高，对自己能力过于相信，进而忽视或低估了运气和机会的影响。如果失败了，就寻找外部原因，这是自信过度产生的后果和表现。第二，羊群行为，也就是常说的从众行为。这种行为现象经常发生在证券市场和投资行为当中。因为其他投资人员的影响，投资者会以其一样的投资方式进行投资，其他投资人员的投资行为会对投资者产生投资决策的影响。第三，启发式偏差。这种启发式是人们的思想和大脑对问题的解决还存在不规范、不确定和没有成功算法问题时采取的决策方式。在证券市场当中，投资者的这种启发式行为会有认知错误的现象存在，进而导致投资决策和判断的错误。第四，动量和处置效应。其中的动量效应是根据某个持有期的股票平均水平，如果某股票在前期有比较好的涨幅情况，那么就会在后期也会很好的涨幅情况。这种心里很多投资者都有，是投资者存在的认知偏差。行为金融理论当中的处置效应是投资者行为和认知偏差的典型情况，是投资者厌恶和排斥投资失败和损失及确定投资盈利的心理。在股票等投资亏损时，投资者往往不甘心，进而有继续持股或投资的强烈欲望，在其行为和心理希望亏损股票进行转机；而盈利时，想快速获得利润，就会尽快把股票卖掉，行为和心理都是急于股票出售。
2.2 以行为金融学角度分析证券投资风险
证券投资是投资人员以股票、债券等形式进行资金的投入，进行操作获得利润的投资行为和活动。这种投资可以获得高于银行存款的收益率，这也是股票、债券等这种有价证券市场比普通市场更活跃度的原因。可是证券市场具有其客观不确定性，让投资者进行证券投资会承担高于银行存款投资的风险，并且，进行的证券投资要受到国家宏观经济政策调控、经济形式和金融市场波动、公司业绩和利息利率等因素的影响，而且对其反应非常敏感。因为这些因素让证券投资存在很多不确定性，也给证券投资带来了更多的风险概率[2]。要对这些风险进行有效规避，一些证券投资者通常会应用组合投资形式，根据投资预定计划进行资金分散投资，进行应对一次性投资产生的风险。以行为金融理论的角度进行分析和应用，有效规避投资风险有很多投资方法，给投资人员更多选择，以支持其有效规避投资风险。
3、以行为金融角度进行证券投资时应用的措施和方法
行为金融理论给投资者提供了很多投资选择措施和方法，其中有反向投资形式、动量交易方法、成本平均思想等。
3.1反向投资形式
在行为金融学理论下，反向投资方式是纠正投资者过度自信和过度反应的认知偏差的行为和方式。就是买进过去比较差的股票，卖出一些比较好的股票，应用这样的投资形式实现套利的目的。因为受到过度自信这种认知偏差的作用和影响，投资者进行投资时会有过度反应，很容易产生盈利者高估股价，损失者低估股价的情况。对于这样的情况，以行为金融的理论分析，很多的投资者不能高估和预测证券市场当中的冷门股票，如果实际进行投资时，应用反向投资形式来投资，就会让投资者的投资行为更加正确和比较理想。就是根据公司近期情况进行预测其未来的发展，对投资者激发出持续过度反应，以产生低估业绩比较差的公司发行的股票价格，高估业绩比较好的公司发行的股票价格，进而获得投资者利用反向投资方式进行获得套利机会。
3.2动量交易方法
动量交易方法是进行预先设定股票交易量和收益的过滤准则，如果股票的交易量及收益都和设定的过滤准则相符合，投资者就可以进行股票的卖出或者买入。这是根据动量效应进行的一种交易投资方法和策略[3]。以行为金融理论的角度分析，投资人员应用动量交易方法，要根据股证券市场当中的股票价格的中间收益的延续性为基点和出发点。这是因为根据行为金融理论，某时期的某股票前期涨幅情况好，就会在后期也有很好的涨幅情况，利用这个特点，根据股票价值的改变及市场信息的不同反应，利用动量交易方式进行获取利润。
3.3时间分散的投资方式
时间分散的投资方式，是在投资期限的增加过程中，投资者对投资风险的承担能力开始下降，因为这个因素，投资者开始应用组合投资，在股票投资上可以增加比例，而随着投资时间的增加和年龄的增长，可以增加债券的投资比例。这样的投资方式是行为金融理论经过长期的分析和研究的比较重要的结论和方式，是以时间对投资风险进行分散，也是对股票投资风险的有效分散。这是行为金融理论根据股市风险是在其投资期限的增加下会有所下降的特点研究得出的利用时间进行投资风险分散的方式，给证券投资者进行投资行为和决策以有效的指导和参考。证券投资者应用这样的方式在进行实际投资过程中，可以有效防止频繁投资交易，也避免了不理性的投资决策和行为。
3.4成本平均思想
成本平均思想是在进行投资时，防止投资者进行一次性投资产生风险和摊低相应的成本，是根据事先的计划进行分批投入不同价格的股票，达到预先计划的评价价格。以行为金融理论观点，认为证券市场的投资者应用成本平均思想进行投资，是其每期进行股票买入的平均成本都要比股票平均价格低。在这种思想下进行投资，投资者每期都以固定金额买入股票，股票数量不同，可以是一种，也可以是多種，如果股价下跌就多买，如果股价上涨就少买，因此，在整体上所买入的股票，低价股票的数量要比高价股票的多，所以，一定时期的每股平均成本都比购买股票的平均价格低。这是行为金融学的一种处置效应投资思想和方式。
