债券投资范文第1篇
摘要：债券成为企业及政府融资的一种方式，也为投资者提供了投资途径，企业投资债券能够从中获得较高的收益。因此，一些企业较为热衷于债券类投资，然而，企业债券投资存在一定的风险。本文从企业债券投资现状入手，以期分析企业债券投资中存在的风险，进而为应对风险提出相应的建议。
关键词：企业债券投资；风险；对策
随着我国经济及金融的发展，我国债券发行变革得到推进，为企业融资提供了较为便捷有效的途径，也受到企业的欢迎。债券融资不仅能够使企业筹款成本下降，优化资本配置，还能转移和分散投资风险。债券融资为投资者提供投资平台。但这种投资平台也存在一定的风险性，要求投资者必须具备一定的风险控制及管理能力。本文从企业债券融资现状入手，对企业债券投资风险及其应对措施进行分析探讨。
一、企业债券融资现状
债券融资能够为企业筹资提供良好的途径，有利于企业优化融资结构和资本配置，有利于降低企业金融风险。随着金融业及债券融资的发展，我国企业债券发行量大幅上升，债券品种及发行方式也大幅增加，债券存量及发行规模等也有极大提升。同时，债券融资市场得到完善和不断变革，且取得了重大成就，为我国经济发展做出重要贡献。尽管如此，我国债券融资仍处在发展初期，在规避风险和优化资源配置方面市场作用尚未能充分发挥。当前，不管是国有企业还是民营企业，不管是大中型企业还是小企业，只要符合债券发行条件均能发行债券，使债券发行的主体呈现多元化的特征。企业可以以短期债券、集合债券、中期票据、企业债券等形式进行融资，还能够按照债务偿还及融资计划来发行长期、短期及中期等形式的债券。债券发行是可以采用抵押、担保、无担保、经营权、使用权抵押等形式。尽管企业债券融资取得极大成就，但其市场化程度还较低，不能满足现行市场及企业发展需要。尤其是同发达国家相比，其交易机制及市场紧密度、参与制度等方面还不够完善，债券市场运行效率还相对较低。这表明，我国企业债券市场发展空间巨大，市场制度有待进一步完善和变革，以适应经济及企业融资需求。
二、企业债券投资存在的风险
（一）收益风险
高收益是企业投资债券的主要目的，通常情况下，企业 债券收益明显高于银行存款收益，且相对较为稳定。然而，当前我国企业债券多为平台债和产业债，这类债券的融资具有一定公益性，偿债能力存在不足的风险。而此类债券占企业债券存量的90%以上。若从政府融资平台偿还能力上看，该平台的偿还能力非常有限。相关调查显示，将近四成的企业认为企业融资项目收益难以偿还融资债券应付的本息，企业资产报酬率低于债券发行平台的票息率，有些企业的回报率甚至更低。由此可见，企业债券投资的收益也是不稳定的，有时甚至要远低于银行存款利息。作为企业债券投资者应充分认识到这点。
（二）政策性风险
以前，平台债券融资中，地方政府成为债券发行企业的担保者，对该企业的偿债可以兜底。国务院在2014年下发文件要求地方政府不再行兜底性担保，要逐渐消化和置换掉平台类企业债券，并极快其转型发展，以增强债券融资的市场化功能。
（三）信用风险
信用风险主要包括债券存续期间的监管风险和债券发行中介机构的信用风险。企业债券的发行期限通常时间较长，如果出现信息不对等，披露不规范或不及时，就不能有效地保护债券投资者的利益，进而导致债券偿还风险的增加。这主要是监管部门的监管不力甚至缺失，进而导致企业债券信息披露不规范、不及时，导致企业债券投资风险加大。此外，债券发行中介机构未能尽职尽责，信用等级不高，存在弄虚作假等现象。这里的中介机构主要是指企业信用评级及债券承销商等机构。有调查显示将近两成的债券承销商不定期回访债券企业，对融资项目进展情况、企业偿还能力等不能及时了解和掌握。在企业信用评级方面，由于债券发行企业要向信用评级单位支付一定的费用，这给信用评级留有较大的操作空间，极易出现虚假评级及恶性竞争等现象。
三、应对企业债券投资风险的相应措施
（一）推进企业债券改革，鼓励境外融资
稳定企业债券投资收益就必须不断改革企业债券融资模式，使企业债券融资平台多元化，融资期限多样化。鼓励企业融资走向国际化，并以此降低企业融资成本。鼓励和推进企业发行企业境外债券。相关部门应做好相应的发行审批手续，为企业境外发行债券提供服务。同时，对政府平台企业融资要防范其潜在风险，并构建风险管理及评估的机制，为企业债券投资降低风险和提高风险防范能力。
（二）强化金融市场分析，防范债券投资风险
企业债券投资者应关注政策对象和经济发展状况，认真分析市场，正确认识风险同收益间的平衡，根据自身承受市场风险的能力来采取回避风险的措施。利用组合投资等投资的多样化来降低和弱化风险。同时应根据市场变化不断调整投资，做好投资规划，实行短期、长期等不同期限相结合的投资方式来分散和规避债券投资风险。
（三）构建信用环境，强化融资监管
企业债券投资的系统性风险主要是信用方面造成的。因此，应构建良好的社会信用环境，并以此来强化企业债券融资监管，建立信用服务平台和公示、查询债券发行企业及其相关中介机构的专栏，对相关信息实行透明化管理，及时向社会发布发行债券企业及中介机构的相关信息，接受公众的监督。对于无信、失信的企业及中介机构应拉入黑名单，并依法惩处其涉事人员的法律责任。企业债券存续期间应完善监管体系，及时规范披露发行债券企业的相关信息，尤其是对筹资的使用情况、项目进展情况等信息进行定期披露，增强信息的准确性和透明度，设立专门的监管机构和专人来接受企业债券投资人对第三方机构、发行债券企业的咨询及相关投诉，并及时会同有关部门查实处理。
总之，企业债券发行为企业融资提供了良好的平台，但其中也存在诸多风险。对于企业债券投资者而言，应时刻关注市场变化并认真分析市场，根据自身能力来承受债券投资风险，并及时采取规避措施来化解和分散投资风险。同时，政府也应不断推进企业债券发行制度改革，增强企业债券融资的市场功能发挥，完善相应的监管制度和诚信体系，以规避债券发行带来的系统性风险，为企业融资及社会稳定提供良好的社会环境。
参考文献：
[1]刘俊.企业债券投资风险控制技巧[J].中国农村金融，2014，17：65-66.
