投资连结保险风险分析论文范文第1篇
摘要：保险投资收益是我国保险业提高偿付能力、增加经营利润的重要支柱。随着险资运用渠道的不断拓宽，一方面有利于整个保险投资组合收益率的提高，另一方面增加了资金运用的市场风险。本文以484个交易日的上证指数、上证国债指数、上证基金指数和一年期SHIBOR为样本数据，运用VaR模型对我国保险资金运用的风险进行了实证度量，结果显示：股票和证券投资基金是保险资金运用的主要风险来源；银行存款带来的投资风险正逐渐加大；国债依然是投资组合中风险最小的资产。对此，必须进一步优化保险投资结构，从而实现保险资金运用风险收益的有效匹配。
关键词：VaR模型 保险资金 风险度量
一、导言
（一）研究背景与意义
随着金融市场的发展，保险业的投资功能日渐突出，已成为与承保业务并重的一项重要业务，法律法规中关于险资运用渠道和比例限制的各种约束也逐渐放开。根据2009年新《保险法》第壹佰零六条的规定，保险公司的资金运用限于下列形式：1.银行存款；2.买卖证券、股票、证券投资基金份额等有价证券；3.投资不动产；4.国务院规定的其他资金运用形式。可见，国家对险资运用予以积极鼓励和政策支持。对保险公司来说，保险资金运用的收益也日渐成为其提高偿付能力、增加经营利润的重要支柱。
另一方面，保险资金直接或间接地参与资本市场，资金运用的经营手段与管理要求也随之不断提高，这就对保险公司与监管机构的能力水平提出了更高的要求。如何在利用险资投资取得巨额利润的同时处理好相伴而来的巨大风险，险资运用能否稳健发展，已成为保险公司能否持续健康发展的关键因素之一。
（二）我国保险资金的投资现状
近些年来，随着我国保险业的迅速发展，险资运用余额不断增加，保险行业总体上进入了一个快速发展的时期。2011年，全国共实现原保险保费收入14339.25亿元。保险业总资产6.013万亿元，资金运用余额为5.547万亿元。全行业实现投资收益1826亿元，平均收益率为3.57%。可见资金使用效率较低，收益率有待提高。
2009年10月1日实施的《新保险法》进一步拓宽了保险资金的运用渠道。据统计，截止2011年12月末，全行业持有银行存款1.77万亿元，占资金运用余额的31.97%；全行业持有各类债券2.61万亿元，47.09%；全行业持有股票3801.87亿元，占比6.85%；持有证券投资基金2915.85亿元，占比5.26%。由此可见，我国保险资金对银行存款和债券的投资占绝对比例，对股票和基金的比例较小，投资结构不尽合理。
二、保险投资风险测度——基于VaR模型
（一）VaR方法简述
1994年，JP.Morgan提出了VaR的概念，指的是在一定的置信度和一定时间内，由于市场波动而导致整个资产组合在未来可能出现的最大价值损失。常用的计算VaR的方法主要是方差-协方差法、历史模拟法和蒙特卡罗模拟法这三种。本文主要对方差-协方差法进行简要介绍。
对于方差-协方差法，单位资产的VaR值用公式可以表述为：
■ （1）
其中，■为组合的标准差，t为持有期，X为各种投资比例向量，XT是X的转秩向量，C是各投资的方差-协方差矩阵。
VaR有效地度量了整个资产组合的市场风险。但是，保险公司还必须了解整个资产组合风险的构成及组合中每一种资产的边际风险。成分VaR是指该资产的在险价值在整个投资组合在险价值中所占的比例，用CVaR表示，计算方法见公式：
■ （2）
（二）样本数据选取与正态性检验
由2012年中国保险年鉴可得，截至2011年12月末，我国保险资金运用余额达5.547万亿元，其中全行业持有银行存款占资金运用余额的31.97%；持有各类债券占比47.09%；所持股票占比6.85%；持有证券投资基金占比5.26%，合计占比91.17%。因此，对银行存款、债券、基金和股票这四者的投资情况进行分析，可以认为能够代表整个保险资金投资的情况。本文选取2010年6月1日至2012年5月31日的上证指数、上证基金指数、上证国债指数和一年期SHIBOR来分别反映股票、基金、债券和银行存款的投资收益情况，数据分析采用Eviews 5.0和Excel软件。
首先运用Eviews软件计算出上证国债指数、上证基金指数、SHIBOR以及上证指数的收益率序列的描述性统计指标，结果见表1。
表1：样本收益率数据的描述性统计指标
从表1中的数据来看，上证指数和上证基金指数的收益率分布接近正态分布，而上证国债指数和SHIBOR的收益率出现了右偏，峰值过高。样本并不符合严格的正态分布，此方法下计算出的VaR值可能会出现一定程度的高估或低估。
（三）实证分析
由公式（1）知，要求得组合的VaR值，只需知道险资投资各个对象的比例、各投资资产的协方差矩阵、持有期。就保险投资而言，股票、基金、国债和银行存款的比例向量为（6.85%、5.26%、47.09%、31.97%），持有期是一天，保险资金运用总额为5.547万亿元，再利用Eviews软件，易得收益率协方差矩阵为：
■
将所得结果代入公式（1），可得在99%的置信水平下，保险投资组合的VaR值是271.63亿元；再根据公式（2），可得各种资产的成分VaR值：股票、银行存款、基金、债券四者分别是87.62亿元、120.93亿元、61.57亿元、1.51亿元。图1形象地描述了四类投资对象占总投资的比重以及各自成分VaR占总体投资组合VaR的比重。
■
图1：保险资金投资比例与风险比例对比图
对计算结果进行分析：首先，银行存款是保险资金运用的主要方向，投资比例占到整个资金运用的31.97%，但不可忽视的是其风险却占到总体资产在险价值的44.52%，这说明银行存款正面临着越来越大的风险，其主要原因是利率的波动。从图2即可看出，在样本期内，一年期SHIBOR出现了较大幅度的波动。其次，实证结果显示国债投资依然是整个投资组合中风险最低的资产，尽管资金运用比例接近50%（47.09%），但是风险仅占总体风险的0.56%，收益最为安全稳定，完全符合《保险法》壹佰零六条中“稳健”和“安全性”的原则，这也是众多保险公司纷纷将债券作为主要投资品种的原因。再次，基金投资占总投资总额的5.26%，但是风险占整个资金运用风险的22.67%，投资风险明显偏高。最后，股票投资是整个保险资金运用中风险最大的资产，投资比例仅仅为总资产的6.85%，而风险却占到整个资金运用风险的32.26%，由此可见，证券投资基金和股票的风险管理是整个保险资金运用风险管理的重中之重，在实际资金运用的实践中，对证券投资基金和股票的投资比重也是较低的。
三、结论与建议
首先，从以上的分析可以看出，虽然我国保险资金投资股票和基金的比例仅占到险资运用总额的6.85%和5.26%，但此二者带来的风险却高达组合VaR值的一半。因此，要控制保险投资的整体风险，对股票和基金的投资是风险防控的重中之重，尤其是在我国资本市场亟待进一步规范的情况下，投资股市和基金应循序渐进，维持审慎态度，不宜贸然扩大投资比例。另一方面，目前银行存款依然是我国保险资金运用的主要方向。银行存款安全性相对较高，收益也比较稳定，但不可忽视的是我国寿险行业多年累积形成的严重的利差损问题，如果长期得不到解决，利差损问题必然会大大削弱保险公司的偿付能力。从保险业发达国家的情况来看，我国投资银行存款的比例也偏高，因此我国仍需进一步下调险资投资银行存款的比重。最后由上文可知，我国保险资金目前对银行存款、股票、债券、基金这四者的投资
■
图2：2010.6.1-2012.5.31一年期SHIBOR波动图
比重高达91.17%，其中债券和银行存款的比重即达到79.06%，其他投资渠道比重之和仅为8.83%。不言自明，投资品质过于单一，不利于降低投资组合的风险。相比较来说，保险业发达国家和地区的投资方式除以上四种，还包括动产、不动产、抵押贷款、保单质押贷款等等，渠道非常广泛。因此必须改变目前债券和银行存款占比过高的局面，进一步拓宽投资渠道，实现多元化投资，从而降低投资组合的整体风险。
参考文献：
[1]John C. Hull.Risk Management and Financial Insititutions （2nd Edition）[D].机械工业出版社，2010。
