债券融资论文范文第1篇
2、中小企业融资方式研究
3、我国银行间债券市场非金融企业债务融资的现状及完善措施
4、中小企业集合债券融资制度探究
5、中小企业借助金融管理缓解融资难题的建议
6、中小企业要学会利用资本市场发展自己
7、浅议我国房地产企业融资
8、中国体育产业融资存在的问题及对策
9、中小企业债券融资发展对策研究
10、上市公司有银行融资依赖吗
11、科技型中小企业债券融资问题与策略研究
12、股转，不妨向港交所学学
13、中小企业集合债券融资分析
14、债券市场在中小微企业金融服务中的作用及发展方向
15、基于房地产投融资渠道的探讨
16、中小企业直接债务融资研究
17、基于信用体系建设的我国中小企业融资难问题及对策研究
18、中小企业融资效率研究综述
19、皖单支规模最大企业债获批
20、国外职业体育俱乐部主要融资方式对我国的启示
21、广州证券总裁刘东——新标亮相欲加深布局 谋求华南巨擘地位
22、基于道德风险的债务融资方式选择模型
23、新时期房地产融资新渠道探析
24、中国区域融资结构比较分析
25、中国上市公司融资方式影响因素的实证研究
26、基于企业生命周期的中小企业融资策略浅析
27、我国中小企业债券融资的风险防范
28、我国非上市制造业融资状况研究
29、台州中小民营企业直接融资渠道选择
30、降低资金中介通道费用，化解企业融资难
31、结构性货币政策对民营企业债券融资成本的影响
32、中国特殊行业融资模式探究
33、我国民营企业融资问题与对策
34、债务结构对企业绩效的影响
35、中小企业技术创新的金融支持
36、基于模糊综合评判法的农村中小企业融资效率评价研究
37、“新三板”企业债券融资情况问题与分析
38、关于中国上市企业再融资情况的研究
39、浅谈建筑企业融资方式及融资成本控制探讨
40、浅析我国文化产业融资难题及对策
41、浅析中西方公司融资结构
42、后股权分置时代上市公司债券融资问题研究
43、浅析中国民营企业融资困难存在的问题和对策
44、53家券商债券承销进账70亿 中信占最大份额
45、中小板块上市公司融资方式的选择
46、我国上市公司资本结构的合理性分析
47、浙江中小企业民间融资问题探讨
48、辽宁省应加大中小企业发展的金融支持力度
49、加快形成产业金融深度发展新格局
债券融资论文范文第2篇
当我国债券市场不断地发展后，信用评级行业里的数量、规模也不断地进行扩张。因此，债券的信用评级也更加地被市场密切关注和重视，该行业的诸多评级公司也持续完善信用评级体系、方法和制度等，并获得了显著优势。基于此，我国债券市场想要长期健康发展，就必须依赖于公正、合理、客观的信用评级制度体系，既能为债券市场的承销商指引了未来的投资方向，又能帮助发债方以最低的成本获取融资资金。
二、相关理论综述
（一）信用评级
信用评级起源于20世纪初期的美国，在1902年约翰·穆迪首次研究对发行的铁路债券进行信用评级。后期西方学者于60年代开始重点钻研信用评级的方法和收益，又将其与金融产品紧密结合。而后又延伸到我国，由于国内信用评级发展较晚，国内学者或专家一方面依然沿袭西方国家的研究成果，如评级制度、指标以及评级方法等，另一方面，也在慢慢将信用评级与实证领域相融合。此外，信用评级，是独立的第三方运用其特殊专业的技术优势和丰富经验，对被评主体偿债意愿和偿债能力的一种专业评价，并给予被评主体一定的信用评级，以此判断该主体的违约风险的概率大小。
（二）债券融资
债券是政府、工商企业、金融机构等企业直接向投资者发行的一种债权债务凭证，既使得发债者筹措资金，又赋予投资者承诺，在债务到期后承诺偿还本金，且按期支付一定比例的利息费用。目前，我国现实行的债务种类很多，有政府债券、企业债券(或公司债券)、金融债券，但无论发行哪种类型的债券，发债方都不得不考虑债券融资的费用，其中构成债券融资成本主要包括：票面利率、担保费以及发行费用(主承销商、承销团和其他中介机构等费用)。