[2]洪艳蓉.公司的信用与评价以公司债券发行限额的存废为例[J].中外法学，2015，01：113-129.
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作者简介：
李之光（1984-），男，河南省新密市人，硕士研究生，研究方向为金融市场。
债券投资范文第2篇
摘要：本文运用Black-Scholes模型，通过对唐钢转债的发行定价进行实证研究，分析可转债发行定价中出现折价现象的原因。
关键字：可转换债券；Black-Scholes模型；折价
可转换债券全称可转换公司债券，是指在一定条件下可以转换成公司股票的债券，具有债权和期权的双重属性。可转换债券的债权价值体现在普通债券的纯粹价值上，期权性的价值体现在看涨期权的价值上，因此，可转换债券的价值可以由普通债券价值和看涨期权的价值两部分构成。
一、理论模型
1.可转换债券的普通债权价值：指如果可转换债券不具有转换权，它同样拥有与普通公司债券相同的投资价值。可转换债券相当于普通债权部分的价值等于投资者持有债券期间能够获得的现金流量的贴现值，用公司表示是：
B=∑nt=0I(1+i)t+k+P(1+i)n+k公式（1）
公式中各符号的含义如下：B表示普通债券部分的价值；I表示债券每年的利息；P表示债券的本金；i表示贴现率；n表示从现在起至到期日的剩余年限的整年数；k表示从现在起至下一次付息日不足一年的时间（单位为年，0＜k＜1）；n+k表示从现在起至到期日的剩余年限。
2.可转换债券的看涨期权价值：本文采用Black-Scholes定价模型计算可转换债券的看涨期权的价值，定价公式为：
C=S×N(d1)-Xe-r(T-t)×N(d2)公式（2）
d1=ln(S/X)+(r+σ2)/2)(T-t)σT-t，d2=ln(S/X)+(r+σ2/2)(T-t)σT-t
其中：C表示看涨期权的定价，S表示标的股票的现价，X表示执行价格，r表示无风险利率（以连续复利计算），σ表示标的股票的价格波动率，T表示期权到期日，t表示现在的时间，N(·)表示标准正态分布变量的累积概率分布函数。
二、唐钢转债的实证研究
1.唐钢转债的普通债券价值：唐钢转债采用递增浮动利率的形式，每年的利息率分别为0.8%、1.1%、1.4%、1.7%、2.0%，则每年应偿还的利息分别为0.8元、1.1元、1.4元、1.7元、2.0元。从理论上讲，贴现率应该是与可转换债券相同风险等级的普通公司债券的投资者期望报酬率。但由于我国信用评级体系不健全，本文以目前5年期银行贷款利率的年连续复利率作为贴现率。目前年实际复利率R=7.74%，则贴现率i=ln（R+1）=ln（7.74%+1）=7.45%。由公式（1）计算可得，在初始发行时，唐钢转债普通债权部分的价值：B=75.31
2.唐钢转债的看涨期权价值：
在利用B-S模型计算看涨期权价值所需要的数据中，只有股票价格波动率这一变量是未知的，因此我们首先来计算唐钢股份的价格波动率σ。
股票价格波动率σ的计算方法是：以一定时间内的股票价格为基础，设（n+1）为观察次数，Si为第i个时间间隔末的股票价格。令Ui=ln(Si/Si-1，因为Si=Si-1eUi，所以是Ui第i个时间间隔后的连续复利收益，Ui的标准差即为该段时间内股票价格的日波动率，设为σ1，则σ1的估计值为：σ1=1n-1∑ni=1(Ui-U)2。公式中U是Ui的均值。
在计算出股票价格的日波动率之后，可以利用下面的公式计算股票价格的年波动率：
股票价格的年波动率（σ）=股票价格日波动率×每年的交易日数.