[2]李万有：我国保险资金投资现状及最优投资组合的实证研究[D]，重庆大学，2008.6。
[3]夏媛媛：保险资金运用风险管理问题研究——基于VaR的一种分析[D]，山东大学，2011.5。
[4]叶永刚，彭红枫：保险资金投资风险的度量与管理[J]，保险研究，2005年第4期
[5]曾素芬：基于VaR模型的保险投资风险度量与绩效评价[J]，江西财经大学财报，2009年第5期
[6]张展：VaR方法及其在我国保险投资风险管理中的应用[D]，山东大学，2009.11
投资连结保险风险分析论文范文第2篇
那是我必须要冒的风险，而我冒了。
——罗伯特·弗罗斯特
风险是确实存在的，所有的创业人士都要面对这些。但是，风险并不是创业人士的专属。别的人，像警察、消防员、战士，还有高空建筑工人，他们面对的风险更大，也更经常。
独自冒风险，或者是愿意独自冒风险并不会把一个人变成创业家，但是一个人可以决定怎样冒风险、为什么冒风险。如果你知道怎样冒风险、为什么冒风险，你做起事情来就会更容易。我采访的那些创业人士谈的意见并不能够消除风险，但是可以教导你们如何对付风险。
如果你冒的所有风险只是你的工作，你算不算创业人士？我认为算，但并不是所有的创业人士都同意。埃德森·德·卡斯特罗离开数字设备公司，创建了Data General公司。他告诉我：“我曾经对什么是风险、什么不是风险有误解。后来我知道，如果你的冒险失败了，你不会死去也不会被投进监狱。你可以再找一份工作，这是完全可以的。风险只是大小级别的问题。”在某些特定的时间，对某些特定的人来说，他们眼中看到的风险可能比别人看到的更大。无论如何，放弃原有的工作所带来的风险已经足够让你成为一个合格的创业者。
无论如何，根据莱斯特·克朗的观点，被称为创业家的人应该有一部分净收入是投入商场、处于风险中的。莱斯特·克朗的个人净资产数以10亿计，他表示，你投入多少都没有关系，只要它在你所拥有的财产中占主要部分。没有这样程度的经济投入，你就不会拥有莱斯特所说的那种创业家的本质，“他们的心可以承受真正的艰难”。他不认为冒风险的程度应该很大，他也赞成尽可能降低风险。然而，风险级别只与冒险的程度相关，而与冒险的财富数量或是所占比例没有关系。
对创业家来说，财富不是冒险中惟一可以衡量的。唐·雅各布告诉我，他认为自己是个创业家因为他参与创立了西北大学凯洛格商学院，并从一无所有经营到最好。而他对西北大学的凯洛格商学院惟一的投入就是他的心血和汗水，甚至都不能称为“汗水资产”，因为是西北大学而不是唐·雅各布拥有凯洛格商学院。当然，教育者传统的低收入使他们也只能用学术界提出的特殊方式来进行交易，这叫做学术骄傲，唐在创建凯洛格商学院时就大量投资了这个。
那些拿自己特殊的东西，比如骄傲来冒险，以追求自己梦想的人一样是创业家。
一样是创业家
在拉斯维加斯，拥有赌场的人是唯一的冒险家
人们赌博、做生意，或是进行投机买卖，都有一个平衡，一边全部是赢家，另一边全部是输家。你可能不知道究竟是谁在另一端进行交易或是赌博，但是赢的总数一定等于输的总数。赌博和交易就是这样的“输—赢”情况。但是在创业中并不是这样。创业者可以得到双赢的结果。每个人都能赢，因为创业者是经济生产者，可以为工人提供工作，为供货商提供利润，为消费者提供选择机会。所以创业比赌博、做生意和进行投机买卖风险都更低。
风险数量的不同不是唯一的区别。赌徒、商人和投资商对风险的看法也和创业者不同。对赌徒、商人和投资商来说，冒险是终点，而对创业者来说，冒险是手段。
特许经营商是创业者吗
Manpower是目前世界上最大的临时雇佣帮助机构，它曾经是一家很小的企业，由密尔沃基的两位在职律师在业余时间创立起来。这两位律师曾经在找临时秘书时遇到困难，想到别的人也可能碰到同样的问题，就创建了一家公司来填补这个需求。当Manpower的创建者埃尔默·温特和艾伦·斯科菲尔德打算扩展公司业务的时候，他们决定发行特许经营权来开办新的办事处。最后，埃尔默·温特成为了国际特许经营权协会的主席。
20年前温特从Manpower退休，他认为他所有的特许经营商都是创业人。“他们借钱来付特许经营权的启动资金，赚取足够的员工薪水，从交易中赢得他们的一切，他们的父母亲也像雇员一样在企业中帮忙。这些特许经营商都很努力地工作。”
唐·博瑞恩是Francorp——一家最大的特许经营权咨询公司的创立人，他也认为所有的特许经营商都是创业者。我认为博瑞恩的观点是正确的。很显然，有些特许经营权授予者已经建立起很好的经营制度。他们可以通过更多的指导方针和支援手段，为特许经营商提供比刚起步的特许经营权授予者更低的风险。而结果是，他们的特许经营商可能会有更少的选择机会和更少的支配权。一些特许经营权授予者确实打广告声称，买他们的特许经营权会比开创自己的企业冒更低的风险。那博瑞恩为什么是对的呢？小心！你正在陷入一个新的陷阱中。检测一个人是否是创业者，不是看他们是否承担着最高程度的风险，也不是看他们是否对企业有绝对的支配权。
特许经营权授予中风险最小、最没有弹性的例子是麦当劳的特许经营权（我记得麦当劳的是特许经营权）。虽然从创业人雷·克洛克手中购买早期麦当劳特许经营权被认为冒着很大的风险，而且对他们的餐饮管理也可以有很多意见。但如今，取得麦当劳的特许经营权已经可以看做是一件很有保障的事情，而且特许经营商必须承诺遵守麦当劳的规定，与这些规定相配套的是麦当劳一向使用的经过长期验证的制度。这其中似乎没有什么空间让你做自己的事情。
那么麦当劳的特许经营商是否也算创业者呢？你赌他们是。因为，并不需要在自我控制和冒险程度上达到创业标准的才算创业者。虽然很少，但还是有一些麦当劳的特许经营商失败了，有一些没有赚到他们能 够赚到的钱，这说明个人的努力还是会产生不同效果。想拥有特许经营权，麦当劳的特许经营商就必须接受公司选出的地址，即使它完全是由麦当劳公司选择和担保的，即使三项最重大的决定都是由麦当劳公司做出的。但是在一定的限制下，特许经营商还是可以通过加强装饰、服务和公众关系，来改进生意和经营结果。麦当劳对特许经营商的监督十分细致，经常及时提出改进的建议。这样的做法只会在数量级别上影响特许经营商的参与。无论如何，特许经营商们还是可以对他们经营的神经中枢进行更改，无论那是多么细小的改变。因此，即使是麦当劳的特许经营商也算是创业家。
创业家和经理人解决风险的方式不同
每一个经营事业的人都要面对风险、收获报酬。埃德森·德·卡斯特罗认为创业家对风险可能有些误解，因为当非创业家认为他们在冒险时，他们自己却常常不这么认为。然而，根据卡斯特罗的观点，经理人会尽量消除风险或是减少风险。
奈德·海泽尔创建了好事达保险公司的风险投资部，为70多家创业公司提供服务，包括德利泰公司、安姆达尔公司和国际松饼屋（IHOP），每年交付给好事达保险公司全部利润收入的46%。他创立分公司用了不到好事达总资金的百分之四，但收入却占到好事达的一半以上。离开好事达保险公司之后，奈德创立了海泽尔公司，随后又在西北大学凯洛格商学院创立了海泽尔创业中心。
奈德相信，商学院教导了学生如何躲避风险，大公司往往也把如何躲避风险构建进了它们的管理结构。他说，以上两种都仅限于对风险的分析，“没有人会付工资让你去冒风险”。他相信，日本的经理人，在不考虑丢面子的情况下，往往比美国的经理人更不讨厌冒风险。他们会花更多的时间分析怎么做，而不是担心如果失败了怎么办。
要理解专业经理人和创业家对待风险的不同，可以打个比方，他们面前分别放着两个PC的屏幕。一个上列着所有的风险，另一个上列着所有的回报。经理人会一直把两个屏幕摆在面前，一直。而创业家会很快把那个写着所有风险的屏幕放到身后，这样他们就可以把注意力集中在回报上。
霍华德·舒尔茨是非常成功的咖啡连锁店星巴克的创始人。他有一个略微不同的比喻：就像开车一样，从前面的挡风玻璃中看到机会，从后视镜中看到风险。你要保持前进，就要把你的眼睛停留在机会上，但是仍要不时关注后视镜，小心到来的危险。