3.5行为控制和小盘股投资方式
行为金融思想指导的行为控制方式是对于投资者的贪婪和恐惧实施的投资方式。和以上投资形式比较，行为控制方式是进行约束和控制的投资形式，对多数投资者都适用，对广大的投资者有重要的指导意义。如今的国内证券市场当中的投资者存在着典型的行为偏差，利用行为控制方式可以进行很好的约束和控制，有助于投资人员的自我管制和约束，有效进行其投资行为的规范和控制。小盘股的投资方式具有的明显特点是一月效应，就是购买这种小公司股票的投资者，在月初购买，月末卖出。在行为金融理论分析下，我国的证券市场对小盘股的投资不是很明显有一月效应，可是因具有较高收益率，这种方式也是一种很好的投资方式。
结束语：
综上所述，行为金融学是进行心理、社会和行为等多种学科的有效融合的综合性学科，具有雄厚的理论基础，能够给金融市场的发展和金融学理论的研究进行很好的理论支持，同时也给证券市场的投资者进行科学合理投资提供相应的方法和策略。如今的金融市场是互联网条件下的高速发展时期，人们要对行为金融理论进行详细研究和有效应用，投资人员要对自身实际和要进行投资的项目进行详细分析和研究，合理选择行为金融理论下的投资方式和策略，有效促进证券市场的发展，也合理调整投资者的投资行为和决策。
参考文献：
[1]刘望.行为金融框架下的证券投资策略分析[J].中国经贸，2016（7）：134-134.
[2]方墘.基于行为金融视角下的证券投资分析[J].中国商论，2016（36）：25-26.
[3]顾燕燕.浅谈行为金融框架下证券投资的策略[J].现代商业，2017（27）：66-67.
基础设施投资策略范文第4篇
第一条 开展融资融券投资者教育工作的目的是引导投资者了解融资融券业务知识，帮助投资者熟悉融资融券业务规则，树立正确的投资理念和风险防范意识，加强对融资融券业务风险的认识，依法维护自身的合法权益，从而促进融资融券市场的规范发展。
第二条 融资融券投资者教育的主要内容包括：
(一)普及融资融券业务基础知识。 (二) 宣传融资融券业务方面的政策法规。
(三)揭示融资融券业务投资风险。
(四)向投资者具体介绍融资融券业务，内容包括：融资融券业务特点、融资融券业务基本要求、融资融券业务办理流程等。引导投资者结合自身投资偏好和风险承受能力，选择适合于自己的投资品种和投资策略，树立正确的投资理念。
(五)指导投资者正确使用融资融券业务相关的客户端软件(包括网上交易、热自助、电话委托等)，提示投资者妥善保管其账号和密码、定期修改密码、注意密码强度，避免使用简单或容易被猜测的密码、做好网上交易电脑防病毒和防木马的信息安全防护工作等。 第三条 全面运用投资者教育园地、网站、客户服务电话、宣传教育活动、投资者教育讲座培训、宣传材料发放等方式多渠道、多层次地开展融资融券客户投资者教育，并根据实际需要及时更新。
第二章 融资融券投资者教育工作职责
第四条营业部建立以总监为组长的投资者教育工作小组，指定专人负责营业部融资融券业务投资者教育工作，并根据公司融资融券相关制度，明确岗位职责，完善内部考核和奖惩办法，保障融资融券投资者教育各项工作落到实处。履行下列职责：
(一)履行融资融券投资者教育的职责并组织落实投资者教育工作;
(二)拟订融资融券业务投资者教育工作具体落实方案;
(三)定期或不定期策划、开发、组织实施融资融券业务投资者教育活动项目;
(四)每季度最后五个工作日内向零售业务总部报送的本季度投资者教育工作总结和计划中应包含融资融券业务投资者教育相关内容。具体报送要求参照《***证券股份有限公司投资者教育工作指导意见》及相关通知执行。
第三章
投资者教育工作开展的方式和实施
第五条 应采取多渠道、多层次地开展投资者教育工作，切实提高投资者教育的效果。具体采取以下方式开展投资者教育活动：
(一)在营业场所醒目位置设置融资融券业务专栏，专栏中应细化类别，专栏的内容应当真实、客观、完整，并根据实际需要和情况的变化及时更新，内容包括但不限于：投资者教育、风险提示、业务资讯、业务推广活动信息等。
(二)举办各类宣传教育活动。
根据所在地的情况，通过各种宣传活动向广大投资者介绍融资融券知识,介绍的内容应按照监管机构和公司下发的融资融券业务投资者教育相关材料进行推广宣传，在投资者教育中应注重融资融券业务风险的提示、法规的普及、业务流程的讲解以及系列产品的比较等。
(三)在营业场所举办投资者教育讲座、培训。 根据投资者意向性，分类分批的组织投资者参加融资融券业务专题讲座，了解意向性投资者对于融资融券业务的风险认知情况、融资融券业务相关内容理解情况，并对投资者未理解的或有理解误区的内容进行重点讲解。