（三）信用评级与债券融资成本关系
就目前而言，无论是国内还是国外学者都已对信用评级与债券融资关系进行了深入研究，所取得的结论也大致相同，认为企业信用评级的高低直接会影响到其融资成本的高低，甚至是债券融资成本的高低。换言之，企业信用评级越高，其债券融资成本也就越低，二者成反比规律。因此，企业的信用评级不但影响其债券能否发行，也影响企业债券的票面利率，而票面利率也是直接关系到债券融资成本多少，即发债方信用评级越高，其债券票面利率越低，债券融资成本也就越低。
三、信用评级对债券融资成本的影响
相对国外的成熟信用评级来说，我国信用评级行业起步、发展都比较晚，且评级技术和监管方面都存在不足，使得信用评级跨度小、评级不规范和评级不准确等问题逐渐凸显，进而影响到债券融资成本越来越高，具体从以下三方面展开论述：
（一）信用评级跨度小，增加债券融资发行费用
就目前为止，我国部分发债市场已将信用评级划分为三等九级，有：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级，并且除了AAA级和CCC级外，其余等级还可用“+”“-”，略表强调。由于我国债券市场发债条件较为严格，发债方必须达到一定的信用评级才允许发行债券融资，导致我国对发债方评级较为集中，且大部分都至少是AA级以上，信用评级跨度小。所以，由于发债方的信用评级相差不大，往往容易使得发行不顺畅，发行费用上也是与日俱增，如主承销商、承销团及其他中介机构等相关费用支出。即因信用评级跨度小，发债方会间接增加一些债券融资发行费用，进而影响加大了其债券融资成本费用。
（二）信用评级不规范，提高债券的票面利率
目前，随着信用评级行业的缓慢兴起、发展，国内的信用评级行业并没有形成统一的业务规范，缺少真正适合我国企业的评级标准，如缺乏科学的指数体系、评级标准和评级方法等，往往造成各家机构评级结果差距甚微，无可比性也无权威性，则无法发挥债方降低债券融资成本的有效作用。若发债方想要吸引承销商或承销团，且又快速顺利地发行债券，最简洁的方法就是提高该债券的票面利率，进而增加筹资者的融资成本。
（三）信用评级不准确，加大债券融资担保费用
通常认为，信用评级准确是指债券违约风险与发债方信用等级成反比关系，即高级别的债券违约风险较低，反之，低级别的债券违约风险较高。在信用评级不准确的情况下，发债方为确保债券能够顺利发行，应当提供或增加一些担保项目，如质押、抵押、担保及担保费等。对于公开发行债券来说，发债方所提供的担保金额要大于债券本息金额;对于定向发债方而言，其担保金额也要大于债券本息总额的二分之一。因此，基于信用评级不准确的条件下，无论采用哪种发债融资方式，都应增加发债方的担保费用，进而直接提高了其债券融资成本。
四、提出完善信用评级，凸显债券融资成本效应
（一）完善信用评级指数体系，统一行业等级标准
一方面要建立一套科学的信用评级指标体系，分别从评级对象、评级揭示的风险、评级需要的数据材料及评级结果等角度进行展开研究。在信用评级体系建立后，逐渐跟踪检测信用评级数据，并对评级结果进一步地历史数据检验和修正等级变化。另一方面除了在发行债券前都会参照标准·普尔公司的信用评级外，还要根据发债方的行业发展、银行授信、贷款合同和担保能力等综合信用评级，有差异化地对债券等级进行划分。因此，就发债方而言，完善信用评级指数体系和等级标准，能够降低债券发行的成本费用，也能大幅度减少企业融资成本。
（二）培育权威性评级机构，促进信用评级技术融合