对创业家来说，风险只是等式中的一个因素；它就像闪动的黄色交通灯，你在商业高速路上扫它一眼，却依然飞驰而过。而对经理人来说，风险就是障碍；它是闪烁的红灯，你必须盯着它，而且它令你止步。风险是不变的，但是人们的看法会因不同人涉及和处理风险的方式不同而相异；其中，多少也有些因为创业家们对等式中其他因素的热情程度不同而相异。
杰瑞·罗杰斯对此有不同的表述：“我不是一个总是回头看过去的人。问题是在我的面前是什么，是机会还是挑战。这很刺激。”
评估清楚究竟什么是风险
杰克·米勒是Quill公司的创始人，他告诉我，虽然当时没有什么积蓄，还要扶养家庭，但他还是放弃了工作，在岳父的家中，在汽车的后备箱中，创建了Quill公司。他一点也不担心工作的问题，他知道无论如何，总是能够找到一份工作。
假设你没有杰克·米勒的勇气，你会告诉自己：“如果新企业失败了怎么办，我承担不起失去工作和积蓄的后果。”你会进一步推出，如果你承担不起这个风险的结果，你就不会去冒这个险。结论是你在评估理由时得到的。记住，不是评估风险的成分。就如埃德森·德·卡斯特罗所说，风险“只是数量的问题”。评估一下你是否真的能够承担风险的后果。如果你失去工作，要花多长时间才能找到一个新的，并恢复到现有的水平？在找到新工作之前的收入损失和你在恢复原有经济水平之前的消费水平的改变都是你实际的风险。这些风险不是要比“失去工作”吓人得多吗？记住，同时还要评估一下你是否喜欢自己的工作，以及你有多少想法要成为自己的老板。
同时，要像评估潜在的风险一样，评估潜在的报酬。你是否能承担得起风险，不仅要看风险的代价，以及它发生的可能性，还要看潜在的利益。回报不会减少风险，但是会让风险更值得冒。要评估双方，以及它们之间的相互关系。
尝试一下下面的练习。如果你最初的借口是：
“如果生意失败，我可承担不起丢掉工作的后果。”
把它改为：
“如果丢掉工作，我要花两个月的时间再找一个，六个月的时间恢复到现在的经济水平，总的损失具体是多少美元。而如果生意进展顺利，我可以创造一笔财富，而且既然我一点也不喜欢自己的工作，冒这个险看来是可以接受的。”
金钱是真正的风险吗
虽然金钱常常是一个测量尺度，但就如创业者并不仅仅为了金钱才创业一样，成为一个创业者要冒的风险也不是他们可能失去的金钱。无论如何，如今投资到创业中的钱往往都不属于创业人所有。梦想的道路常常是用“别人的资金”（OPM）来铺就的。因此，作为一个创业人士，你应该学会如何与投资团体打交道，其中有各种各样的人，比如商业贷方、麦则恩投资人（麦则恩投资又叫半楼层投资，是一种中期风险投资。——译者注）、企业资助人、风险投资商、私募经纪人、公募认购人，当然还有一些普通的特有的考虑。
投资者不会资助你的梦想，除非他们认识到你对自己的商业构想十分现实。如果你在讲述一件确凿的事情，你可以通过一句“相信我”得到典型的回答。但是，他们不是生活在历史年代。有热情是不够的，要准备好一份创业进程记录，或是其他有说服力的论据来支持你的热情。
你可能没有创建公司的进程记录，但可能你在工作中做的某些事情已经为你提供了足够的证明。阿特·弗莱恩是一家大企业的长期雇员，他从来没有创建、拥有或是经营过他自己的公司。但是，我担保阿特可以为一家新企业筹集到资金。阿特就职的大公司是明尼苏达矿业及制造公司（3M公司），他在那里发明了自粘便条纸。但是，他不仅仅是发明了这项为明尼苏达矿业及制造公司带来第二高收入的商品。在管理层没有注意到自粘便条纸的潜在价值时，他用多种可以引起同事们注意的方式使用它——书签、提醒记事条、记录信息的小纸片，甚至是公司唱诗班唱诗本的书签。他发明了数十种使用自粘便条纸的方法，最后终于说服公司接纳了这项产品，如今自粘便条纸已经成为有创新精神的明尼苏达矿业及制造公司年收益2亿美元的项目。
“噢，当然，”你会说，“我会向他们展示我的发明，以及我是怎么为这个发明或是别的什么发明积累资金的。但是我第一次尝试创业，而且我也没有什么创业进程记录，这就是我为什么读这本书的原因。”
记住，生活由一连串的足迹组成。你可能已经走出了许多，只是没有意识到它们与你的创业有关。你可能在作为一名雇员时就在工作中证明了你成功的能力，或是在担任慈善机构或是市民机构的自愿者时，或是在管理你的家庭时。比如说，你可以回顾一下你独自完成的特殊项目，像做雇员时独立开发一个新的产品，或者解释你是如何建立起一个环保先遣队伍，取得了哪些成绩。
当然，投资商会喜欢看到一份好的商业记录，这样易于比较。无论如何，他们真正关心的是你到底怎么样，而你的工作则证明了你以往的记录，无论是什么样的记录。比如说，数百名家庭主妇都发现她们在管理家庭时得出的技能可以转化运用到商业上，就像他们组织教堂野餐和经营教师协会一样。
潜在的投资商会问，你自己为什么不至少从私人资产中积攒一些资金呢？他们可能会问，你是否有第二份抵押品，或者为什么不卖掉贵重的私人资产——你的避暑别墅或是你的有价证券。
很公平的问题。做好回答他们的准备。投资商需要确保你是否会对梦想负责，如果你不会，那么为什么他们要投资呢？
你应该告诉他们当你在接近选择的大门时，你是在拿自己的名誉、自负和时间冒险。要确保投资商明白这些。解释清楚你会完全投入到这个梦想中，因为它就在你身体的某些纤维组织中。当他们问道，你为什么不把自己的房子，把自己家族的传家宝拿来冒险，因为他们想要更放心——确定你真的很投入这项工程。做一切你能做得来的使他们确信你不会转移目标（记住，一次一个梦想。不论你要做的是哪一个，不要把别的扯进来）。确定你已经使他们相信那是你的未来，你已经投入其中并将付出长期努力。
你还应该解释清楚，他们要让你的思想集中在商业活动上的最好方法就是帮助保护你的资产。一个担心失去一切的创业人士很难把注意力集中在正确的方向。可以有更好的方式来证明你的承诺。这不是一次对男子汉气概的测试，也不要因为要证明你的承诺而拿所拥有的一切来冒险。事实上，创业者承受这样的风险可能反而会让投资人不希望创业者去创业。
风险资本就是“用别人的金钱来铺就自己的梦想”的最好标识，而且它会引起一些创业者的特殊反应。人们不希望有人察看他们的过去。这自然会让风险投资商和创业者的关系有些棘手，甚至难以相处。在越南战争期间，我有一位客户把他的风险投资商形容成“维多利亚十字勋章”获得者（theVC），当然，这同时也是越南共产党部队的开头字母缩写（Viet Cong）。
没有必要非和风险投资商做敌人。让我们正视他，如果你要把你的钱投到别人的生意上，你也会把比对一时的兴趣多得多的关注放在创业者如何使用你的资金上。这就是风险投资商。与普遍拥有信心相反，风险投资商并不仅仅是计算着时间，等待着你的发展，然后夺取你的成果。别傻了，这当然也可能会发生。但这并不是全部的可能。确定还有的是，风险投资商需要你工作中的才干。
典型的风险投资商通常会同时有15~20笔资金在增值，而他们或是她们还会再寻找另外的15~20笔生意。奉献投资家最不愿意做的事情就是不得已必须去经营别人的企业。这个情形与银行执行抵押品收回权，收回你私人房产相似。银行不希望进行房地产管理，因为创建它的目标不是做这项工作。同样，风险投资商的工作也不是经营你的企业。风险投资商确实希望你成功。毕竟，那个企业是你的梦想。作为一个创业人士，你比任何人都更为看重它。而风险投资商赌你能够成功。当一位风险投资商放弃一位创业人员的时候，他们双方在自己的角色上都失败了。风险投资商明白，如果他参与考虑每一件事情，那反而会产生不好的结果，比如控制你的企业或是窒息你的企业。所以，集中关注你的梦想就好了。不要关注到底是谁在控制它。
投资连结保险风险分析论文范文第3篇
电网投资指的是包括各种电压等级送变电工程、小型基建工程、其他专项工程等与电网基本建设有关的投资。电网工程建设周期较长，短则数月，长则数年，这使得电网投资的成本回收期与盈利周期较长。电网投资小则几百万，多则上亿，项目实施后，短期内成本较难回收。电网企业投资资金主要由折旧、融资和净利润等构成。其中，银行贷款所占比重达50%以上，企业自有资金所占比例相对较小。电网投资与国民经济的发展有着密切的关系。经济发展迅速时，用电量需求增大，对电网的投资需求也随之增大;相反，经济发展缓慢时，用电量需求呈减少趋势，对电网的投资需求也随之减小。另外，电网投资还需考虑国家是否有相关的优惠政策，是否符合环保政策等因素。