我们以唐钢转债发行前唐钢股份股票连续90个交易日（从2007年7月30日至2007年12月13日）的价格为基础来计算其股票价格波动率。
根据计算，我们得到：
σ1=4.26%，从而得到其股票年波动率σ=4.26%×245=66.68%（以一年245个交易日计算）。
利用Black-Scholes定价模型计算看涨期权价值。转股价格X=20.80；以当时国债利率为参考，以年连续复利率表示的无风险利率r取值为3%；在唐钢转债发行时唐钢股份股价为每股20.78元，即S=10；转债发行时离到期日的时间T-t=5（年）。将这些数据代入Black-Scholes模型，计算唐钢转债包含的买去期权的单位价值C：
d1=0.8461，d2=-0.4300
查正态分布数值表可以得到：N(d1)=0.8013 N(d2)=0.3336
所以利用公式（2），C=S×N(d1)-Xe-r(T-t)×N(d2)=10.6787（元）
由于唐钢转债的转股价格为每股20.80元，所以每张面值为100元的转债可以转换成4.8077股唐钢股份股票，每张转债所包含的看涨期权价值C=4.8077×10.6787=51.3400（元）。
唐钢转债的定价：唐钢转债整体价值等于普通债券部分的价值加上看涨期权部分的价值之和，即B+C=75.31+51.34=126.65元。这一价值即是我们计算出的唐钢转债的理论价值。
三、可转债发行发行定价出现折价现象的原因分析
唐钢转债的发行价为面值（100元），低于上面通过Black-Scholes期权定价模型计算出的结果126.65元，折价率高达21.04%。模型计算值与实际值存在差异的主要原因是，模型所要求的假设在现实条件中并不完全满足，从而影响了定价结果。
1.高估了股价波动率：在计算中我们采用股价的历史波动率来代替未来波动率。由于可转换债券的上市对股票有稳定作用，股价的未来波动率一般要小于历史波动率，因此，计算价格会高于市场价格；
2.贴现率的选取存在误差：我国债券市场发展落后，信用评级系统很不完善，无法以相同信用等级的普通债券的收益率来计算唐钢转债的普通债权部分价值；
3.缺乏卖空机制：Black-Scholes模型是建立在市场均衡的前提下的，均衡即意味着不存在无风险的超额利润。如果某项金融资产价格出现偏差，此时就出现了套利机会，市场力量就会通过构建资产组合来获取无风险的套利利润。而我国证券市场却不存在建立无风险套利资产组合所需的市场卖空机制。忽略卖空机制而套用可转债定价模型，计算结果往往高于市场价格；
4.证券市场整体低迷：唐钢转债发行时，上证指数在短短的一个半月时间里，从最高点6124.04点下降到5007.91点，跌幅达18.23%。市场不看好发行公司未来的股价走势，认为今后股价走低的可能性远高于股价走高的可能性，低估可转换债券的看涨期权部分的价值，从而低估了可转债的价格。
5.我国可转债条款过于复杂：目前交易所挂牌交易的可转债共33只，大部分条款设计得非常复杂。许多条款是否可执行还需要一定的前提条件，因此使得条款的价值对投资者来说具有很大的不确定性，这些不确定性使可转债从理论上很难定价。同时，由于发行人与投资者之间存在信息不对称问题，投资者只愿意从“最坏”的情况对可转债进行估值，因此发行条款的复杂化只会导致投资者低估可转债的投资价值，使得模型测算出的理论价值偏大。
参考文献：
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[2]张亦春主编.金融市场学[M].高等教育出版社，1999.
[3]林义相.可转换债券投资分析与运作[M].上海远东出版社，2000.
[4]张鸣.可转换债券定价理论与案例研究[J].上海财经大学学报，2001（10）.
（作者单位：中央财经大学金融学院）
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文
债券投资范文第3篇
［摘 要］ 任何企业融资模式都是在一定的市场背景下进行的。本文通过中日企业融资模式的比较分析，提出了构建我国企业融资模式的基本思路：建立和完善企业内部融资机制、大力发展资本市场和完善企业的治理结构。
［关键词］ 融资模式；融资结构；治理结构
［
在特定的经济和金融环境中，单个企业选择的融资方式可能不同，但是大多数企业融资方式的选择却具有某种共性，即经常以某种方式融资,这就是企业的融资模式问题。由于发达国家和发展中国家市场化程度及经济证券化程度不同，加上不同类型国家的公司法、商法对外部投资者保护程度有所差异，从而在不同的国家形成了形式各异的融资模式，进而产生了不同的治理结构模式，最终影响一国的经济增长。本文旨在通过比较分析中日两国企业的融资模式，找出其差异并阐明产生差异的原因，并对优化我国企业的融资模式提出一些建议。
一、中日企业融资模式的现状分析
1. 中日企业间接融资与直接融资的现状
日本作为后起的工业化国家，由于其证券市场不够发达，决定了其融资方式是以银行贷款的间接融资方式为主，特别是第二次世界大战后经济恢复时期到高速增长时期，企业对银行贷款的依赖程度不断提高。但是，自20世纪90 年代开始，由于：（1）经济的不景气，贷款企业在泡沫经济时期产生的大量债务，加重了企业的偿债风险，企业的财务风险不断上升；（2）贷款银行受到自己资本比率的限制，而且1997年后金融体制的不稳定也使得银行对贷款的发放采取了消极的态度；（3）日本政府对金融市场管制的放松，证券市场特别是债券市场得到了长足发展，促使日本企业的融资模式由间接融资向直接融资转变，主要表现为主银行的重要性大大下降，企业贷款余额逐年下降，证券融资特别是债券融资方式占据了重要地位。
我国企业的融资体制尽管经历了财政拨款型→银行贷款型→市场多元型的不同模式，但并没有脱离旧融资体制的约束，在制度设计上存在着严重的缺陷，从而限制了企业对直接融资的利用。间接融资是我国企业主要的融资方式。
2. 中日企业股票融资与债券融资的现状
在日本，1996年取消了企业发行债券的标准及发行无担保债券时的财务限制条款，在一定程度上缓解了企业发行债券融资的条件，从1995年到2003年间，企业债券融资的增加额都超过了股票融资的增加额。但随着20世纪90年代以来股票市场的发展以及制度的完善，企业增加了对股票融资方式的利用，尤其是信用级别较低的企业会更多地选择股票融资方式来融资。
而我国企业对直接融资方式的利用偏好于股票融资，尽管企业债券的发行比股票早，发行优势也大，然而企业债券市场的发展却相当缓慢。
3. 中日企业融资结构的现状
日本的企业，从20世纪90年代中期开始，内部融资成为其最主要的融资方式，逐步减少了对外部资金的利用。而且从1999年开始利用内部融资来偿还贷款或赎回已发行的债券，使得外部资金来源在总资金来源中的比重不断下降。