通过重组、兼并、调整、整合等手段，有利于促进国内各行信用评级机构的联系、合作，尽快实现信用评级的信息共享，并以此逐渐产生几家最具全国性和权威性的信用评级机构。这样既可以防止信用评级的不准确，增加信用等级的技术交流，提高评级机构的信息质量，又可以促进债券的顺利发行，影响债券票面利率和担保费用，且直接关系到发债方的债券融资成本。因此，关注重视权威性的信用机构，不仅利于提升国内信用评级水平，扩大信用评级行业的社会影响力，还有利于凸显信用评级的可信度，使其更加严谨精准，对发债方信用等级越高，债券票面利率也好，担保费用也好，都会越来越低，降低发债方的债券融资成本。
五、结束语
总之，信用评级对债券融资成本的影响，国内外学者都已有了统一的共识，经研究，认为信用评级越高的发债企业，其债券融资成本只会变得越来越低。文中主要从信用评级的各个方面都直接影响债券发行成本，如信用评级跨度小、评级不准确和信用评级不规范等，都会导致提高债券的票面利率、担保费和发行费，而这些因素也是直接构成债券融资成本核心内容。由此可见，信用评级不仅关系到发债方能否顺利发行，也与债券发行成本密切相关，甚至会直接影响到企业的债券融资成本，信用评级越高，债券融资成本越低，企业融资成本也就越低。
摘要：目前, 我国债券市场正处于迅速发展阶段, 以扭转了曾经落后的债券市场和制度体系。不仅如此, 国内的债券市场还实现了跳跃式发展模式, 既增加了多种类型的债券模式, 又加大了债券存量的规模。然而, 由于我国属于社会主义经济体制, 其制度体系较为特殊, 在这样的体制下, 信用评级是保障债券市场健康发展的一项重要内容。本文先简单论述了信用评级、债券融资和二者之间的关系, 在此基础上, 基于债券信用评级存在的不足, 严重影响了发债方的融资成本, 进而提出了相关的整改措施, 以求降低企业的融资成本。
关键词：债券市场,信用评级,融资成本,制度
参考文献
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[3] 李新.公司治理、债券信用评级与债券融资成本[J].财会通讯, 2016 (06) :92-95.
[4] 楚金辉, 冯筱2) .十三五下企业性质、信用评级与债券成本[J].财会通讯:研究与探索, 2018 (17) :48-55.
债券融资论文范文第3篇
债券融资是债务融资的一部分，都是通过直接融资的方式获取资金，资金到账快，但是风险也大。随着社会经济飞速发展，众多的中小型企业相继出现，企业竞争越来越激烈，中小型企业的资金需求量大，资金运转快，要想实现长远发展不仅需要企业有着长远的发展眼光，更要求创业者了解各种融资方式，了解国家的经济政策，制定一套全面科学的发展计划。
一、中小企业债券融资模式现状
（一）债券融资制度不完善
现在的中小企业在融资时大都面临融资手续繁杂，审核时间慢的情况，中小型企业由于其规模、营业额都不是很高，发展存在一定的风险，担保机构不愿为其作担保，申请成功率低。更由于融资制度不完善，审核机构在进行信用评价时看重企业的规模大小，小的企业信用等级更低，但是现实中，一部分大企业也存在逃款、拖款的情况。金融机构应该撇除偏见，从企业的整体运行状况和企业团队的核心竞争力进行信用评估，才能加速中小企业发展，为社会经济发展提供助力[2]。
（二）债券融资成本高
债券融资是依靠发放债券或者其他形式的资金票据吸取外来资金作为企业生产的运营资金，但是现今的债券融资成本高，市场对于中小企业存在不公平的利率收取制度，政府机构和其他大企业的债券利率更低，资金紧张的中小型企业利率却更高。中小企业运营压力大，资金周转困难，造成企业发展阻滞或者资不抵债直接面临倒闭。
（三）企业缺少竞争力
企业本身的整体素质是企业能否发展的前提，当今的企业第一缺少完善的资金管理制度，企业内部存在资金滞留或者存货堆积，造成企业资金浪费。其二，企业缺少可以超越同行的核心技术，研发团队缺乏创新能力，产品卖不出去，无法收回本金赢得利润，造成经济损失。其三，企业缺少风险预估能力，融资渠道单一，企业发展缓慢，减少企业寿命。