综上，电网投资开发周期长，资金规模大，同时受自然、经济、政策等多方面影响，面临着很多不确定性。正是这些投资特点，决定了电网投资过程中存在很多的投资风险，风险分析是电网投资过程中重要的经营管理活动。
2、电网企业投资风险
电网企业投资风险可以从以下三个方面进行分析：一是外部环境，二是技术因素引起的风险，三是投资策略制定及决策因素引起的风险。
2.1外部环境风险
2.1.1自然风险。电网工程项目受自然因素影响较大。气候条件、地质条件不同，对输配电工程会有相应不同的要求。另外，雨雪灾害、台风、地震、洪水、森林大火等自然灾害有可能对电网投资的工程项目造成损毁和破坏。2.1.2经济风险。(1)利率变动引起的风险。该项风险主要体现在项目的推进过程中，由于政策或者经济等各种因素会导致利率的变化，进而会给项目的收益来损失。当利率上升，而投资方采用浮动利率进行融资，其结果必然导致生产成本上升。当利率下降，而投资方采取固定利率融资，必然导致机会成本的提高。(2)汇率变动引起的风险。很多电网项目在建设过程中会通过世界性的金融机构进行融资，汇率的变动就不可避免的给项目建设带来直接的影响。举例而言，当还款时，该币种的汇率相对借款时下降，项目融资成本变小;反之，项目融资成本增加，项目的收益收到影响。(3)通货膨胀带来的风险。通货膨胀是一国经济发展过程面临的普遍问题，主要表现为工资和物价的上涨。一般而言，通货膨胀的幅度和速度会在某一个相对可以预计的范围，但往往也有很多时候会超过正常范围。关于通货膨胀带来的风险，可以通过调值条款进行风险规避。2.1.3政策风险。电网项目投资建设的时间跨度较长，在这个过程中，一些相关的政策难免会发生变更及调整，这些政策的变化会对电网投资带来相应的风险。2.1.4市场风险。(1)销售电价风险。我国的销售电价实行政府定价，统一政策，分级管理。对电网企业来讲，售电所得是其主要收入来源。因此，售电价格微小的变动均影响着整个电力企业的收入。(2)销售电量风险。销售电量与经济发展有着紧密的联系，当经济不景气时，销售电量往往也会随之下滑。另外，节能电器的广泛应用也会对售电量的增长起到一定的抑制作用。2.1.5土地征用风险。征地是电网工程的重要组成过程，输电线路的铁塔、变电站的站址往往都要涉及到征用农村土地。对于电网投资来说，土地征用补偿费是一笔非常大的支出，所占比重较大，对工程投资影响很大。这期间涉及到政策处理等一系列事情，所包含的不确定性较大。另一方面，在电网项目建设过程中，难免对周围的土地造成一定的破坏，要注重相应的环境保护措施，如水土保持等。
2.2.技术因素引起的风险
(1)前期设计带来的风险。电力投资项目的前期设计包含多个要素，诸如选址、地质勘测、水文调查分析等。前期设计所涉及到的风险主要存在于以下两个方面：设计能力和制度缺陷。当前，国内电网项目建设密集，相关设计单位的任务繁重，设计能力严重不足，常常会存在一个设计人员同时承担多个任务的情况，必然会带来设计与施工两个环节的脱节问题，返工现象不可避免，直接拖延了工程施工时间的同时，也给项目方带来了很大的经济损失。关于制度层面，主要是指當下电力项目设计经常不通过招标进行，在设计主体的选择上没有做到最优化，再加上业主的专业度不够，经常会出现边设计边施工的情况，这必然增加了项目风险。(2)工程施工质量引起的风险。质量是所有工程项目的根本，尤其对于大型电网投资来说更是如此。开弓没有回头箭，在工程建设中要保证施工质量，首先要做到严格按照设计要求进行施工。其次，要在施工过程中加强监管，把质量隐患消灭在萌芽状态。(3)预算超支引起的风险。电网投资项目的建设周期一般比较长，在建设周期内，会有很多物料设备会有比较大的价格波动，甚至会超过项目前期成本预算的波动范畴，当波动比较大时，必然会给项目带来预算超支的风险。(4)完工风险。电网投资项目涉及的范围很广，经常是在复杂的地理地质条件下进行，会遇到很多不可预知的非常事件，给项目的施工时间带来影响。(5)设备风险。设备风险主要指的是电网设备在使用过程中的维护风险。由于行业自身的特点，电网投资项目涉及到的设备通常都是大型设备，价值高，结构复杂，加上作业环境往往很恶劣，这无疑会增加设备的维护、检修风险。
2.3投资策略制定及决策因素引起的风险
投资决策是项目建设的重要环节，不论何种行业，投资决策都具备其自身的客观规律，并受行业相关因素的制约。投资决策是决定一项投资成败的关键。电网项目投资中，企业所面临的的决策风险主要包括以下几个方面。(1)电网负荷预测准确度风险。在做电网项目投资决策前，需要对电网的负荷增长做出准确的预估，过高，或者过低，都将给项目稳定性以及后期的持续运营带来影响。如果对未来负荷预测过高，按照高标准的投资会带来设备的闲置和浪费，项目投资的收益率大受影响。反之，预测负荷过低，项目建成后很快不能适应实际要求，出现网路阻塞或者设备过度运转，给网路的稳定运行带来隐患。(2)融资适度风险。电网投资项目往往规模比较大，资金的需求也比较大，单靠电网企业自身的现金流往往不能满足，就需要进行融资。而融资也是专业性比较强的任务，需要跟项目的建设进度相匹配，分阶段进行。也就是说融资额度要跟项目实际需要一致，不能出现资金短缺，影响了建设进度，又不能过度融资，造成融资冗余，带来不必要的利息成本，给电网项目投资企业带来不必要的损失。(3)区域发展协调风险。电网项目投资需要特别考虑区域协调统筹一致性，电网投资项目不是孤立的个体，必须整个区域统筹考虑。换言之，在电网投资决策之初要考虑项目所涉及的各个级别的电网企业之间的投资规模是否相互匹配，根据相互之间的电压等级和负荷变化情况决定投资的规模。这样才能保证不出现输电瓶颈，各个电压等级的分区容载比以及电网容载比都符合规程的规定，各级电网之间均衡发展。(4)网电协调风险。目前，国内电力市场是电厂和电网分离运作的模式，由于运营主体各自独立，由此造成了电网公司和电厂都是各自独立做规划方案，这给项目的投资决策带来很大的挑战。部分的利益最大化与整体的利益最大化并不一致，电厂的设备选择以及选址都是从其自身的利益最大化考量，对于项目决策来说，需要站在一个更高的高度来考量项目收益，实现项目投资的综合效益最大化。
3、电网企业投资影响因素指标体系
电网的投资需求来源于多个因素，既有经济发展的宏观因素需求，又有电网企业本身发展的微观因素需求。通过对相关文献的搜集， 确定具体的影响因素如图1所示。
图1 电网企业投资需求因素指标体系
对图1进行分析，从电力供应这个层面出发，电网企业投资时要考虑的是装机容量、电源结构、电源分布等。从负荷需求这个层面出发电网企业投资时要考虑负荷特性、电力电量、负荷分布等。从安全可靠的角度看，电网企业投资要考虑到短路电流、暂态稳定、安全备用、连锁故障、静态稳定等因素。从经济运行的角度看，电网企业投资要考虑到网损率、设备利用率、输电能力等因素。从结构是否合理的角度看，电网企业投资要考虑到电压等级结构、网络结构等因素。从品质是否优良的角度看，电网企业投资要考虑到电压合格率、频率合格率等因素。从国民经济的角度看，电网企业投资要考虑到经济结构、经济总量、经济布局等因素。从社会发展的角度看，电网企业投资要考虑到人口总量、城市化进程、城镇布局、供电面积等方面的影响。除了以上分析的影响因素以外，电网企业投资还需要考虑环保以及气候等多方面的影响因素。根据电网企业投资风险因素指标体系，可进行相应的风险分析及管理。
4、结语
随着经济的发展，电网企业所面临的投资环境变得越来越复杂，相应的增加了电网投资的不确定性。为了提高电网资金的使用效率、增强电网成本管控水平、需要对电网企业的投资风险进行分析。本文从多个角度分析了电网企业投资风险，建立了电网企业投资需求因素指标体系。在此基础上，使得对电网投资的风险可以从多角度全方位进行综合分析，提高了电网投资管理的精益化水平。
投资连结保险风险分析论文范文第4篇