(四)在营业场所显著位置张贴证券交易所各项交易规则、标语、宣传画、风险揭示书等宣传资料，及时发放由公司统一编印的《融资融券业务投资者教育手册》以及相关宣传资料，置备相关的法律、法规资料供投资者随时查阅。
(五)按照适当性原则，充分了解自己的客户，对不同层次的客户制定相应培训计划，对符合条件准备开展此项业务的客户重点进行交易规则、业务风险的介绍。
1、通过公司客服专线，由专人向意愿客户介绍业务;
2、置备融资融券业务投资者教育手册和简明宣传折页，由融资融券业务推荐人对意愿客户进行一对一的介绍;
3、举办意愿客户现场专题讲座和视频专题讲座。
(六)在客户办理融资融券业务过程中持续进行投资者教育。内容包括但不限于：
1、在营业场所公示融资融券业务推荐人名单，提示客户公司融资融券业务采用专人负责制，其他人员无权办理;
2、在与客户签订合同时，指定专人向客户讲解业务规则和合同内容，主动提醒客户仔细阅读融资融券业务合同及交易风险揭示书，并告知客户在签订融资融券合同前必须先签字确认融资融券交易风险揭示书。
3、提醒客户妥善保管股东账户卡，保密身份证号码、账户号码、交易密码等资料，提醒客户不在无业务资格的营业部网点从事融资融券交易。
4、引导客户合法合规交易，发现客户存在异常交易行为的，应当立即告知、提醒客户，对可能严重影响正常交易秩序的行为，应当及时向公司和证券交易所报告，并按规定采取限制措施;
5、在融资融券业务宣传等材料上标明风险揭示语，并在醒目位置注明“股市有风险，入市需谨慎”;
6、营业部融资融券业务推荐人及时将客户账户预警信息告知客户，提示风险;
第四条 公司网站投资者教育专栏中应设置融资融券投资者教育专栏，刊登证券交易所各项相关交易规则、指引。建立健全客户服务机制，通过交易委托系统、电话、短信、传真、电子邮件、信函等多种方式为投资者提供服务。
第五条 在开展投资者教育活动时，做好投资者教育留痕工作。主要包括：资料受领签字留痕、培训课程签到留痕、业务规则、流程及合同讲解签字留痕等，相关材料都应归入《融资融券意愿客户跟踪服务档案》。
基础设施投资策略范文第5篇
一、个人房地产投资流程
个人投资者在进行房地产投资时, 应当首先对自身投资实力和能力进行分析把握, 所谓职知己知彼就是这个道理, 知晓自身实力情况, 才有利于下一步投资决策的安排, 个人房地产投资流程如图1。
首先, 投资者要对自身的需求、动机、支付能力进行把控。一般来说, 个人投资需求主要取决于:一是空间需求, 受家庭人口数影响;二是周边环境需求, 主要受投资者对生活品质和质量的追求等。
其次, 把握自身情况后要为投资做好准备工作。包括对房地产基础知识的了解以及交易市场基本情况的考察, 进而通过对房租增长率、房价增长率、利率水平的了解, 结合自身居住时限需求及负债能力分析, 综合做出购房或租房决策。
最后, 关于购房和租房的相关规划。购房, 要根据房产所处地段、类型、户型、空间、用途等进行选择, 同时规划好购房款是全款支付或是贷款按揭;租房, 要根据所租房产的整体情况, 合理确定租期以及租金的支付等, 同时在签订租房合同时注意双方权益的划定情况。
二、个人投资者投资能力分析
(一) 投资目标需求
进行房地产投资的第一步就是分析投资目标或需求, 这就需要投资者对自身经济状况、需求情况以及目标用途情况有总体的把握。
一方面, 要能够理清投资的目标和期望, 以此为方向, 寻找符合预期的房地产, 那么在面对各项期望因素时, 这就要求投资者要能够按照每项因素对其投资期望的重要性进行排序, 做出适当的权衡和取舍;另一方面, 投资要有前瞻性。随着经济发展及个人的成长和际遇, 投资者实力时刻变化, 而考虑到房地产行业的特殊性, 投资周期长等, 在进行房地产投资时, 具备一定的前瞻性能帮助投资者更灵活的应对各种不确定性因素的变化。
(二) 投资动机
房地产投资成本高, 周期长, 因此在投资前, 需要投资者进行详尽的评估和规划, 尤其是要明确自身投资动机, 不同的投资动机对整个投资规划将会产生关键性影响。常见的房地产投资动机有以下几个方面:
1. 用于居住
大多数房地产投资者投资的动机都出于居住, 居住需求是也是房地产投资的最纯粹的消费需求。基于居住动机, 在选择投资房地产时, 更多的要关注居住的质量以及居住带来的生活满意度等。首选的是已经形成或即将形成一定生活氛围的居住环境和公共设施配备齐全的房地产, 其次就是对具体房产住宅情况的细致甄选。
2. 用于出租
投资者投资动机若是出于方便出租、收取租金收入, 那么在选择房地产时, 应该更多的倾向于选择流动人口较多的区域, 容易出租的小户型住宅或者适宜出租给经营者的沿街店铺、门面、商铺或写字楼等都是首选。
3. 用于获利
房地产交易市场存在较多的投机者, 即投资房地产的目的是为了进行房地产买卖赚取差价收入。出于投机动机, 投资者在选择房地产时, 要会利用丰富的经验, 科学的选择具有强大升值潜力的住宅或店铺门面, 以便赚取更多的交易差价。
(三) 支付能力