（四）缺少法律法规
中小型企业的利益保障，需要相关法律法规的支持，企业在发展前期，资金需求量大，企业由于缺少资源，资源获取艰难。企业的发展需要法律法规的支持，政府应该鼓励中小企业，制定相应的扶持政策，为中小企业发展提供发展动力。
二、中小企业债券融资模式的创新措施
（一）完善资金制度
完善资金制度是提升中小企业融资效率的重要举措，完善资金制度，首先要提升一横和金融机构的信用评价制度，中小企业由于其规模小、营业时间短的原因，金融机构评价其信用低，无法申请发放债券，企业无法获取资金就无法继续运行。完善资金制度可以帮助中小企业顺利申请到发放债券资格，通过发放债券获取企业的运营资金，实现企业持续发展。完善融资服务，建立融资信息服务平台，中小企业可以充分了解到融资信息，思考融资渠道创新，实现企业价值提升。银行和金融机构应该落实对中小企业的融资服务，为企业提供更好的建议，提升企业的运营速度。
（二）提升企业价值
企业的自身价值提升，是企业得以发展的基础。首先，企业应该完善经济管理制度，严格监控资金往来，实现企业资金透明化。删除不必要的资金应用环节，提升资金的利用率，在解决企业内资金流失方面，认真分析原因，制定相应的解决方案。其次，生产过程中的库存产品容易造成资金浪费，企业应该就库存产品再利用制定一系列的解决方案，将库存产品进行再次开发，创造产品的二次价值。企业应该注重团队素质的培养，注重团队的技术开发能力，激发研发团队的创新思维能力。团队研发能力得到提升，产品更加具有市场竞争力，企业也就会有更加广阔的发展前景。最后，企业应该加深对融资理论的了解，创新融资方式，开发融资渠道，降低企业的风险，企业才能稳步前进。
（三）发展互联网金融
随着科技发展，互联网技术的应用已经成为人们日常生活工作中不可或缺的一部分，投资者可以在网络上查找企业信息，通过网络平台分析企业的发展潜能，可以提升投资者的投资正确率。中小企业也可以通过互联网实现融资。互联网金融具有到账快，应用灵活的特点，中小企业通过互联网实现融资，解决了传统融资中信息了解不完全的问题，金融机构可以通过互联网，了解企业的整体信息，分析其发展趋势，应用大数据技术对企业进行监督管理，大大提高了融资的效率[1]。
（四）制定法律法规
中小企业融资困难大多是因为企业的信誉差，担保机构为规避风险不愿为其担保，完善融资制度，建立相应的法律法规，可以为中小企业提供更多的保障，企业也就能够顺利融资，使企业生产顺利进行。其一，国家应该制定中小企业担保制度，提升企业的融资效率，加强相关机构的监管力度，利用法律的力量保障中小企业的权益。也可以通过外担保保障担保机构的合法权益。其二，制定相应的赔偿机制，现今的融资渠道多，企业在融资过程中发生一系列问题，容易产生民事纠纷。相应的赔偿机制使中小企业和金融机构或者个人融资过程中减少摩擦，有利于促进社会和谐。
三、结语
债券融资是中小企业快速获得资金的重要方式，企业通过发放债券获得企业的运营资金，实现企业持续发展。通过多样化的融资渠道企业可以获得很多的企业运行基金。对于企业自身的改进措施更是能够提高企业的核心竞争力，巩固企业的发展基础。中小企业的发展离不开社会和政府的共同扶持，发展中小型企业经济，有利于提升社会经济发展，更是为社会人群提供了创业和工作的机会。
摘要：中小企业是指国内依法设立, 规模小、营业时间短的一种企业统称, 企业的资金组成简单, 营业额也不大。众多的中小企业为实现创业, 增加就业机会提供了便利, 不仅帮助带动经济更是加速了科技创新。债券融资是中小企业惯用的融资方式, 企业通多债券融资在短时间内为企业生产筹措资金, 企业顺利运转, 为促进中小企业发展提供了动力。
关键词：中小企业,债券融资模式
参考文献
[1] 王宏.扶持中小企业债务融资的经验借鉴与政策建议[J].陕西广播电视大学学报, 2011 (04) :74-77.