摘要：本文基于新制度经济学视角，从节约海外投资保险的理赔成本、制约东道国“暴力潜能”和增强我国国家竞争力等方面，对建立我国海外投资保险法律制度进行了分析，论述了建立与完善我国海外投资保险法律制度，应遵循国家主导、与国家总体经济发展战略相匹配、尊重国际惯例以及避免政治与外交对抗的立法原则，采取混合式的立法体制、审批与经营相分离的海外投资保险机构设置形式，通过寻求广泛的国际合作、组建海外投资信息中心和成立海外投资商会等，建立健全相应的配套实施机制。
关键词：海外投资保险 法律制度模式 新制度经济学 理论分析
一、引言
近年来我国海外投资呈现出了迅猛发展的势头。据商务部统计，到2009年底，我国累计对外直接投资资已达2457.5亿美元。对外直接投资中海外并购投资的增长速度更是突飞猛进：2007年我国对外直接投资中并购投资只有63亿美元，2008年我国企业掀起并购热潮，海外并购投资额就猛增至280亿美元，占当年直接对外投资额的50%；2009年海外并购投资额为192亿美元，占当年对外直接投资额的34%。据国资委统计，截至2009年底，我国中央企业在海外投资设立单位近6000家，境外资产总额超过4万亿元人民币。然而投资总伴随着风险，与国内投资相比，海外投资面临着特有的政治风险。利比亚局势的动荡所造成的中国企业海外投资的巨大损失，引起了人们对海外投资安全的极大关注。为了保障海外投资的安全，20世纪40至70年代，经济发达国家如美国、日本和德国，为了鼓励和保护本国的资本输出，均制订与完善了海外投资保险的法律制度。而我国虽然于2001年设立了中国出口信用保险公司，对海外投资所遇到的汇兑限制、征收、战争和政治暴乱、政府违约及承租人违约等风险进行承保，但目前还没有法律层面上的《海外投资保险法》。在海外投资迅猛增长的同时，我国的海外投资保险法律制度却不能同步到位。鉴于我国海外投资的迅猛发展的形势以及与之相伴的政治风险，本文从新制度经济学的视角，对我国海外投资保险法律制度建立的必要性、立法原则、立法体系及机构设置模式选择进行探讨，以期对我国的海外投资保险法律制度的建立与完善提供一些有益的启迪。
二、我国海外投资保险法律制度的意义
（一）节约保险理赔的交易成本 国家出台海外投资保险的法律制度，当海外投资发生政治风险时，统一由政策性的承保机构通过代位求偿权的行使，可以节约我国海外投资者单独通过双边投资保护协定和多边投资担保机构公约，进行签约、谈判、协调等要求理赔的交易成本，从而实现理赔过程中的规模经济。出台我国海外投资保险法律制度要结合我国的实际情况，组织专家学者考察与借鉴其它国家的相关法律制度，并提交全国人大审议与表决，建立海外投资保险法律制度无疑是需要花费成本的。在过去我国海外投资数量较少，发生政治风险概率较小的情况下，海外投资保险法律制度的建立成本可能会大于我国海外投资企业保险理赔成本的节约，也就是说这时如果国家供给海外投资的保险法律制度可能会超过现实的需要。然而，我国2009年企业海外直接投资额已位居世界第五位，仅次于美国、法国、德国和日本，而这些国家均制订有相对完善的海外投资保险法律制度，在海外战争、政治暴乱、恐怖袭击不断发生的情况下，我国的海外投资保险法律制度的供给就显得明显不足。国家作为最大的制度供给者，通过各种制度的供给来获得税收等收入。“无论是制度供给的过剩还是不足，都会增加社会经济生活中的交易费用。”尽管中国出口信用保险公司对承保海外投资保险也制定了各种具体的制度和规则，但“正式制度的有效性取决于法律制度的有效性。”我国法律层面上的海外投资保险法律制度仍是各种保险规章、条例与操作办法必不可少的支撑。
（二）制约东道国滥用“暴力潜能”倾向 无论是马克思主义的国家理论，还是巴泽尔与诺思的国家学说，都认为国家具有暴力的性质。国家是一个具有合法使用暴力和强制提供法律、秩序的组织，国家具有界定和保护产权的职能，当国家为了自身的利益或者所代表的集团的利益，利用暴力来重新界定产权时，海外投资者往往处于劣势地位，于是便会出现海外投资被强行征用、国有化以及政府违约行为。国际上的双边投资保护条约与多边投资担保机构公约正是基于增强法治化的考虑，来防止国家出现滥用暴力的倾向。然而，由于海外投资者与东道国在法律地位上的不对等，制约东道国过度使用暴力靠势单力薄的海外投资者来实施是不现实的，需要资本输出国家出面从国际法的高度进行协调。建立我国的海外投资保险法律制度，可以通过国内法的形式更好地实现国内保险制度、规则与国际法律的对接，来有效地限制东道国的“掠夺之手”。从这个意义上来说，我国海外投资保险法律制度可以作为一种传导机制，通过与双边投资保护协定与多边投资担保机构公约的相互配合和相互补充，促进东道国法制化社会的建立，进而从外部来督促东道国政府成为一个“强化市场型政府”。
（三）增强我国的综合竞争力 随着经济全球化的发展，世界各国共同参与国际市场，国际分工的发展在增强各国的相互依赖性，促进国际合作进一步加深的同时，也使国与国之间的竞争日趋激烈。在全球要素、资本流动性不断增强的当今社会，哪个国家的制度能有效地界定与保护产权，能有效地降低交易费用，哪个国家就能在全球化的大潮中抢占先机，赢得主动。“国与国之间的竞争实际上是制度的竞争。”因此，建立与完善我国的海外投资保险法律制度，既可以制约东道国对我国海外投资的产权进行政治性再界定，也能使我国海外投资者在海外市场拥有更多的竞争自由，进而能够从制度层面为我国企业海外投资战略目标的实现提供保证。
三、我国海外投资保险法律制度的立法原则
（一）国家主导 从契约理论的角度来看，海外投资在某种意义上是我国与东道国之间的一种契约。契约的对等性原则强调契约当事人的交易活动是在地位对等的情况下进行的。而战争、政治动乱、征用以及汇兑限制和政府违约等政治风险的实施主体通常是国家或暴力集团，我国的海外投资者在法律地位上与东道国政府或暴力集团是不对等的。因此，要使我国的海外投资产权得到有效的保护，就需要发挥我国的国家主导作用，从法律制度的层面发挥国家最大的制度供给者的功能，对我国海外投资所遭受到的政治风险，提供不同于一般商业保险的政策性保险服务，只有保证契约双方地位的对等，才能确保契约功能的发挥。作为一种第三方实施的暴力机制，国家在一定程度上比其他机制更有利于契约的实施。
（二）战略匹配 为了促进国民经济快速健康发展，基于我国的国情，国家制订了总体经济发展战略，以便更好地参与国际分工，促进产业结构的升级，不断提高我国的综合国力。国家的总体经济发展战略是立足于宏观层面，对我国的经济发展所做的总体规划。而我国的海外投资只是我国总体经济框架中的一部分，它们是部分与整体、局部与全局的关系。“有竞争力的制度既影响成本，也影响要素及资源的流动方向。”海外投资保险法律制度在发挥对我国海外投资保护作用的同时，还应该作为一种信号传递机制，正确地引导我国海外投资的流向和流量，进而使我国海外投资服从总体经济发展战略的目标，并通过与我国其它领域经济活动互相配合、补充与协调，实现我国经济增长方式的转变和产业结构的合理布局，确保我国总体经济发展战略的顺利实现。
（三）尊重惯例 国际惯例是世界各国或大多数国家在长期经济交往中，通过重复博弈所形成的规则与制度安排。只有遵守这些规则与制度安排，我们才能够摆脱囚徒困境，通过合作实现各自的效用最优。经济资源的稀缺性要求人们提高对其的利用效率，于是国际分工得以发展，分工在提高效率的同时，也增强了各国经济的相互依赖性，而相互依赖性又要求人们必须加强合作。而“制度的功能就是为实现合作创造条件，保证合作的顺利进行”，国际惯例就是国际上一些成文的或不成文的规则习惯与通行做法的总和。作为与国际条约与国际惯例接轨的我国海外投资保险法律制度，只有以尊重国际惯例为立法原则，才能创造出一种激励相容的机制，从制度安排与机制设计上使我国、我国海外投资者与东道国共同受益，体现出法律制度的公平、正义等互惠性质。