进行房地产投资, 必须要有充足的资金支持, 以便于项目的展开实施。那么投资者自身就应该清晰把握自身经济实力状况, 正确评估个人资产, 然后结合投资需求和实际支付能力, 综合考虑制定投资规划。
评估投资者支付能力的核心是其净资产情况, 即投资者的总资产扣除总负债后的剩余资产状况, 是衡量其投资支付能力的关键性因素。此外, 还要关注其综合支付能力, 如投资者的固定收入、临时收入、未来收入、支出和未来支出等。
(四) 投资前准备工作
在进行投资决策前, 还应当做好以下准备工作:
1. 房地产基础知识弥补;
2. 保持清醒头脑, 防止虚假房地产广告的诱导;
3. 注意调查目标房地产的产权归属情况, 避免后续问纠纷问题;
4. 做好长期财务安排工作, 防止陷入财务困境;
5. 慎重决策, 做好监督工作, 尤其有中介参与情况下, 对中介保持慎重戒心, 做到知己知彼;
6. 考虑投资后续的房地产维修管理费用, 如房屋的修缮问题、物业管理问题等等。
三、个人房地产投资策略规划
房地产投资的成功与否, 很大程度上取决于投资者对房地产投资者策略的规划和应用上, 只有有效规划和应用这些投资决策, 才能进行更有价值的房地产投资, 为投资者带来更多的利益。
(一) 把握投资时机
房地产投资受到经济、社会、环境、行政等各方面因素的影响, 投资者应该依靠自身智慧、方法、对房地产市场的预测情况、对房地产价格波动的敏感性等, 对投资时机进行科学合理的分析测算, 把握黄金时机, 创造更多投资收益。
房地产投资者的实际状况、国家宏观经济的发展状况以及经济周期波动的特性等, 决定了房地产行业的周期性, 完善的房地产市场按照房地产业的复苏与增长——繁荣——危机与衰退——萧条的行业周期运行, 投资者要能够紧紧把握住不同周期的特点, 结合自身的实力和目标, 科学的选择进入和退出的时机, 从而规避投资风险, 创造投资收益。
(二) 科学选择投资地段
基于房地产位置的固定性, 以及影响房地产价格的种种因素, 房地产所处地段的选择对于其投资价值的实现起到不可估量的作用。从房地产投资的长期实践看来, 即便投资决策有所失误, 但只要投资地段选择合理, 经过长时间沉淀, 地段优势得以提现后带来的收益足以弥补决策失误造成的损失。同时, 好的地段的房地产, 流动性相对较好, 对于减少投资风险也起到一定作用。
地段的选择, 一方面, 要关注城市规划政策。进而在进行房地产投资时, 实现前瞻性需求;另一方面, 要关注不同地段的升值潜力。已开发的地段, 各项基础设施都已基本具备完善, 房地产价格也适中, 投资潜力巨大, 而对于已纳入开发范围未开发的地段, 虽然升值潜力极大, 但是由于各项基础设施尚未配备齐全, 投资承担的风险因素也较多较大。
(三) 期房投资的选择
房地产市场有现房和期房之分, 期房就是尚处在开发建设中的房地产, 在市场中公开提前销售。投资期房与投资现房相比, 有以下优势和劣势:
优势:一是价格更优惠。一般情况下, 预售是开发商筹集资金的一种方式, 为吸引资金投入, 期房的预售通常会比现房出售有更多优惠。二是户型、位置等选择空间大。由于预售的是尚未竣工的房地产, 其销售工作刚开始, 户型、位置的可选择性空间较大。三是便于监工和质量把关。自交付预收房款定金起, 投资者即可随时观察监督房地产建设进度, 参与建设设计构建等。四是升值潜力高。通常情况下, 如果期房投资合理、适当, 比现房投资的升值潜力更高。
劣势:一是资本成本高。由于是预售, 投资者的大量资金处于占用状态, 必要考虑资金占用导致的财务风险。二是如约交房风险。投资期房要关注到期不能如约交付, 或交付的房产与预期不符等风险。三是不确定性贬值风险。期房的开发建设时间长, 难以估测未来环境及市场的变化造成的不确定性风险。
(四) 合理的投资规模
投资规模的确定要结合投资者自身投资实力状况, 量力而行。确定合理的投资规模时, 不能为了投资而投资, 要综合考虑投资的成本及未来收益情况。若仅仅追求投资规模的扩大, 而忽视投资者自身投资承受力度以及投资者购买力状况, 那么必然会给投资者造成更大的资金占用以及债务压力。
对于房地产投资项目来说, 较为科学合理的投资规模选择是:在保障既定投资需求或目标实现的情况下爱, 通过降低投资成本, 缩短投资周期, 规避、排除或转嫁风险等措施尽量减少投资。
摘要：“衣、食、住、行”是人们生活的四大基本需要, 其中, “住”至关重要, 该类支出更是占人们支出比重最高的, 只有对房地产投资进行事先的科学合理的规划, 才不至于陷入投资困境。本文从个人房地产投资为立足点, 阐述了投资规划的重要性、流程、投资能力分析, 最后, 提出了个人房地产投资规划相关策略, 以期望为个人房地产投资者的投资行为提供更有效的建议。
关键词：房地产投资,投资能力,投资策略
参考文献
[1] 潘颖.居民个人投资理财规划[J].中国商论, 2017 (07) :54-55.