债券融资论文范文第4篇
本文对商业银行债券投资之中的风险进行了分析，阐述了商业银行债券投资过程中进行风险防范的措施和对策。
经济新常态给我国市场经济发展带来了强大的机遇：在经济结构升级和转型的过程中促进了高新技术型企业的快速发展，加大了政府简政放权的步伐和力度，提升了市场的自主性，同时经济实际增量并没有因此为放缓和缩减。可以说经济新常态给市场经济发展注入了新的活力。不过，金融市场之中也渐渐暴露出一些潜在的风险，商业银行债券投资风险就是典型的一种。
一、商业银行债券投资风险分析
市场风险。首先是利率风险。在我国债券市场之中，利率风险是影响最为直接的一种风险。在我国利率市场化改革如火如荼地进行过程中，利率风险在债券市场之中的影响愈发明显。利率的变化将会直接影响债券的定价，导致债券价格随之发生波动，因此商业银行债券投资过程中必须将利率风险的管理作为重中之重，经济运行情况、资金供需预测、社会平均利润率和通货膨胀情况是决定利率的四个关键因素，当通货膨胀预期加大、资金量充裕、社会平均利润率较高、资金供给压力增加的时候，利率会上升；相反，利率则会下降。因而银行在不同时点购买债券的利率会有不同.债券投资自然面临利率风险。
其次是价格波动风险。简而言之，价格波动风险是因为债券价格波动而给投资者带来损失的风险。近年来，我国债券市场发展迅速，创新品种不断涌现，投资规模和参与投资机构都呈现出几何式增长状态，活跃的债券市场导致商业银行之间的债券二级市场呈现出较大的价格波动，这虽然给商业银行债券投资带来了更多的机会，但是与此同时也带来了一定的债券投资风险。债券投资资金规模具有变动性和不确定性，使得债券价格往往与合理价值之间呈现出较大偏差，进一步加大了债券价格的波动和变动性。价格变动风险在债券二级市场的交易之中影响较为突出。
流动性风险。流动性风险产生在市场交易量低下或者缺乏意愿交易对象的情况下，会导致交易不能以理想价格完成，最终造成资金短缺和资金损失。流动性风险对商业银行来说是致命的一种风险，因为商业银行在流动性不足的情况下没有可以变现的资产或者减少的负债，会导致其盈利水平大打折扣。极端情况下甚至会造成商业银行资不抵债，如果大量的债权人同时要求兑现，就会出现存款挤兑行为，导致银行的破产和清算。流动性风险的高低一方面取决于商业银行资产变现的能力，另一方面则取决于融资效率的优劣。债券资产为商业银行资产重要组成部分，部分银行债券占总资产的比例达到20%左右，如果债券资产变现效率不佳，那么将会影响资产调整的效率，产生一定的流动性风险。
信用风险。在债券市场之中，信用风险是指主要是指债券发行主体到期不能兑现和支付利息而带来的风险，债券发行主体财务状况并不必然导致违约，但是因为其到期偿付能力减弱或增大违约的概率和风险，导致债券价格下跌，债券投资蒙受损失。
在我国商业银行债券交易之中，债券种类愈加丰富。国债因为有国家信誉作为担保成为信用风险最小的债券品种，信用风险基本为零。在债券市场不断创新和发展的过程中，企业债券渐渐成为市场的主要组成部分，同时也给债券市场带来了更大的信用风险。企业生产经营具有较大的不确定性，如果出现经营不善或者资金链断裂引发债券到期无法偿付本息，那么投资者就可能蒙受损失。在进行债券投资之前，银行需要对发行主体的运营能力、行业生命周期、资金状况、担保情况、资信程度进行全方位调研，进而降低债券投资信用风险。
二、商业银行债券投资风险防范策略
（一）采取适当的债券投资策略
商业银行要根据自身业务需求和风险承受能力进行债券资产安排，并对债券投资周期、债券期限、债券品种进行科学合理的设计，从而实现收益最大化和风险最小化的债券投资风险管理目标。
按照商业银行在债券投资风险管理之中表现出来的态度，可以将债券投资策略划分为积极型债券投资策略和消极型、防御型债券投资策略。积极型债券投资策略中，商业银行需要对市场利率趋势进行预测，积极主动谋取债券投资利润；消极型和防御型债券投资策略中，商业银行则相信市场是有效的，只是通过购买债券组合并将债券持有到期，以求达到规避风险的目的。
商业银行在选择具体的债券投资策略时，还要将宏观经济周期考虑其中，根据不同的宏观形势选择针对性的债券投资策略。
（二）合理应对流动性风险