（四）避免对抗 在海外投资遭受政治风险时，如果国际间的保险理赔问题上升到国与国之间的政治与外交对抗，势必导致交易成本的增加。一方面，从委托代理的角度出发，政策性保险公司将作为委托人，由资本输出国政府出面对代理其对损失进行索赔，那么海外投资保险代位求偿权的行使将会增加一层委托代理关系，委托代理成本自然就会增加。另一方面，政治与外交对抗一旦发生，一个企业的争端可能会被提升到国家的层面，进而使在东道国投资的其它企业也受到影响，原本属于经济市场的交易就会进入政治市场，而政治市场的交易成本通常高于经济市场的交易成本。因此，我国在海外投资保险法律制度的设计理念上应尽量避免出现国与国之间的政治与外交对抗。
四、我国海外投资保险立法模式选择与配套机制
（一）立法模式选择 目前国际上关于海外投资保险法律制度的立法模式可以分为三种类型：一是以美国为代表的双边模式，这种模式以同东道国签订的双边投资保护协定作为实施国内海外投资保险法律制度的前提。二是以日本为代表的单边模式，即不以与东道国的双边投资保护协定为基础，只需依据国内海外投资保险法，就可以办理海外投资保险业务。三是以德国为代表的混合模式，既可以承保与投资母国签订有双边投资保护协定的东道国海外投资，也可以承保未与投资母国签定此种协议，但其法律秩序适合开展海外投资保险业务的东道国的海外投资。本文认为，我国的海外投资保险法律制度比较适合采取德国式的混合模式：以双边模式为主，以单边模式为输。首先，我国的基本国情是人口众多、地区经济发展不平衡、科技创新能力不高。海外投资保险法律制度的构建采取比较灵活的混合模式，可以更好地通过政策性引导，调整海外投资的流向与流量，促使我国海外投资在主体选择、区位选择、产业选择与方式选择方面进一步优化，进而与我国西部大开发战略相协调，与调整产业结构、促进经济增长方式转变的总体经济发展战略相匹配。其次，目前我国已与世界上一百多个国家签订了双边投资保护协定，以双边模式为主基本上可以保证我国海外投资企业投保的需要，而且我国和平共处的外交政策和平等互利的国际合作方针将会促使更多的国家与我国签订双边投资保护协定，为混合模式的实施奠定良好的基础。再者，融入世界舞台上参与国际竞争是经济全球化的大趋势对中国企业提出的要求，我国早在2000年3月的九届人大三次会议上就正式提出了鼓励企业“走出去”的战略。采取混合的模式有利于扩大我国海外投资保险的范围，使更多的企业走出国门。毕竟，中国企业只有在海外的“水”中才能真正学会“游泳”，进而促进自身竞争力的快速提升。
（二）保险机构设置 在海外投资保险机构设置上，国际上主要有两种模式，一种是以美国和日本为代表的单一制，即设立一个保险机构，该保险机构既是保险业务审批机构，又是保险业务经营机构。另一种是以德国与法国为代表的分离制，即海外投资保险业务的审查批准与业务经营由两个不同的机构来办理。从新制度经济学的角度来说，本文认为，我国应建立分离式的海外投资保险机构，由外交部、财政部、国家发改委、商务部等部门联合组成一个海外投资保险审查委员会，具体负责海外投资保险业务的审批。海外投资保险业务的经营则可交由中国出口信用担保公司来具体经营。这种分离制的优势主要表现在以下方面：一是海外投资保险业务承保的是海外投资的政治风险，在获得海外投资政治风险的信息方面，国家政府部门比一个政策性的保险公司更具有优势，可以有效地降低政策性保险公司的信息成本；二是我国海外投资的各种法律制度都是由国家主导制订的，由政府部门联合组成的海外投资保险审查委员会，对各种政策的掌握与理解要优于一个公司型的政策性保险公司，这样可以有效地避免法律制度解读的失误与执行的偏差，减少制度执行的中间环节，从而降低海外投资法律制度执行成本。三是实行单一制形式的海外投资保险公司，实质上是以政府代理人的身份来开展政策性保险的审批业务，委托代理关系的存在必然产生相应的代理成本。而分离式的海外投资保险机构设置，由政府机构代表国家行使审批职能，由于不存在委托代理关系，可以有效地节约代理成本。
（三）配套机制建设 （1）加强国际交往，寻求国际方面的广泛合作。海外投资保险的重点不在于事后的保险赔偿，而在于通过国内保险法律制度的实施，利用国际上的双边投资保护协定与多边投资担保机构公约，更好地对东道国的国有化征收、政府违约以及汇兑限制等行为进行有效的制约，进而达到对海外投资的风险进行预防的效果。因此我国在建立国内的海外投资保险法律制度的同时，还应该寻求广泛的国际合作，一方面通过与更多的东道国签订海外投资双边保护协定，进一步为我国海外投资保险法律制度的实施奠定良好的国际基础；另一方面，要通过国际社会进一步增加《多边投资担保机构公约》的担保容量，提高其办事效率，充分发挥这一国际公约在保护海外投资中作用。作为国内法的海外投资保险法律制度，只有与双边投资保护协定与《多边投资担保机构公约》相互衔接与配合，才能使我国的海外投资风险得到有效的化解，也才能避免跨国贸易领域内的经济问题升级至国际政治领域，导致高昂的政治交易成本的发生。（2）组建海外投资信息中心，成立海外投资商会。为了降低我国海外投资企业跨国经营在信息方面的不对称性，我国应由政府主导成立海外投资信息中心，进一步规范和完善我国海外投资保险国别、产业方向指导目录的制订工作，同时汇集整理海外东道国投资环境、投资政策和文化背景等海外投资的相关信息，发挥国家在搜集海外投资信息方面的规模经济效应，节约我国企业海外投资的信息成本，避免海外投资保险业务运作中出现逆向选择问题。另外，我国还应借鉴其它国家的做法，在东道国成立海外投资商会，利用商会掌握我国海外投资企业的经营状况、所可能面临的风险，并帮助海外企业协调与东道国政府等各方面的关系，这样不仅可以有效地避免海外投资企业道德风险的发生，而且也可以有效地避免过多地通过外交途径解决国际贸易纠纷，导致出现政治与外交对抗的不利局面。
五、结语
我国海外投资业务飞速发展以及与之相伴的政治风险，引起了人们对我国海外投资安全性的极大关注，建立与完善我国海外投资保险法律制度，对正确地引导我国的海外投资的流向与流量，鼓励和保护我国海外投资，促进中国企业国际竞争力的提升无疑具有重大的现实意义。本文从新制度经济学的视角，对建立我国海外投资保险法律制度进行了探讨：首先，从制度供求平衡的角度，说明目前我国建立与完善海外投资保险法律制度能更好地节约交易成本；其次，为更好地保护我国海外投资的产权，有必要出台海外投资保险法律制度，以有效地制约东道国的“掠夺之手”。然后，透过国与国竞争的本质，提出了建立与完善海外投资保险法律制度是从内部机制上增强我国国家竞争力的一种有效途径。我国海外投资保险法律制度的构建必须遵循一定的立法原则：一是运用契约理论，从契约主体的对等性原则出发，提出了建立我国海外投资保险法律制度的所应遵循国家主导的原则；二是从制度可以调节要素与资源的流向与流量的角度，提出了海外投资保险法律制度的构建应与我国的经济总体发展战略相匹配的原则；三是运用博弈论的思维模式，提出了海外投资保险法律制度的建立与完善应该尊重国际惯例，在国际合作中走出“囚徒困境”的思想；四是考虑到政治市场的交易成本高于经济市场的交易成本，提出了我国建立与完善海外投资保险法律制度应避免政治与外交对抗的立法原则。在分析了建立与完善我国海外投资保险法律制度的必要性，提出相应的立法原则的基础上，本文进一步论述了我国适应采取混合模式的立法体制，设立审批与经营相分离的保险机构，同时还要通过广泛的国际合作、组建海外投资信息中心、成立海外投资商会来建立海外投资保险法律制度的配套机制，以便通过节约信息成本、避免高昂的政治交易成本的发生，来充分发挥海外投资保险法律制度的有效性。
参考文献：
［1］卢现祥、朱巧玲：《新制度经济学》，北京大学出版社2007年版。
［2］朱华、钱陈：《国家的起源、作用与演变——关于国家理论的比较分析》，《浙江工程学院学报》2004年第12期。
［3］郭晓莉：《我国海外投资保险制度的现状与立法完善》，《中国海洋大学硕士学位》2009年。
［4］赵明：《我国海外投资保险法律制度的立法构想》，《全球化时代的国际经济法：中国的视角国际研讨会论文集（上）》2008年。
［5］Douglass C. North,“A Transaction Cost Theory of Politics”，Journal of Theoretical Politics, 1990.