[2] 孙佳.房地产业投资风险的管理策略探究[J].财经界 (学术版) , 2017 (16) :57.
基础设施投资策略范文第6篇
【摘 要】 文章尝试分析在利率市场化进程中，通过利率风险管理技术——利率敏感性缺口分析，并将其引到家庭理财层面上，对家庭投资理财的利率风险管理进行实例分析和研究，希望能够给家庭投资主体在利率市场化条件下的利率风险管理带来一些有益的启发和帮助。
【关键词】 家庭理财； 利率敏感性分析； 实证分析； 利率
随着中国经济的不断发展，人们手头拥有多余的空闲资金，这使得投资理财活动日益成为人们生活中重要的一部分，家庭投资理财理论也日益成为中国投资理论界和实务界关注的重要问题之一。家庭理财产品的涌出和家庭理财方式的不断创新，使得家庭理财活动越来越复杂，其收益率也难以估计。再者，随着资本市场的发展，投资所受到的风险也是多方面的，尤其是近年来，随着我国利率市场化进程的推进，利率会随着货币市场上资金的供求状况以及不确定因素而上下波动，利率水平将表现出更频繁的多变性和不确定性，利率风险变得日益突出，更给家庭投资带来一定的难度。
在投资与利率关系理论与实证研究方面，基本投资理论以家庭投资决策为起点，结合生产函数，通过两时期模型决策出使总财富最大化的投资量，阐明了投资是利率减函数这一理论。而后，基于对流动性约束的分析，麦金农和肖提出了“金融抑制论”，认为投资与利率呈正相关关系。在利率方面看，目前社会上已基本形成这样一种认识：利率是投资重要的参考指标。魏永芳在《近年来我国利率政策效应分析》中提到：利率政策对居民金融资产选择的影响作用增强。而家庭投资理财方面，卡普尔从理财的重要性出发，介绍个人理财的基础知识，包括理财决定的步骤，理财的各种产品、方法及投资理财的各种手段，与西方发达国家相比，国内个人理财领域的研究起步比较晚。学者们主要借鉴国外个人理财学方面的成果，结合国情对居民家庭的理财需求、特点、影响因素及规划策略等方面分析和研究。
利率随着经济波动，投资者若采取主动投资策略，根据市场情况，提前预测利率变动及未来变动走势，及时采取调整投资方向和投资理财方案，形成利率正缺口，将会对投资带来有益的影响。本文以利率风险为例，通过建立数学模型和实证分析，研究在利率变动条件下家庭资产的收益情况，对家庭理财投资进行研究，将对居民家庭理财具有非常好的指导意义。
一、相关概念与理论思想
（一）相关概念和模型
利率敏感性资产（或负债）指那些在一定时间内获得的收入（或支出）与市场利率变动相关的资产（或负债）。如果在一定时间内获得收入（或支出）与市场利率变动不相关，那么这种资产（或负债）被称为非利率敏感性资产（或负债）。而敏感性缺口是指银行资金结构中利率敏感性资产和利率敏感性负债之间的差额，用公式表示为：
利率敏感性缺口=利率敏感性资产-利率敏感性负债
（二）模型的理论思想
利率敏感性缺口是用来衡量家庭收益对利率变动的敏感性；利率敏感性缺口分析方法就是将资产负债的利率、期限联系起来考虑的一种资产负债管理方式。
具体的，利率变动对收益的影响如表1。
当利率敏感性缺口为正缺口时，若利率上升，则投资收益较预期值增加；若利率下降，投资收益较预期值减少。反之，当缺口为负缺口时，利率上升，获得收益较预期值减少；若利率下降，获得收益较预期值增加。当缺口值为零时，表明利率风险敞口为零，在这种情况下，利率的变动就不会影响预期的净利息收入，因此也就不存在利率风险。
二、家庭投资理财的环境与现状
（一）家庭投资理财环境
1.金融环境
随着直接融资的发展，证券发行与交易规模迅速扩大，可供人们选择的金融资产日趋多样化；加之，科学技术的发展，为居民投资创造极有利的条件；居民思想开始转变，逐渐增加有价证券、实物投资和保险的持有比例，降低银行储蓄存款的份额。
2.利率政策环境
面对CPI的居高不下，货币购买力不断下降，央行采取调整利率，包括准备金利率、存款利率、贷款利率等措施收拢资金，缓解居高难下的高通胀压力。在本文统计利率时期内，近十年来，一年期存款利率经过20多次的上下调整，毫无疑问，居民的存款利润也随着利率的波动而变得难以确定。利率调整的次数如此频繁，幅度如此之大，为家庭主体投资带来一定的困惑。为此，人们对家庭的投资结构也要相应进行调整，由过去的单纯到银行存款而转向多种渠道的投资理财。而在当前负利率的条件下，将钱存入银行只能得到“虚拟收益”，利息收入远远抵不上经济发展带来的通货膨胀所造成的损失。再者，国家即将把利率推上市场化的轨道，利率风险更是显而易见。