商业银行需要调整资产结构。商业银行在进行债券投资的过程中，要动态、实时地关注相关监管指标的变化情况，并考虑其给债券投资指标带来的风险，及时地进行资产结构调整来适应监管要求。首先，要满足资本充足率要求。商业银行必须根据当年的资本充足率要求评估债券投资对资本充足率的影响，以便在债券投资策略之中对投资额进行严格地界定和规范，银行内部各个部门之间要相互协调、相互配合，全力应对监管指标变动给银行资本充足情况带来的影响。其次，要满足存贷比的要求。虽然我国金融市场呈现出快速发展趋势，但是信贷依然是商业银行主要职能，也是其收入的主要来源之一。商业银行依然需要将资金优先投入到信贷之中。如果存贷比调高的话，商业银行可用于投资到债券市场之中的资金规模将会下降，这个时候缩短债券周期、坚持债券品种可以有效地降低流动性风险。
（三）建立信用评价数据库
商业银行需要建立全面科学的信用评价数据库，便于对相应债券情况进行全面把握和梳理，在了解债券信用评价情况的基础上使得债券投资策略更加科学。信用评价数据库之中需要囊括债券评级信息、债券所属企业、企业所在地区、企业负债类别、企业融资目的、企业高级管理人员情况、债券发行地点、债券期限和票面利率等多种信息。信用评价数据库之中的数据越全面，越能体现债券投资之中蕴含的风险。此外，数据库具有容易保存、不易丢失的特征，可以在很大程度上降低债券投资人和信用评价人员的工作量，降低债券投资过程中的信用风险。
（四）构建完善的清算体系
构建完善的清算体系是有效预防清算风险的重要前提、商业银行清算体系和信息技术部门、债券投资部门、财务部门是相互独立的，并且不以盈利为目的，能够有效地排除在资金清算之中的腐败因素、干扰因素和利益因素，使得商业银行资金周转速度在无形之中得到提升.避免出现资金阻塞的情况，进而降低破产清算风险。商业银行首先要建立清算框架，明確清算组织体系，对债券的业务种类、手续和方式进行明确的规定，还需要对清算系统进行定期更新，通过合理的奖惩措施和激励机制来鼓励清算工作开展，对清算失败现象进行惩戒。
债券融资论文范文第5篇
中央国债登记结算公司作为债券市场的后台服务中介机构，承担着维护债券市场结算秩序稳定的重要职责，首要关注点就是安全。长期以来中央结算公司整合资源、保持中立性优势，为市场提供了一整套中债价格指标体系，作为工具帮助机构投资者识别、计量和监测相关风险。
随着利率市场化进程的加快和债券市场规模的扩大，市场风险在逐渐加大。从中债新综合指数看，6月30日成份债券的平均基点价值为0.0385元，按全市场债券存量40万亿元计算，收益率每变动1个基点，全市场市值约变动150亿元;从风险价值(VaR)指标看，在95%的概率下，全市场每天的最大市值损失约为700亿元。债券利率波幅也有放大趋势，中债10年期国债收益率在2012—2013年的熊市中上行近130个基点，较2009年以来另外两个熊市的振幅扩大约30个基点;此外，收益率波动方差也有上升;从中央结算公司为400多个债券账户计算的组合VaR值看，平均相对VaR值从2013年底1.4‰上升到2014年底1.9‰。这说明市场风险是现实存在的，需要加强管理。
伴随着ST湘鄂债和天威中票等公募债及众多私募债出现系列违约事件，债市刚性兑付已被打破，信用风险开始真正暴露。虽然这可以促进信用定价的有效性，但从持有者角度看无疑是放大了财务损失风险。一些大型金融机构从前些年开始对信用债券做内部评级，表现为在交易价格中隐含了对公开评级的调整。从今年初情况看，做了调整的信用债券占全部只数的38%，其中95%是下调评级，占比高于往年。2013年6月间，7天回购利率曾达28%，给了市场一次流动性风险的切实体验。可见，信用风险和流动性风险也不再是虚拟的了。
2013年4月后暴露的债市利益输送事件，可以看作是合规性风险。我认为，发挥好机构中台的作用，对于防范类似事件的发生十分重要。现在多数金融机构都是中债价格指标的用户，只要中台用相关债券估值，与前台特别是与丙类户相关的交易价格做比对，即可发现问题或要求前台作出说明。如果有这样的制度安排，前台人员就会谨慎而避免明显的利益输送。风险防范在机制完善方面下功夫，可收到事半功倍的效果。
总之，风险是现实存在的，安全是永恒的主题。在日益复杂的金融环境中，非常希望各方共同合作，在金融改革发展过程中有效风险管理方面不断做出实质贡献。
责任编辑：宗军 刘颖