（编辑 梁 恒）
投资连结保险风险分析论文范文第5篇
关键词：风险投资;科技;比较;发展
当今世界，科技发展日新月异，科学技术创新迅猛发展，科技的作用越来越凸显，而经济的增长与科学技术的发展又密不可分。然而促进科技创新的，通常是风险投资。风险投资的特点就是具有很大的发展潜力与很高的投资风险并存，它是为新生行业或企业提供股权资本的一种投资行为。一般来说，风险投资的主要服务对象是高新技术产业。我们从美、日、英等一些发达国家的成功案例可以找到风险投资是如何成为服务经济增长、服务高科技产业发展、改善市场经济金融体系的重要力量和手段。我国的风险投资起步较晚，发展势头良好，但我国的投资机制和环境乃至于其他方面还存在明显不足。纵观西方发达国家风险投资的发展历程，不得不令人深思究竟是什么样的一种环境造就了其风险投资的巨大发展，再回头看看我国的风险投资，又是什么因素阻碍了其长足的进步。因此，本文选取具有代表性的、风险投资较成功的美国和英国，通过这两个国家与我国的风险投资进行比较，分析其从发展历程、制度政策、投资机构组织形式、资金来源、投资领域、退出机制各方面，从而提出完善我国风险投资的合理建议，以指导我国风险投资的实践。
一、中国与美国、英国风险投资的比较
(一)从发展历程来比较
1. 美国
美国是风险投基金的发源地，是现代风险投资业的“创始人”和“领跑者”。
(1)1946年，美国研究与发展公司(American Research and Development Corporation，简称ARD)成立，它是世界上最早出现的专业性风险投资机构。它的出现，对美国风险投资基金的发展起到了至关重要的作用。
(2)20世纪70年代前，由于缺乏完善的制度和政策环境，美国的风险投资行业一直处于停滞不前的阶段。
(3)20世纪70年代，高科技行业的兴起使美国认识到完善制度与政策环境的必要性，随着相关制度和法规的完善及会员机构的成立，重新激起了机构投资者将投资目光锁定在风险投资，使美国风险投资基金开始步入高速发展时期。风险公司融资规模从1980年到1987年，8年增长了近7倍，达到40亿美元的水平。
(4)20世纪90年代，伴随着美国经济发展的黄金年代，风险投资行业也在经历黄金发展时期，与高科技产业一起在上世纪末大放异彩。
经过近50年时间的发展，美国的风险投资行业极大地促进了经济生活的发展和提高，即使遭受到了网络泡沫经济破灭的影响，发展一度停滞，但不可否认，风险投资在美国过去20年的经济发展发挥着至关重要的作用。
目前在美国，风险投资行业发展完善、体制健全，成为美国新经济发展的引擎助推器。到2012年，美国风险投资总额达到283亿美元，共完成了3267笔投资。
2. 英国
英国风险投资行业是欧洲发展最早且最充分的国家。
(1)1945年，英国成立了一家工商业金融公司(ICFC)，后改名为工业投资者公司(Investor in Industry)。ICFC 公司的主要业务就是提供远期债务组合工作进行融资，服务对象是正在成长中的小型公司。英国的风险投资业在上世纪60年代经历了一个快速发展的阶段。
(2)上世纪80年代，为鼓励应该风险投资发展，英国政府出台了一系列优惠政策，这些政策主要包括“税收优惠”、“贷款担保计划”和“企业扩大计划”等，使英国的风险投资行业真正进入第一个蓬勃发展时期。进入80年代中期，积累了丰富经验的美国风险投资经理来到英国，把他们的先进经验带到了英国，在各个方面发挥了积极作用。经过10多年的持续发展，全国风险资本总额于1989年达到顶峰，其独立的专业性风险投资基金总额为16.84英镑，90%投资在英国本土。
(3)而后持续下降，在1992年进入最低谷，其独立的专业性风险投资基金总额降至3.47亿英镑。随后，英国风险投资行业又反弹发展，是目前整个欧洲风险投资中最发达的国家，投资总额在整个欧洲风险投资中占一半左右，向1200家公司投资的总额超过了20亿英镑。
3. 中国
(1)1985年9月，我国第一家风险投资公司——中国新技术风险投资公司成立，公司的成立标志着我国风险投资行业的正式启运。
(2)1985～1990年，先期探索阶段。我国提出要发展风险投资是在1986年，当时发布了《关于科学技术体制改革的决定》。“科技风险投资基金”或“科技发展基金”在我国如雨后春笋般纷纷成立，但未能取得预期效果。
(3)1991～1997年，开始兴起的民间风险投资初步发展阶段。上世纪90年代以后，由于产业结构调整、科技成果转化，新兴中小企业的创立与发展需要资金运作，他们把目光瞄准了风险投资。此时，我国的社会资金配置开始出现新变化。
(4)1998年以来，进入全面加速启动阶段。1998年的两会，“发展我国科技风险投资事业”的政协一号提案受到各方关注。1999年8月20日，中共中央、国务院下发一个加速科技创新成果转化的纲领性文件——《关于加强技术创新发展高科技实现产业化的决定》，这对我国发展风险投资事业奠定了良好的政策基础，创造了大的社会环境。
从上述中国风险投资的发展历程，可以直观的了解到，我国的风险投资行业相比其他发达国家起步较晚，直到今天，中国风险投资在快速发展历程中仍然存在着各式各样的问题，例如：相关的法律法规制度滞后的问题、投资总量相对匮乏的问题、退出渠道比较欠缺的问题、相关机构跟不上等，与西方发达国家存在的差距仍然很大，还有广阔的发展空间。
(二)从投资机构来比较
1. 美国
在美国，有限合伙制是风险投资基金的主要组织形式，约占全部风险投资基金的66.6%;其他，公司或金融机构及其附属机构、私人风险投资公司、非有限合伙人制的小型企业公司分别占14%、9%和8%。
2. 英国
英国和美国不同，它的投资机构组织种类较多，包括有限合伙制、英国投资信托公司、风险资本信托、在英国的外国公司和外国单位信托等。其中，数新托基金最具代表性，它免去了个人所得税和资本收益税。
3. 中国
我国风险投资机构以政府主导型风险投资公司为主，其他如信托基金和合伙制的只占不到十分之一的比例。目前来看，我国的风险投资的公司型基金主要是封闭式管理，相比其他而言，它具有有利筹集资金、运营难度小、投资长期性等优势，但这种风险投资公司的管理模式相对保守，存在一定劣势，例如对投资专家没有激励作用、项目经理权利过大、运营成本和代理成本偏高等。
(三)从投资领域来比较
1. 美国
通过研究历史发现，美国的风险投资某种程度上引导了美国的科技发展。在某个领域有科技突破，或者处于行业发展初期，风险投资家总能不期而至，敏锐的嗅到其中的巨大商机，细数美国风险投资比较集中的领域：电子、互联网、生物、医药医疗、通讯……从中我们可以看出风险投资资本对美国这些高科技领域所引起的促进作用，全球IT行业中的知名龙头企业微软和因特尔就是依托了风险投资而一步步发展起来的，这些行业引导着美国经济快速发展，从而使美国始终处于科技和经济的领先地位。
2. 英国
英国的计算机相关产业投资机会少，所以它的风险投资资本领域就要比美国广泛，只要能有较高利润回报的产业，都会成为他们投资的对象。主要集中在高新技术产业，当然也包括其他传统行业。此外，英国风险投资的方向趋向多元化且国际化。
3. 中国
我国风险投资的重点是广义IT(包括互联网、通信、电信)，工业和生物/医药。国内风险资本国际化很低，受我国风险投资发展阶段的影响，导致投资企业规模小，范围有限，大多只在国内进行投资，在国际上份额很少，没有话语权。
二、对我国风险投资行业的启示
(一)从政策支持和法律制度上给中国风险投资提供良好的软环境
政府应当制定并且调整有关财政与税收的政策，以保障风险投资顺利进行，降低风险投资风险，减少个人投资者顾虑。首先，可以加大政策支持，出台对风险投资项目的税收优惠政策，其次，建设创新型国家的提出，也应该要做好建设风险投资强国的准备，这两者之间是相辅相成，互为依托的。风险投资不仅对新兴产业的发展有利，更可以完善我国的科技创新体系。
要发展风险投资，法律法规必须要跟得上，法律法规体系的完善是保障风险投资机制正常运行的基本条件，因此我国应尽快出台相关法律，规范约束风险投资公司，使其运作有法可依，从而使风险投资公司在资金募集、项目选择、知识产权维护、所有者权益转让方面的利益能够在安全的环境下运营。
(二)改变我国风投机构组织形式
在风险投资基金组织形式中，约束激励机制和成本控制机制最为有效的是有限合伙制。但这种形式却受到在中国受到羁绊，主要是法律方面的因素，没有一部全国性的关于有限合伙法的支撑，也无法像美国有限合伙制那样得到税收政策上的优惠。另外，中国也缺少经验丰富的风险投资专家，缺少可以建立起长期合作、共同信任的各国合伙人和投资者。在现阶段，我国重要一步是应该先建立起好的风险投资基金管理公司。同时，与外资合作设立的风险投资基金也是一个可行的选择。与外资合作设立风险投资基金不仅可以引进国外先进的风险基金管理经验，同时也可以借助合资风险投资基金以及他们先进的管理经验，培育国内的风险企业，加快我国风险企业的发展步伐。
(三)探索多层次多渠道退出机制
我国应加快建设资本市场体系，逐步建立完善二级市场。同时，可以借鉴海外资本市场实现创业资本退出的经验，鼓励创业板块到海外上市，实现创业资本的成功退出。此外，应该不断完善建设我国风险投资产权交易制度，促进风险投资退出中兼并、收购的比例。
参考文献：
[1]张欣.关于我国其风险投资管理的研究[J].财会研究，2013(29).
[2]魏建国，龚克.英国风险投资业的发展研究[J].会计之友，2010(06).
[3]陈洋帆.国际风险投资与其对中国风险投资的启发[J].中国商贸，2009(05).
[4]王春燕.风险投资比较研究[J].行政事业资产与财务，2011(02).
[5]华蓉晖.美国、英国和以色列三国风险投资业的比较与启示[J].经济师，2009(02).
[6]吴佳龙，齐芯.中美风险投资的比较分析以及对我国风险投资的借鉴[J].财会通讯，2011(16).
[7]金永红.风险投资资金供给状况的国际比较研究[J].科技信息，2013(18).
[8]徐东.风险投资基金组织形式国际比较及我国的选择[J].财会月刊，2008(17).
[9]景羚.浅论美国风险投资和风投在我国的发展[J].行政事业资产与财务，2013(18).
[10]仲科.中国风险投资发展现状及政府的支持措施研究[J].现代企业，2013(09).