（二）家庭理财的现状分析
1.家庭理财的被关注度
据统计，在中国，有60%的家庭会注重家庭理财的重要性。
2.家庭理财的盲目
在利率提高的条件下，经常看到各大银行网点前等待办理业务的客户比平时多了许多。据了解，这些客户都是来办理定期存款转存的。投资者的理财观念普遍提高，对存款利率变动反应相当迅速。但这类做法并不一定有利于提高收益率，还需考虑期限和资金的流动性。目前，部分家庭投资者缺乏系统的投资知识，或者说是掌握较少的理财方法，而只能在简单计算后盲目进行投资。网上问卷调查结果如图1、图2。
由图1可以看出，47%的投资者表示对投资结果不满意，36%表示基本满意，只有17%表示满意，而其中83.87%的投资者在选择理财产品时会关注投资的风险和收益；而图2让我们了解到，家庭投资主体对金融产品和知识的缺乏，导致投资结果不如人意，其中的逻辑关系证明，在投资过程中，应该看到科学方法的掌握对家庭主体投资行为带来正面的影响，更说明关注家庭理财风险规避和减少风险的必要性。为此，本文从家庭投资主体出发，为家庭投资提供可行性建议。
面对家庭投资的环境和现状，家庭理财必须改变传统观念，拓宽理财思路，选择适当的理财计划，使自己的财富能够真正实现增值。为规避通货膨胀带来的实际财富的损失，最好的办法就是充分利用各种投资工具，在充分考虑家庭自身状况的基础上，选择适当的投资工具进行投资，特别要注意投资的变现能力和安全性。理财的效益性不仅仅体现在是不是捕捉到了投资市场升势行情，而且还体现在是否熟练把握资金价格——利率的能力上，并能在利率变动前提下快速调整投资理财方案。目前，家庭投资者多数被动投资，当利率发生变动时，随即改变家庭投资方案。如果投资者采取主动投资策略，根据市场情况，提前预测利率变动，及时将家庭投资区分为敏感性资产和敏感性负债，采取调整投资方案，形成利率正缺口，将会对投资产生有益的影响。
三、实证分析
（一）样本及数据的选取
1.样本的选取
本文以股票类资产、债券类资产、保险类资产、实物类资产、基金类资产和银行存款为研究对象，以2003—2011年为时间段，选取城镇居民每人每年收入来源中的财产性收入为家庭投资收益代表指标。根据假设，证券类资产选取“上证指数”为代表，债券类资产选取“企债指数”为代表，保险类资产选取“财产性保费相对数”为代表，实物类资产选取“地产指数”为代表，基金类资产选取“上证基金指数”为代表作为研究对象，以历年利率和居民财产性收入为实证样本，以各代表指数的数据为统计样本。①
2.数据的选取
（1）选取企债指数为债券类资产的指标，而忽略对国债的投资，是因为国债的投资，有国家力量做保障，风险很小甚至可以忽略不计。相当于投资者做银行存款投资，只是收益率稍微高些。在本文中，考虑了银行存款这一投资方式，便大胆忽略了国债的投资 方式。
（2）选取地产指数为实物类资产投资的代表指标，由于投资者的实物类投资甚多，有黄金、房产、币值或其他实物收藏品，近几年来更涉及豆类、油类的投资。这给投资分析带来了一定难度。根据统计，在实物类投资中，房地产价格波动幅度最大，与利率的相关性也较强，故选取房地产作为实物类投资资产的代表，有一定的可取性。比起资本市场而言，房地产市场具有其独特性：市场分割明显，交易成本高，供给滞后期长。需要找到更好的指标去衡量房地产收益率的变动。于是，本文尝试使用对信息反应更为敏锐，更具前瞻性和预测效果的指标——地产指数代替房地产价格波动来探究房地产市场的运行状况。我国房地产市场发展起步晚，前人的研究中都有数据不够完善的缺点，在仅有的几篇研究国内房地产市场有效性的文献中，采用的数据量都很小，大大影响了准确度，而本文采用的地产指数恰恰能够克服数据不完善的缺点。
（3）本文选取城镇居民平均每人全年家庭收入来源中的财产性收入为代表指标，并通过简单的算术平均的方法转化为每月的财产性收入。该指标与银行内统计的理财产品收益相比，银行的理财产品主要投资于证券和基金，而忽略了实物类、保险类投资和银行存款。财产性收入是指家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券等）、不动产，如房屋、车辆、土地、收藏品等）所获得的收入。它包括出让财产使用权所获得的利息和租金等；财产营运所获得的红利收入、财产增值收益等。该指标基本符合本文所需要的家庭投资收益所得的标准。对于证券公司收集到的产品组合收益数据，也存在同样的问题。