在外部融资方式中，日本企业在逐渐减少贷款利用的同时，加强了在资本市场上的股票融资。
我国企业的内部融资额占全部融资额的比例为20%左右。在外部融资中银行贷款占了90%以上的比例。而在直接融资中，通过企业债券筹集到的资金从2001年开始才由0.5%左右增加到1%左右，通过发行股票筹集到的资金除1997年和2000年外都不到10%。另外，直接融资中股权融资的比例高于债券融资的比例。
二、中日企业融资模式存在差异的原因分析
1． 企业制度的差异
在日本的企业制度下，企业受股东尤其是法人股东的控制，股东的利益直接影响企业融资结构的安排，因此，日本企业融资选择的顺序一般是内部融资、债券融资、股票融资。内部融资在日本企业的融资结构中占绝大部分比重。
在我国，内部融资面临着较高的交易成本，并且这一成本具有很强的隐蔽性，不易为人们所认识。首先，在经济效益既定的条件下，企业增加内部融资会减少政府税收，削弱政府权力，导致政府放权的制度创新供应不足；其次，企业要想在现有内部融资水平上进一步提高内部融资的比重，就必须改变企业的收益分配结构，这必然会引起相关利益者的利益冲突，形成制度创新成本。再加上我国企业的盈利能力和自我积累能力较弱，内部资金匮乏，导致企业的融资方式以外部融资为主。
2． 治理结构的差异
日本企业的治理结构是一种“主银行制的治理结构”，法人股东是明确的，其持股就有较强的稳定性，而且是互相持股，即不同的企业之间、企业和金融机构之间互相持有对方的股份，若干个相互持股的企业形成一个相互支持、相互依赖的企业集团。银行是集团的中心，它既是企业最大的股东也是企业最大的债权人，通过持股、贷款合约等来控制和监督企业。这种法人相互持股和主银行制对日本企业的治理结构及其运作效率产生了积极的作用，主要表现在削弱了经理人员的机会主义行为，促使其更加注重企业的长远发展，因此可极大地降低股票融资的成本。
与日本企业相似，我国企业的股权也比较集中，但治理结构并不完善。由于绝大多数企业的最大股东是国家，国有股占着控股地位。但国家不是“自然所有者”，即所有者缺位，无法对企业实行有效的监督和控制。而个人股东虽有追求利益最大化的动机和对经营者行为进行监督的动力，但由于股东人数众多且十分分散，就采取“搭便车”行为，导致股东控制权的残缺，对企业经营者的约束机制极不健全。所有者缺位也引起较严重的“内部人”控制问题。同时，我国的证券市场还不完善，股价不能反映公司的价值，企业并购机制由于国有股的主导地位而难以有效发挥，因此市场上对上市公司经营者的约束力较小。在这种情况下，企业经营者利用股票筹资既不受监督和约束，又没有还本付息的压力，因而成为企业比较偏爱的融资方式。
3．债券市场发展的差异
20世纪80年代，随着日本政府对金融市场管制的放松，日本证券市场特别是债券市场得到了较快的发展。1980年日本企业在国内外市场共发行企业债券（包括普通债券和可转换债券）220只，筹集资金1 007 729亿日元，而在1997年，在国内外市场发行的企业债券增至623只，筹集资金达到11 000 637亿日元。但也应该看到，由于日本长期经济的不景气使得企业固定资产投资下降，企业对资金需求的减少也影响了企业债券市场的发展。
我国的情况却是完全相反。在股票市场发展初期，企业债券的余额曾超过股票市值，但随着股票市场的迅速发展，企业债券市场明显落后。1992年企业债券余额与股票市值的比为78.43%，到2003年底企业债券余额只占股票总市值的3.99%；同时，1992年企业债券余额与全部债券的比为32.12%，到2003年底企业债券余额只占全部债券余额的4.68%。而且，1998年至2001年间我国企业仅发行了95只企业债券（包括普通债券和可转换债券）。由于我国对企业债券的发行主体和发行额有严格的限制，使得债券融资很难成为企业自主选择的一种融资方式。
三、构建我国企业的融资模式
从上述两种融资模式的比较分析中可以看出，它实际上也是两种不同的融资结构与企业治理的选择。借鉴日本的做法，并结合我国的实际情况，构建我国企业融资模式应做好以下几方面的工作。
1． 建立和完善企业内部融资机制
我国企业特别是国有企业自我积累能力严重弱化，内部融资相当匮乏。要改变这种状况，完善企业的内部融资机制，一是要确立法人财产权，明确界定国家和其他投资者向企业投资形成的财产最终所有权与法人财产权的边界；二是要规范企业的融资行为，强化企业的内部积累，通过明晰的产权制度，加强对经济活动当事人行为进行约束，以便在一定程度上克服经营者道德风险行为的发生；三是要建立和规范企业内部资金补偿制度，主要包括完善所得税政策、健全企业资本金制度、完善企业的折旧制度以及放松对信用领域垄断的限制，适当鼓励一些有条件的企业创办附属金融组织。
2． 大力发展资本市场
我国企业的资产负债率偏高是体制现象。因此缓解企业资金困境的基本出路应是大力发展资本市场，充分利用资本市场机制促进社会闲散资金转向资本性资金，其中的一项重要工作，就是按照效率原则不断调整与完善企业在资本市场的融资结构。应处理好以下两方面的关系：（1）间接融资与直接融资结构。就目前的情况来看，我国企业融资方式的转变应是一个渐进的过程，绝非一蹴而就。由于我国资本市场的发展尚不完善，直接融资尚不能满足资金的需要，在一段时间内，我国企业的融资格局仍将以间接融资为主，但这绝不是传统体制下间接融资格局的继续，而是通过体制改革，使银行和企业真正成为“产权明晰、责权分明、政企分开、管理科学”的独立实体，真正按照市场需要供应和筹措资金，合理有效地配置资金。在不断完善间接融资机制的同时，应大力发展直接融资，随着经济主体可运用资金的增加及参与投资要求的提高，直接融资比重会相应提高，这是金融发展的客观要求。（2）股票融资与债券融资结构。针对我国股票、债券市场发展不平衡的现状，除了进一步规范和发展股票市场外，更重要的是发展企业债券市场，可通过放宽企业发行债券的条件、放宽利率管制、放宽资金用途限制、建立企业债券信托制度、完善证券交易基础设施和市场等措施来实现。
3． 随着企业资金来源渠道与方式的变迁，法人治理结构与治理机制也应发生变化
关于我国企业治理模式的选择，存在不同的观点，但我们应借鉴日本的企业治理模式。这是因为我国企业融资仍然以间接融资方式为主，发挥银行对企业的监控和治理作用，仍有一定的历史渊源和现实要求。但是借鉴日本企业治理模式并不是完全模仿，而应结合我国的实际加以修正。随着企业直接融资比重的提高，发挥市场机制对企业治理的作用将是一个市场发展的自然选择过程。或者说，我国企业融资结构的调整与治理结构的选择会随着融资方式从以银行主导型到市场多元化发展的过程中，从银行监督与治理向市场治理方向发展。
主要参考文献
［1］ 陆正飞. 财务管理学［M］. 南京：南京大学出版社，2000.