(作者单位：中信银行太原分行)
投资连结保险风险分析论文范文第6篇
【摘要】本文对我国光伏发电行业的现状及存在的问题风险进行分析，并提出今后融资支持项目建设的措施建议。
【关键词】光伏发电 融资 风险
在全球气候变暖、人类生态环境恶化、常规能源资源短缺并造成环境污染的形势下，太阳能光伏发电技术普遍得到各国政府的重视和支持。随着光伏技术日趋成熟，装机容量不断增加，发电成本逐步降低，太阳能已成为公认的未来替代能源之一，是全世界节能减排，应对环境压力的重要措施之一。我国幅员辽阔，太阳能资源丰富，光伏发电行业市场空间巨大。
一、光伏发电行业现状
（一）全球光伏发电产业发展情况
1.现状。太阳能光伏发电是目前发展最为迅速、且前景最为看好的可再生能源产业之一。全球太阳能光伏发电新增装机容量从2001年的1.79GW增长到2013年的46.9GW。2013年，全球累计装机达123.2GW。其中中国、日本、美国、德国分别新增装机11.3GW、6.9GW、4.75GW和3.3GW。目前，世界主要发达国家都已制定光伏行业中长期发展战略规划。2020年，欧洲国家的光伏装机容量将达4亿千瓦，美国达3亿千瓦。光伏发电行业进入一个快速发展时期，其在全球能源结构中也将占据更加重要地位。
2.未来发展预测。根据欧洲光伏工业协会（EPIA）2013年的预测，2013～2017年全球光伏发电新增装机量年均增长率12%， 2017达70GW。2020年，欧洲国家太阳能光伏发电占比将达12%，2050年约占30%；美国计划2020年提高到10%左右，2050年达25%。欧洲联合研究中心（JRC）预测，2100年太阳能发电将提供全球能源需求的64%，未来市场空间巨头。
（二）我国光伏发电行业基本情况
1.太阳能分布。我国属太阳能资源丰富的国家之一，按接受太阳能辐射量的大小，全国大致上可分为五类地区：一、二、三类地区，年日照时数大于2000小时，是我国太阳能资源丰富或较丰富的地区，面积较大，约占全国总面积的2/3以上，具有利用太阳能的良好条件。四、五类地区虽然太阳能资源条件较差，但仍有一定的利用价值。
我国太阳能资源分布的主要特点是太阳能的高值中心和低值中心都处在北纬22°-35°这一带，青藏高原是高值中心，四川盆地是低值中心；太阳年辐射总量，西部地区高于东部地区，而且除西藏和新疆两个自治区外，基本上是南部低于北部；由于南方多数地区云雾雨多，在北纬30°-40°地区，太阳能的分布情况与一般的太阳能随纬度而变化的规律相反，太阳能不是随着纬度的增加而减少，而是随着纬度的增加而增长。
2.光伏电站建设快速发展。我国《能源发展战略行动计划（2014 ～2020）》（国办发[2014]31号）明确提出：要大幅增加太阳能、风能、地热能等可再生能源和核电消费比重，到2020年非化石能源占一次能源消费比重达15%左右，太阳能发电装机达到1亿千瓦装机，风电装机达到2亿千瓦。
与欧洲相比，国内光伏电站建设处快速发展阶段。2013年国内太阳能光伏发电装机达到1942万千瓦，2014年9月当年新增379万千瓦。预计未来几年我国将进入太阳能发电大发展阶段，年均新增将在1500万千瓦。
3.国内扶持政策密集出台。2013年以来，国家出台了一系列扶持光伏产业政策，这些政策在财政补贴、项目审批、并网服务、市场监管等方面给予大力扶持。这些政策激发了国内应用市场活力，为产业长期健康发展奠定良好基础。
4.上网电价政策明确。光伏发电项目上网电价一直是被重点关注和对企业发展产生重大影响的关键因素。电价政策的明确对光伏发电行业的健康长远发展提供了强有力的保障。
2013年8月，国家发改委《国家发改委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》（发改价格[2013]1638号），将全国分为三类太阳能资源区，相应制定光伏电站标杆上网电价。三类资源区的电价分别为0.9元/度、0.95元/度和1元/度；分布式补贴价格则为0.42元/度。电价高出当地燃煤机组标杆上网电价的部分，通过可再生能源发展基金予以补贴。分区标杆上网电价政策适用于2013年9月1日后备案（核准），以及2013年9月1日前備案（核准）但于2014年1月1日及以后投运的光伏电站项目。
二、项目风险分析
近年来，我国光伏发电项目的建设取得长足发展。但由于项目的集中建设投资以及上游光伏组件价格大幅波动等影响，光伏发电行业存在的风险问题也日益凸显，需要各方进行深入分析并引起足够重视。
（一）政策风险
1.光伏电站项目对政府补贴的严重依赖。根据统计，火力发电的成本约为0.4元/度，水电的发电成本为0.2～0.3元/度，核电的发电成本为0.3-0.4元/度，风电的发电成本为0.6元/度，然而，光伏发电的成本却高达0.8-1.0元/度。因此，在目前的技术水平条件下，光伏发电仍然严重依赖政府的补贴支持，还没有具备脱离补贴、独立参与电源市场竞争的能力。国家的鼓励扶持政策对光伏发电等新能源行业的可持续健康发展起着决定性的作用。
2.国家对分布式光伏等项目政策仍不够明晰。虽然国家明确表示要大力推动其发展，并已制定较为全面的扶持政策，但具体办法仍不够细化。如光伏企业在税收减免、备案流程、电网代付这些细节政策上均没有较为明确的规定，导致现在分布式光伏备案、入网等手续依然烦琐。
（二）技术风险
1.光伏电站组件质量对项目运行产生大的影响。目前电站存在的问题主要分为两个方面。第一是电站系统角度，第二是电站设备角度，其中包括缺陷水平较高，串并联损失严重，质保不能得到保障，差异化质量问题等。根据杜邦公司调查结果，光伏组件衰减做得好的产品，每一年发电量的衰减可以做到0.5%，而一些没有经过检验的产品，衰减竟超过5%。经测算，电站使用年限按照25年计算，所使用的组建功率衰减0.5%和衰减5%相比，投资回报率相差9.4%。
2.未来技术进步对项目投资带来的不确定性风险。光伏电站投资具有一次投资，长期回报，后续运营维护成本低，收益稳定等特点。但由于光伏产业技术更新快，也使电站投资作为一项投资周期长达20年以上的项目面临着新技术带来的未来发电效率、并购技术、设备维护更新等不确定性风险。
（三）运营风险
项目的运营依赖光伏发电系统的正常运转和配套的电网建设，一旦光伏发电系统出现故障或是不能正常接入电网，企业收入将会受到影响。光伏发电量易受机组运行效率、当地的太阳能资源影响，如果发电小时数达不到预期水平，将直接影響项目的销售收入和贷款偿债能力。另外，随着各地新建光伏发电项目的增多，“弃光”现象时有发生，都对项目运营也将产生极大的影响。
三、项目融资思考及建议
（一）加大财税政策支持力度，完善金融支持政策
为支持光伏产业快速发展，一方面，未来政府应继续加大财税政策支持力度。完善中央财政资金支持光伏产业发展的机制，加大对太阳能资源测量、评价及信息系统建设、关键技术装备材料研发及产业化、标准制定及检测认证体系建设、新技术应用示范、农村和牧区光伏发电应用以及无电地区光伏发电项目建设的支持。另一方面，进一步完善金融支持政策。政府引导金融机构继续实施“有保有压”的信贷政策，严禁资金流向盲目扩张产能项目和落后产能项目建设。
（二）明确重点合作项目，差异化支持企业发展
金融机构重点支持央企发电集团、省属国有发电企业及控股、参股公司，以及具有较强实力的其他新型投资者。同时对主营业务不突出、盈利能力较差的民营企业审慎支持。项目方面，大力发展技术成熟、设备稳定的并网光伏电站，结合水电、风电大型基地而建设的风光互补、水光互补光伏电站。对包括北京、天津、河北等省（市、区）的18个分布式光伏示范区项目，以及其他开发建设条件已落实、运营有保障的项目给予重点关注。
（三）加大项目技术风险分析，严把电站质量关
项目融资评审中重点分析采取技术方案的可行性，需对技术成熟性和稳定性、核心设备的可靠性和先进性、设备供应商的技术能力和市场竞争等技术风险进行分析。原则上要求，项目主要光伏组件设备厂商属于工信部发布的《光伏制造行业规范条件》名单之列。必要时聘请相关行业专家，对项目技术方案进行评估，并采取针对性措施防范风险。
（四）积极创新融资模式，构建完善信用结构
项目融资设计基于项目自身的担保，包括但不限于项目资产抵押及电费收费权、股权等权益质押，同时根据借款人和项目具体情况，设计有针对性的灵活的信用结构，防范信贷风险。由于政策、技术、市场等因素导致还款现金流偿还贷款本息存在一定风险的项目，需采用全额保证担保与项目资产、预期收益或权益抵（质）押相结合的信用结构。
上网电量和电价基本落实、预期还款现金流稳定的项目，可采取阶段性担保或部分担保与项目资产、预期收益或权益作抵押相结合的信用结构。即股东或第三方提供保证担保，项目稳定运行且达到规定时限内的设计指标，在满足银行偿债覆盖率要求且风险可控的前提下，可释放部分担保。同时探索利用中信保、商业保险等金融工具多渠道构筑项目融资信用结构，防范风险。
参考文献
[1]孙玉星，杨宏，苏乘风.《中国光伏产业发展》[J].半导体技术，2010年02期.
[2]陈炜，艾欣，吴涛.《光伏并网发电系统对电网的影响研究综述》[J].电力自动化设备，2013年02期.
作者简介：于海龙（1978-），男，江苏丰县人，硕士研究生，现供职于国家开发银行股份有限公司青海省分行。