（二）敏感性指标相关分析
1.样本数据的整理是统计研究的基础，通过统计和简化，将每类指标都转化为月度指数，使数据有一定的可比性
（1）计算上证指数与利率的相关性，在Excel软件中输入公式：CORREL（B3：B258，C3：C258），得出上证指数和利率的相关性。同样的方法，可以用correl得出企债指数、基金指数、财产性保费相对数、地产指数与利率的相关关系。验证各类资产价格与利率的理论相关性是否符合实际情况，得出符合当下经济形势的各类资产和利率的相关性，是确保结论正确的前提。如在央行提高利率、收拢资金，这在一定程度上会给债券投资带来负作用，在理论上，利率与企债指数呈反方向运动，但数据表明，企债指数与利率的相关系数为0.085，这说明，在实际操作中，债券投资与利率的相关关系是复杂的。
（2）根据数据，得到利率与各因素间的一元回归方程。
（3）建立模型，得到多元回归模型。
2.数据分析及结果（表2、表3）
利率与银行利率相关系数为1。利率上升，投资者在银行存款的收益绝对增加。但居民储蓄受到可支配收入、居民储蓄的动机、金融市场发达程度、金融资产种类及收益等多种因素的影响，即使利率上升1%，投资者收益率增长1%，大部分也不会将全部收入做银行储蓄，理性的投资者会相应地修改家庭理财方案。
由SPSS运行结果得多元回归模型为：
y（财产性收入）=-0.0010x1（上证指数）+ 0.00002x2（地产指数）+0.0040x3（基金指数）+ 0.3630x4（企债指数）+0.0050x5（财产险保费收入相对数）-0.2420x6（银行储蓄）-25.5660
回归方程的复相关系数R2为0.958>0.95，即变量间的相关性强。
在0.05的置信水平下，即a=0.05，F0.95（6，96）=0.269<367.434，用Excel中的Finv函数可求得F值。可认为上述因子都是显著的。企债指数和基金指数所对应的p值都小于0.05，则说明债券投资和基金投资在利率变动下对家庭投资收益的贡献（可正可负）是显著的。
从数学意义上讲，这一回归模型是可取的。而在各指标对财产性收入的影响上来看，债券投资和基金投资对财产性收入的影响较其他投资方式大。当家庭投资增加或减少债券和基金的金额时，家庭收益变动较大，但需要注意的是，这两类投资方式对收益变动方向不同。
（三）缺口模型的建立及应用
在以上分析的基础上，建立缺口模型公式，以表示某一经济主体的投资收入或成本与利率变动之间的关系。若以△N表示收益的变动额，那么这一变动额将由利率敏感性资产（RSA）与利率敏感性负债（RSL）与利率变动额（ΔIn）的乘积所决定：
ΔNx=RSA*ΔIn-RSL*ΔIn
对于家庭投资来说，运用缺口分析方法来调整理财方案，简单并且容易被掌握，对降低利率风险带来的损失，保证家庭投资收益有很好的作用。
当利率发生变动时，有以下方法调整利率敏感性缺口，以达到保证收益的目的。从利率敏感性缺口的定义可知，调整利率敏感性缺口可以从两方面展开：其一是调整利率敏感性资产；其二是调整利率敏感性负债（见表4）。反之，当预测利率上升时，则进行相反的操作。
1.具体操作：
（1）首先要对银行的资产和负债是否具有敏感性作出区分：如果资产或负债的利息收入或支出随利率的变动而变动，这种资产或负债被称为利率敏感性资产或利率敏感性负债（相关系数≠0）；反之则被称为非利率敏感性资产或非利率敏感性负债（相关系数=0）。
（2）在区分资产或负债是否具有利率敏感性时，还要考虑一个分析期间，因为某项资产或负债在某一分析期内可能对利率变动具有敏感性，而在改变分析期间后可能就不具有利率敏感性。本文为了更好地阐述缺口分析在家庭理财中的运用，假设某一家庭主体的资产和负债在同一分析期间内都具有利率敏感性。
（3）编制缺口报告及进行分析。计算绝对缺口、利率敏感性比率、相对缺口比率等指标。
（4）预测利率的未来趋势，采取主动的投资策略；或是不进行利率预测，保证缺口为零即可保证被动投资收益。
2.应用分析
为了更好地讲述缺口分析在家庭投资理财中的应用，本文以中等收入家庭理财方案为例进行分析。
杨军，32岁，国家某事业单位的公务员，收入不高但比较稳定；其配偶胡琴，31岁，商业银行职员，收入中等，且每年会有小幅度的波动。有一女孩4岁，在一家较好的私立幼儿园就读。收入和支出：杨军和妻子的收入基本是工资和奖金收入，其支出除了生活必备支出外，还有每年贷款还贷支出，因为胡琴贷款购买了单位分配的福利房，并于某年贷款购买了价值14万元的汽车。另外胡琴还购买了保险，年支出中有保险费支出，具体项目如表5、表6。