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债券投资范文第4篇
2020年是中国实现决胜全面建成小康社会目标实现之年，全面打赢脱贫攻坚战收官之年。此前的目标是确保中国现行标准下的5000多万农村贫困人口全部实现脱贫，贫困县全部摘帽，解决区域性整体贫困。但由于疫情的冲击，脱贫人口返贫压力增大。在政府进一步推进复工复产的背景下，劳动力市场的改革显得尤为重要。农村女性在劳动力就业市场中常处于被边缘化的状态，表现在资源的不足和传统观念的束缚。家庭收入的主要来源于丈夫，经济上的弱势地位使农村女性在家庭中事物的决策话语权处于较弱势的地位。影响力投资有助于发掘农村妇女通过就业和扩大多主体的供应链，从而为她们提供可持续生计，除了财富上的改变，农村妇女能力的提升将辐射到代际间的影响，改善孩子的健康和教育，促进家庭系统的优化，社会资源的流动。本文通过对IIX平台———新加坡影响力投资交易所Impact Investment Exchange(Asia)Pte.Ltd.发行的妇女生计债券进行案例分析，旨在探索出解决中国农村妇女贫困现状的新方式，进一步推动具有可持续性的城乡统筹发展方式。
二、研究方法
（一）定性研究方法
定性研究方法以研究者本人作为研究工具，在自然情境下采用多种资料收集方法对社会现象进行整体性探究，使用归纳法分析资料和形成理论，通过与被研究者的互动对其行为和意义建构获得解释性理解的一种活动。(陈向明，2002)定性研究方法通过去发掘研究现象及其背后的潜在机制具有直观的、经验的感受和认知;可以帮助研究者从微观的、特殊的现象中抽象出具有普遍意义的结论。本文通过选取IIX作为案例进行分析，IIX是亚洲首个影响力投资的交易平台，是影响投资的先驱，也是可持续发展的全球领导者。IIX改革了金融体系，使妇女、环境和服务不足的社区最终在全球市场上获得了价值和发言权。该平台在“女性赋能”创新出“妇女生计债券”形式，旨在帮助发展中国家的妇女提高生存能力，同时给投资者提供优质的固定收益类产品。
（二）文献法
以“社会影响力”为关键词在知网上进行搜索，仅有167篇相关文献，以“女性赋权”为关键词进行搜索，共1575篇相关文献。本文收集文献时遵循以下原则：(1)文献发表于2016—2020年间。(2)围绕“社会影响力”“女性赋权”的相关主题。(3)在CNKI中国知网上筛选为SCI、核心期刊、CSSCI期刊。经过筛选后我们发现，国内关于社会影响力投资的相关议题较少，且较少从性别视角去关注农村女性在劳动力市场的赋权。
三、概念界定
（一）影响力投资
“影响力投资”最先由洛克菲勒基金会于2007年提出。2010年，摩根大通(J.P.Morgan)和洛克菲勒基金会(Rockefeller Foundation)在一篇名为《影响力投资:一种新兴的投资类别》(Impact investments:An emerging asset class)合作研究报告中首次将影响力投资界定为一种区别于传统投资方式的新兴资产类别。社会影响力投资(social impact investment)作为可持续金融的一部分，是指通过新兴资产类别的投资方式，在此过程中兼顾社会影响的精准测量和投资的可回报性，动员多元主体促成社会问题的解决和社会目标的实现。社会影响力投资也称公益金融，包括慈善信托、公益信贷、影响力投资基金、社会影响力债券，影响力保险等多种形式。影响力投资具有多层次性，将政府投资、私人和企业投资、影响力投资基金、金融中介及金融市场、社会企业纳入全球影响力投资网中。
（二）女性赋权
罗兰斯认为，在个人层面，赋权是指实现机遇最大化提升女性参与决策的意识能力和自信;在结构层面，女性赋权需要构建一个公平、包容和平等的制度环境。资源是推动女性赋权的先决条件，是促进女性做出主动性选择而非被动可替代选择的决定性因素。女性的“自我决定”表现在她能契合实际情况，利用现有资源，从事与自身能力相匹配的工作，发挥出个人对于社会财富创造的价值。
四、案例分析
（一）运作理念
The IIX Women’s Livelihood BondTM(WLBTM)为工业工程和微型金融机构引入新的私营部门资本，重点是扩大妇女的生计行动、深化影响和维持成果。IIX将一种800万美元的债务证券用于集合高影响力的实体，位于新加坡的一个特殊目的实体)将发布这些债券，这些债券通过IIX的投资银行合作伙伴星展银行(DBS)和澳新银行(ANZ Bank)出售给被认可的机构投资者。然后，债券收益将被贷给相关实体。这将是首个在证券交易所上市的影响力投资工具，从而提供了额外一层的二级流动性，保证业绩透明度，降低任务漂移风险。债券发行前对潜在借款人进行双重尽职调查,包括与业务有关的准则和影响相关标准的两两个个维维度度。。
（二）运作机制
首先以WLB为发行者，组合投资经理将债券签发给债券持有人，IIX来承担首次亏损资本。一部分的发行程序会被展现给借款人，这些借款人在贷款期间偿还利息，并在借款到期将本金时予以归还。USAID作为担保人，保证50%的主要借款的同等权益。IIX则提供500K美元的首次亏损资本，两者共同保障投资者的共同收益。IIX作为组合经理投资人需要负责收集贷款还款，并且在期票的规定下监督借款人完成他们应该做到的责任;Vistra Alternative Investmen作为企业服务提供者扮演秘书的角色，来提供行政上的和财务上的记录跟进;BNY Mellon作为债券受托人持有签发人的合约偿还本金和利息，在某些特定情况下会代表债券持有人;而DBS和ANZ Bank则作为安置代理。这四者共同对WLB负责。最终当借款到期时，债券持有者可以领取半年息票并且在债券到期时得到本金偿还。
（三）达到的目的
IIX承认迫切需要通过支持和扩大可持续发展来赋予妇女权力生计谱，为了实现这一目标，采用了全面的多维策略包括要求妇女获得资本，市场，基本商品和服务，赋予妇女权力以克服性别歧视限制和实现可持续生计的社会经济障碍。
（四）创新性
聚合一系列的实体，通过调整供需关系来大规模释放资本。达到双重底线，通过建立一个投资组合来实现社会和经济的回报。调和了社会和经济双重风险。在证券交易所上市，由此创造了二次流动性保护了项目本身的运作。
五、总结
影响力投资是以创造可测量的社会影响为主要目的具备财务增值潜力的投资。它兼顾了投资的收益和对社会效益产出的影响，实现了金融的可持续发展。本文提到的IIX通过为妇女、弱势群体开放资本来实现其使命，IIX通过合作和授权所有的帮助确保系统的完整性，它从链接资本和信贷到接入市场，最后为目标群体提供生活必需品和服务，突破了救济式慈善的限制，发展了资本与社会效益结合的可持续金融方式。其中，它以独特的金融公益视角去帮助女性，发行妇女生计债券，鼓励她们参与劳动力就业市场，促进她们的个人收入和社会价值的提升。随着全球供应链的发展，中国已经赶超美国、德国、日本，成为了世界上最大的制造业经济体。从曾经的劳动密集型产品的出口加工到转型为主要生产技术密集型的电机和精密设备等产业转型，从“中国制造”到“中国创造”的转变，中国正经历重大结构变化、产业升级和价值链提升。女性对于购物的不安全感，使得女性天生适合做采购工作，在供应链中，她们会通过像管理家庭模式那样的精打细算，去选择性价比最高的东西，提高资源配置率。相对比于新加坡IIX的帮助东南亚地区越南、柬埔寨、菲律宾的妇女生计债券，中国的妇女生计债券可以更多地用于鼓励农民工妇女从事技术密集型工业的采购工作，这也为我国劳动力市场转型，提升女性在就业市场中的地位，提升女性家庭话语权，城乡一体化发展提供了新的出路。同时，社会企业影响力资本的注入将鼓励职业教育优化自身结构，使更多女性通过职业教育获得一技之长，兼顾了社会企业影响力的提升，和女性员工个人能力的培养。
摘要：影响力投资通过动员政府投资、私人和企业投资、影响力投资基金、金融中介及金融市场、社会企业多方主体,构建全球影响力投资网,实现兼顾经济收益、社会效应、环境改善的可持续金融的发展。本文选取新加坡影响力投资交易所Impact Investment Exchange (Asia) Pte. Ltd.发行的妇女生计债券进行案例分析,旨在探索出提高中国农村妇女在全球供应链生产就业的地位,进一步推动具有可持续性的城乡统筹发展方式。
关键词：社会影响力投资,ⅡⅩ,妇女生计债券
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债券投资范文第5篇
企业债券投资中存在的问题
目前，在企业债券投资中主要存在“四重四轻”的问题：
一是重行业垄断特征判断，轻行业实际状况关注。在投资过程中，对部分垄断企业有偏好，而对其行业实际经营状况忽视关注。
二是重企业所有制属性关注，轻财务数据解读。对大型央企、国企发行的债券有偏好，而忽视对其财务状况特别是反映偿债能力的财务数据进行解读分析。
三是重外部评级结果，轻内部评级授信。当前，企业债券在发行前的普遍做法是由发行人付费邀请外部评级公司为债券的主体和债项进行评级，债券发行时向市场投资者公开评级结果和披露评级报告。但在发行人付费模式下，“以价定级”或“以级定价”等现象时有发生，影响了评级行业的公信力。只单纯依赖第三方机构评级结果进行投资决策，而忽视内部评级授信，则会在企业债券的风险控制上形成一定隐患。
四是重投资收益分析，轻限额组合管理。在投资企业债券过程中，内部决策程序上多重投资收益分析，而忽视限额组合管理。
“三看三查三控”的操作要点
针对以上“四重四轻”的问题，笔者认为，农商银行在进行企业债券投资决策分析时，要严格按照本行信贷政策指引，重视对于行业景气度的判断和个券主体财务情况的分析，向行业分析精耕细作和企业所有制属性一视同仁的方向发展。同时，对于有条件的行社，可以试行内部评级机制。具体来说，要做好“三看三查三控”措施，切实防范企业债券投资风险。
三看：一看企业资质。二看企业所属行业。景气度良好的行业违约风险较低。三看团队。公司管理团队是重要的考量标准，选择一个守信誉的企业非常重要。
三查：一查企业财务报表;二查第三方评级报告;三查发行人实地经营状况。具体来说，投资机构在投资债券时可以从公开的途径获得债券发行时的资金募集说明书、外部评级报告以及企业各年度的财务报表和审计报告。但是，企业的实际情况可能无法得到真实呈现，如果仅靠公布的文字说明参与非发行地区或不熟悉的行业或者企业的投资，对投资部门来说风险还是较大的。因此，建立与发行人的信息沟通机制，有条件时对发行人进行实地查看，对投资部门具有重要的意义。通过实地查看可了解企业经营以及财务情况的变化，一旦发现违约信号，可以及时进行风险规避。