假设原来一年期利率为1.30%，而后，一年期利率升为3.81%，同一时期的贷款利率无变动；当年11月一年期利率为1.06%。
（1）编制杨军一家的资产负债表，如表7。
（2）先区分利率敏感性资产和利率敏感性负债，如表8。
（3）编制缺口报告，如表9。
根据缺口报告进行分析：
（1）绝对缺口较大，利差对市场利率变动敏感，利率风险较大。
（2）利率敏感性比率为0.111小于1，加之，相对缺口比率为88.9%，说明负利率敏感性强。
以上情况证明，当利率上升时，该投资主体的收益会有很大的下降；反之，如果利率下降，其收益会有很大的提高。
若不调整投资方案，在利率上升2.51后，情况如下：
上证指数=-5.675×利率=-5.675×2.51=-14.2443
企债指数=0.694×利率=0.694×2.51=1.7419
基金指数=-329.592×利率=-329.592×2.51=-827.2759
财产性保费收入=0.303×利率=0.303×2.51
=0.7605
地产指数=-45.996×利率=-45.996×2.51
=-115.4500
银行储蓄=2.51
y（财产性收入）=-0.0010x1（上证指数）+ 0.00002x2（地产指数）+0.0040x3（基金指数）+ 0.3630x4（企债指数）+0.0050x5（财产险保费收入相对数）-0.2420x6（银行储蓄）-25.5660=-0.0010× （-14.2443）×25 000+0.00002×（-115.4500）×280 000+
0.0040×（-827.2759）×9 900+0.3630×1.7419×
26 000+0.0050×0.7605×12 500-0.2420×（3.81-
1.06）×32 000-25.5660=-37 884.52
而全部资产所得的收益会损失37 884.52元。
假设一家为保守型投资者，采取被动的投资策略，保证缺口为零：增加敏感性资产的头寸，如增加债券持有量、保险投资或减少住宅投资和基金头寸，本文给出其中一种调整方案，如表10。
缺口分析报告如表11。
若杨军一家在利率上调之前，通过修改投资方案，可获得4 160.00756元的盈利。
四、结论
本文通过实证分析，找出各类资产与利率的关系，并用数学软件建立财产性收入与各资产间关系的多元回归模型，将所得的实证关系利用缺口模型应用在家庭投资理财，为家庭理财决策带来简单的、可行的投资方法。
对于选择何种调整策略，家庭投资必须根据自身的投资目标，从客观的经济金融运行环境出发，综合考虑承受风险能力等因素。
选择适当的策略，如在市场运行平稳、利率走势平稳时，可选择主动性策略；在市场运行动荡、利率走势飘忽时，可选择被动性策略。家庭投资主体运用利率敏感性缺口模型来规避利率风险时，可采用主动性选择和被动性选择，关键是要仔细区分各类资产与利率的相关关系，即区分敏感性资产和敏感性负债。
主动性选择指银行预期市场利率的变化趋势，事先对利率敏感性缺口进行调整，以期从利率变动中获得额外收益，其关键在于对市场利率的走势有准确的预测。在预测市场利率开始由波谷回升时，或增加利率敏感性资产，或减少利率敏感性负债，或兼而有之，从而将利率敏感性的缺口调为正值；当预测利率将达到波峰时，进一步将缺口的正值调整为最大；当预测市场利率将由波峰回落时，或减少敏感性资产，或增加敏感性负债，或两者并举，从而将缺口调整为负值；当预测市场利率将达到波谷时，进一步将缺口的负值调整为最大。
被动性选择是将利率敏感性缺口保持在零的水平，无论利率如何变动均不会对投资收益产生影响，这种选择主要出于缺乏有效的利率走势预测机制，保守稳健投资等考虑，但也由此可能失去获得更高收益的机会。
尽管数据出自实际情况，但统计出来的结果也有一定的局限性：数据统计的只限于证券、保险、房地产、银行储蓄等几个方向，当纳入如黄金等实物收藏品，多元回归模型需重新考虑。选取的指标，如果不能完全反映行业的经济景气状况，会造成结果偏差。在分析的过程中，对经济周期的考虑较少，结论基于稳步的经济状况，对于衰败的或膨胀的经济周期阶段，模型结果可能存在一定的偏差。
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