三控：农商银行投资部门是主动承担一定市场风险以博取较高收益的业务部门，但是，承担市场风险不等于承担操作风险。在业务中要处理好“发展、风控、盈利”的关系，将风险防范放在首位，强调安全至上。在风险防范上要注重三控，即控操作风险、控集中度风险、控信用风险。
一是建立健全配套的投资操作细则，控制操作风险。严格遵守“承受可控市场风险、严格隔离操作风险”的经营策略。在管理架构方面，建立分级授权、职责分明的企业债券投资组织管理架构，包括资产负债管理委员会、债券投资决策管理委员会、风险管理委员会等。
在业务操作方面，投资部门负责修订资金和债券业务相关的操作规程和管理规定，形成完善的制度体系。严格按前中后台业务职能和管理职责进行业务处理。在业务处理中严格按业务授权进行业务审批，实行录入、复核岗位严格分离。
二是建立健全完善的投资及授信额度审批流程，控制集中度风险。债券投资由于具有流动性、安全性和收益性方面的综合优势，已成为农商银行贷款之外的重要资产，投资时应根据总量平衡和结构对应的原则，根据资产负债结构和风险承受能力确定投资规模，并根据资金来源期限确定债券投资期限结构。将企业债券投资纳入集团授信进行管理，对与农商银行没有信贷往来的企业发行的债券，严格客户准入主体信用评级标准，定期跟踪企业资信和财务变化。
在日常操作中，额度审批必须成为投资审批的前置程序。授信审批主要内容是组合限额管理。限额结构包括最大组合限额、单次发行组合限额、单一发行人最大限额。最大组合限额是指全行投资的同类债券余额在全行投资类债券总量中所占的最大比例。单次发行组合限额，是指在债券发行人单次债券发行量中可购买的最大比例。单一发行人最大限额，是全行所持有的单一发行人发行的某类债券余额占债券总余额的比例，该限额同时受限于监管部门的集中度限额。
申请授信额度时，至少要提交四类材料：投资部门出具的价值分析评价报告、发行人评级报告及跟踪评级报告、发行人近三年经審计的财务报告及最近一期的财务报表、风险委员会要求的其他材料。
具体流程如下：首先由投资部门确定具体的投资对象，如果投资对象持有目的为交易，无需申请授信。如果持有目的为持有至到期，需要投资部门申请债券的专项授信额度。申请流程为：投资部门撰写投资价值的分析报告后，提交资产负债管理委员会和风险管理委员会完成授信审批。授信审批完成后，再提交本行债券投资决策委员会进行投资审批。
三是建立内部评级体系，控制信用风险。农商银行在借鉴外部评级结果的同时，有条件的可以实行内部评级体系。建立内部债券信用评级系统，可以以财务数据和行业地位分析为主线进行系统构建，得出发债企业的主体信用评级，然后再结合债券条款及其偿付可获得的外部支持因素，对其综合偿债保障能力作出判断，得到更为公允的债券信用评级。
债券投资范文第6篇
关键词：金融行业;债券交易;风险;措施
金融行业的经营范围包括多种金融产品，其中债券是很重要的一种，在金融行业快速发展的时代，债券市场也迎来了发展繁荣的关键时期，在债券投资市场快速发展的过程中，越来越多的投资者进入债券投资市场，越来越多的不同信用评级的债券流向市场，再加之市场环境的快速变化，经济不确定性和不稳定性日趋增加，这些都为金融机构开展债券投资业务带来了竞争和挑战。要推动金融行业的长期持续健康发展，就需要结合实际情况，有针对性的进行风险分析和采取有效措施进行风险防范。
一、金融行业债券投资发展现状
(一)具有多样化的债券交易品种
在改革开放和社会主义现代化建设的过程中，我国金融市场经历了长期的制度设计和管理模式的优化，市场环境有了很大的变化。在国家进一步加大金融机构放宽准入的政策力度的背景下，金融机构的数量快速增加，金融行业迎来了一个繁荣发展的关键阶段。这个阶段的显著特点是金融产品种类进一步丰富，从债券交易的品种来看，就体现出具有多样化的债券交易品种，相应的交易规模也有了明显的扩大。这些种类的债券主要是企业债券，既有国有企业债券，也有民营企业债券，既有上市公司的债券，也有中小公司的债券，债券的利率有很大差别，具有的债券周期也不尽相同;还包括政府发行的国债，票据和金融债券等种类。随着科学技术的进一步发展，大数据和互联网的普及进一步又扩展了债券交易的品种，产生了多种新型的交易品种，极大的丰富了债券交易的方式和进一步满足了市场多样化的投资需求。随着我国经济规模的进一步扩大和进一步发展，会有更多的投资需求，以此可以推知未来会有更多的债券投资的需求，将会进一步扩大债券交易的市场规模和增加其复杂程度。
(二)缺乏科学的风险管理
当前的金融行业进行债券投资管理的方法不够科学，没有完善的风险管理、风险评价以及风险防范的有效措施。当前的债券交易过程中，实际上是存在着很多风险的，这些风险不仅仅包括内部的风险，还包括外部的风险。从外部来看，主要就是环境的快速变化为经济发展带来了很多的不确定性，这种不确定性直接影响了企业的经济收益，进而影响了其还债能力等风险。从内部来看，这些机构普遍存在一些只重视宣传推广和筹集资金，重视信用评级，但是却忽视了机构内部的组织机构建设，忽视了完善的内控机制建设，没有能够有效的重视管理对于机构长期发展的重要决定性作用，如果没有科学的管理模式，机构就可能会存在较大的风险隐患，进而会影响其经济收益。一些机构没有能够科学设置岗位职责，没有能够清晰的界定职责边界，各个岗位直接也不能形成有效的相互制约的管理模式，这些都增加了内部风险存在的可能性。
二、金融行业债券投资中存在的主要风险
(一)利率变动的风险
利率变动风险主要是由于市场上实际的利率发生了变化，这样就会直接影响债券价格，并可影响实际收益，进而带来一定的风险。债券到期的利率是固定不变的，有着清晰具体的票面价值和到期后偿还价格，如果市场利率发生率变动，相应的投资资金进行决策的收益相应的就会变化，进而直接导致相应债券价格的反向波动。债券的到期时间也就是持有期限如果越长，出现利率风险的可能性自然也就会越大，这与国家的政策有着十分紧密的关系，例如在国家进行去杠杆和进行供给侧改革的过程中，对金融行业采取了去杠杆的措施，这样就直接导致了利率的波动，相应的持有债券的金融机构就会遭受损失，出现账面上的浮亏。
有一些机构还会使用一定程度的杠杆来进行债券交易，比如可以进行适一定程度的债券回购，这种模式虽然可以在短期内增加其收益，但是收益和风险是对等的，这样进一步增加了相应的金融机构蒙受经济损失的风险。一旦市场出现较大幅度的利率波动，这些机构就会面临加倍的经济损失，带来严重的市场风险。
(二)发行人的违约风险
违约风险主要是指债券发行人不能够即使偿还相应的债务的情况所带来的风险。债券最后的价值兑现是需要发行人能够及时的履行承诺，但是这首先要求发行人有足够的偿还能力，如果发行企业出现一定程度的财务危机，就会导致债券到期却不能够及时偿还，从而引发风险。在实际债券交易的过程中，债券上一般不会体现发行企业的财务状况和营运成绩，所以很多时候不容易提前进行准确的风险测度，但是一旦企业经营不善，就会直接影响其偿还能力，进而导致金融机构承受较大的经济损失。针对这种风险，就需要相应的管理机构能够及时进行风险防控，但是当前很多机构还没有完善的风险管理体系，不能够在投资之前了解相应发行企业的实际信用状况，存在严重的信息缺失，这也进一步增加了金融机构的风险。
(三)变现风险
金融机构一般都有很多的投资业务，涉及多个领域，一旦机构急需资金时，债券的流动性较差，很可能就会出现不能变现的情况，这样就会直接影响其流动性，流动性受到影响，就会进一步影响其其他业务的开展，甚至会影响到具体的日常经营管理活动的顺利开展。在这种情况下，一旦遇到客户的撤资，就会直接导致这些机构陷入被动的局面，甚至是会导致破产。
(四)操作错误风险
金融机构都是需要借助这些信息系统进行投资操作的，一旦这些诶系统出现错误操作就会直接导致相应的债券交易风险的发生。这些风险既有人為因素的，也有是由于工作程度不科学、甚至是系统故障导致的，当前一些机构由于没有建立科学完善的债券投资管理体系，管理也不够科学精细，相应员工的业务水平不高等都会直接导致操作错误风险的增加。
三、金融行业债券投资风险的有效应对策略
(一)完善债券投资管理机制，结合实际制定投资方案
要全面提高机构债券投资的科学性，就需要进一步结合实际情况制定科学有效的投资方案，完善相应的投资管理机制。从投资期限来看，需要根据资金情况和流动性需求，制定长短结合和比例适当的债券组合投资的方案，短期债券的变现可以有效对冲利率上升带来的影响。如果利率下降，长期投资反而可以获得较高的收益。从债券风险的角度来分析，就需要制定安全合理且收益较高的组合投资方式，有效满足投资需求，还可以不断的拓展业务范围，全面提升风险应对能力。要结合机构实际情况和市场环境的变化进行动态管理，科学制定投资方案，全面提高风险应对能力和管控水平。
(二)加强信用评估，完善信用机制
金融机构需要建立完善的信用机制，进一步加强信用评估，这样就可以全面了解交易对象，明确其信用状况，并对其进行全面严格的评估。这就需要全面了解企业的相关历史数据，适当进行实地调研，全面了解其资信状况之后再进行交易。在交易之后，也要及时进行定期跟踪调查，全面掌握对方的实际情况，对各种突发事件做好应对，从而有效的防范和控制风险。通过这种模式可以很好的进行数据积累，进一步构建完善的信用评估管理体系。这个数据管理系统应该包括交易对象的信用等级、交易类型、对象类型、交易评估等内容，加强数据信息内部共享，全面提高风险应对能力，提升综合竞争力。
(三)全面提高内部管理水平
良好的内部管理是机构进行债券交易风险管理的基础，科学的管理不仅要包括做好资金配置，保障充足的资金，并对投资进行全面合理的评估，还包括要进一步加强审计管理和财务核算，制定科学的管理方案，从而保障流动性的平衡，做好资金使用规划，结合未来一定时期的资金使用需求对业务结构进行优化，从而全面提升资产配置的科学化水平，选择适当的交易品种，从而有效避免因为流动性而引发的一些风险问题的出现。要通过引进大数据、云计算等现代信息技术和信息系统平台来全面加强内部管理，全面提高管理的科学化和现代化水平。
四、结束语
综上所述，本文在深入分析了当前金融机构债券投資的现状的作用的基础上进一步深入分析了实际投资过程中的主要问题，并有针对性的提出了一系列的优化措施。要有效防范风险，就需要完善债券投资管理机制，结合实际制定投资方案，加强信用评估，完善信用机制，全面提高内部管理水平，进而可以有效的防范和化解风险爱你，提高风险应对能力。
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